股价向下突破伴随大的成交量，是股价下跌的信号。9、股价高位上涨，成交量大幅增加，但股价上涨无力，这是股价下跌的先兆；股价低位出现大成交量，股价没有继续下跌，是上涨的先兆。
涨跌停板制度下，涨停或跌停继续的条件是成交量大幅度萎缩：1、涨停量小，继续上扬；跌停量小，继续下跌2、涨停中途被打开次数越多、时间越久、成交量越大，反转下跌的可能性越大；跌停同原理。3、涨停关门的时间越早，次日涨势可能性越大；跌停同原理。4、封住涨停的买盘数量越大，继续上涨概率大；封住跌停的卖盘数量越大，继续下跌概率大。 9、技术指标
本质上是数学公式，分为趋势型指标（均线MA、指数平滑异同移动平均线MACD）、超买超卖型指标（威廉指标WMS、随机指标KDJ、相对强弱指标RSI、离成率指标BIAS）、人气型指标（心理线指标PSY、能量潮指标OBV）、大势型指标（只能用于研判市场形势，不能应用于个股，包括：腾落指数ADL、涨跌比指标ADR、超买超卖指标OBOS）。
技术指标有使用的范围和条件，超出这个范围和条件，结论不准确。通常用若干个互补性的指标进行组合分析提高成功率。
9.1均线MA:移动平均线可分为算术移动平均线、加权移动平均线和指数平滑移动平均线三种。
MA可分为短期（5日、10日）、中期（30日、60日）和长期（西方机构投资者看重200日）。MA特点：1、追踪趋势2、滞后性3、稳定性4、助涨助跌性5、支撑线和压力线的特征。MA的应用法则是葛兰威尔法则。黄金金叉是现价在短期MA和长期MA之上，且短期MA向上突破长期MA的时点。死亡金叉是现价在短期MA和长期MA之下，且短期MA向下突破长期MA的时点
9.2MACD:注意指标背离：股价连续出现低点，而DIF(DEA)并不配合出现低点，是买入信号；股价连续出现高点，但DIF(DEA)并不配合出现新高点，是卖出信号。
9.3WMS：值高于80处于超卖状态，行情见底，是买入信号；低于20是卖出信号。
9.4KDJ：K值和D值均80以上为超买区，是卖出信号；低于20是超卖去，是买入信号（与WMS意义相反）。K值线和D值线有黄金交叉和死亡交叉。J值领先于K值和D值，其值超过100为超买，低于0为超卖。 9.5RSI:可分为极强、强、弱、极弱四个区域。
9.6BIAS:对指数，大于30%是抛出时机，小于-10%为买入时机；对个股，大于35%是抛出时机，小于-15%为买入时机
9.7PSY：大于90和小于10是强烈的卖出信号和买入信号。
9.8OBV：必须与股价曲线结合使用：股价上升，0BV上升，可确认为上市趋势。
第七章 证券组合管理理论 1、证券组合管理概述。
1.1证券组合岸不同的投资目标可分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。
证券组合的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在预定收益的前提下投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。□主要表现在：（1）投资的分散性；（2）风险与收
益的匹配性。
1.2根据组合管理者对市场效率的不同看法，分为：
1、被动管理方法。指数化以获得市场平均收益的管理方法。认为证券市场是有效率的市场，坚持买入并长期持有的投资策略。通常购买分散化程度较高的投资组合。
2、主动管理方法。经常预测市场行情或寻找定价错误的证券，并借此频繁调整证券组合以获得尽可能高的收益的管理方法。认为市场不总是有效的，可以预测市场趋势或发现定价过高或过低的证券，进而可作出选择实现尽可能高的收益。
证券组合管理通常包括五个步骤：（1）确定证券投资政策；（2）进行证券投资分析；（3）构建证券投资组合；（4）投资组合修正；（5）投资组合业绩评估。 1.3证券组合理论由美国马克维茨于1952年提出（《证券组合选择》）。1963年，马克维茨的学生威廉-夏普提出了单因素模型，后发展出多因素模型。1964、1965、1966年，夏普、特雷诺和詹森分别提出资本资产定价模型（CAMP）。史蒂夫-罗斯提出套利定价理论（APT）。 2、证券组合分析。
2.1期望收益率E（r）=R1*P1+----+Rn*Pn
案例：如果证券A的收益率分布为收益率依次为：-40%，-10%，0，15%，30%，40%，50%。对应概率依次为：0.03，0.07，0.30，0.10，0.05，0.20，0.25。则期望收益率为E（r）=-0.4*0.03+----+0.5*0.25=21.6%。 实际收益率与期望收益率会有偏差，风险的大小可由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。
2.2方差“O的平方”=(R1- E（r）)平方*P1+----+(Rn- E（r）)平方*Pn
案例：证券A的收益率概率分布：收益率依次为：-2%，-1%，1%，3%。对应概率为0.2，0.3，0.1，0.4。则期望收益率E（r）=-2%*0.2+----+3%*0.4=0.6% 该证券的方差“O的平方”=(-2%-0.6%)的平方*0.2+----+(3%-0.6%)的平方*0.4=4.44%。
2.3两种证券A和B组成组合P，投资比例Xa和Xb，且Xa+Xb=1，则Rp=Xa*Ra+Xb*Rb，组合的期望收益率E(Rp)= Xa*E(Ra)+Xb*E(Rb)，组合方差“Op的平方”= “Xa的平方”*“Oa的平方”+“Xb的平方”*“Ob的平方”+2XaXbOaObOab(Oab为相关系数，OaObOab为协方差)
案例：已知组合P，证券A的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为10%，6%，0.12，30%。证券B的期望收益率、标准差、相关系数、投资比重依次为5%，2%，0.12，70%。则组合P的期望收益率E(Rp)=0.1*0.3+0.05*0.70=0.065，组合P的方差为：“Op的平方”=0.30的平方*0.06的平方+0.70的平方*0.02的平方+2*0.3*0.70*0.06*0.02*0.12=0.0327. 3、证券组合的可行域
3.1两种证券组合的可行域：以期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标，任何一个证券组合可以用坐标系中的一点表示，将轨迹连起来就形成一条曲线称为证券A和证券B的组合线。描述了证券A和证券B的所有可能的组合。从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小。 3.2无差异曲线具有6个特点： 1、是由左至右向上弯曲的曲线；
2、每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线集合。
3、同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。 4、不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。
5、不同无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度越高。 6、无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
3.3无差异曲线与证券组合的有效边界（组合线）的切点就是最优证券组合的选择。
4、资本资产定价模型。
4.1资本资产定价模型建立在3条假设上：
1、投资者利用期望收益率和方差评价组合的收益和风险。
2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
3、资本市场没有摩擦。不考虑交易成本，信息在市场自由流动，市场又一个无风险利率，在借贷和卖空上没有限制。
4.2由无风险证券F出发并与原有风险证券组合可行域的上下边界相切的两条射线所夹角区域就是可行域。F点与原有证券组合可行域的切点T相连的射线FT就是可行域的有效边界。
4.3有效边界FT上的切点T代表组合证券T，具有3个重要特征：（1）T是有效组合中唯一一个不含无风险证券二仅由风险证券构成的组合。（2）有效边界FT上的任意证券组合即有效组合，均可视为无风险证券F与T的再组合。（3）切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关。这3个重要特征决定了切点证券组合T在资本资产定价模型中占有核心地位。在均衡状态下，最优风险证券组合T就是市场组合M。
4.4无风险资产F与市场组合M的射线FM（就是射线FT），被称为资本市场线。资本市场线揭示了有效组合的收益与风险的关系，资本市场线的方程：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf)/Om*Op。(Rf为无风险证券收益率)。有效组合的期望收益率由两部分构成：一部分是无风险利率Rf；另一部分是(E(Rm)-Rf)/Om*Op，是对承担风险Op的补偿，称为风险溢价，其中的系数(E(Rm)-Rf)/Om代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。 4.5将资本市场线方程调整：E(Rp)=Rf+(E(Rm)-Rf) *Op/Om= Rf+(E(Rm)-Rf)* βp，（即资本资产定价模型公式）此时的射线FM称为证券市场线。表明任意证券或组合的期望收益率由两部分组成。一部分是无风险利率Rf，是对放弃即期消费的补偿；另一部分是(E(Rm)-Rf)* βp，是对承担风险的补偿，称为风险溢价。它与承担的风险βp的大小成正比。其中E(Rm)-Rf代表了对单位风险的补偿，称为风险的价格。 4.6、β系数的涵义：
1、反映证券或证券组合对市场组合方差的贡献率。
2、反映了证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数的绝对值越大，表明证券或组合对市场指数的敏感性越强。 3、是衡量证券承担系统风险水平的指数。
β系数广泛应用于：证券的选择；风险的控制；投资组合绩效评价。 资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算及资源配置方面。
4.7、案例：公司A今年股息为0.5元，预期今后每股股息以年10%的速度稳定增长。当前的无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为0.08，A公司股票的β值为1.50.那么，公司A股票当前的合理价格P为多少？ 不变增长模型：P=0.5/（k-0.10）。
证券市场线有：k= Rf+(E(Rm)-Rf)* βp=0.03+0.08*1.5=0.15 合理价格P=0.5/(0.15-0.10)=10元。
资本资产定价模型表明：β系数作为衡量系统风险的指标，其与收益水平是正相关的，即风险越大，收益越高。 5、套利定价理论。
5.1、套利定价模型（APT）的假设条件3个： 1、投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。
2、所有证券的收益都受到一个共同因素F的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式。
3、投资者能够发现市场上是否存在套利机会，并利用该机会进行套利。 5.2、套利组合满足：
1、该组合中各种证券的权数满足W1+----+Wn=0.
2、该组合因素灵敏度系数为零，即W1*B1+----+WnBn=0.其中，Bn表示证券n的因素灵敏度系数。
3、该组合具有正的期望收益率，即X1*Er1+----+Xn*Ern﹥0，其中Ern表示证券n的期望收益率。
5.3、APT模型E(Ri)??0?bi?1 (?0是与证券和因素无关的常数，?1对因素F具有单位敏感性的因素风险溢价。 6、证券组合的业绩评估
基本原则：既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小。 业绩评估指数包括：詹森指数、特雷诺指数和夏普指数
6.1詹森指数：1969年詹森提出，以证券市场线为基准，指数值实际上就是证券组合的实际平均收益率与由证券市场线所给出的该证券组合的期望收益率之间的差。
詹森指数=证券组合的实际平均收益率-（市场无风险收益率+（证券组合的期望收益率-市场无风险收益率）*证券组合的系统性风险）
例：某证券今年实际平均收益率是0.16，当前的无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率是0.12，该证券组合的β值为1.2，求詹森指数？ =0.16-（0.03+（0.12-0.03）*1.2）=0.022
詹森指数是证券组合所获得的高于市场的那部分风险溢价，风险由β系数测定。直观上，詹森指数代表证券组合与证券市场线之间的落差（注意观察图）。如果为正值，则其位于证券市场线的上方，代表绩效好。
6.2特雷诺指数：1965年特雷诺提出，它用获利机会来评价绩效。数值由每单位风险获取的风险溢价来计算。
特雷诺指数=（证券组合的实际平均收益率-无风险收益率）/证券组合的系统风险（用β表示）
例：某证券组合平均收益率14%，证券组合的β值是1.5，当前的市场无风险收益率2%，市场组合的风险溢价是6%，求特雷诺指数？ =（0.14-0.02）/1.5=0.08
图形上是证券组合P与无风险证券F的直线的斜率（注意看图），当这一斜率大于证券市场线的斜率时，表示组合的绩效好于市场绩效，此时组合P在证券市场线的上方。
6.3夏普指数：1966年夏普提出，以资本市场线为基准，数值等于证券组合的风
险溢价除以标准差。
夏普指数=（证券组合的实际平均收益率-市场无风险收益率）/组合的标准差（用O表示）
例：某证券组合P实际平均收益率0.12，当前的无风险利率为0.03，市场组合的期望收益率是0.12，该证券组合的β值为1.2，证券组合的标准差O值是2,求夏普指数？
=（0.12-0.03）/ 2=0.045
图中夏普指数是连接证券组合与无风险资产的直线的斜率（看图），在资本是长线上方表示管理者比市场经营的好。
6.4业绩评估中应注意的问题：三种组合的不足表现在三方面：1、三种指数均以资本资产定价模型为基础，后者的理论假设与现实相差较大2、三种指数中都含有用于测度风险的指标，而计算这些风险指标有赖于样本的选择，样本不同结果不同3、三种指数的计算均与市场组合发生直接或间接的关系，而现实中用于替代市场组合的证券价格指数具有多样性。市场指数不同结果不同。
7、债券资产组合管理
债券资产的组合管理主要有两个目的：1、规避利率风险，获得稳定的投资收益（建立在市场极度有效的基础上）2、通过组合管理鉴别出非正确定价的债券，通过有利的选择获得资本利得收益。（建立在市场效率不理想的基础上）。 7.1久期：是测量债券价格相对于收益率变动的敏感性指标，最早由麦考莱提出。对无利息的贴现债券而言久期等于其到期期限。久期具有的特征：1、久期与息票利率呈相反关系，息票率越高，久期越短。2、债券的到期期限越长，久期越长。3久期与到期收益率之间呈相反关系，到期收益率越大，久期越小，但边际作用效果递减4、多只债券的组合久期等于各只债券久期的加权平均，其权重等于每只债券在组合中的比重。
修正久期是更精确的测量，更符合一般意义上的久期定义。可利用修正久期计算出收益变动一个单位百分点时债券价格的变动百分比：
例：按70.357的价格，9%的到期收益率、6%的息票率售出25年的债券，其麦考莱久期为11.10年，修正久期为11.62年。涂过债券到期收益率突然从9%上升到9.1%，求债券价格的变动？
=10.62*（9%-9.1%）=-1.062%或-1.062%*70.357=-0.747元 久期已成为市场普遍接受的风险控制指标。但只有当债券的收益率变化幅度很小时，久期所代表的线性关系才成立；当变化幅度太大时，结果不准确。
7.2凸性：描述了价格和利率的二阶导数关系。当收益率变化很小时，凸性可以忽略不计。可计算在收益率发生巨大变化时对债券价格的变化进行较精确的计算。
7.3债券被动管理
分为两类：1单一支付负债下的资产免疫策略，又称利率消毒（为获取充足的资金以偿还未来的某项债务）2、多重支付负债下的免疫策略和现金流匹配策略（为了获取充足的资金以偿还未来债务流中的每一笔债务而建立）
单一支付负债下的资产免疫策略中要是债券组合的目标收益率免受市场利率的影响，必须如此操作：1、选择麦考莱久期等于偿债期的债券2、初始投资额等于未来债务的现值
现金流匹配时通过债券的组合管理，使得每一期从债券获得的现金流入与该时期