1.3 研究方法
本文在国内外研究的基础上，采用理论研究和实证研究相结合的方法，运用管理学、经济学、财务管理、会计学、统计学和计量经济学等相关学科的知识和方法，通过大量收集、阅读、整理、分析和研究相关资料，在理论上对财务预警的理论基础与研究方法进行总结概括，并阐述现金流量优于传统财务指标，应将其运用于财务预警模型中；从实证研究上，建立现金流量财务预警指标体系，然后构建基于此指标体系的现金流量财务预警模型，并验证其判定准确率。
1.4 研究内容
本文首先对企业财务预警理论进行了全面详尽的阐述，分析了财务危机的界定、特征及形成原因，介绍了财务危机预警的基本理论、功能和现有的主要研究方法，并对各种方法的优缺点进行了比较分析。再对现金流量理论进行了阐述，介绍了现金及现金流量的概念、特征，分析了现金流量对企业财务管理的重要性以及企业现金流量财务预警研究的理论基础。
其次，分析了传统资产、利润类财务预警指标体系的缺陷，结合单变量模型、多变量模型和人工神经网络模型等几个经典模型对其所采用的指标体系进行了分析，将传统的资产、利润类指标体系与现金流量指标进行比较分析，从而设计了本文以现金流量为主的财务预警指标体系。
最后，用实证分析来证明现金流量指标体系在财务危机预警中的价值，看其是否适用于我国上市公司进行财务预警。根据我国资本市场的实际情况，以2009年和2010年首次被中国证监会实施特别处理，即ST(ST公司视为财务危机公司)的50家上市公司和配对的非ST(非ST公司视为财务正常公司)的50家上市公司为估计样本，结合设计的现金流量为主的财务危机预警指标体系，利用主成份分析法构建了现金流量财务预警模型，并利用2008年首次被ST的上市公司和其配对公司的数据对该模型进行了实证检验和结果分析，并提出了一些建议。
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第二章 相关基础理论
2.1 企业财务预警理论
2.1.1 透析财务危机 1. 财务危机的概念界定
一般来说，财务危机又称财务困境，是指企业偿债能力的丧失，即丧失偿还到期债务的能力，无法支付到期债务或费用的一种经济现象。[48]从严格意义上来说，最严重的财务危机是破产，国外大多数学者对财务危机的研究都是从企业破产着手的。
（1）国内外对财务危机的界定
财务状况是财务预警的对象，但企业财务状况的好坏我们很难用一两句话来进行区分，对此理论界向来有不同的看法，关于财务危机的定义和财务危机企业的界定，国内外学术界有不同的观点。
在Beaver(1966)[49]的研究中，79家“财务危机公司”包括59家破产公司、16家拖欠优先股股利公司和3家拖欠债务的公司，可见Beaver把破产、拖欠优先股股利、拖欠债务界定为财务危机。
Altman(1968)[50]则把“进入法定破产的企业”定义为陷入财务危机的企业。 Deakin(1972)[51]则认为财务困境公司“仅包括已经经历破产、无力偿债或为债权人利益而已经进行清算的公司”。
Carmiehael(1972)[52]认为财务困境是企业履行义务时受阻，具体表现为流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足四种形式。
Foster（1986）[53]对财务危机的认识是：除非对经济实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题。
Ross等人(1999-2000)[54]把财务困境定义为“经营性现金流量不足以抵偿现有的到期债务(例如商业信用或利息)，而被迫采取改正行动的境况。财务困境可能导致企业对合同的违约，也可能涉及到企业、债权人和股东之间的财务重组”。并且Ross等人从四个方面定义企业破产的概念，对财务困境的概念做了某种程度的扩展，这四个方面是：第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合约付息还本：第四，会计破产，即企业的账面净资产
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出现负数，资不抵债。从防范财务困境的角度看，“财务困境是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务”，即技术破产。
谷祺和刘淑莲(1999)[55]将财务危机定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象，包括从资金管理技术性失败到破产以及处于两者之间的各种情况。由于资金管理技术失败而引发的支付能力不足，通常是暂时的和比较次要的困难，一般可以采取一定的措施加以补救，如通过协商，求得债权人让步，延长偿债期限或通过资产抵押等借新债还旧债”。
赵爱玲（2000）[56]认为，财务危机通常是指公司无力支付到期债务或费用的一种经济现象，根据其失败的程度和处理的程序不同，财务失败可分为技术性清算和破产。
陈文浩与郭丽红（2001）[57]认为，财务危机通常是指公司不能偿还到期债务的困难和危机，其极端情况为破产。
彭韶兵等（2005）[58]认为财务危机是指企业经营管理不善、不能适应外部环境发生变化而导致企业生产经营活动陷入一种危及企业生存和发展的严重困境，反映在财务报表上已呈现长时间的亏损状态且无扭转趋势，出现资不抵债甚至面临破产倒闭的危险。 （2）本文对财务危机的界定
结合我国资本市场的实际情况和借鉴国内外相关研究成果，本文将财务危机界定为因“财务状况异常”而被特别处理的ST公司，原因如下:
第一、就我国的实际情况而言，不宜以破产作为财务危机的标准开展研究。因为我国的资本市场起步较晚，很多地方任不规范，即使是真正濒临破产的上市公司，往往会有新的战略投资者入主，进行资产重组，让公司走出破产的困境，因而实际发生破产清算的上市公司几乎没有。所以，以破产作为我国上市公司陷入财务危机的标准是不符合我国实际情况的。
第二、从我国的ST制度来看，我国证券市场上被ST的企业，绝大多数是因为连续两年亏损或者每股净资产低于面值造成的，这个判定标准主要是基于财务指标方面考虑的，描述的是一种濒临破产的状态，可以作为界定财务危机企业的标准。特别是因“财务状况异常”而被ST的企业，更适合从财务的角度进行预警研究。另外，上市公司被ST是客观存在的事实，依据其划分财务危机企业
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与正常企业具有较强的操作性。所以，选择ST企业作为我国上市公司财务预警研究的标准是符合实际情况的。 2. 财务危机的成因
财务危机发生的原因分为财务因素和非财务因素，参考国内外学术界的观点，结合我国的实际情况，本文将财务危机的成因归纳为以下几点： （1）财务因素
企业财务行为包括筹资、投资、资金使用、资金回收、利润分配等各个方面，财务危机是由于财务行为中各种不确定因素所造成的，而财务因素往往是导致财务危机产生的直接原因。[59]
第一、丧失偿债能力。一般而言，负债与企业发生财务危机并没有必然联系。公司的适度负债可以获得财务杠杆利益，但是如果一个企业盲目追求规模经济效益和财务杠杆利益而过度负债，就会增加企业偿还债务本金和支付利息的负担，为发生财务危机埋下伏笔，如果这时企业支付信用链条上某一环节出现了问题，影响了到期债务的偿还，就会必然导致财务危机。
第二、资金运营管理弱。一是很多上市公司以短期资金用于长期计划，对资金管理缺少控制，如将短期举债用于一些大型项目投资，这些大型项目的投资回收期往往是短期债务期限的若干倍，陡增财务风险。二是由于我国市场已成为买方市场，一些公司为了增加销量，扩大市场占有率，大量采用赊销方式销售产品，然而对客户的信用等级了解不够，盲目赊销，导致公司应收账款大比例无法收回，直至成为坏帐，严重影响资产的流动性及安全性，导致公司的短期偿债能力很差，由此产生财务危机。
第三、丧失盈利能力。丧失盈利能力即收入不足以抵偿成本，产生亏损，这可能是在提供产品与服务过程中的经营亏损，也可能是来自交易业务中的损失。一般来说，亏损不直接导致财务危机，如果亏损事件未能危及公司的偿付能力，说明这只是一个暂时的、可以克服的困难；如果亏损事件导致财务危机，危及公司的生存，必定也就丧失了偿付能力。
第四、成长能力欠佳。有些企业为了防范经营风险，往往开展多元化经营，以期能够不断的开拓市场，寻找新的经济增长点。然而一味地进行外延性扩张不但不会形成多元化优势，反而会导致主营业务盈利能力下降，降低企业支付能力，
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经营力不从心，从而埋下财务危机的隐患。
第五、现金流短缺。引发财务危机的根本原因是一定时期内现金流入量低于现金流出量，导致企业不能按时偿还到期债务。创造会计收益固然有助于公司现金流入，但是只有直接转化为现金的收益才是货真价实的，企业财务危机的爆发诱因往往都是企业资金链的断裂。 （2）非财务因素
财务危机是一种“综合症”，受到多方因素的影响，既有来自企业内部的管理因素，也有来自外部市场的影响因素。
企业的生产经营是一个连续不断的有机整体，每一个环节的失误都可能导致财务危机。如经营策略不当、盲目扩张导致主营业务盈利能力下降；企业管理机制的不完善，决策依赖于个人行为；企业监督机制不健全，管理当局挪用公司资金、大股东掏空公司资产、管理者随意处置公司资产等；企业缺乏技术创新能力和市场开拓能力等等。[60]
最后，企业外部环境因素对财务危机的影响。国家经济政策的变化，地区间的产业转移，现有市场的饱和度，社会需求结构的改变，产品生命周期，换代产品的出现等等，不管哪个环节出现问题，都有可能导致财务危机。 3. 财务危机的特征 （1）累积性
大多数公司陷入财务危机都是一个逐步发展的动态累积过程，一般是从财务正常逐步发展成财务危机的，表现为程度上的由轻到重和时间上的渐进性。财务危机的发展过程大致可划分为潜伏期、爆发期和恶化期三个阶段。 （2）威胁性
无论是轻度的财务危机还是较为严重的财务危机，甚至是企业破产，都会给企业带来灾难性的损失。如因资金管理失败而引发的偿债能力问题，企业一般采取协商、取得债权人让步、延长偿债期限或进行债务重组，或通过财产担保、抵押等形式借新债还旧债，通过这些方式虽然可以避免破产，但也会给企业带来沉重的负担，增加企业的资本成本或提高企业的财务风险。 （3）机会性
财务危机的潜伏期、爆发期和恶化期三个阶段都存在转机的可能性。如果企
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