2012-2013年中国货币政策分析与展望(3)

数据来源：中国人民银行。 基础货币增速显著下降，货币乘数有所上升。11月末，基础货币余额为23.5万亿元，比1月末减少0.25万亿元，同比增速为8.4%，比1月末低13.9个百分点。11月末，狭义货币乘数（M1/MB）为1.26，比1月末高0.13，广义货币乘数（M2/MB）为4.02，比上年末高0.42，货币扩张能力有所增强。 金融体系流动性相对充裕。受外汇占款投放下降的影响，金融机构为应对短期流动性需求，超额准备金率有所上升。3月末、6月末和9月末，金融机构超额存款准备金率分别为2.2%、2.1%和2.1%，比上年同期分别高0.7、1.3和0.7个百分点。金融机构人民币贷款与存款之比有所上升，11月末，该比率为69.4%，比上年同期上升1.4个百分点。 2.2 货币供应量增速小幅回升，货币流动性有所上升 2012年以来，在走势基本保持平稳的同时，货币供应量增长略有加快，货币流动性出现回升。年内分别出现了1997年3月份以来广义货币M2和狭义货币M1的最低增速，1月末M2同比增长12.4%，4月末M1同比增长3.1%。在分别达到最低点后，M2和M1增速开始波动回升，M1回升快于M2带动两者增速之差有所缩小，货币流动性回升。11月末，广义货币M2余额94.48万亿元，同比增长13.9%，比上年同期高1.2个百分点，比1月末的最低点高1.5个百分点；狭义货币M1余额29.69万亿元，同比增长5.5%，比上年同期低2.3个百分点，比4月末的最低点高2.4个百分点；M1增速与M2增速之差为-8.4个百分点，比上年同期扩大3.5个百分点，但比1月末缩小0.8个百分点。 图2 货币供应量增长率与货币流动性 数据来源：中国人民银行。 2.3 金融机构存款增速先降后升，储蓄存款增长逐渐加快 金融机构存款增速先降后升。金融机构人民币存款的季度变化特征明显，从增速看，季末月份高于季初月份，从当月新增人民币贷款看，季初月份新增存款为负和季末月份新增存款冲高。金融机构人民币存款增速从1月末的12.4%下降到4月末的11.4%，再逐步回升至11月末的13.4%。11月末，人民币存款余额90.16万亿元，同比增长13.4%，比上年同期高0.3个百分点，比年内低点高2.0个百分点。1-11月份，人民币存款增加9.23万亿元，同比多增1.02万亿元。其中，其中，住户存款增加4.48万亿元，非金融企业存款增加1.61万亿元，财政性存款增加9953亿元。 图3 金融机构存款变化情况 数据来源：中国人民银行。 居民储蓄存款增长逐渐加快是金融机构存款增速回升的主要原因。2012年以来，受房地产市场调控政策延续和股市下跌影响，储蓄存款增速总体呈不断回升走势。11月末，居民储蓄存款同比增长17.6%，增速比上年末加快4.3个百分点。企业存款增速大幅低于上年，维持在8.8%-11.7%的区间内窄幅波动。 2.4 金融机构贷款增速回升，中长期贷款占比不断下降 金融机构人民币贷款增速总体有所上升。人民币贷款增速从1月末的15.0%逐渐上升到9月末的16.3%，10月份以来又略有回落。11月末，人民币贷款余额62.54万亿元，同比增长15.7%，比上年同期高0.1个百分点，比1月末高0.7个百分点。月度新增人民币贷款在上半年表现出较强的季度变化特征，季末月份新增贷款会有所增加。1-11月人民币贷款增加7.75万亿元，同比多增9191亿元。分部门看，住户贷款增加2.32万亿元，其中，短期贷款增加1.08万亿元，中长期贷款增加1.23万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.42万亿元，其中，短期贷款增加2.92万亿元，中长期贷款增加1.56万亿元，票据融资增加7212亿元。 图4 人民币贷款增长情况 数据来源：中国人民银行。 从贷款期限结构看，中长期贷款余额占各类贷款余额的比重持续下降。11月末，中长期贷款占比位56.3%，比上年末低2.8个百分点，比2011年3月末61.2%的最高点回落了4.9个百分点。尽管中长期贷款余额占比在不断下降，但新增