需求严重不足，生产相对严重过剩，销售量下降，价格低落，企业盈利水平极低，生产萎缩，出现大量破产倒闭，失业率增大。注意：经济总是处在周期性运动中，收集宏观经济信息要随时注意经济发展动向，把握经济周期，认清经济形势。 3.4通货变动：温和的、稳定的通胀对股价的影响较小。通胀提高了债券的必要收益率，引起债券价格下跌。通胀处于温和阶段，有利股价上涨。严重通胀导致下跌，政府会采取措施来抑制通胀过快增长。通胀对企业的微观表现为：税收效应、负债效应、存货效应和波纹效应，在通胀初都可能刺激股价上升。通货紧缩导致经济萧条，证券市场下跌。 4、宏观经济政策分析
宏观经济政策主要包括财政政策、货币政策和收入政策。
4.1财政政策：手段主要包括国家预算（财政政策的主要手段）、税收、国债、财政补贴、财政管理体制（中央与地方财政管理权）、转移支付制度（中央拨付资金到地方）等。
财政政策分为扩张性（扩大支出，刺激经济，刺激证券市场走强）、紧缩性和中性三种。
积极财政政策对证券市场的影响：1、减少税收，降低税率，扩大减免税范围（增加收入，刺激需求）。2、扩大财政支出，加大财政赤字（扩大社会总需求，刺激投资，扩大就业。3、减少国债发行或回购部分短期国债。4、增加财政补贴。 4.2货币政策：是政府为实现一定的经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和准则，调控作用表现在：1、通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。2、通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。3、调解国民收入中消费与储蓄的比例。4、引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。
货币政策工具是央行为实现货币政策目标所采用的政策手段，分为一般性政策工具（法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（直接信用控制：行政命令 和间接信用指导：道义劝告或窗口指导） 法定存款准备金率效果猛烈，再贴现率主要着眼于短期政策效应，公开市场业务是多数发达国家主要的货币政策工具。
货币政策运作分为紧的货币政策（减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制，经济过热时采用）和松的货币政策（经济衰退，总需求不足时采用）
4.3收入政策：是国家为实现宏观调控目标，针对居民收入高低、收入差距在分配方面制定的原则和方针。与财政政策和货币政策相比，具有更高一层次的调节功能。
收入政策目标包括收入总量目标（调控政策主要功过财政、货币机制来实施，还可通过行政干预和法律调整等机制来实施）和收入结构目标。
我国个人收入分配实行按劳分配为主体、多种分配方式（生产要素参与分配）并存的收入分配政策
5、国际金融市场环境分析
国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响证券市场；通过宏观面间接影响我国证券市场；通过微观面直接影响我国证券市场（A-H股联动） 6、证券市场供求关系：
从长期看，证券价格由内在价值决定，中、短期的价格由供求关系决定。 6.1证券市场的供给主体是公司、政府与政府机构以及金融机构（发行证券）。2009年10月23日，创业板开板。
6.2证券投资者是证券市场的需求主体，也是市场资金的供给者。根据行为主体的不同分为：个人投资者和机构投资者（国外成熟市场上机构投资者是市场的主要参与者）根据投资目的不同，分为：长期投资者（目的是为了获得分红）和短期投资者（目的是为了获得短期资本差价），两者的区别在于：1、时间区分：投机者短期行为；投资者长期行为2、范围区分：投机者投机范围集中市场热点；投资者投资领域广泛3、风险和收益区分：投机者追求高风险高收益；投资者比较稳健。两者的区分也不是绝对的。
6.3证券市场供给的主体是上市公司，上市公司的数量和质量是主要影响因素，其中上市公司质量与经济效益状况是影响证券市场供给的最根本因素。影响上市公司数量的主要因素包括：宏观经济环境、制度因素（主要有发行上市制度、市场设立制度和股权流通制度三大因素）、市场因素。
6.4证券市场需求是进入证券市场的资金总量，主要受以下因素影响：1、宏观经济环境2、政策因素3、居民金融资产结构的调整4、机构投资者的培养和壮大（三个阶段：1、1991-1997年。2、1998-2000年：1998年封闭式基金开创了我国机构投资时代的新篇章。3、2001年至今：2001年，第一只开放式基金华安创新成立，标志正式进入机构投资者时代；2002年，首家中外合资基金管理公司筹建标志中国基金业对外开放拉开序幕）5、资本市场的逐步对外开放（包括服务性开放和投资性开发，我国在加入WTO中的承诺包括：1、开放B股业务；2、合资证券经营机构。加入WTO3年后，外资股份比例不超过33%；3、资产管理服务。加入WTO后，外资股份比例不超过33%，3年后提高至49%。我国采取预先承诺）
6.5股权分置改革：中国证监会2005年4月29日发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》标志股权分置改革正式启动。积极影响是：１、不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化2、有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配置功能和价值发现功能进一步得到优化。3、大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出。4、有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制5、上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容6、改革之后金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行为增多。
2010年1月8日，国务院正式批准股指期货和融资融券业务推出，证监会2010年2月20日，正式批复中国金融期货交易所沪深300指数期货合约和业务规则，沪深300指数期货合约于2010年4月16日上市交易
三类受限股包括：1、股改中超过5%股份的是大非（股改结束后12个月减持上限5%，24个月上限10%）；小于5%的是小非（股改完成12个月即可上市流通）。2、首次公开发行前公司持有的股份自发行人股票上市之日起36个月内不得流通；战略投资者配售股份12个月内不得流通；特定机构投资者网下配售3个月内不得流通。3、针对非公开发行股，对上市公司控股股东及关联方、境内外战略投资者36个月内不得转让，其他投资者12个月内不得转让。
预计未来1个月减持超过1%的，应通过大宗交易转让。上市公司控股股东在年报和半年报公告前30日内不得转让。
6.6《证券法》和《公司法》修订后于2006年1月1日开始实施，主要精神：积极稳妥推进市场创新；切实加大对投资者的保护力度；完善上市公司治理和监管；促进证券公司的规范和发展；完善证券发行上市制度。
融资融券业务：2006年6月30日，证监会发布的《证券公司融资融券试点管理办法》是基础性指导文件。首批6家试点。影响：1、改变目前证券市场不能做
空的单边市状况2、将增加资金和证券的供给，提高证券市场效率3、促进资本市场和货币市场之间资源的合理配置，增加资金供给4、有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利。5、有利于提高监管的有效性。带了的风险表现在：1、对标的证券有助涨助跌的作用；2、使得证券交易更容易被操纵；3、可能会对金融体系的稳定性带了一定威胁。
第四章 行业分析 1、行业分析概述
1.1行业：指从事国民经济中同性质的生产活动的个体构成的组织结构体系。严格意义上行业与产业有差别：构成产业有三特点：规模性、职业化和社会功能性。行业一般没有规模的约定。
行业分析的主要任务：解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测并引导行业的未来发展趋势，判断行业投资价值，揭示行业投资风险，从而为投资者提供决策依据。
行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁。行业分析和公司分析相辅相成。 1.2行业划分
道琼斯分类法是证券指数统计中最常用的分类法之一。分为三类：工业（30家）、运输业（20家）和公用事业（6家）。
联合国经济和社会事务统计局制定《国际标准行业分类》为各国采用，将国民经济划分为10个门类，每个门类再划分大类、中类和小类，分别用数字编码（如1234）
我国传统三大产业：农业定义为第一产业；工业和建筑业定义为第二产业；其他为第三产业。
2002年，我国新《国民经济行业分类》国家标准出台，共有门类20个，大类95个，中类396个，小类913个
2001年证监会公布《上市公司行业分类指引》：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50%，将其划入该业务对应类别；没有一项达到50%，如某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30%，则将其划入该业务对应类别；否则，划为综合类。交易所负责《指引》的具体执行。将上市公司分为13个门类，90个大类和288个中类。 2、行业的一般特征
2.1行业的市场结构：完全竞争、垄断竞争、寡头垄断和完全垄断。
? 完全竞争型市场：竞争不受任何阻碍和干扰。1、生产者众多，各种生产资
料可完全流动。2、产品同质。3、没有一个企业能够影响产品的价格。4、企业盈利基本上由市场对产品的需求决定。5、生产者可自由进入或退出这个市场。6、市场信息对买卖双发都是畅通的。现实中，少见，包括初级产品（农产品）
? 垄断竞争型市场：既有垄断又有竞争。1、生产者众多，各种生产资料可流
动，但没有一个企业能有效影响其他企业的行为。2、产品同种但不同质。3、产品差异性的存在，生产者可树立产品的信誉，从而对产品有一定的控制能力。现实中，如制成品（纺织服装等轻工业产品）
? 寡头垄断型市场：相对少量的生产者在某种产品的生产中占据很大的市场份
额。1、少数生产者的产量非常大，对市场的价格和交易具有一定的垄断能力2、每个生产者的行为会对其他生产者产生重要的影响。现实中，如资本密集型、技术密集型产品（钢铁、汽车等重工业以及少数储量集中的矿产品如石油等）寡头垄断形成原因：1、这类行业初始投入资本较大，阻止了大量中小企业进入。2、只有在大规模生产时才能获得好的效益，导致在竞争中自然淘汰。
? 完全垄断型市场：整个行业一家企业控制。分为两种类型：1、政府完全垄
断（公用事业中居多，如铁路、邮电）2、私人完全垄断。（政府特许专营或专利技术独家经营或资本雄厚技术先进的私人垄断企业）特点：1、市场被独家企业控制，其他企业不能进入2、产品没有或缺少替代品3、垄断者根据市场供需制定理想的价格和产量，获取最大的利润4、受到反垄断和政府管制的约束。公用事业和某些资本技术高度密集型或稀有金属开采等行业接近完全垄断类型（现实中没有真正的完全垄断型市场）
2.2集中度是衡量行业市场结构的重要指标。行业集中度是行业内前N家最大企业所在市场份额的总和，一般以前4位的销售额衡量。CR4越大说明集中度越高，市场越趋向于垄断。美国的贝恩和日本通产省进一步划分寡占型（CR8≥40%）(其中，≥70%是极高寡占型；40%-70%是低集中寡占型)和竞争型（其中，20%-40%是低集中竞争型；＜20%是分散竞争型）
2.3美国的迈克尔-波特认为一个行业激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构。一个行业存在五种基本竞争力量：潜在进入者、替代品、供方、需方和行业内现有竞争者。
3、经济周期与行业分析
3.1行业分为三类：增长型、周期型和防守型。
? 增长型行业：主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，从而与经济
周期及波动紧密度不高，行业收入持续增长。如计算机和复印机行业
? 周期型行业：与经济周期紧密相连，同步增减。如消费品业、耐用品制造业
和需求收入弹性高的行业。
? 防守型行业：行业经营状况在经济周期上升和下降阶段都很稳定，产品需求
稳定，需求弹性小。如食品业和公用事业。 3.2行业生命周期：分为幼稚期（太阳能）、成长期（电子信息、生物医药）、成熟期（石油冶炼、超级市场、电力）和衰退期（煤炭开采、自行车、钟表）。注意同一行业子在不同发展水平的国家或在同一国家的不同发展时期，可能处于生命周期的不同阶段。
考察的因素包括（对应思考各期的表现）：1、行业规模（历经小-大-小的过程）2、产出增长率（成熟期以后降低，一般以15%为界）3、利润率水平（历经低-高-稳定-低-严重亏损）4、技术进步和成熟程度（历经低-高-老化）5、开工率6、从业人员的职业化和工资福利收入（历经低-高-低）7、资本进退。
行业形成的方式有：分化、衍生和新生长；行业的成熟表现在四个方面：产品的成熟、技术上的成熟、生产工艺的成熟、产业组织的成熟；行业成熟的标志：1企业规模空前、产品普及度高2、行业生产能力接近饱和，买方市场出现3、构成支柱产业地位。；成熟期相对较长，但很多情况下，衰退期往往衰而不亡比其他三个阶段的总和还长；对收益型投资者可建议优先选择投资成熟期行业。 行业经过幼稚产业-先导产业-主导产业-支柱产业-夕阳产业；资本经过形成-集中-大规模聚集-分散；新技术经过产生-推广-应用-转移-落后的过程。
4、行业兴衰的主要因素
行业兴衰受到技术进步、产业政策、产业组织创新、社会习惯改变和经济全球化等因素的影响。
4.1技术进步：当前技术进步的特征：1、以信息通信技术（包括微电子、网络、计算机和通信）为核心的高新技术成为21世纪国家产业竞争力的决定性因素之一。2、信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命3、研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺4、技术进步速度加快，产品更新频繁（摩尔定律：微处理器的速度18个月翻番；吉尔德定律：未来25年，主干网的带宽每6个月增加1倍）
技术进步对行业影响巨大，能催生新的行业，同时迫使旧行业加速进入衰退期。 4.2产业政策：是国家设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。一般包括产业结构政策（是选择行业发展重点的优先顺序，主要包括：产业结构长期构想、对战略产业的保护扶持、对衰退产业的调整援助）、产业组织政策（是调整市场结构和规范市场行为，以“反对垄断、促进竞争、规范大型企业集团、扶持中小企业发展”为主要核心，包括：市场次序政策、产业合理化政策、产业保护政策）、产业技术政策（包括：产业技术结构的选择和技术发展政策、促进资源向技术开发领域投入的政策）和产业布局政策（遵循原则：经济性、合理性、协调性和平衡性）等部分，其中结构政策和产业组织政策是核心。
我国第一个正式的产业政策是1989年国务院发布的《关于当前产业政策要点的决定》。新兴战略性产业是指以低碳经济为特征的新能源、节能环保产业、以降低成本、提高生产率的新材料和信息技术产业，以延长生命、健康和拓展人类生存空间的新医药、空间技术产业。
美国的反垄断法包括《谢尔曼反垄断法》（针对贸易和商业）、《克雷顿反垄断法》（针对垄断公司持有其他公司股票）、《罗宾逊-帕特曼法》（针对价格歧视） 4.3产业组织创新：指产业内组织形态和企业间关系的创新。其直接效果包括实现规模经济、专业化分工与协作、提高产业集中度、促进技术进步和有效竞争；间接影响包括创造产业增长机会、促进产业增长实现、构筑产业赶超效应、适应产业经济增长。 4.4社会习惯的改变
4.5经济全球化：导致经济全球化的直接原因是国际直接投资与贸易环境出现了新变化。经济全球化是全球生产力发展的结果，其推动力是追求利润和取得竞争优势。
经济全球化的主要表现：1、生产活动全球化，世界性的分工2、1995年诞生的世界贸易组织标志世界贸易体制开始形成3、各国金融日益融合在一起4、投资活动遍及全球5、跨国公司作用进一步加强
经济全球化对各国产业发展的重大影响：1、经济全球化导致产业的全球性转移2、国际分工出现重要变化：在决定各国比较优势的因素中，资源禀赋作用在减弱，后天因素的作用逐步增强；贸易结构上行业内贸易和公司内贸易的比重大幅度提高。3、导致贸易理论与国际直接投资理论一体化：企业的总部行为和实际生产行为。
5、行业分析的方法
主要包括：历史资料研究法、调查研究法、归纳和演绎、比较研究法、数理统计法
5.1历史资料研究法：优点是省时省力并节省费用，缺点是只能被动地接受现有