1.未来每年的现金净流量相等时： 未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=0 计算出净现值为零时的年金现值系数后，通过查询年金内含报现值系数表，即可找出对应的贴现率，也就是该方案的适用于在独立投资方案决策 酬率 内含报酬率。 2.未来每年的现金净流量不等时： 采用逐步测试法，反复试算出净现值等于零或基本接近于零时的贴现率，也就是内含报酬率。 指投资项目的未来现金净流量与原1.未来每年的现金净流量相等时： 始投资额相等时所经历的时间，即回收期=原始投资额/每年现金净流量 静态回原始投资额通过未来现金流量回收2.未来每年的现金净流量不等时： 收期 所需要的时间。 回收期=M+第M期尚未收回的投资/第（M+1）期的现金净用回收期指标评价方案时，回收期流量 越短越好 动态回收期需要将投资引起的未来1.未来每年的现金净流量相等时： 现金净流量进行贴现，以未来现金回收期=原始投资额现值/每年现金净流量 动态回净流量的现值等于原始投资额现值2.未来每年的现金净流量不等时： 收期 时所经历的时间为回收期。回收期回收期=M+第M期尚未收回的投资现值/第（M+1）期的现越短越好。 金净流量现值 【提示】回收期法的优点是计算简便，易于理解。这种方法是以回收期的长短来衡量方案的优劣，投资的时间越短，所冒的风险就小些。可见，回收期法是一种较为保守的方法。 回收期法中静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值，也就不能计算出较为准确的投资经济效益。
静态回收期和动态回收期还有一个共同局限，这就是它们计算回收期时只考虑了未来现金流量小于和等于原始投资额的部分，没有考虑超过原始投资额的部分。显然，回收期长的项目，其超过原始投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。 【知识点三】固定资产更新决策
固定资产更新决策是项目投资决策的重要组成部分。从决策性质上看，固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型。因此，固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法，一般不采用内含报酬率法。
一般来说，用新设备来替换旧设备如果不改变企业的生产能力，就不会增加企业的营业收入，即使有少量的残值变价收入，也不是实质性收入增加。因此，大部分以旧换新进行的设备重置都属于替换重置。在替换重置方案中，所发生的现金流量主要是现金流出量。
【提示】项目寿命期相同时，直接用净现值比较；项目寿命期不同按照年金净流量法比较。 【知识点四】证券投资的风险 系统风险(不可分散风险) 是由于外部经济环境因素变化引起整个资本市场不确定性加强，从而对所有证券都产生影响的共同性风险。 非系统风险（可分散风险） 是由于特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性，从而对个别证券资产产生影响的特有性风险。 【知识点五】债券投资的价值与投资的收益率
第七章 营运资金管理
【知识点一】营运资金的含义和管理策略
营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额，狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。这里指的是狭义的营运资金概念。 （一） 流动资产投资策略 投资策略 紧缩的流动资产宽松的流动资投资策略 产投资策略 如何制定流动资产投资策略 流动资产与销售收入比率 持有成本 短缺成本 财务与经营风险 流动性 收益水平 资金成本 低水平 节约 提高 较大 较低 提高 降低 含义 高水平 较大 降低 较小 较高 降低 提高 特点 风险、收益适中 1.权衡资产的收益性和风险性； 2.充分考虑企业经营的内外部环境； 3.受产业因素的影响； 4.受企业政策决策者的影响。 （二）流动资产融资策略 种类 （1）波动性流动资产=临时性流动负债 期限匹配融资策（2）非流动资产+永久性流动资产=权益资本+长期债务+略 自发性流动负债 （1）波动性流动资产＜临时性流动负债 资本成本低，风险、收益激进融资策略 （2）非流动资产+永久性流动资产＞权益资本+长期债务均高 +自发性流动负债 （1）波动性流动资产＞临时性流动负债 资本成本高，风险、收益保守融资策略 （2）非流动资产+永久性流动资产＜权益资本+长期债务均低 +自发性流动负债 【知识点二】现金管理目标现金余额的确定 （一）成本模式 相关成本 机会成本 管理成本 短缺成本 含义 是指企业因持有一定现金余额而丧失的再投资收益。现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。 一般为固定成本，与现金持有量无关。 指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充，所给企业造成的损失。现金持有量越大短缺成本越小，反之也成立。 【提示】由于管理成本属于固定成本，所以，目标现金余额是指能使机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量，也就是机会成本=短缺成本时。 （二）存货模式 相关成本 含义 是指企业因持有一定现金余额而丧失的再投资收益。现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。 有价证券与现金之间转换形成的。 公式 交易成本=（T/C）×F 机会成本=（C/2）×K 其中：T-一定期间现金需求量；C-现金持有量；F-每次有价证券转换成现金的交易成本；K-持有现金的机会成本率。 当交易成本=机会成本时，得出的是最佳现金持有量。 即：（T/C）×F=（C/2）×K得出最佳现金持有量机会成本 交易成本 【提示】存货模式是一种简单、直观的模式；它的缺点是假设现金流出量稳定不变，即每次转换数量一定，不存在淡旺季现金需求量变动的影响。 相关总成本=机会成本+交易成本 （三）随机模式
含义 当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金（1）R=公式 +L（2）H=3R-2L 转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，其中：L表示现金控制下限；H表示现金控制上限；R则卖出部分证券。 表示现金回归线；i表示以日为基础计算的现金机会成本；b表示证券转换为现金或现金转换为证券的成本；δ表示公司每日现金流变动的标准差。 随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。 【知识点三】 应收账款管理和信用决策
【提示】应收账款是由于销售收入不能及时收回来而形成的，所以应收账款也就是为销售收入金额，而销售收入是包含利润和成本部分的，实际占用的资金只有成本部分，又因为固定成本属于固定不变的成本，也就是它是一项决策的无关成本，所以我们要乘以变动成本率得到销售收入中占用的变动成本，所以公式中乘以变动成本率的。决策原则就是只要改变信用政策后税前损益相比原信用政策的税前收益是增加的，那么就可以改变信用政策。 【知识点四】存货管理 项目 经济订货批量（经济订货基本模型） 公式 相关总成本=变动订货成本+变动储存成本:变动订货成本=存货年需要量/经济订货批量×每次订货成本 变动储存成本=经济订货批量/2×单位变动储存成本 其中：TC——与订货批量有关的每期存货的总成本； D——每期对存货的总需求； Q——每次订货批量； K——每次订货费用； KC——每期单位存货储存费率。 成本 【提示】存货相关成本中只有变动订货成本和变动储存成本是变动成本，其他为固定成本（与存货数量多少无关），所以，我们是基于变动成本得出的经济订货量，即：变动订货成本=变动储存成本。 项目 经济订货基本模型的扩展 再订货点=平均交货时间×每日平均需用量= L×d 送货期=Q/P 公式 最高存量=（p-d）× 送货期内平均库存量= 经济订货批量EOQ = *成本 相关总成本=变动订货成本+变动储存成本TC（Q）=其中：P-每日送货量（如果是自制的话那么是每天的产量） d-每日耗用量。 【提示】上述所讲的经济订货量模型是假设供需稳定的情况。但是实际中企业对存货的需求可能发生变化，交货时间也可能延误。所以，企业通常保持一定的保险储备。 项目 保险储备 再定货点 相关成本 内容 为防止缺货多储存的存货 再订货点=预计交货期内的需求+保险储备 保险储备的储存成本=保险储备×单位存货年储存成本 最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低 知识点五：短期借款 （一）信用条件 周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业贷款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何周转信贷协定 时候提出的借款要求。企业要享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。 补偿性余额 是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例计算的最低存款余额。对于银行来说，补偿性余额有助于降低贷款风险，补偿其可能遭受的