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整我们整个经营举措。
政府做出决策，但是并不承担决策失误的责任，加上政府目标与企业目标常常不一致，这 些都会使经营者的行为发生扭曲，企业失去应有的效率。
如果按照政府行为来操作，怎么来操作。
我是一个经营者，我的经营责任只是对你负责，那很简单，我可以给你一些钱，给你一 些，对吧，用一些条件，只要你不对我有意见，我赔了多少钱没有关系。
一次次的教训，让科龙一次次地寻找着出路。科龙在８０年代末和９０年代初，曾经两次 对企业进行公司化改造，使股权渐渐多元化，从而改变了旧有的决策机制。
李国容与科龙公司打交道开始于１９９２年。当时，他作为一位专业的会计师，供职于香
港安达信会计师事务所，参与了科龙公司上市前的改组工作。后任科龙公司独立非执行董事。 时任广东科龙集团独立董事李国容
它是１９９７年才上市，所以整整搞了３年。
突然之间你从一个中国的企业，变成一个受国际瞩目的一个企业，那很多方面需要改变，
包括管理方面的透明度，会计是要符合国际的准则，以及信息的披露，业绩方面的要求。等于 你从上了市以后，开始就跟国际的其它的上市公司一起比较，那这个我觉得就是，一个企业要 是没有这样的一个胆量，没有这样的一个想法，就不应该在海外上市。 除了像李国容这样的独立董事之外，在科龙的中高层管理人员中，专家型人才也占到了３ ０％以上，由于他们的介入，科龙公司一切都变得井井有条了。 时任广东科龙集团总裁王国端
我们的观念绝对不能再说乡镇企业，我们应该说我们要做一个国际跨国公司这种概念。这 种观念来做，所以你要做一个国际化公司，首先你的整个管理行为，你必须要跟国际接轨。 时任广东科龙集团独立董事李国容
在海外上市并不单是融资，这么简单的一个问题，也就是在管理多方面的一个改善，突然 之间它变成国际的企业。
从８万元起家的乡镇企业到２００亿元市值的上市公司，科龙通过上市获得了巨大的发展
机会。而当我们把目光放大到全球，那些大型企业无一例外都是股票市场中的佼佼者。这其中 的密诀不仅仅在于股票市场为企业提供了强大的融资功能，更为重要的是，股票市场经过４０ ０年的发展，已经形成了一套完整的企业制度，这就是现代企业制度。 经济学家吴敬琏
上个世纪那些公司里面都是大股东，当董事长、总经理，经理人员是大股东当。但是在现 代公司里面，这个经理人员不需要是股东，即使是股东一般也不是大股东。他是一些专业人 员，他可以有双重身份，但是作为股东不是他当经理的必要条件。他是一种雇来的专业经理人 员，所以在西方叫作所有与控制的分离，这是现代公司和传统公司的一个基本的差别。 两权分离，专业化管理，这样一种现代企业的制度，起源于１９世纪中叶的美国。
这是一个很有名的故事，在上个世纪４０年代的时候，有一个美国的小铁路公司，叫西方
铁路公司，西部铁路公司。他这个公司虽然很小，但是常出事故，后来出了一次大事故，那么 各方面都去做调查，包括国会。
１８４１年１０月５日，两辆相向而行的列车撞到了一起，在事故中总计造成了１９人的 伤亡。于是，国会出面了，并就此事展开了调查。
调查研究的结果得出一个结论，就像这么技术复杂的，它需要调车。当时的铁路都是单
轨，单轨你要防备撞车，你在一个行车时间，调度上就要有一套科学的办法。认为这样的企业 光有钱的人直接去管，他是管不好的，他要出事。所以这个调查的结果，就是改组了这个公 司，所有者退出这个管理的第一线，他雇一些专家来管理这个铁路。然后再托长一些董事，来 监督这些专业的经理人员，这就造成了这个现代公司一个雏形。至于说其它的铁路公司纷纷的 仿效所以到了８０年代，在铁路业基本上都用这种形式了，以后呢，普及到其它的产业。 现代企业制度并不是什么人的发明创造，而是在生产实践中逐渐被认识和完善起来的。纵
观人类经济的发展历史，像西部铁路公司这样的例子不胜枚举。在法国卢浮宫里珍藏着这样一
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幅名画，它的名字叫做“生命之筏”，它向人们描述的是一个不懂航海的船长，使航船触礁沉 没的故事。求救人在呼喊，它揭示了这样一个道理：贵族可以成为航船的所有者，但不一定是 称职的掌舵人。
这是科龙公司的一张管理结构图，在图中，股东大会是企业的最高权力机构，监事会对董
事会和公司管理层行使监督职能，股东大会推选出的董事会掌握着企业重大的战略决策权。这 里的总经理是经营者，他的任职由董事会聘任。它们的义务是为股东的利益勤奋地工作。 科龙公司董事会９位董事中有４位是独立董事，他们有很深的专业背景，受聘于公司股东 大会，在董事会中对企业的战略决策实行监督，从而提高了董事会决策的科学性和透明度。 李国容先生便是科龙公司的独立董事之一，他现在是香港一家投资银行的高级投资顾问。 上市失败后的姜伟，并不是没有意识到企业管理的关键，是管理人的专业素质。在飞龙成 立五周年的庆典上，姜伟作出了这样的分析。 沈阳飞龙集团董事长兼总裁姜伟
休整主要是对干部的休整，经过５年的发展，我们应该实事求是地承认这样一个现实。目 前飞龙公司主要的问题和失误，都发生在中高级干部之中，就飞龙的中高级干部总体而言，目 前能够胜任本职工作者极少，对本职工作应管理的工作内容，能够真正了解者更少，特别是能 够熟悉和部分的把握企业未来发展的干部基本上没有。
姜伟有姜伟的无奈，６年前姜伟的母亲把飞龙公司交给姜伟时，也把一群飞龙创业时的功 臣和元老一并留给了姜伟。起初，他们作为姜伟最可信赖的对象被安置在管理者的岗位上。但 到了现在，他们当中又有多少能够胜任一个大型现代企业的管理工作呢？
无奈中的姜伟，投资创办了飞龙营销干部培训学院，他亲任院长以求言传身教。当然，姜
伟也在解剖自己，经过几个月的反思，他向社会公开推开了一份检讨自己的白皮书，这就是震 动业界的“我的二十大失误”。
公司上市之前需要经受严格的考验，而上市后也并没有万事大吉。它还要继续接受投资者
的严格监督和市场对公司管理层的强硬约束。这是世界上任何一个成熟资本市场对上市公司的 基本要求。
德国波恩３年前，坦瑟成了德国电信公司的一位董事，作为一项重要工作，他必须把公司 经营中出现的所有情况，及时、准确地告诉公众，告诉德国电信的股票持有人。 德国电信董事坦瑟
正如其它许多国际性的公司一样，我们会采取措施，密切关注市场上发生的变化，我们没 有确实有效的办法来解决过去所遇到的各种问题。
像欧洲所有电信企业一样，德国电信作为一家国有垄断性企业，其效率之低，已经无法适
应电信企业日趋激烈的竞争。１９９６年１１月２６日，顺应国际潮流，德国电信通过股票市 场实现了股权多元化，２００万人成了德国电信的股东，从此，德国电信的一举一动都在这２ ００万双眼睛的审视之下。 德国财政部副部长艾伯哈特·罗勒
在股份制公司中，有一个监事会，这个监事会由股东代表和员工代表组成。
如果政府是公司的股东，政府官员大多不会参加监事会，有这样一个卓有成效的传统规
定。政府要求了解公司情况的专家，进入监事会，代表政府利益，监事会直接任命于公司董事 会，每年举行数次会议，对董事会的管理行使监督职能。
市场上一双双审视的目光，时时提醒着德国电信的经营者们。 经济学家许小年
如果你管理层不好好工作，这个给股东的回报老实现不了预期，这个股价就会往下跌。股
价跌到一定程度，比如说这个股价跌到每股净资产以下了，那么从理论上来讲，你可以呢，这 个时候，把这个企业统统地收买过来。然后你把它的资产拍卖掉，这样的话，你都能赚钱，所 以股价跌的太低，管理人员就开始担心了。因为这个时候，就要有其他的投资人来收购这家企 业，收购这家企业以后，我既然要把你的资产拍卖掉，那么你的饭碗也就没有了。
股权多元化大大强化了德国电信的市场竞争能力，在德国，现在的电话收费标准比３年前
整体降低了７５％，而股价却上涨了１５０％。德利佳信，当年担当了德国电信股票发行的承
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销商。
时任德国德利佳信银行董事会成员杰德·豪斯勒
目前的德意志电信公司，要比１０年前的经济实力要强得多，３０００亿欧元的资本，比
其它的德国任何公司规模都大。目前成为一个竞争者，德意志电信公司目前完全有能力去收购 欧洲内外的其它公司，前不久刚收购了英国的１－１手机公司。
德国电信所感到的压力，是所有上市公司都要承担的。通过了上市难关的广东科龙公司并 没有感到丝毫地轻松。
时任广东科龙集团总裁王国端
投资者把钱投到你身上，他必然是考虑到一种投资的回报。所以我们每天的经营行为，都
首先要考虑怎么样去保护股东的利益，让股东有一个很好的投资回报，来增强股东对我们企业 的信心。
时任广东科龙集团独立董事李国容
因为投资者给了你钱以后，等于他就是你的股东。另一个概念来说，等于他就是老板，我 将我口袋里的钱给了你，帮我去管，你应该是定期的跟我汇报。我现在拿了你的钱怎么用，赚 了多少钱，这才是一个合理的做法。
１９９８年年底，《福布斯》杂志评选出了３００家全球最有希望的中小企业，广东科龙 电器股份有限公司成为名列其中的惟一一家内地企业。
股东是企业的投资者，要承担经营带来的风险，所以，股东从自身的利益出发，为了降低 这种风险，股东有权对管理层的经营和决策进行监控，甚至可以把经营不善的管理者清理出 局。只要投资者购买了公司的股票，同时也就拥有了这种神圣不可侵犯的权力。
１９９９年４月１８日，全球最大的个人电脑公司——康柏公司的董事长罗森，面对公众 媒体宣布：康柏公司菲佛尔总经理的职务，被股东大会罢免了。 当年５７岁的菲佛尔，算是康柏公司的功臣了，在他经营公司的８年之中，康柏的营业额
从４１亿美元增加到３１１亿美元，股票价格也随之大涨了２５倍。但是，到了１９８８年菲 佛尔错误地估计了个人电脑和网络的发展前景。致使康柏公司错失了良机，公司盈利大幅下 跌。
股票市场马上作出了激烈的反应，中小投资者开始用抛售股票的方式来宣泄心中的不满， 一举让康柏的股价下跌了４５％。大股东也在频频发难。 经济学家许小年
股东的直接控制是孙猴子脑袋上的这个紧箍，而收购与兼并市场的存在，对管理人员来说
就是悬在头上的一把剑，你不好好干，这把剑随时可以掉下来。当然还有其它的机制。但是不 管是什么样的机制，原理都是一个，股东承担着最大的经营的风险，他一定要求对管理层的控 制。
菲佛尔纵然有天大的本事，也难以逃脱上帝对他的选择，而这个上帝正是康柏公司的全体
股东。实际上，股票市场中的投资者从表面上看，他们是希望通过买卖股票来赚钱，但是，就 在这一买一卖之间，他们却无形地安排了上市公司经营者的命运。
有人把资本市场比作百货商店，把上市公司比作货架上的商品，如果商品被假冒伪劣商品 充斥，这个商店就无人光顾了。
也有人把上市公司比作资本市场里多米诺骨牌的头牌，如果头牌一倒，它所产生的效应是 资本市场的股灾。 无论怎样，人们是在说明这样一个道理：上市公司的质量是资本市场的基石。
五、投资之路
无论是交易大厅里的每一下举手投足，也无论是电子屏幕上的每一次闪烁跳动，无论是股价长 河中的每一缕波澜起伏，也无论是电脑键盘上的每一阵敲敲打打，它的背后，都是这样一双双 眼睛和由他们凝结而成的焦点。它的背后，都是这样一次次地买卖和由他们聚合而成的股价。 就是他们构筑着股市存在的基础，决定着股市中一切行为的准则，他们才是股票市场真正的上 帝。
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北京华夏证券赵建民，一位当年带着不到两万元资金进入股市的投资者，他今天已经坐进 了华夏证券公司营业部的大户室里了。 投资者赵建民
我上大学那几年，好像就没怎么听说股票，所以说对股票这个概念好像主动吸收和被动吸 收的很少。毕业以后的那几年好像对股票的信息呢，主动地被动地就那么吸收了一点。然后 呢，到了１９９４年发行新股的时候，北京发行新股的时候，当时是盼着发行新股，觉得好像 发行新股以后很挣钱，而且能挣很多钱，当时就这么一个很笼统很模糊的概念。
赵建民在几年的股市投资中已经有了不小的成果，今天收市以后，他匆匆地赶到了一家房 地产公司，准备为自己挑选一套商品房。
我觉得资本市场还是其乐无穷的，就说你赔钱的这种苦恼也好，这个赔钱也有赔钱的乐
趣，挣钱当然有挣钱的更大的乐趣。当你觉得你这个两万块钱变成２０万，２０万又变成了这 个８０万或者更多，这个时候的话，你就会觉得这个乐趣真的很大，好像有一种成功的感觉。 股市中到底能有多少像赵建民那样成功呢？２０００年，中国股市经历了一段较大的上升 行情，有关统计显示，这一年，股市中真正赚钱的投资者是５４．３５％，亏损３１．８６ ％，其余与上一年持平。人们在享受着投资带来的收益，但同时也承受着投资带来的风险。 诺贝尔经济学奖获得者经济学家斯蒂格里茨
接受损失总是很困难的，很多人由于接受不了而自杀。同时，我们也应该记住价格下降时 有人出售商品，也有人购买。当每一笔股票交易成功时，总是既有买家，也有卖家。也就是 说，当有人对股市感到悲观时，同时也有人希望股市能够逆转上扬，每个人对股市的期望值是 不一样的。当然，最终股市能够走出低谷，但是，总有一部分人会有所损失。 纽约华尔街１９８７年１０月１９日，著名的黑色星期一降临华尔街。当时，全美数十家
电视台的上百部摄像机对准了这里。但是，据目击者说，当时的摄像机更多对准的是这里高层 建筑的楼顶。他们所捕捉的，正是那些试图用自杀来结束失败的人。
这一天，在美国亚特兰大发生了一起枪击事件，一位在股市中输掉全部身家的人，开抢击 毙了他的经纪人，然后自己也同归于尽了。 在股票市场，高风险时时刻刻存在，而在高风险的背后充满着投资者的喜怒哀乐。那么， 面对如此之大的风险，为什么还会有这么多人一代又一代，前赴后继地拥入其中呢？ 博士张克伟
在这种高风险的投资活动当中，如果操作得当的话，同时也能够获得相当大的投资回报， 这也是证券市场在几百年的发展过程当中，对于投资者的诱惑和吸引所在。
其实，股票市场恰好证明着一条市场经济的基本原理。在这里，每一位投资者乐此不疲地
在风险中追逐着自己的利益，但是，就在这种个人利益的追逐当中，客观上为整个社会的经济 发展提供了巨大的资本来源。
在利益的驱动下，投资者显示出了超乎寻常的认真与执着。但是，股票市场似乎并不因为
投资者的兢兢业业而恩赐大家同等的收益。实际上，当企业在股市中竞争资本的时候，投资者 也在这里竞争着收益，于是问题也就出现了。
在证券市场的这个投资者的结构当中，有机构投资者，有个人投资者，在这个投资的地位 上讲呢，应该说个人投资者局限性是比较大的。
在激烈的竞争中，实力是获利的基本要素之一。但不幸的是，单个的中小散户投资者却不 是实力的所有者，尤其在股市越发全球化和复杂化的背景下，他们的劣势地位逾发明显。因 此，把小投资者团结起来，整合为大投资者，也就必然成了全球资本市场发展的重要趋势。 英国伦敦这支古老的苏格兰风笛开始演奏的时候，就是英国怡富公司每天上班的开始。这
是全球第一家投资基金，是由一位叫罗伯特·富莱明的苏格兰人开办的。（字幕：罗伯特·富 莱明）
罗迪·富莱明先生，就是这家公司创始人的曾孙，在他的引导下，我们来到了一个展示 厅，这里向人们讲述着怡富公司的历史，同时也讲述着共同基金创业的故事。 时任富莱明公司主席罗迪·富莱明
画中是怡富公司的创始人生前的画像，他是一位亿万富翁，死于１９３２年，他的原籍在
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苏格兰。
１９世纪中叶之后，美国作为一个充满机会的新兴市场，受到了英国资本的追逐。许多英
国人都希望到美国去投资，但又苦于个人资本的数额有限，无法支付去美国投资的成本，于是 他们只好望洋兴叹了。
但是，聪明的罗伯特·富莱明发现了这个极好的机会。于是，他发明一种特殊的金融工
具——共同基金。他通过发行基金股份，把英国中小投资者的钱集中起来，交给熟悉美国股市 的专家去进行投资。
我认为第一家投资基金创立于１８７３年，当时第一次将基金股份向公众出售，由于购买 者过多，他不得不重新设计基金股份，以满足更多人的需求。 时任富莱明公司总裁约翰·曼瑟
共同基金是投资者进行证券投资的便捷途径，共同基金得到了很好的专业化管理，通过降
低投资者的风险来扩大投资，共同基金公司提供了一系列不同的基金，所以投资者可以根据需 求选择不同的投资组合。
罗伯特·富莱明的创意就像一粒火种，迅速受到全球金融同行的纷纷仿效。１８７３年到 今天，不过一个多世纪的时间，全球范围内与怡富公司类似的共同基金数量，已经超过了 ３．１万家。尤其到了２０世纪６０年代之后，共同基金的增长速度更是与日俱增。 时任富莱明公司（台湾）总裁许立庆
投资基金最大的一个用意就是风险分散的问题，你买单一股票那当然就是风险比较大，买
债券来讲呢，相对回报的期望值就比较小，所以呢基金等于是可以把风险分散，然后呢回报值
又会比较高。所以这是基金的好处，可是基金除了风险分散之外，最重要的观点实际上是引进 专业的管理，因为风险分散，买２０种股票，大家就都会买２０种，只买哪２０种，那么就是 专业知识了。基本上基金的好处你可以享受专业的管理，然后呢又可以享受分散的风险，然后 是更高的报酬，我想这个大概就是基金的好处。 １９９８年底，在美国共同基金公司的数量已达７３１４家，而其管理的资产净值总额为
５．５万多亿美元，历史上第一次超过了美国全部商业银行资产的总和，成为全美第一大类金 融组织。
实际上，投资基金它是一个中介金融商，它把投资者个人的小资本聚合成大的金融资本， 再雇用一个专家团队对证券市场进行投资。 上海浦东在上海证券交易所附近的一座普普通通的写字楼里，１９９８年６月成立的华安 基金管理有限公司，像往日一样平静地开始了它一天的工作。
上午８点２０分，工作人员陆续进入工作区域，而他们必须要执行的第一个规定就是交出 各自的手机电话。
孙昌海也要交出自己的手机电话，作为华安基金管理公司的督察员，进入办公室的第一件
事就是打开电话录音。失去了无线通讯手段的工作人员，他们通过有线电话对外联络的一切信 息都将受到这部电脑录音系统的监控。 华安基金管理公司监察部主任孙昌海
在我们日常的工作当中，我们利用电话录音系统对我们公司所有的电话进行录音，在必要 的时候，我们可以去监听这些电话。
除了电话监听之外，作为督察员的孙昌海，他所领导的监察稽核部在华安基金管理公司也 有着非常特殊的地位。
这个监察部来说，我们是可以直接向证监会直接汇报，我们可以跟董事长直接汇报。所以
说，我想作为监察部来说，虽然是公司里面的一个职责部门，但是它给的权力它要超过公司所 规定的一切范围，所以它在某种角度来说的话，它并不是说我是站在公司的利益上去考虑。 孙昌海的电脑时时刻刻都在监视着公司内部所发生的一切行为，电脑中的一切数据将存 档，长期保存。
晨会是华安基金管理公司每天必须进行的第一项工作，８点３０分晨会准时开始。
不到一小时的晨会将在股市开盘之前结束，这是基金管理公司两大核心部门——基金投资 部和研究发展部进行的惟一一次互通情况的时间。
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