答：可持续增长率大于 20%，因为对于 20%的增长速度，EFN 取负值表明，仍然有可用的资金。如果企业 是 100%的股权融资，那么可持续发展增长率和内部增长率是相等的，而且内部的增长速度将超过 20%。但是， 当公司中存在债务时，内部增长率总是低于可持续增长率，所以内部增长率是否大于 20%是不确定的。如果留存 比率增加，该公司将有更多的内部资金来源，并且它必须获得更多的贷款，以保持负债/权益比例不变，所以 EFN
将下降。相反，如果留存比率降低，EFN 将会上升。如果留存比率为零，内部增长率和可持续的增长率均为零，
EFN 将增加，与总资产的变化相等。
6．共同比财务分析共同比报表是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用?现金流量表 没有被转变成共同比报表的形式，为什么?
答：共同比报表为财务经理提供了分析公司比率的工具。例如共同比利润表可以显示，已售产品的成本占总销售额的百分比在增加。共同比资产负债表可以显示企业对于债务融资的依赖。不使用共同比现金流量表的原因很简单：没有合适的分母。
7．资产利用与 EFN 我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生 产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量?
答：这将减少外部融资需要量。如果公司没有满负荷运行，就能够在不增加固定资产的同时，增加销售额。
8．比较 ROE 和 ROAROA 和 ROE 都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用?为什么? 答：ROE 是衡量公司业绩的更好指标。ROE 反映了股东投资的年回报率。由于公司的目标是股东财富最大
化，这个比率反映了该公司在一段期间内实现这一目标的程度。
9．比率分析 EBITD／资产这一比率说明什么?为什么说这个比率在比较两家公司时比 ROA 更加有用?
答：EBITD/资产比率反映了该公司在扣除利息、税收和折旧之前的经营业绩。这个比率将反映公司如何控
制成本。虽然税是一种成本，折旧和摊销也可以当做成本考虑，但对于公司管理层来说，仍然不容易控制。相反， 通过对会计规则的选择可以改变折旧和摊销。该比率在分子中仅使用经营成本，因此，与 ROA 相比，能更好衡量一
段时期内的管理绩效。
10．投资收益率使用最广泛的比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了 衡量什么?投资收益率与资产收益率是什么关系?
答：长期负债和所有者权益是投资者通过贷款或所有权的形式对公司的投资。投资收益率用来衡量公司通过这些投资获得的收益。对于存在流动负债的公司来说，投资收益率将高于资产收益率。要理解这一点，要意识到总资产等于总负债与股东权益之和，总负债和股东权益，等于流动负债加上长期负债加上股东权益。因此，投资回报率等于净利润除以总资产与流动负债的差。
利用以下信息回答下面的 5 个问题：祖母日历公司是一家小公司。公司一开始出售个性化的照片日历套
品， 结果日历套品大获成功，销售额很快大幅度超出预期，订单接踵而来。为此，公司租用了更大的场地并扩大了产 能，然而还是无法满足需要，设备因过度使用而坏损，质量随之受到影响，营运资本因扩大生产而耗尽，与此同 时，客户要等到产品发出才支付货款。公司无法按照订单供货，现金紧张使之陷入极大的困境，以至于支付员工 薪水的支票开始被银行退票。最后，该公司由于现金短缺，3 年后不得不全线终止经营。
11．产品销售你是否认为假如祖母日历公司的产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运?为什么?
答：大概不会，但是，如果该产品已不受欢迎，那么由于滞销，产品也会遭此命运。
12．现金流量祖母日历公司显然存在现金流量问题，根据第 2 章的现金流量分析，客户直到发货时才付款对 其现金流量有何影响?
答：由于客户要等到装运才会支付，所以应收账款上升。该公司的净营运资本增加，而它的现金不增加。同 时，成本的增长比现金收入的增长快，因此经营性现金流下降。该公司的资本支出也不断提高。因此，资产的现
金流的三个组成部分的影响均为负。
13．公司借款既然这家公司的销售如此成功，为什么银行或其他债权人不插手进来，为其提供所需要的资金 以便该公司能够持续经营?
答：如果公司行动得够快，筹资可能已经安排好了。有时事情就是这样，当需要帮助的时候可能为时已晚，
这也再一次强调了计划的必要。
14．现金流量这个例子中，罪魁祸首是什么，太多的订单?太少的现金?过低的生产能力?
答：所有的三个因素都很重要，但缺乏现金，或者更普遍的说，缺乏资金来源，从根本上导致失败。现金资
源不足通常是引起小企业失败的最常见原因。
15．现金流量发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候，像祖母日历这样的小公司可以采取什么措 施?
答：这里有一些可供选择的措施：要求现金预付，提高价格，分包生产，通过新的业主或新的信贷资源增加 资金来源。当订单超过生产能力上限，价格上涨可能特别有利。
16．EFN Martin 公司最新的财务报表如下所示：
资产与成本均与销售额呈一定比例关系，负债与所有者权益则并非如此。公司同时支付了 1841.40 美元的股 利，同时 Martin 公司希望能够保持固定的股利支付率。下一年的销售额预计为 30960 美元，请问需要多少外部
融资?
答：当下一年销售额为 30960 美元时，销售增长率为： 销售增长率=（30960-25800）/25800=20%
假设成本和资产与销售额同比例增长，预测财务报表为：
预测利润表 （单位：美元）
预测资产负债表 （单位：美元）
股利支付率是稳定的，因此，今年的股利支付就等于去年的股利支付率乘以今年的净利润。 股利=（1841.40/6138）Χ7365.60=2209.68（美元） 留存收益增加额=7365.60-2209.68=5155.92（美元） 新的所有者权益=92500+5155.92=97655.92（美元）
17．销量与增长 Fontenot 集团公司最新的财务报表如下所示： 因此，外部融资需要量为：
EFN=总资产-负债与所有者权益合计=135600-118155.92=17444.08（美元）
资产与成本均与销售额呈一定比例关系。公司的股利支付率保持在 30％的水平，同时其负债权益比也是固 定的。假设没有外部权益融资，能够实现的销售额的最大增长为多少?
答：在没有外部权益融资的情况下，最大的销售增长率为可持续增长率。计算可持续增长率，首先需要得到
ROE， 如下：
ROE=净利润/总权益=15312/81000=18.9%
利润再投资比率为：b=1-股利支付率=1-0.3=0.7
现在可以利用可持续增长率公式来计算： 可持续增长率=ROEΧb/（1-ROEΧb）=18.9%Χ0.7/（1-18.9%Χ0.7）=15.25% 因此，销售增长额最大值为：67000Χ15.25%=10217.93（美元）
18．可持续增长率假定以下比率是固定值，请问可持续增长率是多
少? 总资产周转率=1.90
销售利润率=8.1% 权益乘数=1.25 股利支付=30%
答：首先利用杜邦恒等式来计算 ROE，进而计算可持续增长率。
ROE=销售利润率Χ总资产周转率Χ权益乘数=8.1%Χ1.9Χ1.25=19.24% 利润再投资率，即 b=1-股利支付率=1-30%=0.7
现在，通过可持续增长率公式可得： 可持续增长率=ROEΧb/（1-ROEΧb）=19.24%Χ0.7/（1-19.24%Χ0.7）=15.56%
19．权益收益率 A 公司与 B 公司的负债／总资产比率分别为 40％和 30％，总资产收益率为 12％和 15％。 请问哪家公司的权益收益率较高?
答：解决该问题需要通过两个比率公式来得到第三个比率公式。重新整理负债/总资产比率： A 公司： 负债/总资产=40%
（总资产-权益）/总资产=40% 1-权益/总资产=40% 权益/总资产=60% 权益=总资产Χ60% 重新整理 ROA： A 公司： 净利润/总资产=12% 净利润=总资产Χ12% A 公司：
ROE=总资产Χ12%/总资产Χ60%=12%/60%=20%
B 公司： 净利润/总资产=15% 净利润=总资产Χ15% B 公司： 负债/总资产=30%
（总资产-权益）/总资产=30% 1-权益/总资产=30% 权益/总资产=70%
权益=总资产Χ70%
由于 ROE=净利润/权益，可以把以上公式带入 ROE 的计算公式中，得：
B 公司：
ROE=总资产Χ15%/总资产Χ70%=15%/70%=21.43%
20．外部融资需求 Optical Scam 公司预测将在下一年实现 20％的销售增长率。其目前的财务报表列示如下：
a．运用本章的等式，计算下一年所需的外部融资金额。 b．编制公司下一年的预测资产负债表，并确认你在 a 题中所求出的外部融资金额的结果。 c．计算公司的可持续增长率。
d．Optical Scam 公司如果改变股利政策，可以消除其外部融资需求吗?还有哪些其他方法可以使公司实现其 增长目标?
答:a．外部融资需要量公式：
EFN=
Χ△销售额-
Χ△销售额-PMΧ预计销售额Χ（1-d）
并且： 资产/销售额
=24800000/30400000=0.82
△销售额=当期销售额Χ销售增长率=30400000Χ0.2=6080000（美元） 自发增长的负债/销售额=6400000/30400000=0.2105 PM=净利润/销售额=2392000/30400000=7.87% 预计销售额=当期销售额Χ（1+销售增长率）=30400000Χ（1+20%）=36480000（美元） d=股利/净利润=956800/2392000=40% 因此：
EFN=0.82Χ6080000-21.05%Χ6080000-7.87%Χ36480000Χ（1-40%）=1957760（美元） b．流动资产、固定资产和短期负债都将和销售保持同样的增长比率。长期负债和普通股保持不变。累计留 额。 净利润=销售利润率Χ销售额=7.87%Χ36480000=2870400（美元）
存收益随着每年留存收益的增加而增加。可以计算得到下一年留存收益增加
下一年留存收益增加额=净利润Χ（1-股利支付率），得; 留存收益增加额=2870400Χ（1-40%）=1722240（美元） 因此，累积的留存收益=10400000+1722240=12122240（美元）
预测资产负债表
（单位：美元）
外部融资需要量为：
EFN=总资产-负债与所有者权益=29760000-27802240=1957760（美元）
c．可持续增长率=ROEΧb/（1-ROEΧb） ROE=净利润/总权益=2392000/13600000=17.59% b=留存收益比率=留存收益/净利润=1435200/2392000=60% 因此，可持续增长率=17.59%Χ60%/（1-17.59%Χ60%）=11.8%
d．该公司不能够通过减少股利来达到预期增长率。如下表所示，即使采取零股利政策，外部融资需要量依 然有 809600 美元。
外部融资需要量=总资产-负债与所有者权益合计=29760000-28950400=809600（美元） 公司可以采取其他方法实现其增长目标。如它可以提高资产利用效率和/或利润率。公司也可以提高资本结
构中负债所占的比率，从而减少股权融资，提高权益收益率。
21．应收账款的周转天数公司净利润为 205000 美元，销售利润率为 9.3％，应收账款账户余额为 162500 美元。假定 80％的销售额都是信用销售，请问公司应收账款的周转天数是多少?
答：这是一个包含几个比率的多步骤问题。回过头找出解决问题的起点往往使问题变得更加简单。需要通过应收账款周转率来得到应收账款周转天数。为了计算应收账款周转率，需要信用销售额；同样，为了得到信用销售额，需要总销售额。已知销售利润率和净利润，那么就可以运用它们计算出总销售额。如下： 销售利润率=0.093=净利润/销售额=205000/销售额 销售额=2204301（美元） 信用销售额为总销售额的 80%，因此： 信用销售额=2204301Χ80%=1763441（美元）
现在可以计算得到应收账款周转率： 应收账款周转率=信用销售额/应收账款=1763441/162500=10.85（次） 应收账款周转天数=365/应收账款周转率=365/10.85=33.63（天）
22．比率与固定资产 Le Bleu 公司长期负债／总资产的比率为 0.40，流动比率为 1.30。流动负债为 900 美元， 销售额为 5320 美元，销售利润率为 9.4％，股东权益收益率（ROE）为 18.2％。请问公司净固定资产为多少?
答：解决这个问题需要一系列步骤。首先，通过公式：流动资产+净固定资产=总资产，如果知道流动资产 产： 流动比率=流动资产/流动负债 流动资产=流动比率Χ流动负债=1.3Χ900=1170（美元）为了得到总资产，首先需要通过已给的信息找到总负债和总权益。通过销售利润率可以计算得出净利润： 销售利润率=净利润/销售额 净利润=销售利润率Χ销售额=9.4%Χ5320=500.08（美元）
现在把净利润数值代入 ROE 公式中得到总权益： ROE=净利润/总权益 总权益=净利润/ROE=500.08/0.182=2747.69（美元）
下一步，需要计算长期负债。长期负债比率为： 长期负债比率=0.4=长期负债/（长期负债+总权益）
和总资产，就可以计算出净固定资产。利用给出的流动比率和流动负债，可以得到流动资
1/0.4=1+总权益/长期负债
将总权益代入公式从而得到长期负债： 1+2747.69/长期负债=2.5 长期负债=1831.79（美元）
现在可以计算公司的总债务： 总债务=短期负债+长期负债=900+1831.79=2731.79（美元） 有了总负债，可以计算总资产： 总资产=总负债+总权益=2731.79+2747.69=5439.48（美元）
最终，计算得到： 净固定资产=总资产-流动资产=5479.48-1170=4309.48（美元）
23．计算现金的利息保障倍数 Titan 公司最近一年的净利润为 9450 美元，税率为 34％，公司支付的总利息 费用为 2360 美元，同时有 3480 美元用于折旧费用。请问 Titan 公司当年现金的利息保障倍数是多少?