ROTA?ROOA?x1?RONOA?x2
此处，
x1 营运资产权重（营运资产/总资产） x2 非营运资产权重（x2?1?x1）
1.3.1.2 ROCE
股权收益率（ROE）和普通股收益率（ROCE）
ROE?净利润权益?(1-t)(息税前利润-利息费用)权益
可以写为，
?息税前利润-利息费用?ROE?(1?t)???权益???ROA?资产－i?负债??(1?t)???权益??权益＋负债负债???(1?t)??ROA??i??
权益权益??负债???(1?t)??ROA+(ROA-i)??权益???(1?t)?ROEbT
ROE可以作如下分解
ROE=（净利润/税前利润）×（税前利润/息税前利润）×（息税前利润/销售收入）×（销
售收入/总资产）×（总资产/权益）
此处，
i 总债务的平均利率＝利息费用/总债务
EBIT 息税前利润
t 公司所得税税率
税前股权收益率
ROEbT?EBTEquity?ROA?(ROA?i)?(负债/权益)
此处，
i 负债的平均利率＝利息费用/总债务
EBT 所得税税前利润
6
1.3.2 风险分析 1.3.2.1 短期流动性风险
流动比率
流动资产/流动负债
速动比率
（流动资产－存货）/流动负债 或 （现金＋可交易证券＋应收帐款）/流动负债
营运资本周转率
销售收入/平均营运资本
1.3.2.2 长期清偿风险
负债比率
负债/权益
利息保障倍数
息税前利润/利息费用
1.3.3 持平分析
持平销售额＝
Fm
此处，
s 单位产品售价
v 单位产品可变成本
F 某一时期固定成本
s?v?m 单位边际收益
2. 股权定价和分析
2.1 普通股定价模型 2.1.1 股利贴现模型 2.1.1.1 零增长模型
PDiv0?k
E此处，
P0 每股股价
Div 股利（假定为恒定的）
7
kE 权益资本成本
2.1.1.2 固定增长模型
固定增长的股利贴现模型
P0?Div1k?g
E此处，
P0 每股股价 Div1 第1期预期股利 kE 权益资本成本
g 股利增长率（假定为恒定的）
Gordon Shapiro模型
P0?EPS1??kE?(1??)?r
此处，
P0 每股股价 EPS1 第1期的每股收益
? 股利支付率
kE 权益资本成本 1?? 盈利留存率
r 股权收益率
2.1.2 自由现金流模型
净利润
净销售额 －产品销售成本 －销售费用，管理费用－折旧 ＝息税前利润
－利息 ＝税前利润 －所得税 ＝净利润
8
自由现金流（FCF）
息税前营业利润
－所得税（用息税前利润×税率计算） ＋非付现费用（折旧，债权损失准备等）
－非现金收入（汇兑损益等）
＝总现金流
－净营运资本的增加 ＋净营运资本的减少
－资本支出（建筑物，机器设备等）
＋固定资产处置
＝从经营活动获取的自由现金流
2.1.3 相对价值的衡量 2.1.3.1 市盈率
P0?EPS?PE
此处，
P0 每股股价 EPS 每股盈利
PE 市盈率
3. 公司财务
3.1 公司财务基础 3.1.1 现金流贴现
年金现值
n现值＝?CF?CFt?1(1?k)tk??1??1??(1?k)n? ?此处，
CF 固定现金流
k 贴现率，假定为恒定的
n 现金流的期数
年金终值
9
?(1?k)n?1?终值＝CF???
k??此处，
CF 固定现金流
k 贴现率，假定为恒定的
n 现金流的期数
3.1.2 资本预算 3.1.2.1 投资决策标准
净现值
NNPV??IE(FCFt)0??t?1(1?WACCt)t此处，
I0 初始投资
E(FCFt) 第t期预期自由现金流 WACCt 第t期加权资本辍笔那 N 现金流的期数 NPV 净现值
3.1.2.2 资本成本
权益资本成本 CAPM kE?Rf?(RM?Rf)??E
此处，
kE 权益资本成本 Rf 无风险收益率
RM?Rf 市场组合的预期收益率－无风险收益率
?E 权益的β值＝权益的系统性风险或市场风险
权益的β值可通过下列公式计算
10