制先锋公司新的资产负债表；对新、旧资产负债表进行比较分析，并根据分析结果说明该筹资行为是否可取；计算该筹资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响。 解：（1）编制先锋公司新的资产负债表
先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元 资产 流动资产 固定资产合计 其中：自有固定资产 融资租入固定资产 合计 金额 3 700 6 000 3 500 2 500 9 700 负债及所有者权益 流动负债 应付融资租入固定资产款 所有者权益 合计 金额 2 500 2 500 4 700 9 700 （2）流动比率从1：1.67上升为1.48：1，流动性明显增强；资产负债率从35.71%上升到51.15%，还在可以控制的范围之内。该融资行为使企业总体风险降低，可取。
（3）如果会计准则可以将固定资产卖价与其账面价值之差作为会计利润处理，那么，该融资行为使当前产生200万元的会计账面利润，但以后每年会产生40万元的会计账面亏损。由于所得税的原因，将所得税引起的现金流出量折算为现值，会使公司的现金流出量增加。
13.假定习题（12）中的情况是将账面净值为2 800万元的固定资产，以2 200万元的市场价格卖给某租赁公司，然后，再以应付融资租赁费总额为2 500万元的价格将其租回。要求：编制新的资产负债表；计算该筹资行为对当前和以后会计账面盈亏的影响，并加以评价。 解：（1）编制先锋公司新的资产负债表
先锋公司售后租回融资租赁后的资产负债表 单位：万元 资产 流动资产 固定资产合计 其中：自有固定资产 融资租入固定资产 合计 金额 3 700 5 200 2 700 2 500 8 900 负债及所有者权益 流动负债 应付融资租入固定资产款 所有者权益 合计 金额 2 500 2 500 3 900 8 900 （2）该融资行为使当前产生600万元的会计账面亏损，但以后每年会产生120万元的会计账面利润。折算为现值，会使公司的现金流出量减少。
14.假定习题（12）和习题（13）中公司的适用折现率为8%，请分别将售后回租筹资行为对公司目前和以后的盈亏影响折算为现值，并加以评价。 解： （1）“习题12”情况下融资行为对公司目前和以后的影响
评价：现金流出量大于现金流入量，净现金流入量为负，这一点对公司不利。 （2）“例13”情况下融资行为对公司目前和以后的影响
评价：现金流入量大于现金流出量，净现金流入量为正，这一点对公司有利。
15.某公司的资产盈利率为16%，现需要总投资额为20 000万元。但是目前只有普通股权益3 000万元，无其他资金来源。公司现在需要研究筹资结构。公司预计如果按公认的优先权资金来源与次优先资金来源之比的1∶1标准进
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行筹资，其风险不会发生变化，各种资金来源的利息率分别为信用债券利息率8%、次等信用债券10%、收益债券12%、优先股票股利率12%。试根据上述资料确定公司的最优资金结构。 解：
（1）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之后，那么，公司的最优资金结构应为：
普通股权益3000万元；收益债券2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：
普通股权益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%) ＋2000×12%(1－30%)]}/3000 =(3200－630)/3000=85.67%
（2）如果收益债券的清偿次序排列在次等信用债券之前，那么，公司的最优资金结构应为：
普通股权益3000万元；优先股票2000万元；次等信用债券5000万元；信用债券10000万元。在这种资金结构下，普通股权益收益率将达到最大，即：
普通股权益收益率={20000×16%－[2000×8%(1－30%)＋5000×10%(1－30%) ＋2000×12%]}/3000
=(3200－702)/3000=83.27%
16.设W公司发行年利息率为10%，每年年末付息，到期一次还本的10年期公司债10 000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金。已知W公司资金机会成本为8%，试问该公司每年平均应提取多少偿债基金？ 解：
因为： 所以：
17.设K公司发行年利息率为8%，到期一次还本付息的5年期公司债5 000万元。为了保证能在到期日顺利收回债券，公司决定设立偿债基金。已知K公司资金机会成本为5%，试问该公司每年平均应提取多少偿债基金？ 解：
18.设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10 000万元、年利息率为10%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率已降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。 解：
1)计算收回旧债券所需金额
收回旧债券所需金额 =
= 1000×6.00205＋10000×0.75992
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= 6002.05＋7599.2= 13601.25（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏
按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元 损益类账户 3601.25万元
贷：应付长期债券（新） 13601.25万元
新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下： 年利息节约额=10 000×10%－13601.25×4% =1000-544.05=455.95（万元）
未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异
（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为： 现金流出量节约额=3601.25×30%=1080.38（万元）
（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=455.95×30%=136.79（万元）
（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：
现金流出量节约额净现值 =
= 1080.38 － 821.02 = 259.36 (万元) 评价：可取。
19.设Y公司于2000年3月1日发行了面值为10 000万元、年利息率为10%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年3月1日，同风险市场期望收益率上升到12%。现公司决定按面值重新发行年利率为12%的7年期债券去调换年利率为10%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。 解：
1)计算收回旧债券所需金额
收回旧债券所需金额 =
= 1000×4.56376＋10000×0.45235 = 4563.76＋4523.5= 9087.26（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏
按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 10 000.00万元
贷：应付长期债券（新） 9087.26万元 损益类账户 912.47万元
新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下： 年利息增加额=9087.26×12%－10 000×10% =1090.47－1000=90.47（万元）
未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异
（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=912.47×30%=273.74（万元）
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（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为： 现金流出量减少额=90.47×30%=27.14（万元）
（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：
现金流出量增加额净现值 = = 273.74 － 123.87 = 149.87(万元) 评价：不可取。
20.设X公司于1998年6月1日发行了面值为8 000万元、年利息率为6%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率下降到4%。现公司决定按面值重新发行年利率为4%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。 解：
1)计算收回旧债券所需金额
收回旧债券所需金额 =
= 480×4.45182＋8000×0.82193
= 2136.87＋6575.44= 8712.31（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏
按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元 损益类账户 712.31万元
贷：应付长期债券（新） 8712.31万元
新旧债券调换时的亏损是建立在新债券未来利息节约基础上的，其实公司并未发生真实的亏损，这种亏损因会低减部分税收，使企业现金流出量减少，对企业有利。债券调换后的利息节约额可计算如下： 年利息节约额=8 000×6%－8712.31×4% =480-384.49=95.51（万元）
未来利息减少，利润增加，相应的税收也会增加，从而导致企业现金流出量增加，对企业未来不利。 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异
（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量减少额为： 现金流出量节约额=712.31×30%=213.69（万元）
（2）新旧债券调换后利息支出减少导致的年现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=95.52×30%=28.65（万元）
（3）新旧债券调换引起的现金流出量节约额净现值为：
现金流出量节约额净现值 =
=213.69－28.65×4.45182= 86.13 (万元) 评价：可取。
21.设X公司于1998年6月1日发行了面值为8 000万元、年利息率为6%的每年年末付息、到期一次还本的10年期债券。由于市场利率发生变化，到2003年6月1日，同风险市场期望收益率上升到10%。现公司决定按面值重新发行年利率为10%的5年期债券去调换年利率为6%的公司债。设定发行新债的金额正好等于收回旧债所需的金额。已知公司所得税率为30%。试评价公司该债券调换行为是否可取。 解：
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1)计算收回旧债券所需金额
收回旧债券所需金额 =
= 480×3.79079＋8000×0.62092
= 1819.58＋4967.36= 6786.94（万元） 2)计算新债换旧债的盈亏
按会计核算规则，新债券相当于折价发行，发行价与面值之差就是债券调换的亏损，即： 借：应付长期债券（旧） 8 000.00万元
贷：应付长期债券（新） 6786.94万元 损益类账户 1213.06万元
新旧债券调换时的盈利是建立在新债券未来利息增加基础上的，其实公司并未发生真实的盈利，这种盈利因会增加部分税收，使企业现金流出量增加，对企业不利。债券调换后的利息增加额可计算如下： 年利息增加额=6786.94×10%－8 000×6% =678.69－480=198.69（万元）
未来利息增加，利润减少，相应的税收也会减少，从而导致企业现金流出量减少，对企业未来有利。 3)计算新债换旧债盈亏引起的现金流量差异
（1）新旧债券调换时的亏损导致的现金流出量增加额为： 现金流出量增加额=1213.06×30%=363.92（万元）
（2）新旧债券调换后利息支出增加导致的年现金流出量减少额为： 现金流出量减少额=198.69×30%=59.61（万元）
（3）新旧债券调换引起的现金流出量增加额净现值为：
现金流出量增加额净现值 =
= 363.92 －59.61×3.79079 = 137.95(万元) 评价：不可取。
22.设甲公司的资产盈利率为16%，经营所需资产总额为16 000万元。假定公司优先负责与借债权益基础之比在公认的1:1的范围之内，可以筹得利息率为5%的信用债券、利息率为7%的次等信用债券、利息率为10%的收益债券、股利率为10%的优先股票，并假定全部资金来源可以随意组合。问该公司应如何筹集资金才能使普通股权益收益率达到最大？
解：使普通股权益收益率达到最大的资金结构为： 信用债券的借债基础资金量=16000/2=8000 信用债券=16000-8000=8000
次等信用债券的借债基础资金量=8000/2=4000 次等信用债券=8000-4000=4000
优先股票的权益基础资金量=4000/2=2000 优先股票=4000-2000=2000 普通股票=2000
普通股权益收益率={16000×16%－[8000×5%(1－30%)＋4000×7%(1－30%)＋2000×10%]}/2000 =(2560－676)/2000=1884/2000 =94.2%
23.假设H公司必须借入120万元资金来满足某种投资的需要，银行提供了如下两种借款供H公司选择：第一种是年利息率为12%，要求每月等额支付的3年期分期偿还借款；第二种是年利息率为10%，补偿性为20%，存款利息
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