资者，要在不同融资者之间配置资产，是否与某一融资者交易取决于非常复杂的条件，这就不属于“交易可能性集合”关心的内容。
⒈ 融资者能承受的最高贷款利率
用 I 表示融资者的集合。假设融资者均为风险中性。考虑某一个融资者 。 假设融资者 的自有资金为 ，需贷款 才能启动一个规模为 的项目，项目预期收益率为 ，成功概率为 ，成功时收入为而失败时收入为 0。 假设融资者不贷款时，财富仍会保持在 。用 表示贷款利率，用 表示融资者 的 。融资者进行贷款的条件是，项目投资收入扣除贷款本息后的期望净利润不低于 ，即 ，等价于 给出了融资者能承受的最高贷款利率，说明：预期收益率越高( 越大)、项目风险越高( 越小)、杠杆率越低或自有资金比重越高( 越小)，融资者能承受的贷款利率越2． 储蓄者能接受的最低贷款利率用 表示储蓄者的集合。假设储蓄者均为风险中性。考虑某一个储蓄者 。假设储蓄者 的资金成本(或机会成本)是 。假设储蓄者 与融资者 之间存在交易成本和信息不对称，交易成本主要来自支付清算和信用评估的成本。假设交易成本等于贷款金额的 倍，其中 ， 越大，交易成本越高。假设即使在付出信用评估成本后，储蓄者 仍不能准确评估融资者 的成功概率，而是将融资者 的成功概率低估成 ，其中 ， 越大，信息不对称程度越高。储蓄者放贷的条件是，违约调整后的放贷收益率高于储蓄者的机会成本，即 ，等价于 （2）式（2）给出了储蓄者能接受的最低贷款利率，要补偿资金成本、交易成本和融资者的风险，并且有针对信息不对称的溢价。 3. “交易可能性集合”
一对融资者和储蓄者之间发生交易的必要条件是，融资者能承受的最高融资成本高于储蓄者能接受的最低融资收益率。根据式（1）和式（2），等价于式（3）中只有 和 与融资者和储蓄者之间的关系有关，是重点关注对象。在其它参数不变的情况下，交易成本（ ）越小或信息不对称程度（ ）越低，式（2）越可能被满足，即融资者与储蓄者之间越可能发生交易。综合以上分析，“交易可能性集合”为 “交易集合可能性集合”有三个主要特点。第一，“交易集合可能性集合”取决于融资者群体和储蓄者群体之间的交易成本和信息不对称程度，不同的交易成本和信息不对称程度对应着不同的“交易集合可能性集合”。
第二，在其它条件不变时，融资者群体和储蓄者群体之间的交易成本或信息不对称程度越低，“交易集合可能性集合”越大，越来越多的融资者和储蓄者之间有发生交易的可能，这在一定意义上是“金融深化”。第三，假设交易成本和信息不对称程度均趋近于不存在（即 ， ），“交易可能性集合”趋近于即在信息几乎完全对称、交易成本极低的情况下，只要融资者的（经杠杆调整的）期望收益率超过储蓄者的机会成本，理论上两者就有发生交易的可能，称为“充分交易可能性集合”。4.2 互联网金融模式中的支付方式
支付是金融的基本措施，是对金融活动有影响的一种形态。移动支付是互联网金融模式下的支付方式的基础，利用移动通信设备和无线通信技术等措施来转移货币价值用以清偿债权债务关系。移动支付是以移动设备和通信技术的发展为基础的，特别是掌上电脑和智能手机（如iPhone和iPad）的普及。Goldman Sachs(2012)估摸指出在2011年全球移动支付总金额为1059亿美元，在未来5年预计将以年均42%的速度快速增长，2016年将达到6169亿美元；移动支付在全球支付市场中的比例将由2011年约1.0%，在2015年将达到2.2%。目前典型的移动支付有手机购物支付、手机炒股等，并且掌上电脑和手机代替信用卡将在不远的将来实现。多网融合和移动互联网对移动支付的发展具有推动作用。随着Wi-Fi、3G等技术的发展，互联网和移动通信网络的交融趋势已经相当显著，并且广播电视网络和有线电话网络也有加进来的趋势。在此基础上，移动支付将与网上银行、银行卡等电子支付方式进一步整合。未来的移动支付将更便捷、人性化、真正做到随时、随地和以任何方式（anytime，anywhere，anyhow）进行支付。随着数字签名技术和身份认证技术等安全防范软件的发展，移动支付不仅能解决日常生活中的小额支付，也能解决企业之间的大额支付，完全替代现在的支票、现金、信用卡等银行结算支付手段。
云计算对移动支付所需的存储和计算能力提供了保障。虽然移动通信设备的智能化程度提高了，但由于受体积和便携性要求的限制，计算速度和存储能力在短期内没办法与个人电脑（PC）相比。移动通信设备这一缺点或瑕疵在一定程度上可以用云计算来补充，云计算可以将存储和计算从移动设备终端移动到云计算的服务器，这样对移动通信设备的信息处理减轻包袱具有一定的益处。这样，移动通信终端将吸收传统PC和手机的功能，以保证移动支付的效率。
互联网金融模式下，支付系统具有以下特点：一是支付清算完全电子化，社会基本不再需要现钞流通，就算极个别小额现金支付，也不影响此系统的运转；二是所有个人和机构（法律主体）都在中央银行的支付中心（超级网银）开账户（存款和证券登记）；三是二级商业银行账户体系将不再存在；四是证券、现金等金融资产的支付和转移将通过移动互联网进行（具体工具是掌上电脑和手机）。如果企业和个人的存款账户都在央行，将对货币政策和货币供给定义产生重大影响，同时也会促进货币政策理论和操作的重大变化。当然，目前人类由央行统一发行信用货币的制度不会被这种支付系统所颠覆。商品价格和货币的关系也不会发生根本性的变化。但是，目前社交网络已经自行发行货币，用于实物商品的购买或支付网民之间数据商品购买，而且建立了属于自己的内部支付系统。4.3 互联网金融模式中的信息处理4.3.1 关于信息处理的观点金融的重心内容是信息，金融资源配置的基础需要信息来构建或组成。金融信息中，最核心的信息是资金供需双方信息，尤其是资金需求方的信息。Mishkin（1995）指出，在直接和间接融资模式下，主要有两类信息处理方式。第一类是信息的私人生产和出售，是设立专门机构负责搜集和生产区分资金需求者好坏的信息，然后卖给资金供给者。典型的例如证券公司和信用评级机构。商业银行同时是信息生产者和资金供给者，也属于这类方式。第二类是政府管制，即政府要求或鼓励资金需求方披露真实的信息。比如政府对审计、会计准则和信息披露的监管，特别是上市公司。互联网金融模式下的信息处理是它与资本市场直接融资和商业银行间接融资的最大区别与不同，有三个部分组成：一是云计算能够保证海量信息高速处理能力；二是社交网络生成和传播信息，特别是对个人和机构没有义务披露的信息； 三是搜素引擎对信息的组织、排序和检索，可以有效地缓解信息过多问题，有针对性地满足信息需求。总的效果是，最终形成的信息序列在时间必须是连续的、动态是变化的。由此可以给出任何资金需求者的动态违约概率或风险定价，而且成本极低。这样，金融交易的信息基础（充分条件）就满足了。这在一定程度上与目前CDS（信用违约互换）市场机制类似。谢平、邹传伟指出，CDS市场就是利用与搜索引擎和社交网络相似的机制，通过市场交易也就是价格来产生的动态变化、时间连续的违约概率序列，在违约信息揭示上比信用评级机构更加有效。从理论上讲，任何金融交易产品实际上都隐藏着一种CDS，在任何时点上都可以知道它的违约概率，在这种情况下所有金融产品的风险定价就会以简单明了的显示出来。以
1．云计算及其作用。在集成电路的性能逐步趋向物理极限的情况下，云计算使用大量廉价的个人电脑分担计算任务，能够容纳错误，容易扩充，并保证多备份数据的一致性，使用户按需求获取存储空间、计算能力和信息服务。云计算保证了处理海量信息的能力，对搜索引擎发展具有重要作用。金融业是计算能力的使用大户，因此对金融业具有重大影响。如云计算可以处理任何与金融交易有关联的信息问题，随时提供任何软件和数据等。
互联网金融模式下信息处理的例子如下。如人们在日常生活中发现某银行服务不好、效率低下，就可以把相关的信息发到社交网络上，最后将这些信息综合在一起，以有利于对该银行的盈利和信用前景的评估。但是在现代股票市场上，股东对盈利前景的判断只能通过“买入—卖出”来进行。再比如，因为信息科技足够的发达，自然人出生后的关键信息和行为都被记录下来、以此来查询，不准确的信息都被搜索引擎和社交网络给核实和过滤了。在这种情况下，将对个人信用状况的分析非常有效。
2. 社交网络及其作用。社交网络以人际关系为核心，把现实生活中真实的社会关系信息化、数字化到网上并加以拓展，是个人发布、传递和共享信息的平台，并且同时也建立了自愿分享和共享机制。社交网络有两个基础。一是互联网和通讯手段的快速发展，降低了个人与日常生活之外的人联系的及发布信息的成本，
产生了一些新的分工协作模式。如维基百科的编撰、“人肉搜索”等。在信息内涵上，社交网络蕴藏了非常丰富的关系数据，即个体之间接触、关联、联络、群体依附和聚会等方面的信息。
社交网络的信息揭示作用表现为：个人和机构在社会中有大量利益相关者。这些利益相关者都掌握部分信息，例如信誉行为、消费习惯、财产状况、经营情况等。单个利益相关者的信息可能是有限的，但是如果他们都在社交网络上发布自己掌握的信息，综合在一起就会得到盈利前景方面和信用资质的完整信息。社交网络使人与人（机构）之间的“社会资本”可以很快累积，这是一种新型的“财富”，人们的“诚信”程度提高，大大降低了金融交易的成本，对金融交易有基础作用。另一方面，对人们可能的“违约”动机和道德风险有着严格地约束。
3. 搜索引擎及其作用。搜索引擎的作用就是从海量信息中找到最能与用户需求匹配的内容或者信息。搜索引擎与社交网络之间的融合是目前的一个趋势，这体现为社会化搜索的发展。社会化搜索对用户的疑问，不仅能够找到现有的答案，而且还会推荐给合适的人来回答，或者通过社交关系过滤掉不可信赖的内容或信息。本质上是对信息的筛选通过社交网络蕴含的关系数据进行的分析，进一步提高诚意的程度。 5、互联网金融模式对传统商业银行业务的挑战与影响
上一章研究了互联网金融模式的基础理论。该金融模式已经出现并将在未来20年逐步完善。通过对互联网金融模式基础理论的研究，我们可以了解互联网金融的发展趋势不可逆转，其具有的成本低优势、信息流整合（大数据产生）、信息的对称与共享和便捷高效率，无疑将对传统金融业特别是ROE（净资产收益率）较高的银行也带来严重挑战。但是，应当明白而正确地看到，这种挑战有的是带有倾覆性的、此消彼长式的竞争，具有替代性倾向；有的是隔岸相望促进式的竞争，彼此格格不入的。相互竞争后，新的金融业态可能是，分工更加清晰明白、个性更加突出、结构更加多元、效率进一步提高。
大体而言，通过对互联网金融模式基础理论的研究，在支付功能上互联网金融将具有显著的优势；在资源配置（融资）领域，对风险鉴别基于数据化的平台，贷款特别是平台小额贷款，亦具有相当明显的优势；由于具有巨大的成本优势，所以标准化金融产品的销售在未来也有较大的发展空间；对非个性化资产管理，在某种程度上虽然受到感知认同的方面的制约，但仍还是有一定的发展空间的。在这些领域，互联网金融不同程度上蚕食着传统金融特别是商业银行的蛋糕，进而形成更加专业化的分工。而对这种蚕食式的竞争，传统金融特别是商业银行必须进行战略的调整，普遍运用互联网技术，加快改革和创新的步伐。所以，这在客观上推动了银行业的技术进步，加快了互联网与金融的全面融合。
因此，在全新金融范畴之下的互联网金融的巨大优势下，传统商业银行的地位受到了颠覆性地威胁，并且随着互联网金融的迅速发展，商业银行的业务也面临着巨大的压力与挑战。所以，商业银行不得不重新审视自身的发展模式与发展战略。
本章是在研究互联网金融模式的理论基础上，使我们不能不深入分析互联网金融对传统商业银行模式的颠覆性挑战与影响。
5.1 互联网金融对传统商业银行业务的挑战
由于互联网技术的高速发展和对日常生活的强力渗透，互联网金融迅速崛起，并以成本、时间上的巨大优势，向商业银行发起了猛烈的冲击。尤甚近几年，互联网金融已经开始慢慢侵蚀银行的传统核心业务，给商业银行带来了强烈的生存危机感。
5.1.1 商业银行面临金融中介角色弱化的风险
商业银行是商品经济的产物，是经营存款、放款、汇兑、支付等金融业务，承担信用中介的机构。商业银行的主要职能是资金的融通，但目前，这一中介职能已经出现逐步弱化的趋势，因为第三方支付、网络贷款平台等互联网企业对其的威胁。
1、互联网技术变换了支付渠道，商业银行支付中介地位受到严重的冲击
商业银行在支付服务中充当着中介的地位，其主要是依赖于在债权债务的清偿活动中人们在时间上的不吻合和在空间上的分离。互联网技术的发展，打破了空间和时间上的限制，在一定程度上冲击着商业银行的支付中介地位。
随着互联网技术的发展和网络购物的兴起，电子商务也异军突起，获得了蓬勃发展。艾瑞咨询统计数据显示，中国电子商务市场交易规模由2012年的8.5万亿元增长至2013年的10.2万亿元，同比2012年，增长29.9%，预计2015年将达到26.5万亿元。电子商务的发展离不开一些相应的网络支付系统的支持，面对支付场景由原来的实体店转为网上的虚拟店，支付渠道也发生了变化，有以前的银联或银行的POS终端转为网络支付，作为传统商业银行支付以物理网点和网银为主的主要渠道显得力不从心。由于第三方支付和移动支付凭借互联网特色的灵活经营模式，为用户提供了良好的支付体验，对商业银行的传统支付具有相当明显的代替作用。一方面，移动支付和第三方支付对电子银行端产生了一定的冲击。2010年底以来，财付通、支付宝等支付公司都推出了各自的快捷支付产品。通过快捷支付用户没必要开通网银，就可以直接输入卡面信息快速完成支付，整个支付链条避开了银行网上银行的交易限额限制；另一方面，移动支付和第三方支付降低了支付业务对银行分支网络的依赖，更多的时候只是涉及信息的传递，任何一台可以上网的电脑或移动终端均可随时替代银行物理网点完成支付。
2、互联网技术降低了信息获取成本和交易成本，分流了商业银行融资中介服务需求
在融资过程中，一个主要的困难就是资金的供求双方无法及时有效地获得资金供求方面的信息。商业银行作为经济生活中最主要的金融中介，一直作为资金供求的信息汇集中心而存在，并在长期经营中形成了以信息收集和处理为主的规模经济效应。互联网技术的发展，特别是脸谱类社交网络的出现，改变了信息的传递途径和传播方式，为金融交易储备了大量的信息基础。
脸谱与Lending Club合作成功的根本原因在于，社交网络与P2P交易平台的合作完美解决了融资过程中的成本高和信息不对称的难题，即P2P交易平台在很大程度上降低了交易成本，而社交网络平台解决了信息不对称问题。目前，脸谱的活跃用户数达到10亿人，已经发行了自己的货币，用户可以运用网络来处理他们之间的数据、股票、商品、贷款、债券的发行和交易的信息，同时信用违约记录被完整的保留下来了。脸谱凭借其底层的海量数据，给资金的供求双方提供充分的参考信息通过发掘分析等手段，Lending Club则为资金的供求双方提供了交易平台，并且资金供求信息的传递的完成，不需要依靠中介机构，也可以直接完成资金的融通。此种金融模式，可以实现小额借款或贷款，由于跳过了银行这个中间环节，借款利息会比银行存款利息高，或者贷款利息会比直接向银行贷款的利息低，满足了大众阶层的融资需求。 5.1.2 商业银行的收入来源将受到冲击
1、第三方支付服务内容的不断增加将影响商业银行的中间业务收入
以财付通、支付宝为主的互联网第三方支付企业获得牌照后，使得能够参加与互联网及移动电话支付、预付卡发行与受理、银行卡收单、货币汇兑等众多业务支持的环节。但随着获牌业务类型的多样性，以及未来个人用户和服务商用户需求的多样化，越来越多的公司将触角伸向新的领域，业务类型逐渐开始从线上走向线下例如第三方支付企业。第三方支付线下POS收单业务一旦成熟，将对银行的POS刷卡手续费收入产生威胁。
而且，随着基金行业管理资产规模的日渐壮大，基金已成为第三方支付企业的业务“新蓝海”，多家支付公司面对这一市场都想大显身手。截至目前，支付宝、通联支付、汇付天下、银联电子、易宝支付、快钱、财付通等七家机构已经获得了证监会的审批通过，获得基金第三方支付牌照，成为基金公司的直销渠道。经历一段时间的发展，基金第三方支付机构已经积累了一定的用户，比如银联电子的“银联通”合作基金公司已达57家，支持基金产品近900种、银行接近20家，累计用户超过100万；汇付天下“天天盈”平台已拥有超过150万的用户、支持46家基金公司、32家银行、800余只基金产品。基金第三方支付业务的快速发展，阻碍了银行代销业务，且银行的基金代销手续费收入也受到威胁。 2、网络借贷将影响商业银行的利差收入
虽然网络借贷的兴起时间不长，但是发展迅速，因其能够为没有得到正规金融机构覆盖的个人或企业筹措资金，而深受草根阶层的欢迎，未来将在小微企业和个人借贷领域与银行形成竞争。未来，随着互联网技术应用的快速发展，大公司可能对网络的依赖程度越来越深，到时候面向大公司的网络借贷新模式也将顺势而生，将真正撼动银行的奶酪，严重威胁银行的生存与发展。 5.1.3 商业银行的传统经营服务模式面临深层次变革 1、商业银行互联网化经营进程尚待进一步加快
近年来，商业银行纷纷加大了对电子银行服务的投入，截至2012年上半年，中国银行业的电子银行交易替代率普遍超过60%，民生、招行和浦发的电子渠道交易替代率均达到80%以上。但这仅仅是对互联网技术的应用，将线下业务搬到了线上，尚未达到互联网金融的层面。商业银行要顺应互联网发展趋势，对互联网的认识就不能只是在网点替换上，要了解互联网不仅仅是一种技术、一种途径，更是一种思想、一种业态。
互联网金融不是将金融产品互联网化，而是结合互联网和金融进行创新。以网银为例，传统网银只是一个或几个特定的业务应用，传统网银发布后，其功能是固定的，超出业务边界的功能无法在其上面实现。而新一代网银利用几大平台的构建塑造成一个完整的、可以单独运营的互联网金融业务单元并且也是一个互联网金融平台，它将是一个平台化战略构成的服务体系，而且有利于商业银行会与第三方及社会化力量一起为客户提供个性化、可定制化的服务，伴随客户共成长。 2、商业银行“以客户为中心”的服务模式需要进一步完善
在客户主动寻找适合自己终端的时代，对银行的服务模式提出了很大挑战。
当前的互联网金融具有一下新特点比如着重看重交互式营销、尊重客户体验、主张平台开放等，且在运作模式上更加注重互联网技术与金融核心技术的深度融合。以支付宝为例，该公司非常注重用户体验，在组织架构中专门设立了用户体验部，积极尝试将重力加速感应、虹膜等新技术应用到移动支付中，并将提升各方用户体验作为近几年发展的主线。互联网企业在给客户提供灵活性产品方面，走在了前列。如第三方