于公定贴现率，同为1.75%。见Bank of Japan(1995)。一般认为，中央银行的贴现率政策无法影响长期利息率(如政府债券的长期收益率)。
[22]国内资金余额的转移是通过日本银行的外汇结算账户进行的。日本银行对外汇市场的干预可以改变外汇储备从而影响基础货币量。但日本银行干预外汇市场的主要目的是影响日元汇率，而非出于货币政策的需要。
[23]日本银行也可通过贷款政策(lending policy)影响金融机构的准备金积累。所谓贷款政策除指公定贴现率政策外，还指日本银行对金融机构贷款限额的变动。在日本由于短期债券市场不够发达，金融机构特别是大银行对日本银行贷款(以及短期拆借市场)的依赖程度很高。因而日本银行对金融机构贷款政策的变化对金融机构的贷款能力，从而对整个经济的资金供给状况具有很大影响。见Takewaki(1991)。
[24]根据《东洋经济统计月报》1998年4月号统4计算。 [25]CD即定期存款单。
[26]见The Nikkei Weekly(1998)。
[27]所买进的日本政府债券(JGB)的期限包括10年期、5年期、2年期和1年期等。 [28]从1998年起，日本的另一个政府金融机构信托基金局每月购买2000亿日元的国债。 [29]日本大使馆提供的《综合经济措施摘要》1998年4月24日。 [30]BBC国际互联网消息，1998年8月7日。
[31]这也是1996年12月19日日本内阁会议决议的内容。在该决议中，财政健全化的目标有三个:(1)使现代人的受益和负担实现均衡；(2)实现国债余额对GDP之比不再上升；(3)实现国债余额不再上升。
[32]这些法案是:《重建金融职能紧急措施法》、《金融重建委员会设置法》、《存款保险修改法》、《金融重建委员会设置法相关法律的制定》、《债券管理回收业特别措施法》、《最终抵押债权转让顺利实施临时措施法》、《竞争手续顺利实施法》、《特定竞争手续调查评价法》、《早期健全金融职能紧急措施法》。见《日本经济新闻》1998年10月12～17日。
[33]见The Nikkei Weekly(1998)。 [34]《日本经济新闻》1999年5月25日。
[35]在金融控股公司的形式下，证券子公司和银行子公司都是独立法人，同由母公司建立子公司的模式相比，证券子公司一旦发生问题更为不易波及银行子公司。
[36]主银行对客户企业的持股份额不得超过5%。同一系列会社成员公司可能持有主银行
70%～80%的股份。
二十世纪九十年代日本经济衰退
2011年03月21日09:35中国经济网邵明豪我要评论(3) 字号：T|T
20世纪90年代日本经济的衰退，1992至2001年的10年间，日本实际GDP年均增长率仅为1.6％左右。2001年，日本经济再度出现0.6％的负增长。像日本经济辉煌时期引起世界瞩目一样，日本10年来的经济低迷，也引起了世界的广泛关注。这一方面是因为日本身为世界第二经济大国，它的经济发展状况对国际贸易、金融、投资等有着多方面的影响，但更重要的一方面是日本的实践提出了许多值得研究的经济问题。
随着日本经济的复兴与增长，到20世纪70年代末80年代初，日本已成为世界经济大国。日本经济地位的变化，造成日本经济发展的外部环境急剧变化。日本与欧美各国之间的贸易摩擦日益尖锐，日本的产品出口更加困难。到20世纪80年代后期，欧美国家进一步加强了对贸易的限制措施，要求日本“自主”限制出口，并采取反倾销、使日元升值等措施，以减少日本对欧美国家的贸易顺差。特别是在1985年9月22日，美、英、法、西德和日本5国财长和中央银行行长达成降低美元汇价的《广场协议》后，日元升值如脱缰之马，一发而不可收。1985年，原来1美元兑换263日元，当年即降到200日元以下，1986年又降到152日元，1987年更进一步降到121日元。两年间日元升值1倍以上。这一状况给日本出口企业带来巨大困难，有的不得不宣布破产，使日本的出口能力大大下降。像自然界一切事物一样，日本经济增长速度的下降，有其客观必然性。
第一，企业生产能力过剩。大规模的设备投资，曾是支撑日本经济高速增长的最重要因素。但当时，这个因素的作用大大减弱，日本许多产业的生产能力已经严重过剩，迫使企业不得不削减设备投资。1998年度日本的民间企业设备投资比1997年度缩减了12.4％。日本企业的过剩设备和过剩投资。造成国内供大于求的局面，阻碍企业进行产业结构的调整。 第二，科技创新的后劲不足。作为一个追赶型的国家，日本的经济发展，主要是靠引进欧美国家的科技成果加以消化和创新而取得的，而在很大程度上忽视了对基础科学和高新技术的研究。因此，在当今需要技术创新的情况下，日本就没有了这方面的后盾。日本科研经费投入虽然也不少，但是80％以上来自私人企业，因而长期重技术开发，轻科学研究。而且，在广泛吸收和引进国外优秀的技术人才方面，日本的吸收能力远不及美国。
第三，产业结构调整滞后。日本在战后形成的追赶欧美型的产业结构，日益暴露其局限性。主要问题在于相对优势产业、相对劣势产业和非贸易部门之间存在生产能力和效率之间的巨大差距，形成日本产业结构上的“三重构造型”。劣势产业方面的输入低于优势产业的
输出，产生了大量的贸易赤字，带来日元升值的压力；优势产业必须进一步提高生产能力和效率。如此循环，造成国内的“产业空洞化”现象，国内各部门成本的提高，限制了新兴产业的创立。
第四，经济体制调整失误。日本是政府主导型的市场经济国家，战后为了弥补市场缺陷，政府实施了广泛的国家规制。但是，随着经济结构的变化、科技的进步以及信息化和全球化在全世界的迅速发展，当初政府建立规制的基础已开始弱化，规制体系的消极作用日益显露。国家规制的大量存在，使市场经济机制的作用受到限制；后发效应的消失和“制度疲劳”的出现，使违背市场经济原则带来的问题暴露无遗。
第五，金融机构存在巨额不良债权。高新技术要想转化为现实的生产力，必须有金融业、尤其是风险投资的大力支持。“泡沫经济”的崩溃使日本金融机构背上了沉重的不良债权包袱。到1998年9月末，经审核，日本所有银行不良债权总额高达730270亿日元。这使得银行不愿意向企业贷款，并干方百计地收回以前放出的款项，从而造成企业、尤其是中小企业的筹资困难，致使许多企业破产。
第六，财政危机严重，削弱了政府干预经济的能力。日本一直奉行凯思斯主义的赤字财政政策，政府的财政支出规模不断扩大，财政收支日益失去平衡，日本已经成为发达国家中财政危机最为严重的国家。自“泡沫经济”崩溃以后，大型景气对策的不断出台使日本财政状况日趋恶化。
总之，日本经济增长停滞并不是局部性问题，而是综合性、体制性问题。放松企业管制，改革经济体制，才是日本经济恢复增长的根本出路之所在。上世纪九十年代，日本政府为遏制经济衰退，采取了一系列宏观经济政策，其政策明显地呈现出以下三个特征：
第一个特征是，在两大宏观经济政策中，进一步提升财政政策的地位，并将财政政策主要目标定位于刺激经济景气回升上，实行财政赤字政策。为了刺激经济，从1992年财政年度开始，日本政府连续推出四个“综合经济对策”，扩大财政支出。其中1992年支出13.4万亿日元，1994年支出16.3万亿日元，1995年支出14.2万亿日元。四年总共支出54.6万亿日元。与此同时，还先后于1993年推出“紧急经济对策”，1995年推出“日元升值紧急经济对策”，分别追加财政支出6万亿日元和4.6万亿日元。
第二个特征是，将货币政策保持在对付日元升值及金融坏账、对外贸易摩擦等次级经济政策目标上。具体表现是不断运用贴现率、公开市场业务等货币政策工具，干预货币市场和外汇市场，促使利率、外汇供求有利于稳定日元汇率的变化。从1993年9月至1995年6月，日本银行九次调低官定贴现率，将该贴现率由6％调至0.5％，创下了战后以来最低贴现率纪录。调低贴现率的目的十分明确，主要在于抑制日元升值。与此同时，日本银行在1994年、1995年日元急剧升值期间，还广泛地运用了公开市场操作手段，大量抛出日元，购入美元。80年代末到如年代初泡沫经济的教训促使日本决心加速金融体制改革，并认识到必须提高和强化日本银行的中央银行的地位和作用。
第三个特征是，经济政策尤其是财政政策主要着眼于需求一边，刺激需求而非改善供给的意向非常明确。这一期间出台的“综合经济对策”和“紧急经济对策”项下的财政支出，主要用于刺激企业的投资需求和居民在住宅等耐用消费品方面的需求。以1993-1994年财政年度出台的“综合经济对策”为例，其内容尽管多达13项，但占大头的支出用于如下目标：
(1)扩大基础部门投资；(2)促进民间设备投资；(3)促进中小企业投资；(4)通过增加住宅优惠贷款、降低住宅贷款税等手段刺激住宅需求。这些目标，全都属于需求方面的目标。
日本经济衰退带给我们诸多启示：
（一）以经济效益为中心，加速经济增长方式的转变。在发展中解决经济问题。 日本政府想要通过改革走出经济困境，但在经济不景气，环境偏紧的情况下进行改革，必将进一步加剧经济的衰退，甚至可能因此影响改革的顺利进行。因此，改革需要一个宽松的环境，许多经济问题要在发展中才能解决。中国改革开放取得的成就，是与坚持邓小平同志“发展是硬道理”这一战略方针分不开的。
（二）坚持内需主导的经济发展战略，防范财政奉献和金融风险。世界经济大国无一不时以国内需求和国内市场为主。日本政府在1985年日元升至、出口压力增大时，决定调整经济发展战略，由外向型经济转为内向型经济，注重扩大国内需求。但20实际90年代日本国内需求一直没有启动起来，经济衰退由此逐步加重。中国一定要充分注重国内需求，把扩大和开拓国内市场做为一项重大经济发展战略来抓。
（三）提高经济活力和企业竞争力，保持调控政策的连续性和配套性。日本政府的结构改革和经济再生计划，主要是通过减少政府干预、提高企业自主性和加快技术创新，实现由政府主导型经济向民需主导型经济增长方式的转变，以解决企业活力不足的问题。中国经济正面临入世后日益激烈的国际竞争，加快改革，提高基业的竞争力是当务之急。
资料来源：选自：邵明豪，二十世纪九十年代日本经济衰退的原因及对我国的启示，《消费导刊》，2009年08期。