术壁垒、 注重技术工艺不断改进提高、倡导节能降耗与 循环经济模式的企业将在中国化工产业的结 构调整中获得持续成长。 4．行业发展趋势 目前中国是全球第二大石油消耗国和第 三大原油进口国，国内原油产量已难以满足国 内需求的增长，据专家预计，到 2020 年中国 石油对外依存度将高达 60%。 随着中国石油进 口量的不断增加，进口石油对国民经济的影响 越来越大。进口依存度的提高将导致中国国民 经济对国际油价的波动更加敏感。由于中国尚 未建立完善的战略石油储备，国际市场油价急 剧波动，将对国内经济带来直接冲击。 目前国内原油价格与国际市场基本接轨。 近年来，由于国际原油价格的上涨，导致国内 成品油的价格也不断攀升，油价的高位运行也 直接增加了化工行业的原料成本。另外，随着 对外开放国内原油、成品油批发经营市场，中 国石油石化工业的发展将受到市场竞争的直 接冲击。 中国石油石化行业的未来发展主要反映 在以下几个方面：①进一步优化配置原油资 源，改善炼油工业结构和布局，控制小型低效 和油品过剩地区炼油能力的扩张；②完善配套 原油、成品油储备、运输设施；③实施以扩能 降耗和提高竞争力为主的改扩建，加快石化工 业的结构调整和产业升级。继续对中国现有大 型乙烯企业实施改扩建，鼓励外资和有一定实 力的民营资本参与乙烯及其下游产品生产能
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中期票据信用评级分析报告 力的发展，大力发展合成树脂、合成橡胶、合 成纤维等化工产品。④开发利用海外油气资 源。把“走出去”利用海外石油资源，纳入到 国家能源战略中。制定积极的鼓励政策，调动 石油企业开发海外资源的积极性和主动性。 总体来看，石油石化行业是中国国民经济 的战略性支柱行业，中国经济的高速发展将使 该行业的市场需求继续保持快速增长态势，并 且在整个国民经济中的重要性及战略地位日 益突出。行业整体竞争程度不高，获利能力较 强。随着中国石油进口量的不断增加，进口石 油对中国石化行业的影响越来越大，其特殊的 行业地位决定了国家对石油石化行业重视程 度会日益提高，这为石油石化行业提供了稳定 良好的发展环境。 四、基础素质分析 1． 规模与竞争力 公司是中国油气行业最大的油气生产和 销售商，是中国销售收入最大的公司之一，也 是世界最大的石油公司之一。在由全球能源领 域权威机构普氏能源公布的 “2006 年全球能源 企业 250 强”中，公司名列第六位，连续五年 居亚太区第一位； 《商业周刊》 在由 公布的 2006 年度“ 《商业周刊》亚洲 50 强”企业中排名第 一位。 在上游资源领域， 公司是中国最大的原油 和天然气勘探和生产企业，拥有大庆、辽河、 新疆、 长庆、 塔里木、 四川等多个大型油气区， 其中大庆油区是中国最大的油区，也是世界最 高产的油气产地之一。截至 2007 年底，公司 原油和天然气已探明开发储量分别为 9047 百 万桶和 260470 亿立方英尺 ，原油储量接替率 3 2
桶和 16270 亿立方英尺，占全年中国原油天然 气总产量的 60%以上，油气资源优势显著。 下游业务方面， 公司也是中国最大的成品 油生产和销售企业之一，拥有大庆石油化工总 厂、大连石油化工公司、兰州炼油化工总厂等 多家大规模的炼厂，其中包括 3 家千万吨级炼 厂，截至 2007 年底，公司一次蒸馏总能力为 9.417 亿桶/年， 2007 年公司全年加工原油 8.236 亿桶，生产汽煤柴油总量约 7138 万吨。此外， 公司下属的石化企业绝大多数为炼（油）化 （工）一体化企业，公司生产的乙烯、合成树 脂等化工产品在中国占据重要的市场份额。成 品油销售方面，公司具有覆盖全国的成品油终 端销售网络，截至 2007 年底，公司旗下拥有 加油站共 18648 座，成品油销量占国内市场的 30%以上。 总体来看，公司已经形成了上下游、产供 销高度一体化的石油化工产业链布局，业务范 围覆盖了从原油天然气勘探生产、成品油炼制 销售到下游各种石化产品业务的各个板块，产 业链条完整，资源和规模优势明显。 2． 科研实力 公司建立了专业配套、学科齐全、技术力 量雄厚的研发体系：公司管理层和科技信息委 员会组成决策层；科技管理部、各专业公司科 技信息处
和地区分公司技术发展处负责对公 司的科技工作进行管理，公司构建了 3 家总部 研究机构、47 家地区研究机构，及有关重点试 验室和试验基地组成的研发体系。近年来公司 科研投入逐年增长，2007 年科研投入 53.15 亿 元，同比增长 24.77%。 科研成果方面，截至 2007 年 6 月底，公 司拥有所有权的专利共计 1313 项，其中，兰 州石化分公司的“抗碎裂性单形态星型嵌段共 聚物及其制备方法”和“裂解汽油选择性加氢 催化剂”荣获 2003 年中国专利优秀奖；兰州 炼化总厂的“通用齿轮油复合剂的组合物”获 得 2006 年中国专利优秀奖。此外，公司还获
1.104 倍，天然气储量接替率 3.238 倍，占中 国三大石油公司合计储量的 70%以上；2007 年，公司原油和天然气产量分别为 838.8 百万 2 3
1 立方米天然气＝35.315 立方英尺天然气 原油储量接替率＝当年新增探明储量/当年产量
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中期票据信用评级分析报告 授权无偿使用中石油集团成员企业的 493 项自 有专利、90 项共有专利和 593 项专有技术。公 司自主研发的“岩性地层油气藏勘探地质理论 及配套技术”“三次采油技术”“高压凝析气 、 、 藏开发技术”等十余项核心技术均居于国际领 先水平。而且，以上技术对于中国特定的地质 条件尤其有效，为公司的油气资源勘探和开采 业务提供了有力的科技支撑。 3． 人员素质 公司董事长蒋洁敏先生， 岁， 52 高级经济 师，在职研究生毕业。蒋先生在石油天然气行 业拥有逾 30 年的工作经验，历任胜利石油管 理局副局长，青海石油管理局局长；1999 年 2 月起任中石油集团总经理助理兼重组与上市 筹备组组长；2004 年任中石油集团副总经理、 中石油股份副董事长、总裁；2006 年 11 月起 兼任中石油集团总经理； 2007 年 5 月担任中石 油股份董事长、总裁；2008 年 5 月辞去中石油 股份总裁一职，现任中石油股份董事长，兼中 石油集团总经理。 公司副董事长、总裁周吉平先生，56 岁， 教授级高级工程师，硕士研究生学历。周先生 在石油天然气行业拥有逾 35 年的工作经验， 先后担任中国石油天然气勘探开发公司总经 理、中国石油天然气总公司国际勘探开发合作 局副局长； 2001 年任中石油集团总经理助理兼 中国石油天然气勘探开发公司总经理；2003 年起任中石油集团副总经理；2004 年被聘为中 石油股份董事；2008 年 5 月接任蒋洁敏先生， 任中石油股份副董事长、总裁。 截至 2007 年底，公司共拥有在职员工 466502 名，离退休人员 48007 名。按各业务板 块构成分， 勘探与生产人员占 56.12%、 炼油与 销售占 26.28%、化工与销售占 13.21%、天然 气与管道业务占 3.37%、其他人员占 1.02%； 按员工教育程度分，高中及以下学历占 50.67%、大专、中专学历占 30.84%、大学本 科以上占 18.49%。 4． 外部支持 股东支持 公司控股股东中石油集团成立于 1998 年 7 月，是根据国务院机构改革方案，在原中国 石油天然气总公司基础上组建的特大型石油 石化企业集团，是国家授权的投资机构和国家 控股公司，注册资本 2404.40 亿元。中石油集 团是集油气勘探开发、炼油化工、油品销售、 油气储运、石油贸易、工程技术服务和石油装 备制造于一体的综合性能源公司。在 2007 年 美国《财富》杂志公布的“全球 500 强”排名 中，中石油集团位列第 24 位，在上榜的中国 企业中排名第 2，在全球 50 家大型石油公司 中，排名第 7。 中石油股份 1999 年成立时，中石油集团 将旗下大庆石油管理局、 辽河石油勘探局等 13 家原油天然气勘探公司、大庆石化总厂等 15 家炼油企业、中国石油销售总公司等 21 家销 售公司的资产和负债注入中石油股份。2002 年 9 月，根据公司与中石油集团签订的《石油 公司资产重组协议》 ，公司以现金 32 亿元折价 收购了中石油集团 686 家未上市销售企业的资 产和负债，包括分布于 15 个省市区的 2994 座 加油
站点、 座油库、 478 5337 宗土地 （面积 5338 万平方米）及部分办公建筑。2005 年 6 月，公 司注资 207.41 亿元收购中油勘探公司 50%的 股权，获得多项海外油气资产。2005 年 10 月， 公司对中石油集团旗下的锦州石化、辽河油 田、吉林石化所发行的 A 股、H 股股票发起全 面要约收购，公司规模进一步壮大，同业竞争 问题得到改善。 总体来看，中石油股份成立后，经过一系 列的资产收购，已经集中了中石油集团的经营
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总体来看，公司员工数量众多，油气勘探 生产人员占比较大，符合公司业务板块构成特 点，但整体知识结构有待改善。公司主要领导 素质高、领导力强，行业从业经历长，管理经 验丰富。
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中期票据信用评级分析报告 主业和大部分核心资产，整体竞争实力和抗风 险能力明显增强。 税收优惠 根据国家税务总局国税发[2002]47 号文 《关于落实西部大开发有关税收政策实施意 见的通知》 ，公司的部分分公司于 2002 年获得 企业所得税税率适用 15%优惠税率的批准， 此 税收优惠将持续到 2010 年。 根据财政部与国家税务总局财税 [2004]153 号文《财政部、国家税务总局关于 落实振兴东北老工业基地所得税优惠政策的 通知》及财税[2005]17 号文《财政部、国家税 务总局关于东北老工业基地资产折旧与摊销 政策执行口径的通知》 ，公司的部分分公司及 子公司的固定资产及无形资产可在现行规定 的尚未折旧年限及摊销年限的基础上，按不高 于百分之四十的比例缩短折旧及摊销年限。 根据财税[2004]156 号文《财政部、国家 税务总局关于印发<东北地区扩大增值税抵扣 范围若干问题的规定>的通知》 公司的部分分 ， 公司及子公司购进固定资产、用于自制固定资 产的货物或应税劳务和为固定资产所支付的 运输费用等所含进项税金，准予用当年增加的 增值税税额抵扣。当年没有新增加的增值税税 额或新增加的增值税税额不足抵扣的，未抵扣 的进项税额可以结转以后年度继续抵扣。 根据财税[2002]111 号文《财政部、国家 税务总局关于西气东输项目有关税收政策的 通知》 ，公司的西气东输管道分公司执行 15% 的企业所得税税率。从 2005 年度开始获利起， 第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第 五年减半征收企业所得税。 2． 管理体制 五、公司管理 1． 治理结构 公司自成立以来，依照《中华人民共和国 公司法》和《国务院关于股份有限公司境外募 集股份及上市的特别规定》等法律、法规及公 内部管理方面，公司总部设有总裁办公 室、规划计划部、财务部、人事部、预算管理 办公室、资本运营部、法律事务部、安全环境 部、质量管理与节能部、科技管理部、信息管 理部、 物资采购管理部、 外事办公室、 审计部、 监察部、内部控制部和企业文化部等 17 个职 司章程，建立了规范的公司治理结构。 根据公司章程，股东大会是公司的最高权 力机构，决定公司的经营方针和投资计划，选 举和更换董事、监事，每年召开一次。公司设 董事会，现由 14 名董事组成，设董事长 1 人， 副董事长 1 人，董事 12 人（其中独立董事 5 人） 。公司董事由股东大会选举产生，董事长 和副董事长由全体董事会成员过半数选举和 罢免。公司董事会下设审计委员会、投资与发 展委员会、考核与薪酬委员会和健康、安全与 环保委员会，为董事会提供决策支持。 公司监事会现由 9 人组成，其中 2 人为独 立监事，3 人为职工代表监事，设监事会主席 一名，监事会主席的任免由三分之二以上监事 会成员表决通过。 公司经营层高级管理人员包括总裁 1 人、 副总裁 7 人、财务总监、总工程师和董事会秘 书各 1 人。 公司实行董事会领导下的总裁负责制，总 裁由公司董事会任命，总裁对董事会负责，主 持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会 决议，并向董事会报告工作。 2007 年公司回归 A 股市场，作为在香港、 纽约和中国三地上市公司，公司按照上市地境 内外的法律、法规及规范性文件要求，不断完 善《公司章程》以及相关工作制度和流程，通 过股东大会、董事会以及相应的专门委员会、 监事会和总裁负责的管理层协调运转，有效制 衡，加之实施有效的内部控制管理体系，使公 司内部管理
运作不断规范，公司管理水平不断 上升。
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中期票据信用评级分析报告 能部门，实行公司总部、专业公司和地区公司 的三级管理体制。业务管理方面，公司按照业 务板块分别设立了专业分公司，由专业分公司 按业务性质管理地区公司，由地区公司管理区 域内生产企业。 公司不断加强安全环保工作，深入开展 “安全生产基础年” 活动， 建立并完善 HSE4管 理体系。2007 年，公司全年事故死亡率为 0.25 人/百万工时，总事故率为 0.03 起/百万工时， 较往年大幅降低；实现节能 124 万吨标准煤、 节水 4700 万立方米，分别完成“十一五”规 划目标的 20.67%和 20.89%。 公司自 2003 年起，全面开展内控体系建 设工作。2005 年，根据法律法规的相关要求， 公司以 COSO 内部控制体系框架为基础， 重点 关注与编制财务报表及对外披露财务信息密 切相关的流程和关键控制，编制实施了《内部 控制管理手册》 ，并逐年予以修订和完善。公 司成立了由总裁和财务总监亲自领导的内部 控制和风险管理工作的决策机构——内控体 系建设委员会；总部设立内部控制部，作为公 司内部控制体系日常管理部门和委员会的办 事机构，组织、协调内控体系实施和完善的相 关工作；内控部门和审计部门行使监督职能， 对体系运行状况实施测试监督；各分（子）公 司均有相应机构，承担本单位内部控制的日常 管理工作。2007 年，公司内控工作主要围绕确 保体系持续有效运行、推进体系完善与改进开 展，完善了监督检查机制，强化改进工作，促 进有效执行。 综合看，公司认真履行上市地的监管规 定，规范运作，公司管治水平不断提高。公司 已按照国际规范构建了法人治理结构，管理质 量高，管理风险低。 图5
（亿元） 2100 1700 1300 900 500 100 -300
销 售 化 工 与 销 天 售 然 气 与 管 道 生 产 勘 探 与 炼 油 与 其 它 资料来源：公司 2007 年年报
六、经营分析 1． 经营概况 公司经营业务涵盖原油、天然气勘探生 产、成品油炼制销售、化工产品生产销售和原 油天然气管道运输等石化产业链条各个环节， 目前已经形成产供销、上下游高度一体化的产 业链条，成为中国石化产业的主导企业。 公司近年来收入规模稳步增长，2007 年， 公 司 实 现 营 业 收 入 8350.37 亿 元 ， 净 利 润 1434.94 亿元。公司各业务板块构成比较稳定， 主要收入和利润来源集中于原油天然气开采 和成品油炼制等石化行业上游领域。
图4 2007 年公司各板块营业收入构成 天然气与 化工与销 管道 5.2% 售 11.0% 其它勘探与生 0.1% 产 11.0% 炼油与销 售 72.7%
2007 年公司各板块经营利润情况 各业务板块经营利润
资料来源：公司 2007 年年报
健康（Health） 、安全（Safety）和环境（Environment） 管理体系的简称 中国石油天然气股份有限公司
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从各业务板块盈利情况看，公司主要利润
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中期票据信用评级分析报告 来源来自上游资源勘探与生产板块，下游炼油 业务由于原油成本上升及国内成品油定价政 策的约束出现亏损，化工产品和管道运输业务 盈利水平相
对较弱。 2． 生产经营 （1） 勘探与生产 公司勘探与生产板块主要从事原油和天 然气的勘探、开发、生产和销售。公司是中国 最大的原油、天然气生产和供应商，在国内油 气勘探与生产业务中居主导地位。油气勘探与 生产业务是公司的主要利润来源，也是公司的 优势所在。 公司的原油和天然气探明储量绝大部分 位于中国境内，以陆上油气田为主，主要分布 在中国东北、华北、西南和西北地区，拥有大 庆、长庆、辽河、新疆、塔里木、西南、华北、 大港、吉林、青海、吐哈、冀东、玉门、浙江 等 14 个油气田（其中 13 个为大型特大型油气 田） 。
表1 2005 年～2007 年公司资源储备情况
2005年 9195 19858 11536 48123 2006年 9185 22564 11618 53469 2007年 9047 26047 11706 57111
亿立方英尺，原油和天然气储量接替率（当年 新增探明储量/当年产量）分别为 1.104 和 3.238，资源接替情况良好，为公司持续发展提 供了有力的资源保障。 油气资源生产方面，2005 年～2007 年公 司原油产量年均增长 0.96%，基本保持稳定； 天然气产量增长迅速， 年均增长 18.83%， 2007 年，公司油气总产量为 1110 百万桶油当量， 其中原油 838.8 百万桶，天然气产量 16270 亿 立方英尺。公司油气资源规模优势明显，为下 游炼油和化工产业提供了有力的支撑。
图6 2005 年～2008 年 9 月公司油气产量情况 1800 1500 1200 900 600 300 0
2005 年 2006 年 2007 年 2008 年1 ～9 月
原油产量（百万桶） 天然气产量（十亿立方英尺） 油气当量总产量（百万桶） 资料来源：公司年报 -0.81 14.53 0.73 8.94
项 目 探明开发原油储 量 （百万桶） 探明开发天然气 储 量（十亿立方英尺） 探明原油储量 （百万桶） 探明天然气储量 （十亿立方英尺） 资料来源：公司年报 变动率(%)
伴随着国际油价大幅上升， 公司上游勘探 与生产业务收入和利润水平明显提升，2007 年，公司勘探和生产板块实现对外营业收入 （经板块间抵消后）917.24 亿元，占公司总体 营业收入的 10.98%； 实现分部利润 1978.88 亿 元，是公司分部利润总和的 1.05 倍， 为公司利 润的主要来源。2007 年，公司原油销售均价为 65.27 美元/桶，比 2006 年 59.81 美元/桶增长 9.1%， 但由于公司需缴纳的特别收益金大幅增 加，导致勘探与生产板块利润较 2006 年略有 下滑。 2008 年 1～9 月， 公司实现原油产量 652.6 百万桶，天然气产量 13681 亿立方英尺，分别 较 2007 年同期增长 2.8%和 16.3%。由于 2008 年上半年国际原油价格大幅上升，公司原油、 天然气销售均价也随之增长，2008 年 1～9 月
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表 1 为 2005 年～2007 年公司原油和天然 气资源储量变动情况，近年公司原油储量基本 保持稳定，天然气储量迅速增长。2007 年，公 司继续加大国内油气资源勘探力度，发现了储 量规模较大的冀东南堡油田，在四川盆地、鄂 尔多斯盆地、松辽盆地和塔里木盆地也均取得 重要进展，储量结构和序列更趋合理，进入了 新的储量增长高峰期；公司海外油气勘探在乍 得、哈萨克斯坦等地区取得新的进展，获得较 大的储量规模。截至 2007 年底，公司探明原 油储量 11706 百万桶， 探明天然气储量 571110
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中期票据信用评级分析报告 原油、天然气销售均价分别为 97.24 美元/桶和 3.44 美元/千立方英尺，同比增长 59.6%和 34.9%。勘探与生产业务仍是公司主要的利润 来源。 （2） 炼油与销售 公司是中国最大的炼油企业之一， 旗下拥 有抚顺、兰州、大庆、大连等 26 家炼油企业 和 22 家成品油销售企业以及 1 家润滑油公司， 主要分布在中国油气资源丰富的