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的35.35%下降到2012年的4.45%说明长期偿债能力在不断增强，这种现状和趋势有利于企业对外融资的开展。
（2）产权比率分析
2012年企业产权比率为4.66%，说明偿债能力较好，是低风险、低报酬的财务结构。从整体变化趋势来看，2004年至2007年企业的产权比率从28.68%逐年上升到43.08%，从2007年至2012年有逐年下降到4.66%，此项指标说明历年来企业的偿债能力呈现先减后增的变化特点。然而产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的，净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。
（3）有形净值债务率分析
2012年企业有形净值债务率为4.85%，进一步说明企业有很强长期偿债能力，且其历年来的变化趋势与上述产权比率的变动情况类似，从2004年的29.51%逐年增长到2007年的49.72%，而后又逐年下降到2012年的4.85%，偿债能力先减后增。这种强有力的偿债能力表明企业的财务风险较小，也反映其没有很好的利用财务杠杆。
2.1.3 结论与建议
（1）通过观察企业的短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率，说明该企业短期偿债能力很强，但现金类资产过多，要注意有效利用流动负债以减少资金成本。
（2）通过观察企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率，说明企业长期偿债能力强、财务风险小，有利于企业融资，但没有有效发挥财务杠杆作用。
根据上述分析，公司按时偿还的短期负债能力、长期偿债能力都很强，但同时也说明其现金获利能力较低，流动负债利用率低，导致企业机会成本增加；企业有形净值债务率小反映了财务风险，同时也说明财务杠杆作用没有发挥，报酬低。
2.2 盈利能力分析
（1）销售净利率。销售利润率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。公司销售净利率总体趋势为：从2004年的12.89%逐年增加到2009年的61.63%，2009年后逐年下降到2012年的32.29%，说明销售收入获取能力2009年以前逐渐增强，2009年后逐渐减弱。主要原因是2009年的甲流疫情导致国家甲流疫苗收储所致。从季度来看，公司2012年销售净利率第一季度上升，此后三季度逐季减少。
（2）成本利润率。成本利润率指标越高，表明为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。该指标越低，表明为取得利润而付出的代价越大，成本费用控制得不好，盈利能力越弱。企业成本利润率从2004年2012年总体变化情况为先增
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后减，成本费用的控制有待提高。2012年季度成本利润率也是逐季减少。
（3）资产报酬率。资产报酬率主要用来衡量企业利用资产获取利润的能力，反映了企业总资产的利用效率，表示企业每单位资产能获得净利润的数量。本公司资产报酬率总体上先增后减，从2004年的9.05%上升到2009年的57.16%，后又一路下降到2012年的13.09%，说明企业全部资产的盈利能力在2009年后不断减弱。
（4）每股收益。每股收益反映普通股股东持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。公司每股收益从2006年到2009年不断增加，2009至2012年持续减少，虽总体上增加了，但近几年普通股的获利水平在不断下降。
（5）净资产收益率。净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。公司净资产收益率从2004年的13.12%逐年增加到2009年的61.51%，后又逐年下降到2012年的11.61%，总体水平上在降低，说明企业的投资收益降低了。
总结而言，虽然受采浆成本上升以及重庆子公司当年投产的前期费用影响，公司2012年的盈利能力水平不高，且与上年相比盈利能力下降，但随着2013年重庆子公司的产能释放、重庆七家浆站的成熟等，预测公司2013年的净资产收益率将呈上升趋势，盈利能力会逐渐增强。
2.3 营运能力分析
营运能力体现了企业运用资产的能力, 资产运用效率高, 则可以用较少的投入获取较高的收益。下面以具体指标来分析华兰生物的营运能力：
2.3.1 年度营运能力分析
图6 年度营运能力分析一
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图7 年度营运能力分析二
（1）总资产周转率
总资产周转率取决于每一项资产周转率的高低,。从数据分析可以看出，公司该指标从2004年至2012年基本呈现出逐年递减的趋势，从2004年的0.65下降到2012年的0.34，从上市至今的变化趋势来看，反映出企业的总资产利用率在逐年下降，总资产的整体利用率有有待提高。
（2）流动资产周转率
通过上面的趋势图比较分析可以发现，华兰生物近几年从2004年上市至2008年，其流动资产周转率基本保持在0.7至0.8之间这一较稳定水平，只在2009年流动资产周转率有较大增幅，增长到1.51，2009年以后呈现逐年递减的趋势，到2012年已经降到0.53。这说明，该企业2009年以后对流动资产的利用率在不断下降。
（3）存货周转率
存货对企业经营活动变化具有特殊的敏感性, 控制失败会导致成本过度。华兰生物存货周转率自上市以来总体呈现下降趋势。华兰生物2012年公司的存货周转率为1.23次，存货周转天数为292.45天，各年度总体存货周转率不高与血液制品的生产周期长有一定的关系，存货周转率较低是血液制品行业的特点，理论上说，血液制品企业的存货周转率不超过1.5次/年，除此之外也可能是企业库存浆源较多。2012年与2011年相比有所回升，仍应当注意提高存货管理水平和资产利用效率, 注重获取优质项目, 加快项目的开发速度, 提高资金利用效率, 充分发挥规模效应, 保持适度的增长速度。
（4）应收账款周转率
华兰生物的应收账款周转率自上市以来波动较大，近三年呈现递增趋势，原因是主营业务的大幅上升,较严格的信用政策和收账政策的有效实施。
总的来说，华兰生物的资产营运能力比较强, 但数据显示出近几年公司营运能力有所下降，除了应收账款周转率上升以外，流动资产周转率、存货周转率以及总资产周转率都在下降，可能会影响财务状况和经营成果，企业未来有必要应注意提高其营运能力。
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2.2.2 季度营运能力分析
图8 季度营运能力分析一
图9 季度营运能力分析二
通过对2011年和2012年的各季度的营运能力分析，可以得出以下结论：
（1）总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率整体上都是呈上升态势的。
（2）总资产周转天数、流动资产周转天数、存货周转天数和应收账款周转天数都呈现逐季度下降的趋势。
（3）分比较2012年、2011年的上升趋势，可以发现总资产周转率和流动资产周转率在2012年和2011年上升幅度大致相当。存货周转率、固定资产周转率在2011年的增长幅
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度大于2010年。 而应收账款周转率在2012年的增长幅度要大于2011年。所以，该企业应该在总体保持良好态势发展的同时，应尽量保证每年的稳定增长，这样有利于企业的长久稳定发展。
2.4 发展能力分析
对华兰生物的发展能力分析主要从股东权益增长率、资产增长率、利润增长率、收入增长率四个指标进行计算分析。
（1）股东权益增长率（资本保值增长率）
表2 股东权益变动表
项目 股东权益总额 本年股东权益增加额 股东权益增长率 10.05 6.81 13.84 70.84 62.22 29.62 7.28 9.68 2004 500480 766.6 2005 550796424.53 50315657.93 2006 588301388.53 37504964 2007 669714221.2 81412832.67 2008 1144125417.26 474411196.06 2009 1856053536.54 711928119.28 2010 2405782011 2580952012 2830838818.58 249888045.73 3419.38 0772.85 549729882.84 175167353.47 资本保值增值率=扣除客观因素后的本年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100%。
可看出2004到2007年股东权益较为稳定，处于稳步增长。07年到09年股东权益有大幅增长，说明此期间吸收了大量股东投资。09年后股东权益股东权益较为稳定，基本维持在26亿左右。可以预测2012年股东权益波动也不会太大，应该呈小幅度增长趋势。
分析各年各季度股东权益变化情况如下：
表3 2011年各季度股东权益变动表
2011年月份 股东权益总额 本季度股东权益增加额 股东权益增长率（%） 1月 2405783419.38 3月 6月 9月 2511628873.2 93014029.99 12月 2580950773.85 69321899.65 2544027286.06 2418614843.21 138243866.68 -125412442.85 5.75 -4.93 3.85 2.76
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