表2.1 青岛海尔2009-2011年度利润表 报告期 一、营业总收入 营业收入 二、营业总成本 营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 投资净收益 汇兑净收益 四、营业利润 营业外收入 营业外支出 非流动资产处置净损失 五、利润总额 所得税 未确认的投资损失 六、净利润 少数股东损益 归属于母公司股东的净利润 七、每股收益 基本每股收益 稀释每股收益 -- 1,740,150,380.28 365,542,251.25 -- 1,374,608,129.03 225,133,509.34 1,149,474,619.69 0.86 0.86
表2.2 青岛海尔盈利能力指标
截止日期 2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31
353025201510502009年2010年2011年主营业务利润率（％）销售净利率（％）总资产收益率（％）净资产收益率（％）2009/12/31 2010/12/31 2011/12/31 32,979,419,367.01 60,588,248,129.75 73,662,501,627.24 32,979,419,367.01 60,588,248,129.75 73,662,501,627.24 31,515,989,782.90 57,865,369,583.78 70,020,458,413.85 24,263,147,272.18 46,420,009,145.90 56,263,081,343.94 134,738,200.38 4,984,187,508.44 2,116,221,142.76 -7,965,819.41 25,661,478.55 7,690,134.09 -- 167,071,754.33 -- 1,630,501,338.44 116,134,297.88 6,485,256.04 -- 263,666,041.69 -- -- 2,986,544,587.66 737,470,704.78 11,708,789.80 3,892,986.26 3,712,306,502.64 888,022,311.38 -- 2,824,284,191.26 789,689,525.42 2,034,594,665.84 1.52 1.51 160,226,116.51 7,815,461,209.67 3,416,664,435.09 6,658,266.14 46,350,410.47 37,929,531.76 -- 420,764,850.88 -- -- 4,062,808,064.27 369,722,503.94 18,988,725.84 4,633,281.56 4,413,541,842.37 765,879,164.87 -- 3,647,662,677.50 957,640,470.09 2,690,022,207.41 1 1 331,881,010.10 9,099,342,578.93 4,053,202,612.90 115,380,434.91 157,570,433.07 -3,893,627.44 联营、合营企业投资收益 -- 主营业务利润率（％） 5.52 4.93 4.94 同比增长 11.97% -0.20% 销售净利率（％） 3.65 3.36 3.49 同比增长 8.63% -3.72% 总资产收益率（％） 7.8 7.93 7.73 净资产收益率（％） 32.26 28.98 14.89 6
图2.1 表2.3 报告期 销售费用 管理费用 财务费用 营业收入 2009/12/31 4,984,187,508.44 2,116,221,142.76 -7,965,819.41 32,979,419,367.01 2010/12/31 7,815,461,209.67 3,416,664,435.09 6,658,266.14 60,588,248,129.75 2011/12/31 9,099,342,578.93 4,053,202,612.90 115,380,434.91 73,662,501,627.24 80,000,000,000.0070,000,000,000.0060,000,000,000.0050,000,000,000.0040,000,000,000.0030,000,000,000.0020,000,000,000.0010,000,000,000.000.00-10,000,000,000.002009年2010年2011年销售费用管理费用财务费用营业收入
图2.2
由表2.2和图2.1可以看出，海尔的各项指标呈逐年上升趋势,2010年由于扩大了经营规模和进行市场，主营业务利润率和销售净利率都有所下降，经过一年的运营，2011年主营业务利润率同比增长11.97%，销售净利率同比增长8.63%。由表2.3和图2.2可以看出，各项期间费用逐年增高偏高。海尔在2010年间，销售费用大幅增长，管理费用也有所增长。销售费用大幅增长，是造成销售净利率没有与主营业务利润率同比例增加的主要原因，海尔在开拓国际市场过程中投入了较多的广告费用；此外，2010年海尔管理模式进行转变，采取“人单合一”的模式，另外，海尔一直注重创新，拥有自己的核心技术，研发费用的投入较多，海尔实行前瞻性的绿色战略，研发全球领先的绿色产品，注重创新，并拥有自己的核心技术，同时举办一系列创新的绿色活动，所以2011年管理费用的投入也有所增长。海尔三年来总资产收益率趋势稳定，净资产收益率增幅较大但增速已明显放缓，以上指标的趋势表明海尔的盈利能力这几年在逐渐上升。
表2.4 2011年度家电行业盈利能力指标
指标 销售净利率% 净资产收益率%
7
阈值下限(15%) 阈值上限(85%) 均值（70%阈值范围） 1.24 3.88 8.34 26.83 5.39 11.76 表2.5 2011年度各企业的盈利指标
名称 青岛海尔 TCL集团 美菱电器 格力电器 主营业务利润率（％） 5.52 2.01 -0.3 5.46 销售净利率（％） 3.65 1.67 1.18 6.3
2011年盈利指标35302520151050-5总资产收益率（％） 7.8 1.59 1.45 6.94 净资产收益率（％） 32.26 8.96 3.81 29.74 主营业务利润率（％）销售净利率（％）总资产收益率（％）净资产收益率（％）青岛海尔TCL集团美菱电器格力电器
图2.3
由表2.4和图2.3可以看出看出，海尔的销售净利率低于行业均值，远远落后于竞争对手格力电器；主营业务利润率位于行业前列，高于格力电器，这表明企业的期间费用过高，但并未对企业的利润增长造成过大的负面作用。总资产收益率集中体现了资产运用效率与资金运用效率之间的关系，海尔此项数值也高于其他三企业，且近三年趋势稳定，表明企业的资产利用效益较好，具有稳定而持久的盈利性。净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。海尔的该项指标达到了行业上限，已高于格力电器，说明海尔的盈利能力较强，在行业中处于领先地位。
（三）、营运能力分析
资产的运营能力取决于资产的周转速度、资产的运行状况和资产的管理水平等多种因素。比如资产的周转速度，一般说来，资产的周转速度越快，资产的使用效率越高，则资产的营运能力越强。营运能力指标包括应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、存货周转率和总资产周转率。
表3.1
截止日期 2011/12/31 应收账款周转率 28.21 流动资产周转率 2.68 存货周转率 11.81 固定资产周转率 19.11 总资产周转率 2.14 8
2010/12/31 2009/12/31 29.11 32.99 3.32 3.18 17.52 13.5 19.56 13.45 2.36 2.22 青岛海尔营运指标353025201510502009年2010年2011年应收账款周转率流动资产周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率
图3.1
由图3.1可以看出，应收账款周转率三年来持续下降，其他指标先升后降，固定资产周转率总体上有所增加，其余指标大小已经低于2009年的数值。这表明海尔三年来的营运能力有所降低。
表3.2 2011年度营运指标
名称 青岛海尔 TCL集团 美菱电器 格力电器 应收账款周转率 28.21 9.75 19.08 68.56 流动资产周转率 2.68 1.31 1.63 1.32
2011年度企业营运指标706050403020100应收账款周转率存货周转率总资产周转率青岛海尔TCL集团美菱电器格力电器存货周转率 11.81 6.33 4.12 4.69 固定资产周转率 19.11 9.04 10 12.56 总资产周转率 2.14 0.95 1.22 1.1
图3.2
9
表3.3
指标 应收账款周转率 总资产周转率 存货周转率 阈值下限(15%) 阈值上限(85%) 均值（70%阈值范围） 5.27 0.77 4.03 26.58 1.69 7.48 10.99 1.13 5.46 由表3.2得出企业的各项指标虽然整体呈现下降趋势，但仍处于行业较高水平，达到行业整体水平的上限。图3.2也充分表现这种现象。
与美菱、格力相比，海尔的存货周转率在行业排名第一，充分说明海尔的产品定价合理、符合市场的要求，企业的销售部门业绩较好，能够及时卖出存货，使成本得到补偿。流动资产周转率与固定资产周转率在行业中排名靠前，说明流动资产和固定资产得到充分利用，固定资产投资得当且结构合理，能够充分发挥效率，总资产周转率较高说明企业的全部资产使用效率较高，对企业的盈利提供了很好的支持。应收账款周转率较高，但仍低于格力电器。应收账款周转率缓慢降低，说明企业的赊销政策及赊销期限等制度三年来尚未充分发挥作用。相比同行业海尔的应收账款周转率处于业内中等偏上位置，企业应加强应收账款的及时回收，防止发生坏账损失；另一方面不会对企业的销售竞争力产生影响，有利于企业发展壮大。总体来看，除应收账款周转率低于格力电器之外，其余都高于格力，明显高于TCL和美菱电器，表明在全行业中海尔的营运能力虽然有所降低，但整体营运水平较高。
（四）、现金流量分析
表4.1 报告期 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 2009/12/31 4,626,262,543.02 2010/12/31 2011/12/31 6,206,678,800.94 -4,512,028,150.97 2011年同比增长 0.111586 5,583,625,397.34 -236,153,314.34 -3,530,431,120.03 0.278039 -569,241,730.69 -171,129,623.08 755,248,044.44 5.41331 10