图13：2015年股权众筹平台成功众筹金额行业占比 其他, 8.90%生物, 13.30%环保, 5.90%旅游户外, 1.80%教育培训, 1.90%社交网络, 5.30%娱乐传媒, 13.10%移动互联, 21.70%消费生活, 14.10%智能硬件, 10.20%生活服务, 3.80%移动互联消费生活智能硬件生活服务娱乐传媒资料来源：根据公开信息整理社交网络
1.4 行业分析 教育培训旅游户外环保生物其他1.4.1 行业周期 从国内行业发展看，股权众筹自从2011年首次诞生以来，在前4年内处于一个较为平缓的发展阶段，进入到2015年以来，因为政策的逐渐放开和创新创业的热潮，迅速发展，已经加速度过行业萌芽期。 目前这个时间阶段，在京东、阿里、平安等巨头及36氪、中科招商等新秀先后宣布杀入股权众筹领域后，行业的竞争壁垒迅速提升，专业化程度快速提高，可以预见的是未来将有更多重量级企业及专业投资机构进入这一领域，而原有的老牌众筹企业也在不断寻求业务和模式创新，扩大自身规模。这一趋势加剧了行业竞争，行业将会逐渐进入洗牌期。
图14：股权众筹行业周期
幸存 目前所处周期 赢家 挑战 机遇 推广期 成长期 洗牌期 成熟期
资料来源：九鼎投资
1.4.2 行业规模
2014 年，国内13 家主要的众筹平台共发生融资事件8002 起，募集总金额14.11亿元人民币，其中股权类众筹事件3096起，募集金额11.06 亿元人民币；2014 年，这13 家众筹平台预期募资规模38.44 亿元人民币，其中股权类众筹预期募资规模35.63
亿元人民币，占拟募资规模的92.7%。而2015年全年中国股权众筹（非公开股权融资）预期筹资额为271.19亿元，实际全年筹资金额为51.9亿，完成率为19.14%。新增项目数为7532个，实际成功项目数约为1500，投资人次为10.21万人次。
据世界银行预测，到2025年，中国的众筹融资额有望达到460 亿至500亿美元，其中约70%至80%的融资额将以股权众筹的方式实现。
图15：国内股权众筹市场行业规模 国内股权众筹市场行业规模600500单位：亿元400300200100020152016201720182019 资料来源：根据公开资料进行测算
美国2015年全年股权众筹行业总成交额约为12亿美元左右，约合人民币70亿元。同时美国在2015年通过了《JOBS法案》第三章实施细则，放开了投资人的“合格“限制，可以预见股权众筹行业未来将会加速发展。中国暂时还没有放开投资人资格限制，未来可能会出台类似的法规放开限制，因对，对于未来几年内中国的市场规模，美国的行业发展情况具有重要参照意义。 1.4.3 行业驱动因素
（1）资产管理市场规模加速扩张
据招行和贝恩公司的联合报告分析，截至2014年底，中国个人持有的可投资资产规模达到112万亿人民币，其中，拥有1千万人民币以上的高净值人群数量超过100万，人均持有可投资资产约3千万人民币，共持有32万亿人民币。截至2015年，中国私人财富市场规模增速维持在16%，总体规模达到129万亿元人民币。
图16：中国资产管理市场规模
资料来源：Bain Capital
急剧增长的民间资本对财富管理提出了新要求。一方面是可投资资产规模快速扩大，一方面是可投资渠道的匮乏，加上中国理财市场和二级市场的机制不完善，一级市场的股权投资的价值和潜在发展空间逐渐显现，成为资产管理的新的出口，具备高收益且操作便捷的股权众筹，受到高净值投资人青睐。
（2）创新创业推动初创企业数量快速增加
中国的初创企业数量增速已经是全球第一。根据彭博社数据，自2010年来，中国初创企业数量每年以将近100%的速度增长，到2014年达到161万家。这一速度全球称冠，几乎是排在第二名的英国的两倍，也远远高于美国。时下，虽然中国经济增速有所放缓，但每分钟诞生8家企业，这是2015前三季度创业的中国速度；拉动GDP增速约0.5个百分点，这是2015前三季度创业对中国经济的贡献。快速增加的初创企业为股权众筹行业提供了充足的项目源。 1.4.4 行业业务流程
股权众筹业务流程如下图所示：
图17：股权众筹业务流程
资料来源：根据公开信息整理
（1）融资者提出申请：融资者将拟融资项目信息(包括项目介绍、筹资金额、出让股权比例、联系方式等)上传到股权众筹平台;
（2）平台对项目进行筛选与审核：包括约谈项目负责人、申请材料核对、项目尽职调查等; （3）发布融资项目：项目通过筛选与审核后，平台将项目的详细信息与融资情况对外发布出来，供投资人网上阅览;
（4）投资者进行项目评估;用户注册个人信息并申请成为投资人，之后可以对股权众筹平台上项目信息进行浏览;
（5）投资者认筹；投资者通过股权众筹平台上的项目信息并结合自身投资经验，对合适的项目进行投资。
1.4.5 行业投资模式
股权众筹与传统的股权投资最大的不同在于参与投资的人数众多，投资资金比较分散。实践中一般采取合投模式，即领投跟投模式，一般要求项目融资人必须参与领投且在投资份额和持股锁定期上有一定要求。大部分平台在投资上采用如下四种模式：
一：普通模式
普通模式下，企业将融资信息发布在平台上，投资者在平台上浏览企业信息并可自行选择感兴趣的企业进行投资。当融资完成后，后续的转让协议、股权凭证等文件大多数都通过平台线上完成。当企业上市或被其他企业溢价收购时，投资者能够获得回报。平台一般向融资企业收取手续费作为盈利来源。
二：领投-跟投模式
根据投资人人数决定设立合伙体的个数，由50个人为一组设立一个合伙体，然后由有限合伙
体作为投资主体直接投资于融资的项目公司，成为其股东。富有经验的投资者成为普通合伙人，其他投资者成为有限合伙人。目前股权众筹多数采用此模式。
这种模式的好处在于，一是作为天使投资人，可以通过合投降低投资额度，分散投资风险，而且还能像传统VC一样获得额外的投资收益；二是作为跟投人，往往是众多的非专业个人投资者，他们既免去了审核和挑选项目的成本，而且通过专业天使投资人的领投，也降低了投资风险。而且比传统的VC的LP不同，跟投人并不需要向领投人交管理费，降低了投资成本。
图18：股权众筹有限合伙模式运作流程
资料来源：根据公开信息整理
三：代持模式
在众多投资人中选取少数投资人与其他投资人签订股权代持协议，由这些少数投资人成为被股项目公司的登记股东。此模式不用设立有限合伙实体，但涉及人数众多时股权代持易产生纠纷。
四：契约型基金模式
与有限合伙模式相比，契约型基金模式不是设立有限合伙实体，而是由基金管理公司发起设立契约型基金，基金管理公司作为管理人与其他投资人签订契约型投资合同，然后由该管理公司直接作为投资主体投资于项目公司成为其股东。此模式相比有限合伙，操作更为简便。