1.公司自由现金流量（NCF) =经营现金流量+税后净利息支付-资本性支出 2.自由现金流量现值=NFC*折现系数 3.加权平均资本成本的计算
宁波海运2013年有息负债
单位：万元
项目 短期借款 一年内到期的非流动负债 长期借款 应付债券 有息负债 2013 40,925.97 25,543.93 260,000.00 65,630.99 392100.89 2014 年 12 月 31 日，公司股票收盘价为 5.13 元，公 股票总数为8.711745亿股，股权市值为 44.69亿元，以公司有息负债的账面价值代替负债的市值为39.21 亿 元 ， 因 此 ， 计 算 的 公 司 有 息 负 债 的 资 产 负 债 率 为39.21/(39.21+44.69)=46.73%
采用一个月作为一个周期，整个回归计算期为 7 年，即从 2007-2014 年，也就是 84 个月。经过计算,宁波海运股份有限公司的β系数值为 1.106。则宁波海运的权益成本估计值为 rj （ 权 益 资 本 成 本 率 ）=7.21%+1.106 × 4.62%（ROE)=12.32% 因此，宁波海运的有息负债的资产负债率为 46.73%，债务资本成本取五年期的银行贷款利
率为22.1%，权益资本比率为63.72%，权益资本成本比率为15.81%，所得税率为25%，则宁波海运的加权平均成本为 rw（WACC)=63.72%×15.81%+46.73%×5%×(1-25%)=11.82%
3.折现系数R=1/(1+i)n（i为折现率）
二、折现连续价值 1.假设（1）在 2018 年之后宁波海运的经营达到一个稳定的状态，有恒定 的增长率、利润率、资本周转率以及加权平均资本成本。（2）宁波海运每一时期（年）的自由现金流的增长率都为 1.5% FCFn+1=FCF6=FCF5(1+g)=2.82*(1+0.015)=2.86亿 TVn=FCFn+1/(rw-g)=2.86/(11.82%-1.5%)=27.7亿 TV0=TV5/(1+WACC)^5=15.74亿 因此，宁波海运连续价值的现值为15.74亿。 宁波海运的经营价值=自由现金流折现值+连续价值现值=0.51亿+15.74亿= 16.25亿
B.计算权益价值 一．非经营性资产
宁波海运2013 年非经营性资产各组成项目
单位：亿元
项目 富余现金 长期股权投资 交易性金融资产 非经营性资产
二．非经营要求权
2013年宁波海运负债和负债等价物
单位：亿元
项目 短期负债 长期负债 负债和负债等价物
三、计算公司权益价值及每股价值
宁波海运公司价值=公司经营价值+公司非经营资产价值 =16.25亿+2.89亿=19.14亿
2013 0.85 3.38 4.23 2013 2.63 0.26 0 2.89 权益价值=公司价值-非权益要求权 =19.14亿-4.23亿=14.91亿
由此，可以得出宁波海运的权益价值为14.91亿 2.计算每股价值 14.91?8.7=1.71元
相对估值法
1.市盈率法分析
市盈率法是指以行业平均市盈率(P—E ratios)来估计企业价值，按照这种估价法，企业的价值得自于可比较资产或企业的定价。通常市盈率法把股价和公司的盈利能力结合起来，是中国股票市场的一种相对估值模型。 一般与其收益率估算
时间 2014-10-30 2014-08-26 机构 研究员 2013 2014预2015预2016预2017预2018预评级 测 测 测 测 测 0.10 0.11 0.11 0.15 -- -- -- -- 买 入 买 入 国金证吴彦0.0068 0.01 券 丰 国金证-- 券 0.0068 0.03
一般的预期收益率估算，每股收益平均增长率约66.67%。宁
波海运2013每股收益0.0068元作为EPS0 计算，这种方法计算出来的EPS1为0.1088元。依照市场最新收盘时动态市盈率37.00倍市场估值水平计算，每股价值为4.03元。
同行业平均市盈率估算
名 代码 简称 宁波海>11 600798 运 行业平均 行业中值 市净率 13A MRQ 市现率① 13A TTM 市现率② 13A TTM EV/EBITDA 13A TTM 1.59 2.36 38.03 1.62 2.53 -50.63 6,785.62 6.31 55.96 14.86 10.23 170.65 17.94 -85.72 22.26 20.82 1.55 2.81 -7.65 194.93 12.87 -7.92 14.86 13.70 1 601000 唐山港 1.04 2.82 122.41 4,177.04 6.10 368.43 6.20 10.66 渤海轮2 603167 渡 上港集4 600018 团 1.55 1.97 701.51 71,055.42 11.53 934.23 10.15 13.66 89.68 190.83 107.41 9.39 -261.61 8.38 12.63 13.95 -40.85 13.30 13.76 12.87 176.19 9.85 11.35 3 601018 宁波港 1.09 1.95 -138.77 2.41 2.81 -33.59 5 600717 天津港 1.13 2.16 87.94
根据静态市盈率48.51乘上0.1088等于5.28元，所以宁波海运的理论股价4.03元到5.28元之间。
(1)MRQ市净率=上一交易日收盘价/最新每股净资产 (2)市现率①=总市值/现金及现金等价物净增加额 (3)市现率②=总市值/经营活动产生的现金流量净额