答：这个问题需要通过利润表向反方向推算。首先，净利润=（1-所得税率）Χ税前收入。代入已知的数值并 得到税前收入：税前收入=9450/0.66=14318.18（美元）
现在，可以加上利息费用从而得到息税前收入： 息税前收入=税前收入+利息费用=14318.18+2360=16678.18（美元）
为了得到息前税前折旧前利润（现金利息保障倍数中的分子），需要以息税前利润加上折旧，得： 息前税前折旧前利润=息税前利润+折旧=16678.18+3480=20158.18（美元）
现在，简单的代入数值计算得： 现金利息保障倍数=息前税前折旧前利润/利息费用=20158.18/2360=8.54（倍）
2.3，请问公司销售的产品成本是多少?
24．销售产品成本 Guthrie 公司流动负债为 270000 美元，速动比率为 1.1，存货周转率为 4.2，流动
比率为
答：惟一包含销售成本的比率是存货周转率，所以它是最后用到的比率。流动负债已知，从流动比率开始计算： 流动比率=2.3=流动资产/流动负债=流动资产/270000 流动资产=621000（美元） 利用速动比率，可以计算出存货： 速动比率=1.1=（流动资产-存货）/流动负债=（621000-存货）/270000 存货=流动资产-流动负债Χ速动比率=621000-1.1Χ270000=324000（美元） 存货周转率=4.2=销售成本/存货=销售成本/324000 销售成本=1360800（美元） 运用以下信息求解第 25、26 与 27 题：
本章对于外部融资需要量的讨论隐含地假设公司是满负荷运营。但通常情况下并非如此。例如，假设 Rosengarten 公司只用了 90％的产能。全产能下公司销售额将为 1000 美元／0.90=1111 美元。资产负债表显示固 定资产为 1800 美元。因此公司的资本密集率就为：
资本密集率=固定资产／全产能下的销售额=1800 美元／1111 美元=1.62
这意味着当 Rosengarten 公司达到满负荷运转时，其每一美元的销售额需要运用 1.62 美元的固定资产。那么 在预测的 1250 美元的销售水平下，就需要 1250 美元Χ1.62=2025 美元的固定资产，低于我们所预测的 2250 美元 的固定资产 225 美元。因此，外部融资需要量只等于 565 美元-225 美元=340 美元。 25．全产能下的销售额 Thorpe Mfg 公司当前仅仅用到了 85％的固定资产产能，当前销售额为 630000 美元。 请问在不需要新固定资产的情况下，销售额能够实现的增长是多少?
答：为了得到全产能下的销售额，需用当前销售额除以公司当前所用的产能比例，所以： 全产能下销售额=630000/0.85=741176（美元）
因此，销售能够实现的增长数额为： 销售增长=741176-630000=111176（美元）
26．固定资产与产能使用对于上题的公司中，假定固定资产为 580000 美元，销售预计将增长至 790000 美元。 请问需要多少新的固定资产支持销售额的增长?
答：为了得到新的固定资产数额，需要计算目前固定资产对于全产能下销售额的比率。 固定资产/全产能下销售额=580000/741176=0.7825
下面，计算在新的销售额下所需要的固定资产总数额： 总固定资产=0.7825Χ790000=618206.35（美元）
新的固定资产需要额就是新销售额下的总固定资产与当前固定资产之差： 新的固定资产需要额=618206.35-580000=38206.35（美元）
27．计算外部融资需要量 Moose Tours 公司最近的财务报表如下所示。2010 年公司预计销售额将增长 20％。 公司利息费用将保持不变。税率与股利增长率同样也保持不变。成本、其他费用、流动资产、固定资产，还有应 付账款与销售额同步增长。如果公司使用全产能运营，并且未发行新债和新增权益，那么公司需要多少的外部融 资来支持其销售额 20％的增长?
答：假设成本和销售额同比例增长，当销售额增长 20%的时候，预测的利润表如下：
Moose Tours 公司预测利润表
（单位：美元）
股利支付率是稳定的，所以今年的股利支付是去年的股利支付率乘以今年的净利润，即： 股利=（33735/112450）Χ136760=41028（美元） 留存收益增加额=136760-41028=95732（美元）
预测资产负债表中新的留存收益为： 新留存收益=182900+95732=278632（美元） 预测资产负债表如下：
Moose Tours 公司预测资产负债表
（单位：美元）
所以，外部融资需要量为：EFN=总资产-负债与所有者权益合计=679080-675232=3848（美元）
28．产能使用与增长率在第 27 题中，假设公司在 2009 年中仅使用了 80％的产能，那么外部融资需要量又 是多少?
答：首先，需要计算全产能下的销售额： 全产能下的销售额=929000/0.8=1161250（美元） 全产能比率=固定资产/全产能下的销售额=413000/1161250=0.35565
全产能销售额下的固定资产是全产能比率乘以计划销售额： 固定资产=0.35565Χ1114800=396480（美元） 所以，EFN=（183480+396480）-675232=-95272（美元）
注意这个解法假设固定资产减少（即卖出），所以公司有完全的固定资产使用率。如果假设固定资产不卖出， 结果就变为：EFN=（183480+413000）－675232=-78752（美元）
29．计算外部融资需要量假设在第 28 题中，公司希望能够保持其负债-权益比不变，那么外部融资需要量又 是多少?
答：公司的负债-权益比为：D/E=（85000+158000）/322900=0.7526 所以，新的总债务=0.7526Χ418632=315044（美元）
这是公司新的总债务。考虑到在计算 EFN 时，必须是外部融资，而且不会随着销售额的增长同步增长，因
此必须减去应付账款中同比例增长的数额。新的应付账款即等于当期应付账款乘以销售增长率，
即： 应付账款中同比例的增长=68000Χ0.2=13600（美元）
这意味着新的总债务中有 13600 美元不是通过外部融资获得的。因此，外部融资的债务，即 EFN=新的总债 务
-（期初长期负债+期初流动负债+应付账款中同比例的增长）=315044-（158000+85000+13600）=58444（美元）。
预测资产负债表：
MOOSE TOURS 公司预测资产负债表（新的长期负债）
（单位：美元）
由债务发行所募集的资金可以转入现金盈余账户，这样可使资产负债表平衡。 增加的债务=733676-679080=54596（美元）
为了让资产负债表平衡，公司资产必须增加。把这一数额放到现金盈余账户，资产负债表如下：
MOOSE TOURS 公司预测资产负债表 （单位：美元）
之前讨论过，现金盈余有机会成本。既然公司已经有了足够的固定资产，持续增加固定资产也不是一个好主 意。公司可以在现在的资本结构下回购债务和股权。公司的负债资产比率和权益资产比率为：
负债资产比率=0.7526/（1+0.7526）=0.43 权益资产比率=1/（1+0.7526）=0.57
所以，所需要的负债和权益分别为： 总负债需要量=0.43Χ679080=291600（美元） 权益需要量=0.57Χ679080=387480（美元）
所以，债务和股票回购金额分别为： 债务回购=（98600+216444）-291600=23444（美元） 股票回购=418632-387480=31152（美元）
假设所有的债务回购都是来自长期负债，所有的权益回购都是来自留存收益，那么最终的预测资产负债表
为： MOOSE TOURS 公司预测资产负债表 （单位：美元）
30．外部融资需要量定义以下各个变量： S=去年销售额 A=总资产 D=总负债
E=所有者权益总计 g=预期销售增长率 PM=销售利润率 b=留存比率（再投资比率） 请证明 EFN 可以表示如下：
EFN=-PM（S）b+[A-PM（S）b]Χg
提示：资产将等于 AΧg。留存收益的增长将等于 PM（S）bΧ（1+g）。 答：EFN 的计算公式为： EFN=资产的增加-留存收益的增加 资产增加是期初资产乘以增长率，所以：
资产增加=AΧg
下一年度留存收益增加是当期净利润乘以留存收益比率，再乘以 1 加增长率，所
以： 留存收益增加=（NIΧb）（1+g） 重新整理销售利润率以得到净利润，得到：
NI=PMΧS
将以上三个公式代入 EFN 方程，并且整理得：
EFN=AΧg-PMΧSΧb（1+g）=AΧg-PMΧSΧb-PMΧSΧbΧg=-PMΧSΧb+（A-PMΧSΧb）Χg
3.3 考研真题与典型题详解[视频讲解]
一、单选题
1．杜邦财务分析体系的核心指标是（ A．总资产报酬率 B．可持续增长率 C．ROE D．销售利润率
【答案】 C
）。（浙江财经学院 2011 金融硕士）
【解析】杜邦分析体系是对企业的综合经营及经济效益进行的系统分析评价，其恒等式为：ROE=销售利润 率Χ总资产周转率Χ权益乘数。可以看到净资产收益率（ROE）反映所有者投入资金的获利能力，反映企业筹资、 投资、资产运营等活动的效率，是一个综合性最强的财务比率，所以净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标。
2．影响企业短期偿债能力的最根本原因是（ A．企业的资产结构 B．企业的融资结构 C．企业的权益结构 D．企业的经营业绩 【答案】 D
【解析】短期偿债能力比率是一组旨在提供企业流动性信息的财务比率，有时也被称为流动性指标。它们主要关心企业短期内在不引起不适当压力的情况下支付账单的能力，因此，这些指标关注企业的流动资产和流动负债，但短期偿债能力比率的大小会因行业类型而不同，影响企业短期偿债能力的最根本原因还是企业
的经营业绩。
）。（浙江财经学院 2011 金融硕士）
二、多选题 下列指标中比率越高，说明企业获利能力越强的有（ ）。（南京航空航天大学 2011 金融硕士） A．资产负债率 B．资产净利率 C．产权比率
D．销售毛利率 【答案】 BD
【解析】盈利性指标有：销售利润率、资产收益率（ROA）以及权益收益率（ROE）。AC 两项均是用来评 估资金结构合理性的指标。
三、概念题
1．长期财务计划（浙江财经学院 2011 金融硕士）
答：长期财务计划主要是指预算期在一年以上的计划，一般为企业经营战略预算。企业长期财务计划是企业
经营过程各个方面的资金变动的综合反映。广义上的长期财务规划还包括销售预算、生产预算、销售成本预算、直接材料成本预算、直接人工成本预算、制造费用预算、管理费用预算等。长期财务计划按照计划的编制方法可以分为固定预算、弹性预算、零基预算、滚动预算等。
2．市盈率（华南理工 2011 金融硕士；中央财大 2009 研）
答：市盈率（PE）又称市价与每股盈余比率、本益率，指每股价格与每股收益的比率。其中，每股盈余=净
利润/发行在外的股份总数。
市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照 指标，同时该指标衡量了股份制企业盈利能力。它将股价与每股收益进行比较以反映投资者对每 1 元净利润所愿 支付的价格。这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来 越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，
风险也就越小。
四、简答题
2．为什么说股东权益报酬率是杜邦分析的核心？（青岛大学 2009 研）
答：杜邦分析法主要利用几种主要的财务比率之间的关系来综合分析企业的财务状况。杜邦系统主要反映了
以下几种主要的财务比率关系。 （1）股东权益报酬率与资产
报酬率及权益乘数之间的关系
股东权益报酬率＝资产净利率Χ权益乘
数 （2）资产净利率与销售净利率及总资产周转率之间的关系