第二章 财务报表分析 第二节 财务比率分析
<1> 产权比率：
是指资产所有权的权益比例。该指标表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相
对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率越低，表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。
<2> 权益乘数：
又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。权益乘数越大，表明所有者投入企
业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高，代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，将承担较大的风险，但是，若公司营运状况处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。权益乘数与负债比重同向变动。
<3> 影响关系：
两种常用的财务杠杆比率，影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明
权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。权益净利率 = 权益乘数 × 资产净利率
权益净利率 ÷ 资产净利率 = 资产/股东权益 = 权益乘数
净利润净利润 权益净利率 = 资产净利率 = 股东权益资产 （3）现金流量债务比：
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应是经营活动的现金流入用来还债。比率越高，
企业承担债务的能力越强。该比率中的债务总额采用期末数而非平均数，因为偿还的是期末数。
（4）付息能力指标： <1> 利息保障倍数：
是指反映企业经营收益为所需支付的债务利息的倍数。要维持正常偿债能力，利息保障倍
数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。
<2> 现金流量利息保障倍数：
现金流量利息保障倍数是指经营现金净流量为利息费用的倍数。它比收益基础的利息保障
倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而非收益。
<3> 利息费用：
息税前利润净利润 ? 利息费用 ? 所得税费用 利息保障倍数 = = 利息费用利息费用 现金流量利息保障倍数 = 分子中的利息费用 = 财务费用的利息费用 + 资本化利息的本期费用化部分 分母中的利息费用 = 财务费用的利息费用 + 资本化利息支出（与分子不同）
【提示】实务中，如果本期资本化利息金额较小，可将财务费用金额作为分母中的利息费用；
如果资本化利息的本期费用化金额较小，则分子中此部分可忽略不计，不作调整。
3、其他影响长期偿债能力的因素（表外因素）：
（1）债务担保：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题； （2）长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资； （3）未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此要考虑其潜在影响。
经营活动现金流量净额利息费用四、营运能力比率——衡量资产的营运能力：
1、指标规律：
365周转额销售收入 某资产周转次数 = = （一般情况） 某资产周转天数 =
某资产资产某资产周转次数某资产 某资产与收入比 =
销售收入 11
第二章 财务报表分析 第二节 财务比率分析
2、指标分析：
（1）应收账款周转率：
365销售收入 应收账款周转次数 = 应收账款周转天数 =
应收账款周转次数应收账款 从理论上说，应收账款是赊销引起的，因此，计算时应使用赊销额取代销售收入，但是，外部分
析人员无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收入计算。财务报表上列示的应收账款是已经计提坏账准备后的净额，而销售收入并没有相应减少，因此，应使用未计提坏账准备的应收账款进行计算周转次数、周转天数。同时应将预付账款、应收票据纳入应收账款周转率的计算。计算年周转率时，使用应收账款平均值计算更好。如果赊销比现销更有利，那么周转天数就不是越短越好。
（2）存货周转率：
365销售收入或销售成本 存货周转次数 = 存货周转天数 =
存货存货周转次数 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。如果是
为了分析短期偿债能力，评估资产的变现能力、分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率。如果是为了评估存货管理的业绩，应使用“销售成本”计算。存货周转天数不是越短越好，存货过多会浪费资金，存货过少会满足不了流转需要，特定情况下存在一个最佳的存货水平。
（5）营运资本周转率：
365销售收入 营运资本周转次数 = 营运资本周转天数 =
营运资本营运资本周转次数 （4）流动资产周转率：
365销售收入 流动资产周转次数 = 流动资产周转天数 =
流动资产周转次数流动资产 （5）非流动资产周转率：
365销售收入 非流动资产周转次数 = 非流动资产周转天数 =
非流动资产非流动资产周转次数 主要用于投资预算和项目管理分析，以确定投资于竞争战略是否一致，收购和剥离政策是否合理。 （6）总资产周转率：
365销售收入 总资产周转次数 = 总资产周转天数 = 总资产周转次数总资产 总资产周转率的驱动因素：总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱
动因素是各项资产。驱动因素分析通常使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。总资产周转天数 = Σ各项资产周转天数。总资产与收入比 = Σ各项资产与销售收入比。
五、盈利能力比率：
属于“分母分子率”指标，前面提示的是分母，后面提示的是分子。 1、销售净利率：
简称净利率，注意凡是与销售收入有关的比率，可以省略“销售”简称某某率，例如（销售）毛利率。
销售净利率 = 净利润毛利润销售收入﹣销售成本 （销售）毛利率 = = = 1﹣销售成本率销售收入销售收入销售收入 2、总资产净利率：
总资产净利率 ? 净利润净利润销售收入 ? ? 总资产销售收入总资产 总资产净利率的驱动因素是：销售净利率 和 总资产周转次数。 3、权益净利率：
净利润 权益净利率 = = 权益乘数 × 资产净利率 总资产净利率是驱动权益净利率的基本动力
股东权益
六、市价比率：
上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。
计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利；市盈率反映了投资者对公司未来前景的
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第二章 财务报表分析 第三节 管理用财务报表分析
预期，相当于每股收益的资本化。每股净资产通常只为普通股计算，如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益，包括优先股的清算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。
每股市价净利润 ﹣优先股股利 1、每股收益 = 市盈率 =
每股收益（每股净利润）流通在外普通股加权平均股数每股市价普通股股东权益 2、每股净资产 = 市净率 =
流通在外普通股股数每股净资产（每股账面价值）销售收入每股市价 3、每股销售收入 = 市销率 =
流通在外普通股加权平均股数每股销售收入
七、杜邦分析体系：
1、杜邦体系的分解（核心公式）：
净利润 权益净利率 = 股东权益
净利润资产 = × → 资产净利率 × 权益乘数
股东权益资产
资产净利润销售收入 = × ×
股东权益销售收入资产 = 销售净利率 × 资产周转率 × 权益乘数
盈利能力 营运能力 偿债能力
2、杜邦分析体系的运用与局限：
分析方法：因素分析法，对权益净利率的驱动因素（销售净利率、总资产周转次数、权益乘数）连环替代，
分析各因素对权益净利率的影响。
局限：计算总资产净利率的总资产与净利润不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专
门属于股东的，两者不匹配；没有区分经营活动损益和金融活动损益；没有区分金融负债与经营负债。
第三节 管理用财务报表分析
一、管理用财务报表：
1、总体思路：
（1）财务管理对企业活动的分类：
<1> 经营活动：销售商品或提供劳务等营业活动、与其有关的生产性资产投资活动。产品、要素市场。 <2> 金融活动：筹资活动以及多余资金的利用。在资本市场上进行。
这里的经营活动包括生产性资本投资活动，与会计的现金流量表的“经营活动“一词含义不同。
在对外发布的现金流量表中，将企业活动分为经营活动、投资活动、筹资活动。
（2）调整资产负债表应明确的两个问题： <1> 企业从事的是什么业务：
企业经营的业务内容，决定了经营性资产和负债的范围。例如对非金融企业来说，存款和
贷款是金融性资产和负债，因为它们经营的主要业务是销售商品或提供劳务，不是金融业务；对于银行等金融企业来说，存款和贷款是经营性资产和负债，因为这是它们经营的主要业务。
<2> 一致性原则：
经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益 （3）基本框架：
总体思路 资产负债表 利润表 现金流量表 区分经营活动和金融活动 区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债 区分经营损益和金融损益 区分经营活动现金流量和金融活动现金流量 13
第二章 财务报表分析 第三节 管理用财务报表分析
2、管理用资产负债表：
（1）区分经营资产和金融资产：
<1> 经营资产：是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产。
<2> 金融资产：是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产。 <3> 区分标志：看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金的利用。 <4> 容易混淆的项目：
① 货币资金，有三种区分方法：
[1] 将全部货币资金列为经营性资产；[2]或全部列为金融资产；
[3] 根据历史平均的货币资金/销售百分比及本期销售额推算经营活动需要的货币资金额。 ② 短期应收票据：如果无利息，属于经营资产；如果以市场利率计息，属于金融资产。 ③ 权益性投资：长期权益性投资属于经营资产；短期权益性投资属于金融资产。
④ 应收股利：长期权益投资的应收股利属于经营资产；短期权益投资的应收股利属于金融资产。 ⑤ 递延所得税资产：经营资产形成的递延资产属于经营资产，金融资产形成的属于金融资产。 ⑥ 其他应收款、其他（非）流动资产、一年内到期的非流动资产：属于经营资产。 ⑦ 应收利息、持有至到期投资（包括长期和短期债券投资）：属于金融资产。 （2）区分经营负债和金融负债：
<1> 经营负债：是指除金融负债以外的其他所有负债。
<2> 金融负债：是指公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、长期借款、应付债券等。 <3> 容易混淆的项目：
① 短期应付票据：如果是无息票据，属于经营负债；如果以市场利率计息，属于金融负债。 ② 应付股利：属于普通股的属于经营负债；属于优先股的属于金融负债。
③ 长期应付款：经营活动引起的长期应付款属于经营负债；融资租赁引起的属于金融负债。 ④ 递延所得税负债：经营资产形成的递延负债属于经营负债，金融资产形成的属于金融负债。 ⑤ 其他应付款、其他（非）流动负债、预计负债：属于经营负债。
⑥ 短期借款、长期借款、应付利息、优先股、一年内到期的非流动负债：属于金融负债。 （3）根据上述概念，编制管理用资产负债表：
净经营资产 经营营运资本 = 经营性流动资产–经营性流动负债 净经营性长期资产 = 经营性长期资产–经营性长期负债 管理用资产负债表（简表） 2013年12月31日
序号 ① ② ③ ④ ⑤ ⑥ 3、管理用利润表：
（1）区分经营损益和金融损益：
<1> 经营损益：是指除金融损益之外的当期损益。
<2> 金融损益：是指金融负债利息与金融资产收益的差额（即管理用利润表中的利息费用）。 金融损益 = 财务费用 + 金融资产减值损失 ± 金融资产公允价值变动损益 ± 金融资产投资损益 净经营资产 经营性流动资产合计 经营性流动负债合计 经营营运资本 经营性长期资产合计 经营性长期负债合计 净经营性长期资产 净经营资产总计 = ①–② = ④–⑤ = ③ + ⑥ 年末金额 净负债及股东权益 金融负债 金融资产 净负债 所有者权益合计 净负债及股东权益总计 = ①–② = ③ + ⑥ 年末金额 净负债 + 所有者权益 金融负债–金融资产 所有者权益 14
第二章 财务报表分析 第三节 管理用财务报表分析
（2）分摊所得税：
根据企业实际负担的平均所得税税率（所得税费用/利润总额）计算各自应分摊的所得税。 （3）管理用利润表的基本公式：
净利润 = 经营损益 + 金融损益 = 税后经营净利润–税后利息费用
= 税前经营利润 ×（1–所得税税率）– 利息费用 ×（1–所得税税率） （4）编制管理用利润表：
管理用利润表
序号 经营损益： ① ② ③ ④ ⑤ 营业收入 减：营业成本 = 毛利 项目 金额 减：营业税金及附加、销售费用、管理费用、经营资产减值损失 = 税前营业利润 加减：营业外收支 = 税前经营利润 减：经营利润所得税 = 税后经营利润 金融损益： 所得税费用/利润总额 〓 税前经营利润 ④ = ⑥ + ⑦ ⑥ ⑦ 利息费用 减：利息费用抵税 = 税后利息费用 财务费用 + 金融资产减值损失 〒 金融资产投资损益等 所得税费用/利润总额 〓 利息费用 ⑧ 净利润： ⑧ = ⑤﹣⑦ （5）税后经营利润确定的两种方法： <1> 直接法：
税后经营利润 = 税前经营利润 ×（1–所得税税率） <2> 间接法：
税后经营利润 = 净利润 + 税后利息费用 = 净利润 + 利息费用 ×（1–所得税税率） 4、管理用现金流量表：
（1）区分经营现金流量和金融现金流量： <1> 经营活动现金流量：
是指企业因销售商品或提供劳务等营业活动，以及与此相关的生产性资产投资活动产生的
现金流量。经营现金流量代表了企业经营活动的全部成果，是企业生产的现金，因此又称为实体经营现金流量。实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。
<2> 金融活动现金流量：
① 债务现金流量：是与债权人之间的交易形成的现金流，包括付息、借债、购入金融资产等 ② 股权现金流量：是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等 （2）现金流量的确定：
<1> 剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）： ┌ 净经营资产总投资 ┐ 实体现金流量 = 税后经营利润 + 折旧与摊销 – 经营营运资本增加 – 资本支出 └ 营业现金毛流量 ┘
└ 营业现金净流量 ┘
└ 实体现金流量 ┘
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