哈尔滨工业大学毕业设计（论文）
员的股票期权(Fenn and Liang, 2001), 和信息不对称(Amihud and Li, 2002)——但是他们提高了解释其中一个趋势到解释四个趋势的门槛。
本论文的研究过程如下：第二部分描述1963年到2000年股利支付倾向的四个变动趋势。第三部分研究股利支付倾向的四个变动趋势和迎合动机之间的关系，同时研究尼克松时代的人为管制。第四部分探索投资者对股利需求的证据。第五部分是结论。
3、迎合动机和股利支付倾向
这里我们论述股利支付倾向的四个历史趋势大致匹配了迎合动机的四次广泛的波动。一旦考虑到了尼克松政府在20世纪70年代初的干预，这种对应关系几乎是是完美的。接着，我们展示在样本外测试这些影响因素在统计上能“解释”1977后的股利不断消失。我们以对股票收益的互补性分析来结束本部分。
3.1迎合动机
Baker and Wurgler(2003)认为，管理者为了获得股利溢价可以尝试通过支付股利以迎合投资者对对股利的需求，投资者愿意给予支付现金股利的上市公司的股票一个溢价，不支付现金股利的上市公司的股利溢价则是负值。虽然肯定不是唯一在方程（1）及（2）上的遗漏的影响，迎合动机会随着时间变化而变化，并在一定程度上是从公司特征分开。对于检验迎合动机是否影响股利支付倾向，这是很自然的。
我们使用Baker和Wurgler定义的变量“股利溢价”来衡量1962年至1999年迎合动机。它的定义如下。每年，我们计算发放现金股利的上市公司市场账面价值比按照市值加权值与不发放现金股利的上市公司市场账面价值比按照市值加权值。这些股利溢价在支付和不支付股利的上市公司之间是不同的。这里使用的市场账面价值比在计算时使用的是公历年底股票价格，而不是财年的最终价格，但在其他方面按照如上定义。
Baker和Wurgler（2003）发现，这个变量和其他可行投资者对股利需求的衡量指标是显著相关的，包括与基于双级结构的公民公用事业公司的股利溢价有很强的正相关，也和宣告发放股利的平均效果显著地正相关。它和长期坚持支付股利的上市公司和短期不支付股利的上市公司这一组合的未来收益显著负相关（尽管正式的预测有关系在这里是不成立的）。这些相关性表明，尽管股利溢价这一变量是有些粗糙，但是衡量相关投资者对现金股利的需求相对合理的变量。
迎合理论包含动态的不平衡理论。因此基本上公司的调整没有不知情的
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投资者对现金股利需求的波动快。一个普通的的股利溢价（或折让）出现，企业就被假定去迎合潜在的过度需求。因此，合适的比较应该是比较股利支付倾向的变动和期初股利溢价水平的变动。图 2展示了股息溢价（滞后）和年股利支付倾向变动的关系。
总之，股利溢价贯穿四个正/负样本期间的循环，而这些股利溢价和四个观察到的股利支付倾向的趋势对应一致。没有任何一个时期股利支付倾向的变化先于股利溢价的变化，只有一个时期是相当滞后。结果表明，迎合动机可能对股利支付倾向有中心效应。
3.2尼克松时代的股利管制
从1971年8月15日到1971年12月31日，尼克松政府宣布股利冻结作为其遏制通货膨胀所做努力的一部分。 1971年11月的利息和股利的委员会宣布公司应该在宣布发放的股利中遵守4％的股利增长指导线，这条规定于 1972年1月1日生效。计算基数是每股股利在任意三个会计年度总和的最大值。结果，如果一个公司在这些年每股股息为0，那么根据规定，其1972年的股利也必须为0。直到委员会于1974年4月30日解散前，从本质上相似的规定一直存在。 5、结论
我们在股利支付倾向和迎合动机之间建立了一个密切的实证关系。首先，我们应用了Fama and French(2001)的方法去辨别从1963年到2000年四个明显不同的股利支付倾向的趋势——两个上升，两个下降。接着，我们展示了每个趋势和对应的迎合动机波动的对应关系，迎合动机是通过Baker and Wurgler(2003)的股利溢价变量来衡量的。一旦20世纪70年代的尼克松政府在利息和股利上的政策被考虑，我们的分析基本上满足1963年之后的股利支付倾向明显的波动。而且，我们发现迎合动机能够在合适的样本外测试解释Fama and French 文中提到的1977年之后不断消失的股利的实际值。
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致谢
在毕业论文即将收笔之际，回想起大学的四年美好时光，心中充满了回忆和对未来美好的憧憬。是母校给予我腾飞的力量和拼搏的勇气，和谐的校园氛围，浓厚的学术气息，质朴的求学精神，严谨的治学思想，给予我莫大的鼓舞，将开启我人生的崭新篇章。
首先，我要感谢论文指导老师张XX老师，在论文工作期间的工作自始自终都是在张XX老师全面具体的指导下进行的。张老师渊博的学识、敏锐的思维、民主的而严谨的作风使学生受益匪浅，并终生难忘。
其次，我要感谢XX大学管理学院对我四年来的培养和教育。感谢班主任张XX老师、导员及其他专业老师对我在平时课程学习生活的帮助与教诲，让我对专业知识得以有进一步的深化与了解并不断提高自身的学术水平。
再次，我要感谢舍友及同学们对我的帮助。在论文的写作期间常常会遇到困难，舍友及同门姐妹给予我很大的帮助和中肯的建议，以使毕业论文写作得以顺利完成。
最后，我要感谢我的父母，是我的家人多年来对我无私的奉献和无微不至的关怀，才使我顺利完成学业。
感谢这一路走来在学习和生活中帮助过我的每一个人，我将把这份感激之情永驻心底，作为我将来不断奋勇前行的精神动力。
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