海滨九百(集团)有限公司(法人股) NAITO SECURITIES CO.LTD.(外资股) SCBHK A/C CR AGR IND LUX S/Z COMGEST ASIA 海滨财政 TOYO SECURITIES ASIA LTD. A/C CLINET(外资股) 225.61 198.58 124.91 113.97 94.28 0.92 0.81 0.51 0.47 0.39 数据来源：2001年年度报告
在A股股份中，第一大股东海滨××（集团）有限公司相对于其他法人股东占有绝对大比例的股份，是唯一对上市公司产生重大影响的股东。集团公司自××股份上市以来一直是公司的第一大股东,现持有公司36.98%的国有股，是海滨市政府重点确定的54家大型企业集团之一，下属的主要企业有海滨××集团股份有限公司、××百货有限公司、××超市有限公司、好美家装潢建材有限公司等。
2000年10月，××集团与海滨复星高科技（集团）有限公司合资组建了“海滨××复星（控股）有限公司”，公司注册资本为4亿元人民币，其中××集团出资2.08亿元，占52%。11月份××集团与新成立的××复星（控股）签署股份转让协议，将其持有的××股份的国家股中的29.98%（7323.9万股）转让给后者，每股2.22元。××集团的此次转让现尚未获得财政部批准，一旦批准后，公司第一大股东将产生变更，由于××集团控股××复星，所以，实际上，××集团经过股权转让后仍然间接控股××股份，只是在合并利润报表时，要与复星集团共同分享××股份的利润了。那么，在此次股权变更当中，××集团和复星集团各自的利益何在呢？复星集团的目的无须多言，它看重的是投资收益，特别是看好××股份的成长潜力；××集团则主要是为了获得现金流，通过股权转让获得约1.6亿元的现金，支持××股份的高速扩张性发展，另外，公司称，希望通过与复星集团的合作来引进民营企业的活力和管理技术。 （二）高层管理人员
现任公司高层管理人员都较为年轻，富有活力，且行业经验丰富，在集团公司和下属子公司中都兼任重要职位，是公司发展的直接决策人。他们具有先进的经营管理理念，并具备战略意识和实干能力，在中国零售企业中属于先知先觉者。董事长王宗南，兼任××超市董事长，曾任黄埔区区长，他是××超市的主要创始人，从96年开始带领着领导班子，将××超市从一个亏损企业发展成为中国零售业老大，在业内享有较高声誉，被称为“战略家”。 表11：公司高层管理人员情况
姓名 王×× 黄×诚 林×勇 年龄 46 48 48 ××股份任职 董事长 董事、总经理 董事 关联公司任职 ××集团董事、总经理 ××超市董事长 ××集团副董事长 ××百货董事长 ××集团副总经理 好美家董事长
四、竞争优势 （一） 成本控制
零售业毛利率低，成本控制是零售企业盈利的关键。××股份在这方面虽然尚未体现出绝对优势，但凭借其当前已经投入实施的降低成本措施，在成本控制方面公司具有潜在优势，具
体表现在物流成本、信息成本和规模成本的控制上。 1.物流与信息成本
对物流成本的控制主要是控制库存成本和与运输成本，主要措施有：与供应商结成战略联盟，强调与供应商共同发展、共享信息，实施供应链管理；另外，建立配送中心，集中供货，不仅可以降低进价，而且可以确定合理的库存结构与水平、减少流通环节、加速资金周转、合理组织运输、提高运输效率，从而降低物流成本。
××超市现拥有海滨第一个大型智能化物流配送中心和第一个现代化生鲜加工配送中心，总面积达56713平方米，条形码、扫描仪、铲车、计算机房、门店的电脑等组成了现代化信息物流系统。物流配送信息化大大提高了配货速度，如百货类配送效率提高了六倍。供应链管理信息化实现了与供应商共同发展、共享信息，供应商可以通过××网络了解自己商品的销售、库存与周转。通过实施信息化供应链管理使××超市的总成本下降了10%。 2.规模成本
主要表现在三方面：一是销售成本下降，零售商随着规模逐步扩大，可以通过扩大采购份额从供应商那里获得优势进价，进而对单个供应商买断经营，形成规模优势，降低其风险和加快其资金周转，降低销售成本；二是经营成本下降，经营规模越大，固定资产折旧、无形资产摊销、管理、营销费用等的分摊基数更大，从降低单位费用成本；三是规模越大，物流配送系统的运作效率更高。 （二） 品牌
××股份持续经营稳定，历史悠久，在顾客心中已经确立了相当的忠诚度。××是目前行业龙头，享有很高知名度，在向全国的扩张中其品牌产生良好效应。好美家是国内第二家建材连锁超市，目前在北京等地已颇有知名度。 （三） 经营业态
××股份在业态经营上采取全业态发展，涉及百货、大卖场、标准超市、便利店、连锁建材超市、购物中心。在我国零售业态的发展趋势是：传统百货走过成熟期，进入衰退期；标准超市、便利店、大卖场、专卖店正处于成长期，其中标准超市由于起步较早会率先进入成熟期，大卖场在经济发达地区趋于饱和，在非发达地区需求较大，便利店在经济发达城市如海滨正完成导入，进入盈利。公司现业态发展重点完全符合我国零售业态的发展趋势，而且公司在处于成长期的业态经营中已初具规模，在同行业中占有领先地位。同时，公司也注重业态的更新，积极拓展其他新业态，目前已进入操作的有折扣店和购物中心。折扣店在美国的市场份额仅次于连锁超市，96年约占17%，在中国目前虽刚起步，但未来发展空间很大，购物中心在美国也是近几年发展起来的业态，在我国也处于刚起步阶段，××股份发展的是社区购物中心，在每个购物中心里设置三个主力店：××大卖场、好美家建材超市、××特色百货，使三种业态相互推动发展。
五、公司发展战略及评价
××股份2000年实施战略转型——“向以连锁超市、连锁大卖场、连锁便利店、连锁百货、连锁装潢建材超市为核心，以现代物流和电子商务为支撑的新型商业模式转型。” 2001年中期报告中公司披露“已成功实现传统零售业向现代零售连锁业的业态转型”，基本达到了上述战略规划。但是，将百货业务冠以“连锁百货”，的确有些牵强，实际上，在受让××超市股权之后，公司对百货业务并没有大力发展“连锁百货”的迹象，向专卖连锁和专业连锁的转变也只在积极探索阶段。总体来讲，公司从2000年开始的战略转型适应了当前零售业的发展趋势，使其在未来的竞争中具有竞争能力和发展空间。
超市本身就是个微利行业，只有规模大的超市才能够实现薄利多销，因此，在当前外资超市具有明显采购优势的情况下，本土超市没有低速发展的空间，只有扩张才能发展。2001年公
司开始全面启动全国发展扩张战略，这主要体现在××超市和好美家的未来发展战略上。公司将开拓重点从海滨市内转向市郊和市外，采用梯度和跳跃式推进相结合的方式，以直营、加盟等各种连锁形式，有计划地完成在全国的市场开拓。××超市1000多家门店主要集中在海滨、江浙等东部沿海地区，目前公司已经拓展了华北、东北、华中等地的市场。据××超市董事长王宗南透露，公司近几年的经营战略为：实施低毛利争份额的营销策略，通过发展合资公司、加盟连锁、收购兼并部分中小型连锁企业等运作，以特许经营、直营、加盟等连锁形式，扩大市场份额，获得充分的规模效应，并降低成本。好美家的全国扩张战略也在实施当中，其武汉好美家开业后经营态势良好，2001年底公司又和广州××合作开设了广州好美家，且现已成立了华北、华南、华中分部。
梯度和跳跃式相结合的扩张方式，说明公司在国内外零售企业的竞争压力之下，力求迅速壮大。在当前激烈的竞争环境中，迅速的扩张可以使公司抢先占领有利地盘，这对于一个零售商来讲无疑是至关重要的。××超市大力推行特许连锁符合目前中国缺乏一个统一市场，各地方市场割据，地方保护主义严重的现状，由于该种方式下，既可以保持对加盟店的产权控制，又可把税收留在当地政府，所以可以使公司较为顺利地打入其他地方市场，抢占市场份额。 但是，扩张战略还是有风险的。一方面，公司的扩张是以市场份额为主要目标，利润第二，这使公司有可能仅仅忙于扩张而忽视了盈利能力，结果将是销售收入的正增长和利润的负增长。特别是公司走出海滨地区走向全国市场，对其他地方市场不够熟悉，又没有足够的时间和精力对加盟或收购的企业进行深度整合，发展基础未能夯实，留下隐患，这种情况不仅仅××会遭遇，每个走出地方走向全国的零售商都会遇到同样的问题，刚刚开拓珠江三角洲周边市场的万佳超市便是个例子。另一方面，商业企业在进行全国扩张时会面临各种障碍，地方政府为了保护本地商业企业，往往在税收、管理体制等多方面采取对本地企业倾斜的做法，使外地企业处于不公平的竞争地位上，外地商业企业得不到当地政府的支持，生存下去十分艰难，这也是为什么中国至今为止没有一家跨地区全国性零售商的原因之一，这些不确定因素无形中构成了公司扩张历程中的潜在风险。
第四部分 公司财务分析
一、利润表与资产负债表
表12：××股份——近三年主要财务数据列示（单位：万元）
项目/年份 利润表数据 主营业务收入 主营业务成本 其他业务利润 期间费用 投资收益 补贴收入 净利润 每股收益(摊薄) 资产负债表数据 总资产 货币资金 130918.2 22411.0 325923.6 345744.3 37208.2 51250.2 57609.8 47142.2 911.4 11103.9 3593.2 400.0 4073.4 0.18 246824.5 577309.5 206893.5 497382.6 2528.7 41128.2 4468.3 93.7 4158.9 0.17 11322.9 85718.7 7975.4 247.7 7005.3 0.287 1999 2000 2001 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 无形资产 长期待摊费用 流动负债 长期负债 股东权益 3297.2 16221.0 8669.3 46300.3 -8062.8 80003.8 6939.0 5109.9 34422.8 35789.5 40716.4 2659.8 11786.8 53795.4 28237.9 21499.2 23280.5 40276.6 54108.7 10099.2 19393.5 46912.8 39488.7 20639.9 27016.2 38578.2 56477.1 117641.7 134963.3 134557.5 123588.1 183140.8 202762.5 数据来源：1999、2000、2001年度年报
1.增长率分析:
以下几点值得注意：总资产大规模增长；主营业务收入大幅度增长；净利润、流动资产、股东权益呈增长趋势；其他业务利润连年增长；应收帐款、其他应收款2001年增长较快；存货2001年出现减少；流动负债、期间费用在2000年出现大幅增长。（参见表13）
主营业务成本与主营业务收入同时增长，且增长率高于收入增长率，加之期间费用的不断增加，使成本与费用之和超过了主营业务收入。
表13：××股份——近三年各项财务数据增长率（单位：%） 项目/年份 利润表数据 主营业务收入 主营业务成本 其他业务利润 期间费用 投资收益 净利润 每股收益(摊薄) 资产负债表数据 总资产 货币资金 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 流动负债 长期负债 股东权益
+12.16 +94.32 +5.33 +11.45 +22.45 +11.52 -1.29 +65.98 +4.38 +148.95 +66.03 -19.33 -27.34 +520.53 +154.08 +432.03 +12.54 +32.89 +6.08 +37.74 +279.70 +64.54 -12.79 +14.72 +10.71 -4.22 +4.38 +30.21 +35.93 +24.5 +13.77 +290.18 -0.07 -14.29 +328.44 +338.87 +177.5 +270.39 +24.35 +2.10 +22.22 +133.89 +140.41 +347.8 +114.25 +78.49 +29.32 +30.45 1999 2000 2001 2.结构百分比分析：
以下几点值得注意：净利润率（净利润/主营业务收入）逐年下降；应收帐款、其他应收款2001年比例大幅增加；存货比例2000年上升，2001年有所控制；流动资产比例逐年上升，但与同类公司相比较低；股东权益下降，且与同类公司相比较低；主营业务成本比例逐年升高，且与同类公司相比较高，显示公司的成本控制优势未能发挥出来；其他业务利润2001年比例提高92%。（参见表14、表15）
表14：××股份——近三年财务结构比例（单位：%）
项目/年份 利润表数据 主营业务收入 主营业务成本 其他业务利润 期间费用 投资收益 净利润 资产负债表数据 总资产 货币资金 应收账款 其他应收款 存货 流动资产合计 流动负债 长期负债 股东权益 100.00 17.12 2.52 12.39 6.62 35.37 26.29 27.34 31.10 100.00 11.42 0.82 3.62 16.51 36.09 56.19 12.36 16.60 100.00 14.82 2.92 5.61 13.57 39.04 58.65 11.16 16.33 100.00 81.83 1.58 19.27 6.24 7.07 100.00 83.82 1.02 16.66 1.81 1.68 100.00 86.16 1.96 14.85 1.38 1.21 1999 2000 2001
表15：2001年××超市/××股份/第一百货财务结构比较（单位：%）
项目/公司 利润表数据 主营业务收入 主营业务成本 期间费用 投资收益 净利润 资产负债表数据 总资产 货币资金 应收账款 其他应收款 100.00 14.14 7.68 2.10 100.00 14.82 2.92 5.61 100.00 9.13 1.18 3.53 100.00 85.94 11.66 0.04 1.54 100.00 86.16 14.85 1.38 1.21 100.00 80.90 18.83 0.73 2.10 ××超市 ××股份 第一百货