企业规划管理 收入、成本费用资本性投入、营运资金预测 市场供求 分析预测 ? 企业的持续获利能力的估算——企业价值基于企业的盈利能力。 ? 在各种假设下，进行“利”的确认、“利”的估算是关键 一般假设（宏观、外部） 特殊假设（微观、技术）
（二）假设和结论的关系
从而，评估结论的限制属性
二、假设合理性理解
? 假设是为了突出主要变量而锁定其他变量是社科常用的方法。
? 基本合理的假设是：在尽职调查时可以预见的变化因素作为变量处理，不能或难以预见的变化因素做常量处理。
? 假设条件发生明显变化：如2008年，石油从147美元降至40美元，股指6100点到1600点
? 假设有依据，有推理，合乎逻辑。 ? 假设是存在可能性，但不绝对的结论。
? 根本不可能存在的，不能叫假设，充其量是“臆断”。都不可以由评估师随心所欲地主观设定或随意使用
? 每一个评估结论必然对应一个假设，假设不同结论不同 举例：
某评估报告中，采用的针对性假设之一为：“委估企业的发展规划及生产经营计划能如期实现。”
实际情况是：截至评估基准日，被评估企业市场占有率大幅萎缩，各地区市场占有率很低或基本无销售；大股东也陷入资金链条断裂困境，导致被评估企业运营资金不足。这是被评估企业的发展规划及生产经营计划不能如期实现的重要原因之一。 分析认为，评估机构销售预测的基本依据是被评估企业提供的预测（战略），实现该战略的重要前提是具有足够的资金投入和建设足够多的销售渠道，资金投入方面：从评估报告看，银行贷款等其他融资渠道不畅，判断有一种可能是其他交易收入作为资金来源。按此逻辑，该项收入是否按期实现，存在很大的不确定性。
评估对象——四家公司2006-2008年销售情况与预测数 2006年 时期 预测数(万实际数 元,10-12月) (万元) 913 1198 433 - 4553 3941 671 44 2007年 预测数(万元) 15311 4694 2184 312 2008年 实际数 预测数实际数 (万元) (万元) (万元) 3042 2878 715 - 25263 5124 2729 677 3665 3250 867 - A B C D 三、假设类型 ? 基本假设 ? 交易假设 ? 公开市场假设 ? 持续使用假设 ? 针对性假设 ? 产权状况假设
? 收益参数确定中的、部分假设的参数 四、针对性假设——收入假设
? 任何公司的收入都是其销售都产品/服务都数量与价格的乘积。但收入的构成因行业不同而存在很大差异。
将有关预测与行业预测和对手的情况进行比较
? 如果预测高于行业增长，应分析公司的策略、能力和竞争情况是否支持 ? 可考虑行业历史上的周期性波动 不同行业的收入预测方法
6年8年200实际7年200预测8年200预测9年201预测0年201预测1年预测预测永续45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.00-5,000.002005年1、主营业务收入2、利润总额3、净利润200200制造业和汽车业＝目标市场规模×普及率×市场份额×价格 ? 电信业＝目标市场规模×普及率×市场份额×使用时间×费率 ? 航空、造纸和电力行业＝生产能力×能力利用比例×价格 ? 采矿业和石油业＝资源储量×开采能力×开采比例×价格 ? 零售业＝经济增长×前一年度销售数量×价格 ? 银行＝经济增长×前一年度贷款数量×利率 成本假设
通常，我们将各成本项目（不包括利息和折旧）假定为公司销售收入的一定比例。基于该假定公司的各项成本将随收入的增长而增长。 考虑的角度
公司的历史财务比率和变动趋势 ? 行业的平均水平和变动趋势 ? 公司管理层的看法 通常，有关比率应尽量保守
? 如果降低预测比率，应当考虑公司的策略和行业竞争态势是否支持有关假定 ? 如考虑规模效应，应当看同行业公司是否存在先例 思考：
税费是假设还是预测内容？ 营运资金假设
通常，我们利用营运资金各项目相对于销售收入、销货成本、原材料采购等的周转率来预测营运资金各项目的变动。如周转率不变，则有关项目将随着有关预测基础而增长。 考虑的角度
公司的历史财务比率和变动趋势 ? 行业的平均水平和变动趋势 ? 公司管理层的看法
如果调高预测周转率，应当考虑公司的策略和行业情况是否支持有关假定
? 如管理不善，营运资金项目的增长率可能超过收入的增长率。因此，应密切注意有关周转率的变化，以判断公司利润的快速成长能否转化为现金流量的增长
资本性支出假设
? 确定资本性支出的假设通常较为困难。但仍然有多个角度可以考虑，并与公司历史数据和行业平均水平比较。
? 在资本性支出假设的基础上，我们可以根据公司固定资产和无形资产的摊销政策，计算各年的折旧和摊销。 考虑的角度
固定资产周转率
? 公司历史数据，如销售收入/累计资本性投资，销售收入的增长/资本性投资的增长 ? 公司管理层的资本性投资计划
? 行业平均水平，如每单位生产能力/累计的资本性投资，累计资本性投资/每条电话线路 评述
? 确定财务模型的各种假定需要我们进行大量的分析，并作出大量的主观判断。这时，需要重点考虑公司历史数据，公司竞争策略，行业水平及趋势。 ? 尽管初次制作的财务模型可能与现实情况有差距，但通过长期跟踪和观察公司的行为、与公司管理层多次沟通并跟踪行业的发展，分析员可将各种假定将不断完善。因此，要对自己的判断有信心。
财务模型中的各种假定都应以行业分析和公司分析为基础。我们应不断地问自己：这个假定是否从行业情况和公司策略上可得到支持？