除了上述各种因素外，国际间突发的重大政治、军事事件等其他一些因素也会对汇率产生重要的影响。 4、汇率变动对国内物价的影响？
汇率变动对国内物价有所影响是通过两个渠道作用的。一方面，如果本国货币汇率上升，进口商品用本币表示的价格会降低，这些进口商品必须与国内同类商品竞争，使国内商品不得不随之降低。而且，本币汇率上升抑制了出口，使大量拟出口商品不得不转为内销，增加了国内市场商品的供应，也促进了国内物价的下降。另一方面，进口原材料和半成品的价格降低直接带来相应产品的价格下降，从而有助于减轻国内通货膨胀的压力。本币汇率上升对物价的影响正好相反。
第五章 西方汇率理论测试题
一、多项选择题
1、以下关于西方汇率理论的正确看法有：
A.购买力平价理论把汇率的变化归结于购买力的变化
B.利率平价理论侧重研究因利率差异引起的资本流动与汇率决定之间的关系 C.国际收支说是从国际收支角度分析汇率决定的理论
D.在资产市场说中，汇率超调被认为是由商品市场价格粘性引起的 2、国际收支说认为（ ）将导致本币升值。
A．本国国民收入增加B. 外国价格水平上升C．本国利率上升D．预期外币贬值 3、下列对购买力平价叙述正确的是( )。
A．购买力平价是从货币数量角度对汇率进行分析的B．购买力平价在汇率理论中处于基础的地位，并为实证检验所支持 C．购买力平价认为实际汇率是始终不变的D．购买力平价认为货币之间的兑换比率取决于各自具有的购买力的对比 4、根据购买力平价理论，一国国内的通货膨胀将会导致该国货币汇率( )。
A.上涨 B.下跌 C.平价 D.无法判定
5、设一年前美元对人民币的汇率是1美元等于8.2345元人民币，假设美国的物价比前一年上升8%，而中国的物价水平上升10%，则美元与人民币之间理论上的汇率为
A.8.3870 B.8.085 C.10.2931 D.6.5876 6、根据国际收支理论，影响外汇供求的决定因素是（ ）。
A.贸易收支 B.经常项目收支 C.国际储备量 D. 资本项目收支 7、国际贷款说认为，影响汇率变化的因素是( )。 A．流动借贷 B.国际借贷 C.固定借贷 D.长期贷款
8、根据货币主义汇率理论，下列各项中可能导致本币汇率下降的有（ ）。 A.本国相对外国的名义货币供应量增加B.本国相对外国的实际国民收入减少 C.本国相对外国的实际利率下降D.本国相对外国的预期通胀率下降 二、名词解释
1、一价定律2、绝对购买力平价3、相对购买力平价4、利率平价说 三、计算题
假定某日市场上美元对人民币的即期汇率为l美元：8.2人民币，美元6个月利率为年利4％，12个月利率为4.5％；人民币6个月利率为年利1.5％，12个月利率为2％。请根据上述资料计算美元对人民币6个月和12个月的远期汇率。 四、简答题
1、国际借贷理论的主要内容？2、什么叫抵补利差。
3、在利率变动对汇率的影响作用上，货币主义汇率理论的观点与人们的经验观念有哪些不同？ 4、简述货币主义的汇率理论对汇率理论发展的主要贡献和缺陷？
5、简述资产组合汇率理论和货币主义汇率理论的主要区别？6、简要评价购买力平价理论。 一、多项选择题1、ABCD；2、BCD；3、ACD；4、B；5、A；6、B；7、A；8、AB 二、名词解释：
1、一价定律：指在自由贸易条件下，世界上商品无论在什么地方出售，扣除运输费用后，价格都相同。
2、绝对购买力平价：卡塞尔认为一国货币对外汇率主要是由两国货币在其本国所具有的购买力决定的，两种货币购买力之比
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决定了两国货币的兑换比率。
S=
PP*
绝对购买力平价是购买力平价的早期理论。它反映的是在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比。 3、相对购买力平价：相对购买力平价说明在一段时间内汇率的变动规律。
S1－S0
S0＝π－π*
该公式表明汇率变化率等于同期本国与外国的通货膨胀率之差。也就是说汇率的变化率与两国物价水平的相对变化成比例。
4、利率平价说：汇率的本质是两国货币的相对价格，在开放经济条件下，两国货币之间的汇率由金融资产市场上两国货币资产的收益来决定。 三、计算题
根据远期汇率计算公式，将相应值代入得：
6个月远期汇率＝8.2×[(1＋1.5％×0.5)/(1＋4％×0.5)]=8.10 12个月远期汇率＝8.2×[(1＋2％)/(1＋4.5％)]=8.00
四、简答题
1、国际借贷理论的主要内容？
答：1）外汇汇率由外汇的供给和需求决定。之所以产生外汇的供给与需求，是因为国与国之间存在着借贷关系，必然产生一定金额的外汇收入与支出。因此，一国对他国的债权、债务关系即国际借贷关系是汇率变动的主要依据。
2）一国经常项目和资本项目的差额，构成一国的国际借贷差额。国际借贷关系不仅由于商品的输出输入而发生，也由非贸易和资本交易等引起。国际借贷可分为固定借贷与流动借贷。前者指借贷关系已形成但未进入实际支付阶段的借贷，后者指已进入实际支付阶段的借贷。其中只有流动借贷才对外汇供求关系产生实际影响。
3）如果一国的流动借贷相等，表明外汇供求平衡，汇率不会变动。如果流动借贷出超，则外汇供大于求，外汇汇率下降；反之，则相反。 2、什么叫抵补利差。
答：凯恩斯将CD称为抵补利差，其含义是：当一国利率相对较低时，其货币汇率倾向于升水，以补偿较低的利率；当一国汇率倾向于下跌时，其货币利率相对较高，以补偿汇率的下跌。即利差与汇率升水相互抵补。
（1）在利率平价线上，CD＝0，远期升水等于两国利差，任何套利活动都不可能获利，因此，在这种情况下国与国之间没有资本流动。
（2）在利率平价线上方，CD＞0，远期升水小于利差，即远期贴水（直接标价法），资本外流的套利能获得利益，即买进即期外币，在外国投资生息，卖出远期外币。
（3）在利率平价线下方，CD＜0，远期升水大于利差，即远期升水，资金回流的套利能获得利益。即买进即期本币，在本国投资生息，卖出远期本币。
3、在利率变动对汇率的影响作用上，货币主义汇率理论的观点与人们的经验观念有哪些不同？
答：人们通常认为，本国利率上升会吸引外资流入，使本国出现国际的收支顺差，从而使本币汇率上升，即外汇汇率将下跌。凯恩斯主义的货币理论也是这样解释利率变动的影响的。而货币主义汇率理论则认为，本国利率上升首先会提高持有本国货币的机会成本，因此会降低人们对本币的需求，在货币供给和实际收入不变的前提下，这将导致本国价格水平的上升，从而使本币贬值，外汇汇率上升。其次，根据假定的基本前提（3），在资本市场高度发达和国际化的情况下，本国与外国的实际利率将保持一致。因此，本国名义利率的相对提高实际上反映了本国预期通货膨胀率的相对提高，即i－i*＝π－π＊。而当人们预期本国通货膨胀率上升时，会减少对本国货币的需求，从而也会导致本币贬值，外汇汇率上升。 4、简述货币主义的汇率理论对汇率理论发展的主要贡献和缺陷？
答：货币主义的汇率理论是在购买力平价理论和国际收支货币分析理论的基础上建立起来的，其对汇率理论发展的主要贡献在于：
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1）它突出了货币因素在汇率决定和变动中的作用，强调了货币供给、国民收入和国民生产总值、利率和通货膨胀预期等因素对汇率的影响。在一定程度上克服了传统的汇率理论的局限性，纠正了战后汇率理论研究中长期忽视货币因素的缺陷。 2）它正确地指出了货币供给状况及货币政策与汇率变动的直接的联系，从而为在浮动汇率制下如何更好地运用和协调货币政策与汇率政策来加强宏观经济调控和国际收支调节，从理论上奠定了基础。
3）它改变了汇率理论的研究方法，使汇率理论研究从传统的国际收支分析和中长期分析逐步转向了资产市场分析、短期分析和动态分析。尤其是它指出了在出现持续通货膨胀的情况下，人们对通货膨胀的预期是影响汇率变动的重要因素。 货币主义汇率理论的主要缺陷在于：
1）该理论片面地强调了货币因素的作用，忽视了经济结构等实际因素的影响。它只注意了货币市场总的均衡，而忽视了经济结构等实际因素的影响。它只注意了货币市场总的均衡，而忽视了对各个部分结构的分析，并颠倒了实际因素与货币因素之间的因果关系；
2）该理论侧重于汇率的长期分析，忽视了短期因素对汇率的影响。它所赖以建立的一些基本假定，如两国之间始终保持购买力平价、国内价格对货币供应量有充分弹性等，在短期内难以成立，这使它在解释汇率的短期波动时出现了一些矛盾； 3）该理论假定浮动汇率制能够保证国际收支平衡，而在现实中国际收支不平衡是经常性的长期存在的现象；
4）该理论的某些假设条件过于严格，如货币中立、资产完全替代等在现实生活中并不成立，虽然这些条件简化了对问题的分析，但同时也削弱了该理论的说服力。
5、简述资产组合汇率理论和货币主义汇率理论的主要区别？
答：资产组合汇率理论和货币主义汇率理论的主要区别在于以下几方面：
（一）资产组合理论认为，由于金融市场具有风险收益（risk premium）特征，而外汇市场风险不可能通过资本转移而完全消除，风险厌恶是投资者确定投资本国有价证券还是外国有价证券时要考虑的首要问题，因此，无抵补的利率平价不可能成立。
（二）货币主义理论假设本国和外国的资产完全替代，然而大量的证据表明这样的假设是值得怀疑的。由于风险的存在，投资者倾向于使其特有的风险资产多样化。相对于其他资产，那些收益较大的资产，在资产组合中的比例将不断扩大；由于财富一定，投资者必须减少另一种资产的持有比例。因此在不同的资产之间，只能是部分替代，而不是完全替代，投资者具有“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里”的经验。
（三）汇率受经常项目收支状况的影响，外国资产的增减通过资本项目以累积的方式出现，因此国际收支在汇率的决定和变动中起着重要的作用。
因此，资产组合理论认为汇率是由所有金融资产（包括货币资产）存量结构平衡所决定的，风险的存在意味着两国的利差等于汇率的预期变化加上随时间变化的风险收益，这种包含风险收益的理论是资产组合理论的显著特征。 6、简要评价购买力平价理论
答：购买力平价理论提出的时候，正是第一次世界大战爆发、金本位制崩溃，不兑现的纸币流通制度盛行，各国通货膨胀加剧之后。它的提出，解释了不同货币之间对比的条件和通货膨胀率对汇率变动的影响，因此在当时的汇率理论中占了上风，并成为后来在西方资产阶级汇率理论中影响最大的一种学说。购买力平价理论透过影响汇率的种种因素，揭示了决定汇率的基础这一本质问题，在通货膨胀时期和长期汇率的预测方面，相对购买力平价的计算具有较大的实用价值和可操作性，而且它为纸币流通条件下汇率政策的制定提供了重要依据。
尽管购买力平价理论是二十世纪最重要的汇率理论，但它仍然有种种不足和局限性，这主要表现在以下几个方面： 1）购买力平价理论认为汇率变动完全取决于两国货币的购买力，也就是说，只有物价影响汇率，其他因素的变化对汇率没有直接影响。而实际情况并非如此。许多宏观经济因素的变化都将影响汇率波动，如货币供给、利率、财政政策、国际收支等，除此之外，技术分析、心理因素以及政治、军事冲突等突发性事件也会对汇率变动产生重大影响。因此将物价作为决定汇率的唯一因素是不完整的。另一方面，商品价格对外部冲击的反应速度，相对于金融市场价格来说要慢得多，因此实际中经常出现汇率和价格的变化方向相背离的现象。所以，当有重大经济消息公布的时刻，往往也就是市场汇率大幅度偏离购买力平价的时刻。
2）购买力平价要求国与国之间的价格体系相同，以保证两国物价的可比性。而在实际中，由于各国的经济制度、经济结构、价格体系等方面存在很大差异，从而导致两国货币的购买力可比性较差。大量实践研究表明，在发达工业国家之间，特别是欧盟内部成员国之间，购买力平价的适用性较好，而在发达工业国与发展中国间之间，购买力平价的适用性较差。
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3）物价指数的选择的不一致性。在国民经济统计中有多种物价指数，在众多的价格指数中，哪一种更能体现两国的货币购买力呢？物价指数选择不同，所得出的结果肯定存在差异，其中争议最多的是选择包括所有商品在内的综合物价指数，还是贸易商品物价指数。凯恩斯认为：当非贸易商品的价格变化时，综合价格指数也发生变化，但汇率有可能保持不变，原因是非贸易商品价格的变化不会引起国际贸易的流动。
而且，物价指数的统计方法也很难一致。各国物价的统计方法存在差异，主要表现在样本采集方法、权数的确定等方面，这些统计差异在一定程度上影响了两国物价的可比性。
4）基期的选择问题，如果选择的基期汇率不能确切反映当时两国之间的货币购买力，事实上我们也无法确定基期汇率是否合理，因此选择不同的基期可能会得出不同的结果。
5）价格滞后和时间区间的确定。由于两国之间存在着多方面的差异，因此，各国价格对外部冲击的反映速度不同，如发达工业国家由于市场发达，其价格时滞要比发展中国家短得多。用月度、季度或年度数据检验其结果有可能会大相径庭。一般来说，如果用年度数据进行验证，价格时滞差异将会被大大削弱。因此时间区间的确定显得特别重要。
尽管购买力平价理论存在种种不足和缺陷，但购买力平价的理论价值和长期预测价值都受到广泛的关注和重视，特别是当一国处于高通货膨胀的情况下，在实现物价稳定和汇率稳定时，购买力平价常常成为各国金融政策的重要依据。
第六章 外汇交易基础测试题
一、单项选择题
1、外汇市场的实际操纵者是（ ）。
A.外汇银行 B.外汇经纪人C.客户 D.中央银行 2、外汇市场上最常见、最普遍的交易是（ ）。
A.即期外汇交易 B.远期外汇交易C.掉期外汇交易 D.套汇交易 3、最常见的外汇掉期交易是（ ）。
A. 一日掉期 B. 即期对远期掉期C.隔日掉期 D. 远期对远期的掉期
4、套利者利用不同金融市场上短期利率的差异以及两种货币的远期差价，转移资金以牟利的外汇交易是（ ）。 A. 套汇交易 B. 即期对远期掉期C.套利交易 D. 远期对远期的掉期 5、在其他条件不变的情况下，远期汇率与利率的关系是( ).
A. 利率高的货币，其远期汇率会升水 B. 利率高的货币，其远期汇率会贴水 C. 利率低的货币，其远期汇率会贴水 D. 两者完全没有关系
6、已知甲币/英镑的买入与卖出价，英镑/乙币的买入与卖出价，那么甲币/乙币的买入与卖出价是（ ）。 A. 买入价＝甲币/英镑的买入价×英镑/乙币的买入价 B. 买入价＝甲币/英镑的买入价÷英镑/乙币的买入价 C. 卖出价＝甲币/英镑的卖出价÷英镑/乙币的买入价 D. 卖出价＝甲币/英镑的卖出价÷英镑/乙币的卖出价 二、判断改正题
1、银行在对客户买入或卖出外汇后，其自身所持有的外汇不可避免地会出现多头或空头的情况，银行一定会采取一定的交易方式平衡外汇头寸。 （ ）
2、某种货币买入超过卖出，称为超买(Over Bought)或空头（long position）;某种货币卖出超过买入，称为超卖(Over Sold)或多头（Short Position）。
3、外汇银行既是外汇市场的主体，也是外汇市场的实际控制者。 （ ） 4、交易金额在100万美元以下的银行间交易被称为“小金额”。 （ ）
5、掉期交易的特点是在同时进行的两笔交易中，币种和金额相同而方向相反（一买一卖），交割期限不同。 （ ）
6、非抛补套利是指套利者在转移资金的同时，通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补的套利行为。 三、名词解释
1、外汇市场2、投机性远期外汇交易3、间接套汇4、非抛补套利 四、计算题
1、计算下列各货币的远期套算汇率：
（1）即期汇率 GBP/USD=1.5840/50
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3个月远期差价 140/125 即期汇率 AUD/USD= 0.5250/60 3个月远期差价 45/65 设GBP为基准货币，计算GBP/AUD的3个月期的双向汇率。
2、某日外汇市场的行情为：即期汇率为EUR/HKD=10.3630/40，4个月的远期差价点数为30/40。某香港出口商向法国进口电子产品，与对方签订4个月后付款10万欧元的协定。若港商预计4个月后欧元将升值为11.0400/50。如果不考虑其他费用，问
（1）港商利用远期外汇市场进行套期保值时4个月后需支付多少美元？ （2）如果预期正确，港商进行保值比不采取保值措施可避免的损失是多少？
3、美国某商人在6个月后应向外支付500万英镑，同时在1年后又将收到另一笔500万英镑的收入。假设目前外汇市场的行情为：
即期汇率： GBP/USD=1.6710/20
6个月远期汇率 GBP/USD=1.6730/45 12个月远期汇率 GBP/USD=1.6770/90
为了保值，该商人可以进行两笔即期对远期交易，也可以进行一笔远期对远期交易来规避外汇风险，问他如何选择？为什么？
4、某日纽约外汇市场上USD/HKD=7.7500/80,香港外汇市场GBP/HKD=12.210/
20,伦敦外汇市场上GBP/USD=1.7880/90.如果不考虑其他费用，市场上是否存在套汇机会？如果存在套汇机会，某商人用100万港元套汇的收益是多少？
5、现有德国货币市场的年利率为8％，美国货币市场的年利率为12％，美元兑英镑的即期汇率为EUR1=USD1.1620,分别计算6月期远期汇率为EUR1=USD1.1800和1.900时，某投资者持有800万欧元是否进行套利交易，如果决定套利，其套利收益是多少？
一、单项选择题1、D 2、A 3、 B 4、C 5、B 6、A 二、判断改正题
1、错误。银行在对客户买入或卖出外汇后，其自身所持有的外汇不可避免地会出现多头或空头的情况，银行不一定会平衡外汇头寸，也可能利用多头或空头进行外汇投机。
2、错误。某种货币买入超过卖出，称为超买(Over Bought)或多头（long position）;某种货币卖出超过买入，称为超卖(Over Sold)或空头（Short Position）。
3、错误。外汇银行既是外汇市场的主体，中央银行是外汇市场的实际控制者。 4、正确。5、正确
6、错误。抛补套利是指套利者在转移资金的同时，通过远期交易将未来的外汇头寸予以抛补的套利行为。 三、名词解释
1、外汇市场，是进行外汇交易或货币兑换的场所，其特点在于买卖的对象是货币，而且买进一种货币的同时卖出另一种货币，可以用本国货币兑换外国货币，也可以用外国货币兑换本国货币，或以一种外国货币兑换另一种外国货币。
2、投机性远期外汇交易,是指投机者基于预期而主动在远期创造外汇头寸以谋利。利用远期外汇交易进行投机有买空（Bull）和卖空（Bear）两种基本形式。
3、间接套汇，又称三点套汇(Three Points Arbitrage)，或称三角套汇，是指利用三个不同地点的外汇市场上同一时间的汇率差异，同时在三个市场上贱买贵卖赚取差价收入的行为。
4、非抛补套利，是指在套利者既定的汇率预期基础上进行的套利 四、计算题
1、3月期远期汇率为 GBP/USD=（1.5840－0.0140）/(1.5850-0.0125)=1.5700/25 AUD/USD= (0.5250+0.0045)/(0.5260+0.0065)=0.5295/325 所以，3月期 GBP/AUD=(1.5700÷0.5325)/( 1.5725÷0.5295)=2.9483/676 2、 (1) 4月期远期汇率为 (10.3630＋0.0030)/(10.3640＋0.0040)=10.3660/80
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