①年折旧=
5000?86?832（万元）
②前5年每年的现金流量为：
营业现金流量=收入×（1-税率）-经营性付现成本×（1-税率）+折旧×税率
=1800（1-40%）-400（1-40%）+832×40% =1172.8(万元)
或：营业现金流量=营业净利(注:息前税后净利)+折旧 =（1800-400-832）（1-40%）+832 =1172.8(万元) 第6年的现金流量为：
营业现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率+残值流入
=1800（1-40%）-400（1-40%）+832×40%+10-(10-8) ×40%=1182(万元)
③计算A为全权益融资下的?资产: ?%资产=1.5/(1+
4060%)=0.90
④计算W的?权益: ?1权益=?资产×(1+
3)=1.2
⑤确定W的权益资本成本 rs=8%+1.2×8.5%=18.2% ⑥计算W的加权平均资本成本 r31WACC=18.2%×
4+10%×(1-40%)×
4=15.15%?15%
⑦计算W的净现值=1172.8(P/A,15%,5)+ 1182(P/S,15%,6)-5000 =1172.8×3.3522+1182×0.4323-5000 =3931.46+510.98-5000
=-557.56(万元)，故不可行。 （2）股东现金流量法 ①年折旧=
5000?86?832（万元）
②前5年每年的现金流量为：
股东现金流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）-利息×（1-税率）+折旧×税率=1800（1-40%）-400（1-40%）-5000×25%×10%×（1-40%）+832×40%=1097.8(万元) 或：股东现金流量=企业实体现金流量-利息（1-税率） =1172.8-5000×25%×10%×（1-40%） =1097.8(万元) 第6年的现金流量为：
股东现金流量=1097.8+10-(10-8) ×40%=1107(万元) ③计算A为全权益融资下的?资产: ?40%资产=1.5/(1+
60%)=0.90
④计算W的?权益: ??1权益=资产×(1+
3)=1.2
⑤确定W的权益资本成本 rs=8%+1.2×8.5%=18%
⑥计算W的净现值=1097.8(P/A,18%,5)+ 1107(P/S,18%,6)-5000(1-25%)
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=1097.8×3.1272+1107×0.3704-5000(1-25%) =3433.04+410.03-3750 =93.07(万元)，故可行。
【解析】本题的考核点是第五章投资管理中的有关问题。解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股东现金流量法的区别；二是在非规模扩张型项目中如何实现?值的转换。下面主要介绍?权益和?资产的关系。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同样不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。
在不考虑借款本金偿还的情况下, 实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)
如考虑借款本金偿还的情况下, 在归还本金的当年,实体现金流量=股东现金流量+利息(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)
负债权益?资产??负债??权益
负债?权益负债?权益由于负债的?值很低，一般假设为零。则?资产?权益权益负债?权益?权益，对于有负债的企业，
<1，所以，?资产
负债?权益2.【答案及解析】 （1）
①预计留存收益增加额：
预计销售净利率=100/4000×(1+10%)=2.75% 预计的留存收益率=1-60/100=40%
预计留存收益增加额=5000×2.75%×40%=55(万元) ②计算外部融资需求:
外部融资额=（6%+1.625%）×1000-(0.45%+0.625%+0.175%)×1000-55=8.75(万元) (2)预计留存收益增加额=5000×100/4000×[1-60/100×(1+10%)]=42.5(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×1000-(0.45%+0.625%+0.175%)×1000-42.5=21.25(万元)〉20万元,故不可行。
（3）预计销售净利率=100/4000×(1+10%)=2.75% 预计留存收益增加额=5000×2.75%-60=77.5(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×1000-(0.45%+0.625%+0.175%)×1000-77.5=-13.75(万元) 不需要外部融资。
（4）预计销售净利率=100/4000=2.5% 股利支付率=60÷100=60%
预计留存收益增加额=5000×2.5%（1-60%）=50(万元)
外部融资需求=（6%+1.625%）×1000-(0.45%+0.625%+0.175%)×1000-50=13.75(万元) （5）该公司股票的预期报酬率=6%+2（10.5%-6%）=15% D0=60万元÷30万股=2（元/股）
该公司股票的每股价值=2（1+5%）÷（15%-5%）=21（元） 该公司股票的总价值=21×30=630（万元）
【解析】本章主要考查第三章、第四章和第八章内容的结合。
2004年财务成本管理模拟试题（二）
一、单项选择题（本题型共15题，每题1分，共15分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。）
1.（ ）可以成为评价实际成本的依据，也可以用来对存货和销货成本计价。 A.现行标准成本 B.基本标准成本 C.正常标准成本 D.理想标准成本
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2. 假设某公司2003年的现金营运指数为1.1，净利润为4500万元，当年计提的固定资产折旧为330万元,待摊费用减少15万元,经营性应收项目减少24万元, 经营性应付项目增加28万元,存货增加13万元,则净收益营运指数为（ ）。 A．0.1 B.0.21 C.0.01 D.0.27
3. 用来反映企业最大分派现金股利能力的财务指标是（ ）。 A．每股收益 B．股利支付率
C．每股营业现金净流量 D．现金股利保障倍数 4. 如果王某现借款20万元购置轿车一辆，协议规定：年利率4%，期限5年，每半年末等额偿还本息一次。则王某每次支付的金额为（ ）元。 A．20000 B．约22265 C．约32812 D．40000
5. 在平行结转分步法下，每一步骤生产费用均应在完工产品和月末在产品之间分配，其中完工产品是指（ ）。
A．产成品 B．自制半成品 C． 外购半成品 D．库存半成品 6.下列最适合用来评价部门经理业绩的指标是（ ）。 A.边际贡献 B.可控边际贡献
C.部门边际贡献 D.税前部门利润
7. 企业上期总资产平均余额为1000万元，总资产息税前利润率为24%，权益乘数为5，负债平均年利率10%，包含利息费用在内的年固定费用为320万元。则企业本期总杠杆系数为( )。 A．2 B．3 C．4 D．5
8. 下列筹资方式不会导致实际利率高于名义利率的有（ ）。 A．收款法 B．贴现法 C．周转信贷协定 D．补偿性余额
9.某公司年初股东权益为1500万元，全部付息债务为500万元，预计今后每年可取得息税前利润600万元，每年净投资为零，所得税率为40%，加权平均资本成本为10%，则该企业价值为（ ）万元。 A.3600 B.2400 C.2500 D.1600
10. 在采用市场价格作为内部转移价格条件下，如果生产部门不能长期获利，则企业最有可能采取下列措施（ ）
A．改用成本加成定价 B．停止生产去外购
C．改用全部成本转移法 C．向外部市场销售不对内供货 11.A公司资产总额10000万元，权益乘数等于4，市净率为1.2，则该公司市价总值为（ ）。 A．3000万元 B.2500万元 C．12000万元 D.6000万元
12．假定某工业企业某种产品本月完工250件，月末在产品160件，在产品完工程度测定为40％，月初和本月发生的原材料费用共56520元，原材料随着加工进度陆续投入，则完工产品和月末在产品的原材料费用分别为( )。
A．45000元和11250元 B．40000元和16250元 C．34298元和21952元 D．45000元和11520元
13．半成品成本流转与实物流转相一致，又不需要成本还原的方法是（ ）。 A． 逐步结转分步法 B． 综合结转分步法 C． 分项结转分步法 D． 平行结转分步法
14．投资中心的投资额为100000元，最低投资报酬率为20%，剩余收益为10000元，则该中心的投资报酬率为（ ）。
A．10% B.20% C.30% D.60%
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15.进行本量利分析时，如果可以通过增加销售额、降低固定成本、降低单位变动成本等途径实现目标利润，那么一般讲（ ）。
A．首先需分析确定销售额 B．首先需分析确定固定成本 C．首先需分析确定单位变动成本 D．不存在一定的分析顺序
二、多项选择题（本题型共5题，每题2分，共10分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答题代码。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。） 1.影响企业长期偿债能力的报表外因素可能有( )。 A.为他人提供的经济担保
B.售出产品可能发生的质量事故赔偿 C.准备近期内变现的固定资产 D.经营租入长期使用的固定资产
2．下列关于资本资产定价原理的说法中，正确的是（ ）。 A．股票的预期收益率与β值线性正相关 B．无风险资产的β值为零
C．资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合 D．市场组合的β值为1
3．与生产预算有直接联系的预算是（ ）。 A．直接材料预算
B．变动制造费用预算 C．销售及管理费用预算 D．直接人工预算
4.某公司2003年息税前利润为1000万元,所得税率为40%,折旧与摊销为100万元,流动资产增加300万元,无息流动负债增加120万元,有息流动负债增加70万元,长期资产净增加500万元,无息长期债务增加200万元,有息长期债务增加230万元,税后利息20万元。则下列说法正确的有（ ）。
A.营业现金流量为700万元 B.经营净现金流量为520万元 C.实体自由现金流量为220万元 D.股权自由现金流量为500万元
5. 下列关于股票股利的论述，不正确的有（ ）。 A．增加公司的财富 B．直接增加股东的财富
C．引起股东权益结构的变化 D．引起股东权益总量的变化
三、判断题（本题型共15题，每题1分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂代码“√”；你认为错误的，请填涂代码“×”。每题判断正确的得1分；每题判断错误的倒扣0.5分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。答案写在试题卷上无效。）
1.某企业去年的销售净利率为5.73％，资产周转率为2.17；今年的销售净利率为4.88％，资产周转率为2.83。若两年的资产负债率相同，今年的权益净利率比去年的变化趋势为上升。（ ） 2．假设市场利率和到期时间保持不变,溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。（ ）
3．企业准备从现在起，每半年末向银行存入金额相等的款项，以便正好在10年后有现金100万元购入一条生产线，如果银行存款年利率为6%，则每笔存款金额约为37216元。（ ） 4.委托代理理论是以自利行为原则为基础的。 （ ）
5．低正常股利加额外股利政策，能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分的原则。（ ）
6.在保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的情况下,股利增长率等于可持续增长率。（ ）
7．企业月初、月末均无在产品，按正常生产能力预计本月计划生产甲产品100件，每件产品固定制造费用15元。本月实际生产95件，实际发生固定制造费用1330元，则本月固定制造费用总差
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异为节约170元。（ ）
8．剩余收益和剩余现金流量指标作为投资中心业绩评价指标时，容易引起部门经理采取与企业总体利益相矛盾的决策。（ ）
9．在企业的价值的评估方法中，相对于经济利润法，贴现现金流量法没有考虑风险因素。（ ） 10.对于两种证券形成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和标准差均为单项资产的预期值和标准差的加权平均数。（ ）
11．购入材料30000千克，标准成本0.3元/千克，实际成本 0.27元/千克，则其会计处理为：“借：原材料 9000 贷：材料数量差异 900元 贷：银行存款 8100”。（ ）
12．在其他因素不变的条件下，一个投资中心的剩余收益的大小与企业投资人要求的最低报酬率呈反向变动。（ ）
13.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。（ ）
14. 充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。( ) 15. 证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。( ) 四、计算及分析题（本题型共4题，每小题8分。本题型共32分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。） 1.某公司2002年12月31日的资产负债表如下：（单位：万元） 现金 5 应付账款 36 应收账款 53 应计费用 21.2 存货 54.5 银行借款 40 流动资产 112.5 流动负债 97.2 固定资产净值 183.6 长期债务 45 普通股 10 留存收益 143.9 资产总计 296.1 负债和股东权益合计 296.1
公司收到了大量订单并且预期从银行取得借款,所以需要预测2003年1、2、3月份的公司现金需求量。
一般地，公司销售当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%。材料成本占销售额的60%； 每月购买生产麦芽的原材料的数量等于次月销售额的60%。购买的次月支付货款。预计1、2、3月份的工资费用分别为15万元、20万元和16万元。1—3月份每个月的销售费用、管理费用、税金、其他现金费用预计为10万元。2002年11月和12月的实际销售额及2003年1—4月份的预计销售额如下表（单位：万元）： 2002年11月 50 2002年12月 60 2003年1月 60 2003年2月 100 2003年3月 65 2003年4月 75 根据以上信息：
（1）请编制1、2、3月份的现金预算；
（2）若随时保证5万元的现金余额，请确定额外的银行借款数量（假设此借款无利息）。 （3）请编制2003年3月31日的预计资产负债表（2003年1—3月份的折旧费用预计为2.4万元）。 2．公司1997年元月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年期，每年12月31日付息一次，到期按面值偿还（计算过程保留4位小数，结果保留2位小数）
要求：
（1）假定1997年元月1日的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取消债券发行计划？
（2）假定1997年元月1日的市场利率为8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价格高于多少时，你可能不再愿意购买？
（3）假定1999年元月1日的市价为940元，此时购买该债券的到期收益率为多少（按近似公式计算）？
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