?A??DD(1?tc)D(1?tc)?E??EED(1?tc)?E
此处，
?A 资产的β值
?D 负债的β值 ?E 权益的β值
tc 公司定价所选择的公司所得税税率 D 生息负债的市场价值 E 权益的市场价值
假定债务是无风险的(?D?0)，则公司资产的β值为
?EA??ED(1?t
c)?E这种情况下，权益的β值(?E)为
?E??A??1?(1?tD?c)??E? ?
Modigliani-Miller
kE?ku?(ku?kd)(1?T)?DE
此处，
kE 权益成本（必需的股权收益率） ku 完全权益企业的股权回报率 kd 债务成本（必需的债务收益率） T 法定税率
D 债务（市场价值） E 权益（市场价值）
零增长模型
kDivE?P
0 11
此处，
kE 权益资本成本
Div 股利（假定为恒定的）
P0 每股股价
固定增长模型
k1E?DivP?g
0此处，
kE 权益资本成本 g 股利增长率
Div1 第1期预期股利 P0 每股市场价格
市盈率方法
kE?EPS1P
此处，
kE 权益资本成本 EPS1 t＝1时预期每股盈利 P 当前每股市场价格
Gordon Shapiro模型
kEPS1??E?P?(1??)?ROE0此处，
kE 权益资本成本 EPS1 t＝1时每股盈利
? 股利支付率
P0 每股股价 ROE 股权收益率
12
债务资本成本
税前债务资本成本 CAPM
kD?Rf?(RM?Rf)??D
此处，
kD 债务资本成本（债务预期收益率） Rf 无风险收益率
RM?Rf 市场组合的预期超额收益率
?D 债务的β值＝债务的系统性风险或市场风险
到期收益率
NkD??wi?YTMi
i?1此处，
kD 债务资本成本 wi 债务i的权重 YTMi 债务i的到期收益率
税后债务资本成本
kDA?kD?(1?tc)
此处，
kDA 税后债务资本成本 kD 税前债务资本成本
tc 公司所得税税率
加权平均资本成本
13
WACC?kD?(1?tc)D?kEE
VV此处，
kD 税前债务成本 kE 权益成本
tc 公司定价所选择的公司所得税税率 D 生息负债的市场价值 E 权益的市场价值
V =E+D
如果公司有优先股，WACC变为
WACC?kDEPD?(1?tc)V?kEV?kPV此处，
kP 税后优先股成本 P 优先股的市场价值
V =E+D+P(本公式中)
公司所得税，利息补贴和资本成本
平均税率
t?平均税率＝税收/税前盈利
平均利率
i?平均利率＝利息/负债
税盾的价值
税盾的价值＝
kD?D?tck?D?tc
D此处，
D 债务的市场价值
kD 债务成本
tc 平均公司所得税税率
14
3.2 短期融资决策 3.2.1 短期融资 3.2.1.1 流动资产融资
净营运资本
净营运资本＝流动资产－流动负债
此处，
流动资产＝现金＋应收帐款＋存货
3.2.2 现金管理
存货周转率
产品销售成本/存货
应收帐款周转率
销售收入/应收帐款
应付帐款周转率
购入原材料/应付帐款
存货周转天数
365（或360天）/存货周转率
应收帐款周转天数
365（或360天）/应收帐款周转率
应付帐款周转天数
365（或360天）/应付帐款周转率
营运周期
存货周转天数＋应收帐款周转天数
现金周转周期
营运周期－应付帐款周转天数
平均收帐期
应收帐款×365/销售收入
最优现金余额（Baumol模型）
2FCI
15