数据来源：中信证券股份有限公司官方网站（www.cs.ecitic.com）
（4）中信的利润结构
表7是中信证券的利润结构表，我们将其母公司的经营范围分为经纪业务、资产管理业务、证券投资业务、证券承销业务和其他业务等6大类。其中经纪业务、证券投资业务和证券承销业务利润都有增长，特别是证券投资业务，09年比08年利润增长近10亿，说明公司在私募股权和直接投资方面取得了比较大的进展。但从利润结构来看，经纪业务还始终处于核心的地位，其利润所占比例在60%左右。这与国外投行的利润结构相差很大，不利于公司的长远发展，虽然这一比例在慢慢缩小，但仍然需要逐步改进。此外，证券承销业务利润所占比例减少，且只占公司总利润的10%左右，对比国外投行，一般证券承销业务占公司总利润的20%—30%。这对于?本土最佳投行?的中信来说，仍有很大的发展和进
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步空间。
表7 中信证券的利润结构（单位：百万元）
营业利润 经纪业务 资产管理业务 证券投资业务 证券承销业务 其他业务 合计 2009 7863 1580 2248 1290 279 13260 比例 59.30% 11.92% 16.95% 9.73% 2.10% 100.00% 2008 6056 1613 1200 1034 -359 9544 比例 63.45% 16.90% 12.57% 10.83% -3.76% 100.00% 数据来源：中信证券2009年年报
（5）中信的经营之道
15年前，中信证券的注册资本为6亿元；15年后，其母公司总资本已达到1029亿元。这利益于中信证券最近几年的稳健经营和快速扩张，中信证券一直提出?大客户、大网络、大平台?战略，并借着证券市场低迷的几年迅速推进。中信走过的15年，回头再看，有机遇的原因，但更多的是战略的眼光和良好的经营管理主导着中信的生存和发展。
第一，大项目模式。2006年5月新股发行启动以来，中信作为联合主承销商或主承销商发行了中国银行、中国国航、保利地产、江山化工、工商银行、农业银行等大型的IPO项目。投行?大项目战略?一直为中信所倡导并依然在推进，但单纯以承销为主线的时代正在悄然改变，现有的业务链难以支撑中信长期迅速发展并追赶国际投行，发展私募和财务顾问业务，提升投资银行业务被认为是下一轮发展的重点。
第二，市值管理和战略收购。所谓市值管理，是指公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。市值管理已成为
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中信证券的综合战略工程，在持续的市场管理过程中，其规模不断养大，综合实力不断提升，市值不断增长，特别体现在中信证券对反周期理论的运用上。即在市场低迷的时候吸纳股权，在市场繁荣的时候扩张股权。2001年以后，中国股市步入长达五年多的熊市。2003年10万，中信收购万通证券；2004年9月，中信要约收购广发证券，虽以失利告终，但其步步为营的收购行动更加活跃；2005年8月，中信联手建银投资重组华夏证券，成立中信建投证券；2005年9月，收购金通证券。借助一系列的收购行动，中信证券一举确立了其行业龙头地位，营业部数量从当初的45家增加到165家，总资产从2003年底的118亿元增加到2006年底的646亿元。2006年，股权分臵改革顺利完成，股市由熊转牛，中信开始连续融资。2006年，中信定向增发5亿股；2007年8月，二次增发3.34亿股；同时，中信证券计划明年底前香港上市。正是通过对反周期理论的反复运用，采取?低买?和?高卖?的策略，中信证券的规模不断扩大，资本实力大大增强，内在价值创造能力和价值实现能力大幅度提高。
第三，国际视野。中信证券在完成上述战略目标后将发展目标投入到国际化战略中来，从2007年到2008年先后对中信证券（香港）有限公司进行增资扩股，实现对中信证券国际的全资收购。中信证券还积极寻求海外投行的合作，尽管2008年中信证券与贝尔斯登的联姻并未成功，但其国际化发展思路明晰。2009年3月，中信证券国际化战略取得重大进展。中信证券全资子公司中信证券国际有限公司将与在纽交所上市的美国投资银行Evercore Partners成立一家合资公司CITIC Securities International Partners（CSIP），在太平洋两岸从事直接投资业务，同时提供跨境并购咨询服务。国际化是中信证券发展战略的的重要实施目标。目前对外开放和综合经营日益成为我国资本市场、证券行业发展的主要外部环境，
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这样的背景下应当抓住机会，在开放和竞争中加快发展本土资本市场，做大做强本土证券公司。
3、海通证券案例分析
（1）海通证券简介
海通证券股份有限公司的前身是上海海通证券公司，成立于1988年，是我国最早成立的证券公司之一。1994年改制为有限责任公司，并发展成全国性的证券公司。2001年底，公司整体改制为股份有限公司。2002年，经中国证监会批准，公司注册资本金增至87.34亿元，成为国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司。2005年5月，经中国证券业协会评审通过，海通证券成为创新试点券商，公司发展进入新时期。2006年，随着股权分臵改革和券商综合治理的完成，资本市场进入实质转折期，公司在这一年为上市进程做了大量的准备工作，获得了实质性进展。2007年7月31日，公司成功借壳上市。2007年10月，中国证监会批准公司非公开发行新股不超过100,000万股并已完成，引入了中信集团、平安、太保等战略投资者，优化了公司股东结构，公司资本金达到82.28亿元。
海通证券也积极筹备开展金融控股公司模式。2002年，公司收购黄海期货公司并更名为海通期货有限公司。并先后发起设立了富国基金管理有限公司，海富通基金管理有限公司。2004年，由公司控股的海富产业投资基金管理有限公司正式动作。2008年1月，海通（香港）金融控股有限公司获准开业，顺利取得各项业务牌照。海通开元投资有限公司也于2008年10月设立，负责公司的直接股权投资业务。2009年成功收购了香港大福证券集团有限公司，迅速扩展了公司在香港的业务网络、服务功能、客户基础和品牌影响，建立了稳固的海外发展平
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台。
目前，公司在全国67个城市设有181家营业网点，业务经营涉及证券经纪、证券自营、证券承销与保荐、证券投资咨询、证券资产管理、直接投资业务、证券投资基金代销、为期货公司提供中间介绍业务等众多领域，拥有近300万客户。2003年，公司被著名的《亚洲金融》杂志评为?中国最佳经纪行?。2005年，公司经纪业务实现低成本扩张，托管了甘肃证券和兴安证券。2008年营业部翻牌后，公司拥有的营业部网点家数达到180多家。2006年，公司在由财经媒体《21世纪经济报道》发起的?21世纪中国资本市场投资年会?上，获得了?2006年券商综合实力大奖?、?2006年最佳经纪团队?、?2006年最佳宏观策略研究团队?三项殊荣。2008年，公司顺利完成合规试点和帐户清理工作，经纪业务以规范促发展，市场占有率稳步提升。同时，公司各项创新业务有序开展，并成立了融资融券部，为创新业务的开展做好了充分准备。公司近年证券交易量一直保持业内领先，2009年股票、基金交易量44937亿元，行业排名全国第四，市场占有率4.14%；2009年公司获批设立上海、北京、黑龙江、江苏、甘肃、浙江、深圳、广东、湖北、安徽等10家分公司。2009年，公司成功获得证券经纪人业务资格、社保基金国有股权托管资格及转持股份股权管理人资格；2009年，公司荣获上海证券报评选的?最佳证券经纪商?称号。 （2）海通的业务结构
公司以内部组织结构、管理要求等为依据确定了经营分部，主要包括经纪业务分支机构、资产管理部门/子公司、自营部门、投资银行部门、期货子公司、香港子公司、直投子公司、公司本部等。图11则是海通证券的业务结构的另一种分类，其中的投资银行部、并购融资部和融资融券部为企业融资部，证券投资
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