2012-2013年中国货币政策分析与展望

2012-2013年中国货币政策分析与展望 中国金融四十人论坛成员 焦瑾璞 [ 2013-01-18 ] 共有0条点评 摘要 2012年，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，根据经济增速有所放缓、通胀水平有所降低等形势变化，适时适度进行预调微调，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模。中国人民银行在通过科学安排正回购和逆回购等公开市场操作调节银行体系流动性和引导市场利率平稳运行的同时，注重发挥存款准备金工具的流动性调节作用和差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能，促进信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构优化信贷结构，加大对小型微型企业、“三农”和国家重点在建续建项目的信贷支持。在下调存贷款基准利率的同时，通过适当扩大存贷款利率浮动区间，促进金融机构加快完善定价机制建设，进一步降低企业融资成本，提高金融服务实体经济发展的水平。继续稳步推进金融企业改革，进一步增强人民币汇率浮动弹性。总体看，金融运行基本平稳，年初确定的物价和经济增长目标基本顺利实现。2013年，中国人民银行将继续把握好稳中求进的工作总基调，加强和改善宏观调控，实施稳健的货币政策，把握好调控的度，增强操作的灵活性。适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加，保持人民币汇率基本稳定，切实降低实体经济发展的融资成本。高度重视、深入分析金融领域存在的风险隐患，坚决守住不发生系统性和区域性金融风险的底线，同时继续深化金融改革，促进经济结构调整和经济发展方式转变，实现国民经济持续健康发展。 1. 2012年货币政策操作的主要措施 2012年以来，中国人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院统一部署，继续实施稳健的货币政策，着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性，根据形势变化适时适度进行预调微调。综合运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，保持合理的社会融资规模。继续健全宏观审慎政策框架，发挥差别准备金动态调整机制的逆周期调节功能。加强信贷政策与产业政策的协调配合，引导金融机构优化信贷结构。积极稳步推进利率市场化，促进跨境人民币业务发展，继续完善人民币汇率形成机制，深化外汇管理体制改革。总体看，在稳健货币政策的作用下，金融运行基本平稳，金融服务实体经济发展的水平不断提升，较好地实现了年初确定的经济发展目标和物价调控目标。 1.1 灵活开展公开市场操作 科学安排公开市场双向操作。中国人民银行密切监测国内外经济金融形势和银行体系流动性变化，进一步发挥公开市场操作的预调和微调作用，与准备金政策调整相配合，科学设计和安排正回购和逆回购操作的期限品种、操作时机、规模和频率，不断增强流动性管理的针对性、灵活性和前瞻性，合理调节银行体系流动性水平。正回购操作集中在上半年，共开展了9440亿元，其中28天期6220亿元，91天期3220亿元。除1月份因春节期间现金集中投放而通过逆回购操作向银行体系提供流动性支持外，5月份以来，逆回购操作的力度逐步增大，特别是9月份以后开展了期限较长的28天逆回购。1-11月份累计开展逆回购操作52890亿元，其中，7天期25670亿元，14天期15880亿元，28天期11340亿元。 合理把握公开市场利率弹性。在外部经济环境复杂多变、市场预期波动有所增大的情况下，中国人民银行在加强市场利率走势监测分析的基础上，注意加强公开市场操作与其它货币政策工具的协调配合，合理把握公开市场操作利率弹性，有效引导市场预期，发挥市场利率调节资金供求的作用。3月末，28天和91天期正回购的利率分别为2.80%和3.14%。6月末，28天期和91天期正回购操作利率分别为2.75%和3.05%，14天期逆回购操作利率为4.15%。9月末，7天期、14天期和28天期逆回购操作利率分别为3.35%、3.45%和3.6%。11月末各期限逆回购操作利率继续维持9月末水平。 适时开展中央国库现金管理操作。2012年前11个月，共开展十四期国库现金管理商业银行定期存款业务合计6900亿元。其中，第一季度开展二期国库现金管理商业银行定期存款业务合计800亿元，期限均为6个月；第二季度开展四期国库现金管理商业银行定期存款业务合计2400亿元，其中3个月期600亿元，6个月期1200亿元，9个月期600亿元；第三季度，共开展四期国库现金管理商业银行定期存款业务合计1700亿元，其中3个月期1300亿元，6个月期400亿元；10、11月份，开展四期国库现金管理商业银行定期存款业务合计2000亿元，其中3个月期500亿元，6个月期1500亿元。 1.2 适时下调存款准备金率 在外需较为疲弱和国际收支更趋平衡的背景下，外汇占款投放流动性较上年有所减少。中国人民银行在主动通过科学安排公开市场操作调节流动性的同时，一方面，适时适当发挥存款准备金工具的流动性调节作用。在2011年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点的基础上，于2012年2月24日和5月18日两次下调存款准备金率各0.5个百分点，保持银行体系流动性合理充裕。另一方面，继续完善差别准备金动态调整机制，发挥宏观审慎工具的逆周期调节功能。根据经济金融形势变化，适时调节差别准备金动态调整机制的有关参数，以支持金融机构加大对小微企业、“三农”等薄弱环节和国家重点在建续建项目的信贷投放，并根据实际需求灵活调整贷款投放进度。 1.3 适时下调存贷款基准利率 随着物价涨幅的回落和通胀预期趋于下降，中国人民银行适时下调存贷款基准利率，并调整金融机构存贷款利率浮动区间。中国人民银行分别于6月8日、7月6日两次下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，1年期存款基准利率由3.5%下降到3%，累计下调0.5个百分点；1年期贷款基准利率由6.56%下降到6%，累计下调0.56个百分点。同时，调整金融机构存贷款利率浮动区间：一是将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；二是将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。适时下调存贷款基准利率和调整利率浮动区间，进一步扩大了金融机构自主定价空间，有利于促进市场竞争和引导资金价格下行，为进一步降低企业融资成本和不断提升金融服务实体经济水平创造更加有利的政策环境。 1.4 加强窗口指导和信贷政策引导