利用远期交易进行保值，港商需支付 10.3680×10=103.68 万港元 （2） 如果预期正确，不保值时港商需支付 11.0450×10=110.45 万港元 此时，保值能避免的损失为 110.45－103.68＝6.67 万港元 3、 (1)如果采取两笔即期对远期交易，则
第一笔为：卖出即期500万英镑，买入6月期500万英镑 第二笔为：买入即期500万英镑，卖出12月期500万英镑 总损益为：
（1.6710－1.6745）×500 + （－1.6720+1.6770）×500=0.75 万美元
(2)如果采取一笔远期对远期交易，则买入6月期500万英镑，卖出12月期500万英镑，损益为 （－1.6745＋1.6770）×500＝1.25 万美元 > 0.75 万美元
所以，港商应当只做一笔远期对远期交易。
4、 (1) 将港市汇率改为间接标价法： HKD/GBP=0.0818/19
(2) 将纽约、香港、伦敦三市的汇率（间接标价法）相乘，得到 1.1335/1.1365 (3)由于乘积不等于1，所以，存在套利机会。套利步骤为： 香港汇市：港元－> 英镑 ，伦敦汇市： 英镑－> 美元， 纽约汇市：美元－>港元
最终套汇收益为：(1.1335-1)×100＝13.35 万港元
5、套利与否的临界远期汇率为 1.1620×(1+12%÷2)÷(1+8%÷0.5)=1.1843
所以，当远期汇率为1.1800时，投资者会选择用欧元套利；而当远期汇率为1.1900时，投资者会选择用不用欧元套利。 当远期汇率为1.1800时，投资者套利收益为：
800×1.1620×(1+12%÷2)÷1.1800－800×(1+8%÷0.5) =3.06万 欧元
第七章 外汇期货与期权交易 测试题
一、名词解释题
1、期货 2、外汇期货合约 3、市价定单4、到价定单5、逐日盯市制度6、外汇期货套期保值 7、外汇期货投机8、跨币种套利9、原始保证金10、跨市场套利 11、外汇期权 12、看跌期权 13、合成期权 14、协定汇率 15、期权保险费 16、外汇期权价格 17、内在价值 18、时间价值 二、填空题
1、外汇期货的基础资产是某种（ ）。 2、外汇期货合约一般都是以（ ）来报价的。
3、所谓（ ）是指客户决定在外汇期货交易时向期货经纪商下达的买进或卖出某种外汇期货合约的指示。 4、（ ）是指当每张外汇期货合约交易成交时，买卖双方均须依照各类合约的有关规定，缴纳一定金额的保证金。 5、当客户的保证金余额经清算后低于（ ）时，客户则必须补足差额以恢复到原始保证金的水平，否则交易所便可公开拍卖其外汇期货合约。
6、外汇期货套期保值有（ ）两种类型
7、（ ）是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。
8、（ ）承担并分散了外汇期货套期保值者转移、规避的汇率变动风险。
9、（ ）是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。 10、外汇期货套期图利分为（ ）、跨币种套利和跨月份套利三种类型。 三、问答题
1、外汇期货套期保值有哪些类型？2、试述外汇期货市场组织结构。
3、外汇期货市场有哪些基本功能？4、外汇期货交易与远期外汇交易有哪些联系？
5、举例说明如何进行外汇期货交易中的投机和套利交易的操作。6、外汇期货交易与远期外汇交易在交易方式上的有哪些区别？7、外汇期货交易的基本规则有哪些？8、什么是外汇期货套期图利？有哪几种类型？ 9、外汇期权是什么？它有哪些类型？10、外汇期权交易与外汇期货交易有什么区别和联系？
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11、外汇期货市场有哪两种类型，它们各自具有什么特点？12、外汇期权价格的决定因素有哪些？ 13、欧式期权与美式期权的区别是什么？哪种期权的交易价格更高？ 四、计算题
1、假设美国某出口商于2月5日同英国进口商签定了一笔价值250000英镑的一批货物合同，约定1个月后收回货款。为防止英国英镑贬值而导致实际收回的货款额外损失，该出口商卖出4张3月份英镑期货合约。签约时即期汇率为GBP/USD=1.5430，该出口商卖出的英镑期货价格为GBP/USD=1.5420，1个月后即期汇率为GBP/USD=1.5320，英镑期货价格为GBP/USD=1.5330。请计算分析该交易者的套期保值交易结果。
2、3月1日，假设在IMM上，若6月份交割的英镑期货合约价格为GBP/USD=1.5630，6月份交割的欧元期货合约价格为EUR/USD=1.1510。某投机者预测6月份交割的英镑期货合约价格将下跌而6月份交割的欧元期货合约价格将上升，因此该投机者立即采用跨币种套利投机，即卖出20张6月份交割的英镑期货合约，同时买入10张6月份交割的欧元期货合约，以期获取价差上的利润。如果该投机者5月5日进行平仓，6月份交割的英镑期货合约与欧元期货合约价格分别为：GBP/USD=1.5560，EUR/USD=1.1530。问该投机者平仓获利情况如何？
3、假定某英镑买权或卖权的协定汇率是2.4400瑞士法郎，期权费用是每英镑0.0300瑞士法郎，请作出分别买进和卖出这个买权或卖权的损益曲线，并说明预期英镑对瑞士法郎的即期汇率发生变化时应该采用什么投机方法。
4、某美国进口商在某年9月进口了价值250000英镑的英国商品，将在11月付款。该进口商如何用外汇期权来避免汇率风险？假定费城期权交易所英镑期权的标准金额是31250英镑，12月到期的协定汇率是1.50美元/1英镑的买权的期权费用是0.0220美元/1英镑，每个英镑期权合约的经纪费用是4美元，该进口商为了避免汇率风险付出的成本是多少？到了11月付款的时候，如果汇率是1.46美元/1英镑，条件相同的英镑期权的期权费用是0.0020美元/1英镑，该进口商每个英镑期权的经纪费用不变，年利率是2%，该进口商应该怎样做？该进口商为了避免汇率风险实际付出的成本是多少？到了11月付款的时候，如果汇率是1.55美元/1英镑，条件相同的英镑期权的期权费用是0.055美元/1英镑，该进口商每个英镑期权的经纪费用不变，该进口商又应该怎样做？ 一、名词解释题
1、是买卖双方分别向对方承诺在合约规定的未来某时间按约定价格买进或卖出一定数量某种资产的标准化合约。
2、是指在未来的某个时间，按双方约定的汇率以一定数量的某种货币换取另一种货币（通常是美元）的合同。外汇期货合约是标准化的远期合约，交易币种、单位、交易时间和地点都是统一规定的，只有价格是变动的。
3、是指客户愿意按照现行市场行情的最好汇价买进或卖出某一特定交割日期的一定数量期货合约的定单。
4、是指客户发出的高于现行市场汇价某一既定水平时停止买进，低于现行市场汇价某一既定水平时停止卖出的指令。 5、是指清算所对会员经纪商的保证金账户根据每日的收益与损失进行调整，以便实际反映当日汇价的变化给其带来的损益情况，其目的是控制期市风险。
6、是指预期将来某一时间要支付或收到一笔外币资产时，为了避免汇率变动带来的损失，在外汇期货市场买入或卖出相应的外汇期货合约以达到保值的目的，既在外汇期货市场采用与现货市场上买卖相反的对冲交易的方法来规避外汇价格风险，确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。
7、是指通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获得并同时承担风险的行为。
8、是交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。
9、原始保证金是指当每张外汇期货合约交易成交时，买卖双方均须依照各类合约的有关规定，缴纳一定金额的保证金。 10、是指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。
外汇期权又称货币期权，它给予期权买方在契约届期或期满之前以事先确定好的价格，向期权卖方购买或出售一定数量某种外汇资产的权利。
11、看跌期权：期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的某种资产的权利，但不负有必须卖出的义务。
12、合成期权是指将期权头寸和期货头寸结合起来，形成一种与之等价的另一种期权。
13、期权合同中事先确定的、当期权买方要求履行合同进行资产买卖时的价格称为协定汇率或者执行汇率。
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14、期权保险费，也称权利金。是期权合约的买方在买入期权合约时支付的金额，它是标准化期权合约中惟一的变量，也称之为期权价格。
15、外汇期权价格，也称期权保险费或权利金，是外汇期权的买方向期权的卖方支付的购买期权的费用。 16、内在价值也称履约价值，是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获利的收益。
17、期权的时间价值是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权之内在价值的那部分价值，其实质是在期权合约的有效期内，期权的内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值。 二、填空题
1、外汇 2、美元 3、定单或指令 4、原始保证金 5、维持保证金 6、空头套期保值和多头套期保值 7、交叉套期保值8、外汇期货投机 9、空头投机10、跨市场套利 三、问答题
1、空头套期保值：有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币（非美国保值者的本币）期货合约保值。多头套期保值：有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币（非美国保值者的本币）期货合约保值。
2、外汇期货市场的组织结构由以下几部分组成：外汇期货交易所。清算所。经纪公司。商业交易者。交易者。 3、规避现货价格变动风险，风险投资功能，价格发现功能。 4、外汇期货交易与远期外汇交易又有紧密的联系，主要表现在：
交易的客体是完全相同的，即都是外汇。因此，这两种交易是有关联的两种交易活动，它们的区别只不过是进行外汇交易的途径不同。
客户买卖外汇可以通过两条途径：一条是通过地方银行到银行间外汇市场去买卖；另一条是通过外汇期货交易所的会员作经纪人到外汇期货市场上去买卖，而且银行间的外汇市场和外汇期货市场是相通的。它们共同组成完整的外汇市场。 外汇期货交易与远期外汇交易的交易原理是一样的。两种交易的买卖双方都是为了防止或转移汇率风险，达到套期保值或投机获利的目的，而约定在一个未来的时间里，按照一定的价格和交易条件，交收一定金额的外汇交易资产。
外汇期货交易与远期外汇交易的经济作用是一致的，其作用都是在于便利国际贸易，提供风险转移和价格发现的机制。 5、空头投机：投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲。多头投机：投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。外汇期货套期图利是一种较为复杂的投机行为。交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利。 6、外汇期货交易是在一定的交易场所中，在交易所规定的交易时间里，采取公开喊价的交易方式进行的，这使交易竞争很强。远期外汇交易则是直接通过电话、电传等通讯手段，在银行同业间，银行与经纪人间以及与客户之间单独进行没有固定的交易所交易时间的限制。另外由于外汇期货交易是在一定的交易场所中进行，因此只有交易所会员与会员之间才可以进行交易，非交易额所会员如要买卖外汇期货合约，必须委托会员进行。远期外汇交易则无上述限制，交易双方可以直接进行买卖，也可以委托经纪人进行。
7、定单或指令制度、公开叫价制度、保证金制度、逐日盯市制度、现金交割制度
8、外汇期货套期图利是一种较为复杂的投机行为。交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利。外汇期货套期图利分为跨市场套利、跨币种套利和跨月份套利三种类型。
9、外汇期权又称货币期权，它给予期权买方在契约届期或期满之前以事先确定好的价格，向期权卖方购买或出售一定数量某种外汇资产的权利。
按照期权买者权利的划分，可以分为看涨期权和看跌期权；按行使期权的有效期来划分，可分为欧式期权和美式期权。 10、外汇期权交易与外汇期货交易之间既有区别又联系。
其联系是：首先，两者均是以买卖远期标准化合约为特征的交易；其次，在价格关系上，期货市场价格对期权交易合约的执行价格及权利金的确定均有影响；第三，期货交易是期权交易的基础。而期权交易的产生和发展又为套期保值者和投机者进行期货交易提供了更多可选择的工具，从而丰富了期货市场的交易内容。第四，期权交易同样可以做多做空，买方不一定要实际行使这个权利，只要有利，也可以把这个权利转让出去。卖方也不一定非履行不可，而可在期权买入者尚未行使权利前通过买入相同期权的方法以解除他所承担的责任。
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其区别是：
（1）买卖双方权力和义务不同。期货交易的双方权利和义务是一样的。而期权的买方只享有权利，没有义务，他的义务在购买期权时付出了权利金就已经结束。而期权的卖方只承担义务，他收了权利金后就只剩下义务了。
（2）保证金规定不同。期货买卖双方都要交纳保证金；而期权只有卖方需要交纳保证金，买方只用付出权利金就可以。 （3）交易内容不同。期货交易是在未来一段时间支付某种实物商品或有价证券。而期权交易是买卖未来一段时间按指定价格买卖某种商品的权利。期货交易到期一定要交割，而期权不一定要交割，可以放弃，过期作废。
（4）风险和获利不同。期货交易双方的风险和获利都是无限的。而期权买方的最大亏损是权利金，获利则是无限的。期权卖方的最大利润是权利金，而风险则是无限的。
11、外汇期权交易有两种类型：有组织的交易所交易和场外交易，外汇交易市场的特点可分别考察：
A．有组织的交易所交易的特点
交易所买卖的期权是一种标准化的合约，采用标准金额、标准期限，期权交易集中于几种主要货币。交易所场内期权的交易是通过清算公司来完成的，期权的买卖双方无须直接交涉。清算公司在买卖双方之间执行清算功能，保证并代理外汇期权卖方办理交割 。
B．场外交易市场的特点
场外交易的一方通常是投资银行，他们为了保持一定的期权组合头寸或通过一定的程序来进行套期保值。交易的另一方通常是投资银行的客户。OTC交易有两大缺陷：一是没有居间担保的清算所机制。如果在买方执行期权时卖方不遵守协议，买方可能要花费高昂的成本诉诸法律。二是流动性相对较差，由于缺乏二级市场，在到期日之前期权买方不易将合约转让给第三方。但是，由于场外市场的扩大，流动性已经得到很大的改善。
12、外汇期权价格是外汇期权的买方向期权的卖方支付的那笔期权的费用。外汇期权价格是由内在价值和时间价值共同构成，凡是影响期权价格的内在价值和时间价值的因素就是期权价格的影响因素。因此，影响期权价格的因素分为以下几种：即期汇率、交易期限、远期汇率、利率差、汇率波动幅度（每日即期汇率变动的标准差）和期权合约的协定汇率。
13、无论是买入期权还是卖出期权，按行使期权的有效期来划分，可分为欧式期权和美式期权。前者规定只有在期权合约有效期的最后一天（即交割日）才能执行合同；后者则规定在期权合约到期日之前的任何一天都可以执行合同。由此可见，美式期权具有更大的灵活性。美式期权的卖方风险相应也较大。因此，同样条件下，美式期权的价格也相对较高。 四、计算题 1、在现货市场上：
2月5日按USD1.5430/GBP将英镑兑换成为美元，总价值为1.5430×25万=38.575万美元；3月5日按USD1.5320/GBP将英镑兑换成为美元，总价值为1.5320×25万=38.3万美元。其损失为38.575万美元—38.3万美元=0.275万美元。 在期货市场上：
2月5日按期货价格为USD1.5420/GBP卖出4张3月份英镑期货合约，总价值为1.5420×25万=38.55万美元；3月5日按USD1.5330/GBP买入（平仓）4张3月份英镑期货合约，总价值为1.5330×25万=38.325万美元。其盈利为38.55万美元—38.325万美元=0.225万美元。
净损失为0.275万美元—0.225万美元=0.05万美元。
因此，该出口商通过卖出套期保值锁定了1个月后所收回25万英镑货款成本，仅损失了500美元，减少损失2250美元。 2、平仓6月份交割的英镑期货合约的利润为： （1.5630—1.5560）×6.25万×20=8750(美元) 平仓6月份交割的欧元期货合约的利润为：
（1.1530—1.1510）×12. 5万×10=2500(美元) 最终赚取利润为：
8750+2500=11250(美元)
3、买进买权的曲线在即期汇率0到2.4400的范围内是损失为0.0300法郎的水平线，从即期汇率高于2.4400法郎开始向右上方倾斜的直线并与横轴的相交于2.4700法郎。买进买权的收益和损失就是卖出买权的损失和收益。
买进卖权的曲线在即期汇率高于2.4400法郎的范围内是损失为0.0300法郎的水平线，从即期汇率低于2.4400法郎向左上方倾斜的直线并与横轴的相交于2.4100。买进卖权的收益和损失就是卖出卖权的损失和收益。
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在预期即期汇率上升时应该买进买权或卖出卖权，在预期即期汇率下降时应该买进卖权或卖出买权。 4、（1）该进口商应该买进英镑期权来避免汇率风险。
（2）该进口商的成本是31250×8×0.0220+4×8=5532美元。
（3）该进口商应该放弃实施英镑期权，同时将英镑买权卖出去。他出售英镑买权的收益是31250×8×0.0020-4×8=468美元，将468美元折成9月的价值是468/（1+2%×60/360）=467美元，他实际支付的成本是5532-467=5065美元。
（4）该进口商可以有两个选择：一是实施英镑买权，二是卖出英镑卖权，在即期外汇市场上买进英镑。如果采用第一种方法，他买进每英镑支付的美元是1.5000。如果采用第二种方法，他买进每英镑支付的美元是1.55-0.055+4×8÷（31250×8）=1.4951。因此，他应该选择后一种方法。
第八章 金融互换交易测试题
一、简答题
1、举例说明货币互换和利率互换的交易过程。2、外汇互换交易的目的及原理。
3、简述货币互换和外汇市场掉期交易的区别。4、固定利率对浮动利率互换的必要条件是什么？ 5、举例说明比较优势原理与互换交易的联系。 二、判断题
1、货币互换与外汇市场上的掉期交易基本没有区别。2、金融互换最早出现于美国的纽约。 3、互换是依据亚当?斯密的绝对优势理论进行的。4、互换可以逃避外汇管制 5、互换可以包括本金的交换，也可以不发生本金的交换。
6、信用风险反映了互换协议中的一方不能履行支付义务的可能性。 三、选择题
1、金融互换有以下几个特点：
A、功能比较多 B、风险比较小C、灵活性大 D、参与者信用比较高 E、投机套利比较难 2、金融互换市场的功能有
A、获取投资利益 B、降低酬资成本 C、拓宽酬资渠道 D、增加业务收入 E、逃避外汇管制 3、货币互换与利率互换的区别是：
A、利率互换是场内交易，而货币互换是场外交易
B、货币互换涉及不同币种的交换，利率互换一般只涉及一种币种 C、货币互换一般要交换本金，利率互换不交换本金
D、利率互换一般采用差额结算，货币互换却很少采用差额结算 E、货币互换可以根据两种固定利率来安排利息交换，利率互换则不行 4、利率互换中存在的风险不包括 ( )
A、期限风险 B、基础风险C、交易风险 D、信用风险
5、货币互换市场的信用风险__
A、 广泛存在 B、被限制在固定汇率和浮动汇率的的差额上 C 、等于浮动汇率支付者所应支付的款额的全部D 、A和C 6、互换市场的里程碑事件发生在
A、1979 B、1981 C、1982 D、1984 E、1986
7、一种双方约定在未来的某日彼此交换所要支付的利息或本金的金融交易，称之为（ ） A、远期利率协议； B、外汇期权；C、外汇期货； D、互换业务；
四、计算题
1. A公司和B公司如果要在金融市场上借入5年期 本金为2000万美元的贷款，需支付的年利率分别为： 公司 固定利率 浮动利率 A公司 12.0% LIBOR+0.1% B公司 13.4% LIBOR+0.6%
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