2012-2013年中国货币政策分析与展望(4)

贷款中中长期贷款的比重先降后升。2012年以来，贷款累计新增额中，中长期贷款的比重从上年末的47.6%下降至6月末的32.4%后，又开始逐渐回升至10月的36.5%，11月末，该比重为36%，比上年末低11.7个百分点，比6月末的年内低点高3.6个百分点。 2.5 社会融资规模创历史最高，融资方式继续多元发展 2012年1-11月社会融资规模为14.15万亿元，比上年同期多2.60万亿元，比历年中最高的2010年全年的14.02万亿元多1300亿元。其中，人民币贷款增加7.75万亿元，同比多增9188亿元；外币贷款折合人民币增加7681亿元，同比多增2447亿元；委托贷款增加1.08万亿元，同比少增1029亿元；信托贷款增加1.04万亿元，同比多增8800亿元；未贴现的银行承兑汇票增加7917亿元，同比少增504亿元；企业债券净融资2.04万亿元，同比多增8277亿元；非金融企业境内股票融资2372亿元，同比少增1655亿元。 图5 社会融资规模变化情况 数据来源：中国人民银行。 从社会融资规模的结构看，主要特点有：一是人民币贷款占比下降，外币贷款占比上升。前11个月，人民币贷款占比为56.5%，较上年同期的61.2%下降了4.7个百分点。外币贷款占比从上年同期的4.7%提高到5.6%，上升了0.9个百分点。二是直接融资方式占比上升。前11个月，尽管受股市低迷影响，非金融企业境内股票融资占比从上年同期的3.6%下降至1.7%，但由于企业债券净融资占比从上年同期的10.9%大幅上升至14.9%，带动直接融资方式占比从上年同期的14.5%上升至16.6%，上升了2.1个百分点。三是表外融资方式占比上升。前11个月，委托贷款和未贴现的银行承兑汇票占比较上年同期分别回落了2.7和1.8个百分点，但受信托贷款占比从上年同期的1.5%大幅上升至7.6%影响，实体经济以未贴现的银行承兑汇票、委托贷款和信托贷款方式融资占比较上年同期上升1.7个百分点。 2.6 银行间市场利率波动走低，金融机构贷款利率总体下行 2012年以来，货币市场利率在波动中逐渐走低。第一季度，受季节性因素影响，货币市场利率在春节前持续上升；随着春节后现金大量回笼，在公开市场操作和下调法定存款准备金率等政策作用下，资金供给总体适度，2月份起市场利率逐步明显回落。第二季度，随着中国人民银行连续下调存款准备金率及存贷款基准利率，并通过公开市场操作适时调剂银行体系流动性，货币市场利率呈逐步回落走势，6月末受季末指标考核等因素影响，货币市场利率有所上升。第三季度，货币市场利率运行较为平稳，受国庆节前现金集中投放增加、商业银行季末指标考核等因素影响，9月中下旬货币市场利率有所走高。随着中国人民银行持续开展逆回购操作向银行体系注入流动性，货币市场利率总体有所回落。11月份，同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别为2.57%和2.55%，比9月份回落36个和45个基点，比上年末回落76个和82个基点。 图6 银行间市场利率走势 数据来源：中国人民银行。 金融机构对非金融企业及其他部门贷款利率总体呈现下行走势。3月份，贷款加权平均利率为7.61%，比年初下降0.40个百分点。6月，贷款加权平均利率为7.06%，比3月下降0.56个百分点。9月，贷款加权平均利率为6.97%，比6月下降0.09个百分点。从利率浮动情况来看，执行下浮利率的贷款占比上升。9月，执行下浮利率的贷款占比为11.31%，比1月上升6.52个百分点。执行基准利率和上浮利率的贷款占比分别为24.57%和64.12%，比1月分别下降1.65个和4.88个百分点。 2.7 人民币汇率弹性明显增强，有效汇率继续升值 2012年以来，人民币汇率保持基本稳定，双向浮动特征明显，汇率弹性明显增强，人民币汇率预期总体平稳。11月末，人民币对美元汇率中间价为6.2892元，比上年末升值117个基点，升值幅度为0.19%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年11月末，人民币对美元汇率累计升值31.60%。人民币有效汇率有所升值。国际清算银行（BIS）数据显示，11月份人民币名义有效汇率指数和实际有效汇率指数分别为106.92和109.64，比上年末分别升值1.74%和2.03%。2005年人民币汇率形成机制改革以来至2012年11月，人民币名义有效汇率升值23.62%，实际有效汇率升值31.24%。 图7 人民币汇率走势 数据来源：中国人民银行，BIS。 3. 2013年货币政策展望 3.1．2013年货币政策运行环境分析 3.1.1中国经济增长有望温和回升