P5：行业分析内容及其与预测的相关性问题
一、行业分析内容和预期收益预测的相关性
DCF的基本步骤（评估师最容易忽略的，也是最不重视的）
I 行业分析 （Industry ? 确定公司所处行业 I公司分析 （Company ?公司现状和历史趋势 I财务模型 （Financial ? 分析公司发展趋势
我们的现状
互联网上下载与企业不相干的资料，作为预测中行业分析的内容
二、行业分析目标
? 通过行业分析，我们至少能得到下列重要成果：
? 行业的增长前景
? 行业的利润前景
? 竞争对手的情况
? 行业的关键成功因素
三、行业分析的目的和步骤
行业分析的目的：是通过分析公司的运营环境，判断未来收益、及实现收益的风险。缺乏行业分析，收益法根本没有说服力，更谈不上辩护力 行业分析的步骤：
? 行业描述：确定行业范围、主要客户类型、主要厂商和产品、主要原材料和主要供应商、主要技术特点
? 行业环境：分析影响行业发展的外部因素，包括科技进步、政府监管、
社会进步、人口变化和国外竞争
? 行业分类：分析行业周期和行业与经济周期的关系
? 行业规模：需求方面，包括客户数量、产品销量等；供给方面，包括厂
商数量、生产能力和使用比例等
四、行业分析的主要内容 ? 行业周期分析 ? 行业增长分析 ? 行业利润分析 ? 竞争对手分析 ? 关键成功因素分析 （一）行业周期分析
? 行业周期分析认为，各行业均经不同的发展阶段并在各个阶段表现出不同的生命力
初创期：产品未被市场认可，成功的策略有待明确；公司失败的可能性大 成长期：产品被市场认可，销售增长超过经济增长，利润水平高于经济平均水平 成熟期：行业经济增长率成长，利润水平开始下降；公司的增长主要靠增加市场份额或业内收购
衰退期：市场需求和利润水平稳定下降，公司要么合并，要么创新，要么失败 行业与经济周期的关系：指一个行业对经济周期波动的反映。基于行业对周期的反映，可将行业分为三种类型：
行业类型对经济周期的反映模式举例销售和利润在经济周期的不同阶增长性行业段均保持高于经济整体水平的增长高科技防御性行业销售和利润在经济周期的不同阶段均保持稳定增长公用事业、食品周期性行业利润变动跟随经济周期，并且波动幅度大于整体经济资本设备
（二）行业增长分析
基于前面的步骤，对行业增长的分析可考虑下列因素：
经济增长 外部因素 市场细分 行业增长 相关产品 行业周期 下游铲平
行业预测的基本分析方法包括：
— 自上而下：利用行业历史增长与经济增长的关系进行外推 — 分析行业周期 — 分析外部因素 — 客户分析和市场细分 — 供给链和投入产出分析
市场细分指基于客户的特点将整个市场区分为不同的部分。以此为基础，可以分析影响各个部分增长率的因素，从而对行业增长进行预测。 对投资管理业务市场的一种细分
资金规模社会保险 保险公司 财务公司 上市公司 散户 个人大户 投资经验
市场细分的考虑角度
人口特点：年龄、收入、性别、家庭规模 * 心理特点：社会地位、生活方式
* 行为方式：购买频率、渠道、金额；品牌忠诚度 * 决策方式：决策人员、决策程序 * 业务类型、生产规模、人员数量
（三）行业利润分析
迈克尔·波特(Michael E.Porter)32岁即获哈佛商学院终身教授之职，是当今世界上竞争