的企业组织形式。在企业的资本结构中，通过发行企业债券和股票的方式从资本市场直接筹措资金是其外部融资的主要形式，其中企业债券又占资本市场直接融资的大部分。在所有非金融性公司的债务总额中，债券融资由1979年251亿美元增加至1999年的10187亿美元，银行贷款比重则由1979年的15.7%下降到90年代期间的8.2%。
(4)资本市场多层次格局
美国的资本市场为不同规模及风险程度的融资主体提供了方便，满足了不同融资主体的资本需求。在美国全国性的证券交易所集中交易的是大型上市公司的证券，在全国性交易所之外，还有区域性证券交易所，主要交易区域性公司的证券，还有“未经注册的交易所”，即由美国证监会依法豁免注册的小型地方证券交易所。此外还有各种场外交易，包括柜台交易、第三市场、第四市场和全国证券商联合会自动报价系统。因此，美国资本市场为不同规模和风险程度的企业提供了融资的可能，促进了高新技术企业、中小企业的创立、发展。
3 投融资支持对“新经济”的影响
美国在20世纪90年代经历的“新经济”，对产业结构调整产生的影响是深远的。这也是美国进入后工业化时代的重要标志。表面上看，“新经济”的产生是基于科技的发展，特别是信息技术的发展，其实在技术的背后，政府和资本市场的投融资支持为技术的发展提供了巨大支持。
(1)政府投融资在“新经济”发展中的作用
政府投融资在高新技术产业发展中的导向功能。在人力资本和技术资本的投资方面，美国政府则采取更为直接的方式影响投资。长期以来，加强人力和技术投资一直是政府经济管理的核心。近年来，美国联邦政府通过一系列途径，如为教育评估体系的改革提供种子基金、督促各州政府对教育增加投入、为学生贷款提供担保等等，增大了对教育的投资。
政府在R&D和技术方面的作用主要表现在两个方面：一是引导研究开发；二是传播科技思想。美国政府对发展高科技十分重视，把提高美国的技术竞争力放到政府的议事日程上，并且出台了一系列实质性的措施，如增加科技研究和开发经费、加强科技成果产业化等，以加强对技术的投资力度。高技术产业的发展离不开人力和技术两个基本要素，美国在这两方面增加了投人，从而为高技术产业结构调整提供了有利的条件。
(2)资本市场体系在“新经济”发展中的作用
美国的资本市场体系是发达的且多层次的。20世纪90年代以来，以高新技术为核心的现代产业的兴起以及高新技术产业对传统产业的渗透改造，标志着美国新经济的出现。美国新经济的核心是高新技术的发展，它需要创新思想与创新资本的紧密结合。在美国资本市场体系中，服务于高新技术企业、中小企业的创业板市场在“新经济”形成发展过程中发挥了重要作用，如著名的NASDAQ市场。中小企业的创业板市场弥补了传统的银行贷款和资本市场的不足，不但使资本的利用效率提高，还使资本内含的技术量增加，使其体现新技术。正是由于通过风险投资的融资获得成长的企业大都是高新技术企业，所以这种模式是集约型增长。
美国对高新技术的巨额投入以及由此产生的技术创新是新经济的技术基础，没有这些技术创新，新经济就失去了技术支撑，因此肯定不会形成。但是，如果没有金融市场上的制度创新，由于技术创新及商业化的高额成本，科技创新就难以快速、有效地转化为现实生产力。从这个角度上说，风险投资是美国产业结构调整及新经济形成的主要助推器。
三、美国区域产业结构调整的投融资的变迁及启示 1 美国在产业结构调整过程中的投融资变迁 (1)产业结构调整的投融资主体的变迁
美国采取的是市场主导型金融模式，融资主体主要是企业。工业化建设时期，制造业、采矿业等工业企业是资金需求的主体；如今后工业化时期，信息技术企业及高新技术企业又成为了融资的主力军。
20世纪80年代初，美国的传统生产行业在产值和就业增长方面曾停滞不前，经济发展受到影响，国际综合竞争力下降。当时的联邦政府推出了一系列政策，鼓励投资高新技术产业。因此，在设备投资总额中，一般机器设备投资比重下降，而高新技术设备投资所占比重越来越大。
进入90年代后，政府继续制定有利于高新技术产业尤其是信息产业的投资政策，对高新技术产业的发展起到了巨大的推动作用。美国作为一个市场经济十分发达的国家，历来奉行的是宽松自由的产业政策。在产业结构的调整过程中，尽可能地减少政
府的直接干预，主要借助市场力量和一些间接手段使生产要素合理配置，使产业结构向合理化、高级化方向演变。而且，美国政府在利用有形资本投资调整产业结构时，手段通常也是间接的，一般并不直接参与或干涉某产业的投资，而主要是通过制定和修订政策法规、提供良好的基础设施，为战略性产业的有形资本投资创造有利的投资环境，来达到调整产业结构的目的。
(2)产业结构调整的融资渠道的变迁
投资渠道多元化保证了美国企业和产业结构调整的资金需求。
一是融资渠道日益增多。大金融机构不再像以前那样控制资金的供应。美国大银行的借贷和多经营的金融资产大幅下降，而共同基金等的借贷和经营的资产响应上升。结果融资的渠道日益增多。
二是新开办的企业、中小企业尤其是对高收益的、有技术创新但风险较大的中小型高新技术企业获得投资的机会增多。美国老的金融机构(主要是大银行、大保险公司等)倾向于投资大型企业，而95%的美国企业是中小企业。大量基金的涌现成为新企业的主要融资渠道。90年代美国通过IPOS对约4 000家新公司进行了投资，投资额超过2500亿美元。风险投资的主要收益者是软件公司、因特网公司和电信公司。例如，在1999年第一季度40亿美元的风险资本投资中，有36亿美元投到技术公司，约占84%。总共有722家新建公司获得了风险资本。由于融资方便，新企业大量涌现。90年代美国新创办的企业约180万个。
(3)产业结构调整的融资方式的变迁
由于美国是典型的自由市场经济国家，资本市场非常发达，企业行为也已高度市场化。因此，美国企业主要通过发行企业债券和股票方式从资本市场上筹集长期资本，证券融资成为企业外源融资的主导形式。
对企业经营和管理所需要的各种金融资本支持的能力反映出一个国家适应现代化的、迅速变化的、全球化的经济的能力。90年代以来美国企业的投融资方式也发生了明显的变化，主要表现在投融资渠道日趋多样化。由于金融监管的放松和金融创新活动的加快，银行业的垄断已逐步被打破，各种风险基金的投资活动迅速发展，如共同基金、投资管理者、对冲基金、机会基金、高收益基金，风险投资基金和公开招标启动融资(IPOS)等。这些基金吸引了大量的中小投资者。据统计，1990年美国中产阶级家庭
收入的12%用于投资股票，1998年这一比例上升为占家庭收入的28%。90年代中期，几乎每年有350亿美元到500亿美元投到IPOS，100亿美元到150亿美元投到风险基金。90年代美国的风险投资每年都在450—650亿美元之间。仅1999年第一季度，美国的风险资本投资就超过40亿美元。
(4)产业结构调整的投资方向的变迁
美国联邦政府给予R&D的投资无论是绝对数还是占据政府总经费的比例来说，都是极高的，这与美国的国家发展战略直接相连。在美国R&D总经费中，有一半甚至超过一半用于国防。美国总统科技政策办公室致国会的一份报告指出，对国防科学技术的投资，不仅扩展了美国军事力量的实力，而且也改变了战争的方式，即使是在冷战之后，对国防科技的战略性投资仍然更显重要；此外，还支持信息技术发展。当今大多数发达国家都进入了后工业化时代，产业结构都以电子信息业为主，美国在此方面显得尤为突出，“硅谷动力”就是一个典型的例子。
2 美国区域产业结构调整投融资支持给我们的启示 (1)区域产业结构调整的政府投融资政策
政府作为宏观经济情况的掌握者，在协调总体及区域间产业结构上肩负着重要责任。即便是在美国这样一个崇尚自由主义经济的国家，政府作用也是不能忽略的。我国在改革开放初期就已经确定了“让一部分人先富起来”的发展策略，并且以此为基础促进中西部地区发展。因此，在东部地区已经得到巨大发展的今天，加大对中西部地区的政府转移支付，财政支持较落后地区的基础设施建设，对我国区域间产业结构调整和协调有重要意义。
(2)完善资本市场，使其发挥资本导向作用
美国的经验证明，完善的资本市场能够对产业结构调整起到“看不见的手”的作用。无论是工业、农业、服务业，还是信息业，资本市场的利润追逐，都会不断完善资本在各产业间的分配。由于资源成本、劳动力成本的差别，资本市场也会在无形中调整区域间的产业结构。而现在我国的资本市场既不发达，也不够“自由”，同时也缺少有技术和经验的人才，因此还不能像美国的资本市场那样完全发挥出作用。
(3)加强对信息技术发展的支持
当今大多数发达国家的产业结构都以服务业，特别是信息业为主。信息业不仅
对GDP增长有巨大的推动力量，而且在资源的利用和配给上也能够起到积极的协调作用。我国有发展信息产业的人力资本，因此支持信息技术的发展对协调我国区域间产业结构，推动GDP增长有相当大的作用。
作者：栗书茵 康莹 来源：《北京工商大学学报(社会科学版)》