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企业偿债压力越小
已获利息倍数的计算与分析
已获利息倍数=（利息总额+利息支出）/利息支出
已获利息倍数分析表 项目 利润总额 利息支出 息税前利润 已获利息倍数 营业收入 2013（元） 708,332,152.00 53,160,235.00 761,492,387.00 14.32447368 16,290,910,116.00 2012（元） 419,077,186.00 64,625,544.00 483,702,730.00 7.484698775 13,775,072,506.00 该公司12年生产经营所得能满足支付利息的需要，是支付利息的7.48倍，13年已获利息倍数为14.32倍。上升原因是短期借款减少，利息支出减少。 （三） 现金流量对长期偿债能力影响的分析
1. 到期债务本息偿付比率的计算与分析
到期债务本息偿付比率反映民间非营利组织业务活动创造的现金支付到期债务本金及利息的能力。
到期债务本息偿付比率的计算公式
到期债务本息偿付比率=业务活动现金净流量÷(本期到期债务本金+现金利息支出
到期债务本息偿付比率的计算分析表 项目 经营活动产生的现金流量净额 到期本金 利息费用 到期债务本金及利息 到期债务本息偿付比率
（四） 长期偿债能力的行业分析
同行业资产负债表比率比较分析 名称 伊利股份 光明乳业 上海梅林 海天味业 梅花生物 总资产规模 3,879,097 1,286,751 560,105 840,855 1,971,714 净资产规模 1,812,761 502379 235,895 692,043 814,623 资产负债率 53.27% 60.96% 57.88% 17.70% 58.68% 与均值差异 3.57% 11.26% 8.19% -32.00% 8.99% 2013 1,305,302,953.00 121,278.00 53,160,235.00 53,281,513.00 24.50 2012 1,241,841,613.00 92,374.00 64,625,544.00 64,717,918.00 19.1 该公司处于中等偏下水平，低于其他四家公司。说明该公司长期偿债能力在同行业地位中处于劣势地位五家公司资产负债率均值为49.70%，高了11.26个百分点，不容乐观
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企业发展能力分析
（一）企业单项发展能力分析
1、股东权益增长率的计算与分析
（1）2013年股东权益增长率：15.84%
股东权益增长率较高，表明企业本期股东权益增长较多，主要是由于净利润的增长所带来的。
（2）EVA改善率
表6-1 光明乳业EVA改善率指标计算表 单位：千元 项目 2011年 2012年 2013年 净资产 1550243.45 2,489,320.29 2,149,019.11 净资产收益率% 10.94% 13.54% 15.53% 权益资本成本率% 11.47% 16.83% 19.64% ＥＶＡ -8216.29 -8189863.75 -8832468.54 ＥＶＡ改善率 - 1006.81 0.7846 从以上计算结果来看，该公司2011至2013年的EVA改善率均为正直，这反映出该公司这几年的股东财富在不断增加，公司呈现出良好的增长态势。 分析ＥＶＡ变化的原因：
分析对象：-102311.06-(-55890.18)=-46420.88
2012年EVA值：(13.54%-16.83%)*2489320.29=-8189863.75 第一次替代（先替代净资产收益率）： (15.53%-16.83%)*2,489,320.29=-32361.16 第二次替代（再替代权益资本成本率）： (15.53%-19.64%)*2,489,320.29=-102311.06 2013年EVA值：
(15.53%-19.64%)*2,149,019.11=-88324.69 净资产收益率变动的影响：
-32361.16-(-8189863.75)=8157502.59 权益资本成本变动的影响：
-102311.06-（-32361.16）=-69949.9 净资产变动的影响：
-88324.69-（-102311.06）=13986.37
由以上分析可以看出，2013年的高EVA改善率主要是得益于净资产收益率的提高，净资产变动的影响则相对较小，总的来说，该公司这几年增长能力较强，发展趋向稳定，且状态良好。
2、利润增长率的计算与分析
（1）净利润增长率
2013年净利润增长率：32.34%
由此可看出，企业2013年净利润增长率较高，说明企业本期净利润增加，收益
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增长得越多，成长性较好。
营业利润增长率
2013年营业利润增长率：19.01%
反映了企业本期营业利润的增加，企业利润增长率较大，企业收益增长得越多。 表6-2 利润增长率指标分析 单位：千元 项目 2011年 2012年 2013年 营业利润 199829.85 199,541.46 237,463.47 本年营业利润增加额 营业利润增长率% 净利润 本年净利润增加额 - - 177773.74 - -288.38912 -0.14% 273,368.95 95595.21008 37922.01 19.00% 361,767.83 88398.88 净利润增长率% - 53.77% 32.34% 根据上表可以看出，该公司2012年和2013年的营业利润增长率分别为-0.14%和19.00%，在2012年营业利润增长比率为负的原因主要是由于该年为负值的营业利润增长额所导致的，主要原因在于营业成本、销售费用、管理费用、财务费用的增加所导致的。但在2013年，营业利润增长率很快由负变正，并有较快的增长。再分析该公司的净利润增长率。对比发现，该公司从2011到2013年的净利润增长率呈现增长趋势，虽2013的净利润增长率低于2012年的净利润增长率，但总体来看，仍旧保持较快的增长速度，这表明企业的盈利能力良好，发展前景广阔。
3、收入增长率的计算与分析
表6-3 收入增长率指标计算表 单位：千元 项目 2011年 2012年 2013年 营业收入 2420150.92 2,995,433.65 4,779,421.50 本年营业收入增加额 - 575282.727 1783987.85 收入增长率（%） - 23.77% 59.56% 该企业的收入增长率为59.56%，为正数，且数值较大，说明企业本期销售规模增加，收入增长率越大，说明企业营业收入增长得越快，销售情况越好。但要判断企业在销售方面是否具有良好的成长性，必须分析销售增长是否具有效益性。 从表6-3中可看出，该公司2011年以来，其销售规模不断扩大，销售收入从2011年的2420150.92千元增长到2013年的4,779,421.50千元；从增长幅度来看，该两年均为正值，说明该公司的销售额一直在增长，尤其是2013年的增长幅度较大，当然不排除存在一些偶然性或者特殊性的因素。
4、资产增长率的计算与分析
表6-4 资产增长率指标计算表 单位：千元 项目 2011年 2012年 2013年 资产总额 3157435.21 3,625,334.40 4,188,961.18 本年资产增加额 - 467899.1905 563626.783 资产增长率（%） - 14.82% 15.55% 股东权益增加额 - 260323.14 340301.18 27
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股东权益增加额占资产增加额的- 55.64% 60.38% 比重（%） 从表中可以看出，该公司自2011年以来，资产规模不断增加，从2011年的3157435.21千元增加到2013年的4,188,961.18千元，这两年的资产增长率均为正值，说明资产投入一直保持增长，且2013年的增长率略高于2012年的资产增长率，不排除一些偶尔性或特殊性因素的影响。如表所示，2012年和2013年股东权益增加额占资产增加额的比重分别为55.64%和60.38%，可看出该公司这两年的股东权益在资产增加额中所占的比重较高，资产的增长绝大部分来自于资产的增长，说明这两年资产增加的来源较为理想；而自2013年股东权益的增加在资产增加额额的比重有所上升，说明2013年资产增长来源有了较大程度的改观，资产增长能力得到加强。
（二）企业整体发展能力分析
表6-5 光明乳业公司单项增长率指标计算表 单位：千元 项目 2011年 2012年 2013年 股东权益增长率（%） - 13.78% 15.55% 净利润增长率（%） - 53.77% 32.34% 营业利润增长率（%） - -0.14% 19.00% 收入增长率（%） - 23.77% 59.56% 资产增长率（%） - 14.82% 15.55% 观察可发现，该公司近两年股东权益增长率一直处于上升趋势，净利润增长率、收入增长率、资产增长率也都出现上升趋势，营业利润率先是略低于0，再上升，不排除存在暂时性或偶然性的影响。比较收入增长率和资产增长率，可以看出，收入增长率增幅均高于资产增长率的增幅，说明从近期看，公司的销售收入增长并不主要依靠资产的增长，因此具有较好的收益性。其次比较股东权益增长率和净利润增长率。净利润增长率均高于股东权益增长率，这说明企业这两年的股东权益增长主要来自于生产经营活动创造的净利润，属于好现象，但两者相差较大，需要进一步究其原因。再者比较净利润增长率与营业利润增长率可以发现，该公司近两年的净利润增长率均高于营业利润增长率，说明企业净利润的高增长并不是仅仅来自营业利润的增长，其净利润的增长还受到非正常损益项目的影响。最后比较营业利润增长率和收入增长率可看出，收入增长率均低于营业利润增长率，反映该公司营业成本、营业税费、期间费用等成本费用项目上升可能超过营业收入的增长，说明该公司的营业利润增长可能存在一定的问题。 综上所述，该公司除了个别方面的增长存在一定的问题外，整体的发展能力较强。
杜邦分析
一、杜邦财务分析体系
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在杜邦财务分析体系中，包含了几种主要指标关系，可以分为两大层次。 第一层包括：
净资产收益率=总资产净利率*业主权益乘数
即：净利润/净资产*100%=（净利润/总资产）*总资产/净资产 总资产净利率=销售净利率*总资产周转率
即：净利润/净资产*100%=（净利润/营业收入）*营业收入/净资产
以上关系表明：影响净资产收益率最重要的因素有三个（销售净利率、业主权益乘数 总资产周转率） 第二层包括：
销售净利率的分解
销售净利率=净利润/营业收入*100%=（总收入-总成本费用）/营业收入 总资产周转率的分解
总资产周转率=营业收入/总资产=营业收入/(流动资产+非流动资产) 下图即为光明乳业公司杜邦分析的图示
净资产收益率
9.49%
=资产总额/股东权益 =1/（1-资产
总资产收益率
4.54%
X
权益乘数 1/(1-56.57%)
负债率） =1/（1-负债总额/资产总额）x100％
=主营业务收入/平均资产总额
销售净利率 2.49%
X
总资产周转率
1.56
=主营业务收入/(期末总资产+ 期初总资产)/2
营业收入 营业收入 平均资产总额
/ /
406,040,476.00 16,290,910,116.00 16,290,910,116.00 10,971,579,033.50
净利润
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