2000年10月，公司大规模受让母公司资产，这次股权的受让完全改变了公司整个经营构架和资产结构，开辟了新型连锁经营业态，拓展了强有力的新的利润来源。受让的股权和资产主要包括：
1．××超市51%股权。出资31062.93万元受让海滨××（集团）有限公司持有的××超市有限公司42.38%股权，海滨内外联合贸易公司持有的××超市有限公司5.22%股权，××超市有限公司职工持股会持有的××超市有限公司3.4%股权。
2．海滨好美家装潢建材有限公司90%股权。出资1055.73万元受让海滨××(集团)有限公司持有的好美家57.27%股权和海滨装潢总汇持有的好美家32.73%股权。
受让的这两部分资产成为公司的主要盈利资产，2000年当年即合并入公司财务报表，为公司营业收入和利润做出贡献。公司的主营业务构成中百货业务已屈居第二，连锁超市业务成为公司最主要的盈利资产（参见图3）。值得一提的是，××超市在本行业中的龙头地位和良好发展趋势更使××股份在投资者心中从一个平淡经营的上市公司转变为富有潜力的成长型上市公司。
图3：
资本运作前后资产构成对比百货进出口房屋出租餐饮建材连锁超市200119990 @`?0%
二、资产状况
（一）主营业务构成
公司现有主营业务按照行业划分主要包括百货、进出口、餐饮、房屋出租、建材、连锁超市业务。在公司2000年进行与母公司的大规模资产重组之前，公司以前四项业务为主，建材和连锁超市业务均为2000年下半年公司资产重组后新增加的业务。
从公司主营业务构成的发展来看（参见表7），百货业务在2000年之前一直是公司的顶梁柱，在各项业务中占80%以上的比例,是公司重要的利润来源，但到2001年其销售收入大幅减少，比重只有8.2%。房屋出租业务和餐饮业务呈逐年缩减趋势，其业务收入的比重三年来逐年下降，至2001年，餐饮业务已不产生收入。
表7：近三年公司主营业务收入构成（单位：万元） 1999 行业 绝对值 百货业务 进出口业务 比例% 绝对值 比例% 绝对值 47349.0 6103.3 比例% 8.2 1.1 50577.6 87.8 3919.8 6.8 72872.3 29.5 6715.7 2.7 2000 2001 餐饮业务 房屋出租 建材业务 连锁超市业务 合计 902.4 2210.0 0 0 1.6 3.8 0 1198.8 4470.5 0.5 1.8 0 1963.0 0 0.3 27178.6 11.0 63969.1 11.1 0 134388.4 54.4 457925.0 79.3 57609.8 100.0 246824.3 100.0 577309.4 100.0 数据来源: 1999、2000、2001年度报告
2000年下半年，公司受让××超市有限公司51％股权和海滨好美家装潢建材有限公司90％股权，使公司的主营业务结构发生了重大变化（参见图4）。新增的这两部分业务当年就为公司增加了营业收入16个亿，几乎是其他四项业务收入总和的两倍，其中连锁超市业务以13.4亿的销售收入远远超过百货业务7.3亿的销售收入，位居主营业务老大，建材业务也产生了约2.7亿的收入位居第三。这两项新增业务，特别是连锁超市业务不仅成为公司新的重要利润来源，更成为公司的利润增长点。2001年公司主营业务收入90%都来自以上两项业务。
图4：
2001年主营业务收入构成百货进出口房屋出租建材连锁超市8.2%1.1%0.3.1y.3%
（二）核心盈利资产评析
××股份核心盈利资产为连锁超市业务、百货业务和建材超市业务，相对应的子公司主要是××超市有限公司、海滨××百货有限公司、好美家装潢建材有限公司。2001年三家子公司实现营业收入合计为55.8亿元，占公司主营业务收入的96.7%,净利润分别为8059万元、1999万元、1501万元，为公司贡献利润合计约7260万元，而2001年公司总体实现净利润7005万元，可见，这三块资产是公司的核心盈利资产（参见图5）。
图5：
核心资产净利润构成联华超市友谊百货18.6%好美家24.8V.6%
1．连锁超市业务——××超市 （1）经营与发展：
××超市是××股份目前最主要的利润来源，而且是公司最具成长潜力的资产，公司今后的良好发展趋势主要依赖于这部分资产的不断增值，且××股份的投资价值在很大程度上也取决于此，现公司持有××超市51%股权。2001年实现销售收入140.63亿元，净利润8059万元。
2000年中国商业联合会统计的中国零售企业百强销售额1646.1亿元，××超市名列第一，销售额111.4亿元，占百强企业的6.77%，市场占有率相对较高，市场份额远远高于第二名××商厦的3.96%。2001年国家经贸委发布的零售、餐饮连锁企业销售额排序前20强名单揭示，××超市以年销售额140.6亿元的业绩，连续第5年位于榜首，其销售额在前五名零售企业中占31%，是零售行业当之无愧的领头羊(参见表8)。××超市现已拥有1225家连锁门店，主要集中在海滨、江浙等东部沿海地区，2001年又成功地拓展了华北、东北、华中等地的市场。除销售总额居全国零售业第一以外，××超市还囊括了国内零售业的五个第一：中国第一家大型连锁超市；全国超市行业第一家通过ISO9002国际质量体系认证的企业；全国超市门店数量第一；连锁超市行业第一家成立智能型计算机系统管理的大型物流配送中心的企业；第一家拓展电子商务系统的连锁超市。
××超市成立于1991年，为海滨××（集团）的完全控股子公司，1997年××集团以吸引外资的方式对××超市进行了资本扩张，吸纳了海滨实业（集团）有限公司、日本三菱商事株式会社等国内外企业的资本，改制为××超市有限公司，其中外资占49%的股份。
90年代初，海滨成为全国零售业对外开放的试点城市之一，一批世界连锁业巨头开始陆续进驻海滨，其时，已经成立五年的××超市正徘徊于“盈亏平衡点”以下，累计亏损达到500多万元。1996年领导班子更替之后，××主动出击，大步扩张，之后的六年中，其连锁网点以平均每年56.7%的速度递增，有人形象地称，96年以后，××以平均每两天新开一家门店的速度扩张。同时，公司的销售额以平均85.4%的速度高速增长，利润总额也快速提升（参见表9、图6）。××超市目前已初步框定了5年内在全国拓展的重点发展区域,到2005年，××超市在全国的网点将达到6000家。由此可见，对于××股份来说，××超市的确是一块具有超速发展潜力的优质资产。
表8：2001年全国连锁企业前五名经营情况一览
企业名称 ××超市有限公司 ××超市股份有限公司 北京××综合超市有限公司 海滨农工商超市有限公司 三联商社 数据来源:全景网络
表9:××超市1996-2001年经营情况 利润总额年份 绝对值（亿元） 增长率% (万元) 1996 1997 1998 8 24 42 - 200.00 75.00 516 3534 3000 销售额 门店数 绝对值（个） 增长率% 103 230 358 - 123.30 55.65 销售额（亿元） 140.63 85.04 80.00 74.75 70.26 门店总数（个） 1225 818 42 315 177 1999 2000 2001
图6:
73 111 140 73.81 52.05 26.13 5334 - - 606 750 1225 69.27 23.76 63.33 注：“-”为尚未取得或未公开公布数据
联华超市1996-2001年增长趋势160014001200100080060040020001996199719981999销售额20002001门店数
（2）主要经营业态：
××超市有限公司业务可分为标准型超市、便利店和仓储式超市（大卖场）三种业态。 标准型超市：××下属门店现有1225家，标准型超市约占60%，××的标准型超市属于中型超市，面积基本上都在1000平米以上，经营品种比较丰富，但目前海滨地区标准型超市已经基本处于饱和状态，同时存在的还有××超市、农工商超市等，他们各自在海滨拥有十几家标准超市门店，而且经营规模、品种、方式与××雷同，构成同业竞争。另一方面，大卖场和便利店的快速发展又挤占了不少市场份额，因此标准型超市继续拓展利润的空间不是很大。 便利店：海滨××便利公司是××超市的全资子公司，目前公司拥有便利店600多家，是当前国内最大的便利公司，2000年上半年开始进入盈利期。便利店开店数量直接决定了成本的高低，一般而言，便利店总体数量开到300家以上才有可能盈利，这是××便利店总体上保持盈利的重要原因。该业态目前是商业业态中最具发展后劲的新型业态，特别是在商业发达地区，便利店颇受欢迎。 大卖场：××超市96年与家乐福合资成立以大卖场为主的连锁经营企业——海滨联家超市有限公司，占45%股权，联家超市（即海滨家乐福）目前在海滨已拥有6家大卖场。家乐福是全球第二大零售商，在中国的业务开展的相当成功，2000年销售额估计为80亿元人民币，在2000年全国商业企业销售排名中仅次于××超市和第一百货。××超市与家乐福的合作也为自己开设大卖场积累了技术和管理上的经验，公司投资并参与增资扩股的“海滨世纪××超市发展有限公司”的主要业务就是发展大卖场，现已在海滨、江苏、济南、安徽开设了8家大卖场。
在新型业态中，目前的发展趋势是连锁大卖场、便利店势头正猛，与中国人当前的消费层次、生活节奏相适合。根据以上三种业态的不同特点和适应人群，××布置了今后的发展重点：根据海滨国际大都市的发展要求，着重发展便利点；在中小城镇，重点发展标准型和食品加强型超市；在省会城市、大城市或与家乐福合作，或独立发展大卖场。
2．百货业务
百货业务属于公司的传统业务，在2000年之前一直是公司大部分利润来源，比例在80%以上，即使在2000年主营业务结构发生变化之后，百货业务依然是公司的核心业务之一，2001年百货业务实现销售收入36497万元，净利润1999万元。该部分业务的经营相对稳定，但盈利潜力不强，且传统百货业正处在衰落期。公司拥有多家百货商店，例如坐落在南京路的华侨百货等，这些百货店虽在公司制定2000年战略中冠以“连锁百货”称谓，但实际上仍是传统单店经营，在当前传统单店百货业不景气的状况下，该部分资产若想获得较好增值，则需要经过结构调整和机制创新，非一日之功。2001年，公司对这部分传统业务进行了经营结构调整，销售收入同比减少28.72%。在百货业务的后续发展上，公司将开拓专卖店、专业店等新型业态。
3．建材业务——好美家装潢建材超市
好美家是经营装潢建材商品的连锁性超市，股份公司现持有其90%的股份。它是国内第二家开设的建材超市，目前已在海滨开了5家门店，武汉1家门店，广州1家门店，仍在继续扩张，目前是国内运营最好、拥有门店数最多的建材超市。好美家建材超市属于建材大卖场，购物环境整洁宽敞，商品种类繁多，欧式风格，价格适中，很受市民欢迎，2001年好美家实现销售收入8.05亿元，同比增长54.13%，实现净利润1501万元。
好美家的竞争对手一是国内的摊位市场、专卖店，二是外资的同业态建材大卖场。虽然建材超市前景看好，但目前国内绝大多数建材超市的连锁店在5家左右，尚无法体现建材超市规模经济这一最本质的优越性，因此在我国当前的市场结构下，摊位市场、专卖店等零售业态还有相当的生存空间，建材超市短期内还很难超越它们。外资建材超市目前虽只有百安居、欧培德两家，对好美家还未构成威胁，但随着市场的深入开放，更多的外商会加入竞争。
三、公司管理
（一）股本结构及股东分析：
公司最新股本结构如表1所示。
××华侨94年上市之初总股本8500万股，其中A股3500万股，流通部分803.05万股，B股4000万股，募集总资金约2.2亿元人民币。
从94年至98年五年时间内，公司连年进行了送、转股，99年又进行了A股配股，使股本扩张至现在的规模，总股本达24429.30万股，流通A股增长了约4.2倍，达到3356.41万股。与同行业公司相比较， 2001年中期商业类上市公司平均总股本为21581万股，A股平均流通股本为9203万股，××股份的2001年中期的股本结构与年末相同，其总股本已与行业平均水平持平，而流通A股却远远低于平均水平，在A股二级市场上属于不折不扣的小盘股。由此可见，公司在A股市场上具有很强的股本扩张潜力。2001年5月，公司计划增发5000万股A股，但年内未能实施。
表10：前十名股东持股情况
股东名称 海滨××（集团）有限公司(国有股) HKSBCBS A/C STATE BANK AND TRUST S/A THE CHINA FUND 海滨国际信托投资公司（法人股） CBNY S/A PNC/SKANDIA SELECT FUND/CHINA EQUITY AC(外资股) 海滨××(集团)有限公司(法人股) 持股数（万股） 所占比例（%） 9034.74 353.00 334.62 279.21 255.07 36.98 1.44 1.37 1.14 1.04