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华安基金管理公司总经理韩方河
在美国呢有这么个说法，可能有很多人没买过股票，但是只有很少的人没有买过基金，那
么基金它为什么能有这么大的生命力，它为什么发展这么快，它为什么会得到投资者普遍的一 个欢迎，我感觉基金它有一个根本的东西，就是它的制度，它的运作受到了一个严格的、有效 的监督和约束。
走进华安基金管理公司，让人感受颇深的，首先就是这样一道不允许随意进入的门。 华安基金管理公司监察部主任孙昌海
这个房间是我们基金投资部的基金经理室，是我们公司基金运作的核心部门，所以我们公
司在这个门口设立一个门禁制度，这个门只有基金经理，以及具有权力穿越这个门禁的监察稽 核部的同志，才具有这么一个门卡进入基金经理室。
这道门，对于国际上大多数基金管理公司来讲，都是必不可少。因为，门内的基金经理 们，他们所从事的是一家基金管理公司最需要保密的工作。在国际上，人们通常把这样一种信 息隔绝措施称为“防火墙”，也有人称为“中国墙”。时任汇丰投资银行亚洲有限公司主席韦 智理
长城是中央王国和外部疆域的分界线，无疑是极有效的防御体系。我猜想这或许是“中国 墙”一词的起源，长城在全世界都非常著名，被普遍认为是隔离物的象征。 华安基金管理公司总经理韩方河
因为这个基金管理公司投资的量比较大，对市场影响也比较大，如果说一旦它内部出现一
些内幕交易的情况，比如说基金经理也好，比如说研究人员也好，他知道了他把这个基金管理 公司这个基金准备买这支股票，他事先透露告诉你，人家就先买，那这个对你基金管理公司来 说，就会增加你的成本，人家如果是大户买了很多的话，那价格就要上去，这个结果就损害了 基金投资者投资人的利益。
作为华安基金管理公司投资部的总监，王国卫就是一位被“中国墙”围于其中的人。 华安基金管理公司投资部经理王国卫
这个部门现在有８个人，其中５个人是做基金经理的，另外３个是做交易，做证券交易 的，大致分工是两块，一块是做组合管理，一块是做证券日常交易。
在这里，５位基金经理各司其职，各有侧重，他们不时地讨论着，在自己的权限之内向交 易员下达着买卖指令。 无论是基金经理还是证券交易员，对于基金管理公司而言，他们都是“中国墙”之内的工
作人员，在工作时间对他们进行访问，其实是一件非常困难的事情，由于我们采访的介入，工 作人员要把显示重要信息的电脑关掉。
尽管，投资部带有许多神密的色彩。但是，对于任何一个基金管理公司而言，研究部门的 实力，才是基金管理能否成功的基础。 华安基金管理公司总经理韩方河
所有的投资它有一个基础，这个基金就是你调查研究，你进行分析，科学的分析基础之 上，不是盲目地拍拍脑袋就可以投资，你必须拿出依据来。
刘耀军，曾在华尔街摸爬滚打了两年，并取得了国际注册金融分析师的资格，如今他加盟 了华安基金管理公司，成了其研究部的主力研究员之一。 华安基金管理公司研究员刘耀军
我们主要是分行业，然后呢每个人分那么几个行业，对于我而言，我就是分了酿酒、农 业、食品，以及有线网等几个行业，还有综合类的行业。
刘耀军告诉我们，作为专家研究一家上市公司，一般都分为五个步骤进行：首先是财务分 析；其次是行业比较；第三是前景预测；第四是企业勘察；第五是市场调查。
为什么说我们专家比较有一种优势，就是我们并不是看那个财务报表很简单地去看它，而
是通过各种各样的途径，比如说行业的数据去验证这个财务报表的可靠性，这样来讲，就是我 们买的公司。基本上财务上是经营财务都是比较可靠的，它一般不会有这种炸弹、地雷，所谓 的年报地雷在里面埋着。
像刘耀军这样的研究员，在华安基金管理公司一共有１４位，他们每个人分工研究不同行
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业的上市公司。
尽管基金管理公司有专业的团队进行研究和分析投资，用这样的方法仅仅是为了最大限度
地降低风险，但这并不能保证风险的消失。 经济学家林义相
所有的投资和金融产品，最重要的特征是它的风险与收益之间的对应关系。也就是说，风
险高的投资项目或者金融产品的话，它潜在的或者预期的回报就非常高。那么风险很低的话， 它的收益相对说也是比较低。
时任富莱明（台湾）公司总裁许立庆
不能够讲基金的风险极小，因为同样的基金是指一个观念，不同的基金，它的风险值不一
样，不同的基金就跟不同的股票一样，它有不同的风险值。所以说我们只能说基金它是可以分 散风险，可是绝对不能说风险极小，而且不能讲它是永不沉没。
北京地区下午４：３０分，距离下班还有半个小时的时间，中国工商银行总行７楼东侧的 办公室里，一天中最忙碌的工作刚刚开始。
中国工商银行的证券投资基金托管部，按照国际通行的惯例，它在整个基金管理运作的体 系中，扮演着一个非常重要的角色，这个角色，就是所谓的基金托管人。 工商银行基金托管部经理赵跃
具体它在投资证券市场上，买卖什么股票的品种，买卖哪些股票的数量，以及以什么时机
或者什么价格来进行买卖，都是由基金管理人来决定的。通过这些不同的投资组合来实现保值 和增值这种目的，那么他买卖了那几种股票和债券以后，是通过基金的托管人来完成这个资金 的划拨和实现这个清算与交割的。
在任何一个企业中，都会有一个财务部，这个财务部掌管企业的全部财产，担当着企业全
部资金的收支与账目的核兑工作。那么，在基金管理人这个特殊的运作体系中，托管人所担当 的角色，实际上就是基金的财务部。这是国际上一条通行的惯例，基金管理公司，也就是基金 的管理人，它的主要职能是负责投资，而托管人则负责收款付款。 经济学家迈克
托管人一般是银行，负责保管投资资金和证券并确保基金运作的收费合理合法。他们保障
股东的利益，确保证券安全，监管财会对回报率等各种数据的计算，并且监督基金资产管理费 的收取。
基金托管人一般都是商业银行，由于它不受基金管理公司的领导，也不拿基金管理公司的 工资，因此，基金托管人的行为有着相当的独立性。这一点则有别于一般企业的财务部门。 华安基金管理公司经营的安信和安顺两支基金，它的托管人就是工商银行证券投资基金托
管部。由于管理人与托管人之间的特殊关系，华安基金管理公司那些基金经理们的一举一动， 都无法逃避工商银行基金托管部这些工作人员的眼睛。而且它们对投资者公布的所有财务公 告，都必须经过托管人的严格审核。 工商银行基金核算部负责人张健 我们这个部门是一方面进行基金会计处理，一方面为基金和交易所交易进行资金清算，同 时还有一个职能，就是履行托管人对基金管理人的交易监督的职能。 工商银行基金托管部经理赵跃
如果是一个基金投资到他所承诺的投资方向以外的投资项目上去，比如说房地产投资，或
者说实业投资，那么这样的投资指令，按照基金契约的规定，我们作为托管人是不予执行的， 而且也要向证监会来报告。
在一个规范的资本市场中，投资者购买投资基金，实际上他是一只手把钱交给了基金托管
人，而另一只手则把投资的决策权交给了基金管理人。同时，他要求基金管理人为自己提供专 业的投资服务，而要求托管人保证自己资产的安全。因此，按照国际上通常的认识，基金的托 管人是基金投资者利益的忠实捍卫者。
如今，在资本市场上投资基金的触角已经伸向了一切可以投资的领域，其范围之广，分工
之细，以至人们已经无法说清投资基金到底有多少种类。但是，如果按照基金的组织形式去划
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分，投资基金一般可以分为两大类，这就是开放式基金和封闭式基金。 华安基金管理公司总经理韩方河
开放式基金如果可以比喻的话，就像银行存款差不多，因此如果你管理不好，你不能投
资，（投资者）不满意的话，他把基金还给你，就赎回，然后你这个基金就没了，就像存款人 家不在这个银行存款一样，那你这个基金管理公司就没钱可管，就垮掉了。所以开放式基金比 封闭式基金相对来说，它对基金管理工作提出更高的要求。所以在国际上开放式基金发展越来 越快，占的比例是越来越大。
一般地说，开放式基金与封闭式基金有三种主要区别：其一，开放式基金的投资者，可以
随时赎回现金，封闭式基金的投资者只能通过二级市场的交易进行变现；其二，开放式基金的 发行规模是不固定的，它随着投资者购买与赎回情况而变化，封闭式基金的发行规模是固定 的；其三，开放式基金不规定存续期限，封闭式基金的存续期限是事先规定的。
经营不好，随时可能赎回，这对基金经营者构成了巨大的压力，但对投资者而言，这却是 一种非常理想的机制，或许这就是为什么在国际资本市场上，开放式基金的数量会占到基金总 量９８％的主要原因所在。
２０００年６月，华安基金管理有限公司在上海与罗伯特·怡富公司达成了一项协议，按 照协议规定，罗伯特·怡富公司将向华安基金管理有限公司提供完善的开放式基金在管理和技 术方面的支持。随后，华安基金管理有限公司专为设立开放式基金而准备的市场业务开始招兵 买马。
中国正在跟随世界的潮流，在现有封闭式基金的基础上，推出开放式基金的准备工作已经
开始，社保基金、保险公司将陆续走进投资家族，金融产品也在逐渐增加，证券市场变成机构 投资人为主的大市场，已经越来越近了。
六、天网恢恢
尽管股票市场引领着人类经济的一次次进步。但是，股票市场毕竟是一个利益的角斗场，方方 面面的市场参与者在这里追逐着各自的利益。于是，谁来捍卫竞争中的公平，用怎样的手段遏 制逐利者可能使用的欺诈行为，这也是股票市场发展历程中一个永无休止的话题。 英国伦敦
在伦敦的金融城里，匆匆而过的人们不会发现这里有什么变化。巴林银行，作为全球最古
老的银行之一，曾经是英国贵族最为信赖的金融机构。但是，２００年优异的经营历史，并没 有逃过破产的结局。而最令人震惊的是，这样一个让巴林银行惨痛的结局，出自于一个普通的 证券交易员之手。
尼克·李森，利用欺骗的手段使巴林银行蒙受了８．６亿英镑的巨额亏损，从而把巴林银 行推上了死亡之路。 伦敦市郊，一家仅能容纳１５０人左右的小电影院，当年显赫气派的巴林投资银行首席执 行官彼得·诺里斯，引咎辞职之后，如今变成了这家小电影院的老板。
时任巴林投资银行总裁彼得·诺里斯巴林集团拥有很多家不同的银行，当巴林集团倒闭 时，我正好担任投资银行的首席执行官。正是在我领导的投资银行里发生了李森的罪行。 作为尼克·李森的顶头上司，彼得·诺里斯
当年的心情人们可想而知。在巴林银行破产以后相当长的一段时间里，彼得·诺里斯痛苦 不堪，他仇恨尼克·李森。但毕竟是５年过去了，如今他面对来访者似乎已经平静了许多。 是李森毁掉了巴林银行吗？当然是。正是由于他的罪行，导致了巴林银行的崩溃。他长期
以来进行欺诈，对电脑会计系统做了手脚，许多员工都被卷了进去，最终导致了巴林银行的倒 闭。
尼克·李森１９８９年加盟巴林银行，１９９２年被派往新加坡，成为巴林银行新加坡期 货公司总经理。而尼克·李森搞垮巴林银行的事发地也正是在新加坡。
期货交易员难免会在交易中出现一些错误的情况。因此，他们一般都会开设一个特殊账
户，用以暂时存放那些错误的交易，等待适合的行情出现时，再挽回损失。但是，错误账户在 尼克·李森的手中改变了用途，他把自己失败的交易记入其中，用以掩盖损失。结果，为了赚 回赔掉的钱，尼克·李森的赌局越开越大，以至于到了无法收拾的境地。
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１９９５年２月２３日傍晚，已经赔光了整个巴林银行的尼克·李森踏上了逃亡的旅程。 但是，惊弓之鸟般的逃亡生涯仅仅持续了４天，１９９５年２月２７日，在德国法兰克福机 场，刚刚走下飞机悬梯的尼克·李森被捕了。
１９９５年１１月２２日，尼克·李森再次变成了全球的新闻焦点，他从德国被引渡回新 加坡，而仅仅一周之后，被送上了审判台。根据新加坡《证券交易法》，尼克·李森因欺诈 罪，被判有期徒刑６年半，从而变成了新加坡塔那梅拉监狱中的阶下囚。
尼克·李森事件绝非偶然。在资本市场发展的历史中，大投资者侵犯小投资者利益，中介
机构损害客户利益，上市公司欺骗股东的事情时有发生。因此，市场需要一系列严明的法律约
束，同时需要一个强大的监管体系。
今天无论是哪个独立的经济体，只要那里有证券市场，那里就必然少不了这样一个公平的 忠实捍卫者，证券市场监督管理委员会。 时任香港证监会副主席史美伦
当然，市场不是需要有一个监管者就可以生存。可是，那个市场就变得是各方面的利益是 不得以的平衡，就造成了某一些方面的利益，可能是会高高地超过了另外一部分的利益。 中国证监会副主席高西庆
从政府来讲，主要是保护小投资者。为什么？大投资者一般来讲是用不着保护的，因为这 个市场是自然而然的，天然的带给它各种各样的优势。它是可以保护自己的。所以我们在搞市 场的过程当中，我们首先考虑，政府部门首先去看看小投资者有哪些地方可能会受到大投资者 的损害。基本原则是定下来的，我们一定要保护小投资者的利益。但是，我们又不能保证要说 由于过份强调保护小投资者的利益，影响整个市场的效率。 维护中小投资者的利益是证券市场公平的前提，而为了实现这一公平，必须通过法律的手
段，这是惟一的途径。因此，对于一个法制化的证券市场而言，维护中小投资者的利益，也就 成为证券立法的一个基本理念。
１９２９年１０月２９日，对于美国乃至全球经济来讲，这是一场大灾难开始的日子。这
一天，纽约股市暴跌２５％，５００亿美元的证券市值灰飞烟灭。这一天，结束了西方世界此 前连续７年的繁荣。从此，西方经济陷入了持续１１年的大萧条之中。 经济学家李扬
在过去确实没有２９年、３３年之前，没有一个系统针对证券业的一个立法。看到这些文
献记载，主要是当时整个经济，整个国家，还有立法界、司法界，他们认为纯粹是一种私人行 为。有人说自身自诩是企业家，我要搞一个大企业，你们来投资吧，然后人家来投资了，成功 了，大家分，不成功，愿打愿挨，就算了。觉得这个不需要有一部专门的法规对它进行规范。 后来２９年、３３年为什么这个事情引起了司法界的高度关注，整个管理层次的高度关注。一 个是因为它这个市场已经从初期的阶段已经发展到特别大，大到可以影响整个国民经济的程 度。
１９３３年之前的股票市场，作为自由市场经济体系的重要组成部分，它同样遵从着自由
就是完美的原则。但是，１９２９年，这个自由而完美的市场王国破产了，人们发现，市场的 完美不是无条件的，它有失灵的时候，会给经济带来大的灾难。 香港证监会主席沈联涛 １９２９年股灾这个问题，很明确地发现，公司报假，账是假的，但是它只是报喜不报 忧。
经济学家刘遵义
１９２９年的时候，它是没有很多的管制，没有很多的规范。所以有很多公司企业的报表 靠不住，另外就是还有很多内线的交易去操纵那个市场，去造这个势。
为了争夺更大的利益，某些市场参与者不惜通过制造虚假的信息去操纵市场，这在１９２
９年之前，是股票市场中经常会出现的问题。美国政府１９３１年出具的调查报告显示，股灾 之前，一种被称为“股票联营基金”的经营方式在美国十分盛行，仅以摩根银行为例，它们手
中就控制着５０多个“股票联营基金”，而这些联营基金又同时控制着１００多种股票，进
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而，使其股票行情脱离了自然的市场属性，其价格可以任由摩根银行的操纵。 经济学家胡祖六
１９３２年，民主党总统罗斯福上台，那么他推行新政。也吸取金融大恐慌的教训，所以
大力推行新的立法和规章制度，完善这些金融法规。所以从那以后，我们开始看到，美国金融 法规体系在世界上可以说是最完全、最完整的，也是最严厉的。 证券市场的法制建设，在这样一场巨大的股灾之后开始了。
罗斯福先生作为美国历史上最富经济成就的总统之一，１９３２年在他当政之后，接受了
凯恩斯主义的经济学理论，强调政府对宏观经济的调控作用。开创了美国经济历史上的一个全 新的时代。而一系列完整的有关证券市场的法律，在他推行新政的过程中问世了。曾担任两届 香港证监会主席的梁定邦先生，把家从香港迁到了北京。由于他在证券监管方面卓越的学识， 受到中国政府的邀请，如今他作为专家，担任了中国证监会的首席咨询顾问。 中国证监会首席咨询顾问梁定邦
罗斯福总统当时是选上了，他们要实行新政。当时请了一个非常老资格的，一个证券律师 给他们写了一个《证券法》。他写了一年，交给罗斯福总统，他看了一天，之后他当时觉得不 行，为什么呢？虽然这个律师非常有老资格，对证券行业非常熟悉，但是他用的一个原则是什 么呢？就是说我认为一家公司只有好的素质，才能送到市场去。
由老律师耗费一年多时间才完成的美国证券法草案第一稿，它实际上是要求政府对上市公 司进行实质性的审查，也就是说，把评判上市公司质量优劣的责任交给了政府，让政府确定哪 些公司该上市，哪些不该上市。
罗斯福总统觉得是不对，我们怎么叫联邦政府来审，看这个公司是好公司，还是坏公司。 香港证监会主席沈联涛
当然如果我们做的判断好的话，就是来维护小投资者的利益，这是好事情。但是如果我判
断错了的话，是不是小投资者是否会认为政府审批一个公司的素质是不是会永远是好的呢？如 果上市的公司亏损了之后，是不是对政府有不满呢？ 时任香港证监会副主席史美伦
所以我们从监管方面来说，保护投资者是从制度的健全为主要原则。而制度健全我不能保 险你做的投资，就是我们做监管者承担这个责任，这个责任还是需要投资者自己来承担的。 政府不能代替市场进行选择，罗斯福当即否定了证券法草案的第一稿，同时又找来了几位 年轻的律师，重新起草证券法。 中国证监会首席咨询顾问梁定邦
这几个学生都是３０岁刚出头，在纽约已经当了若干年的律师，叫他从纽约马上到华盛
顿。礼拜五，晚上９点钟到了他的办公室，他给他这个任务，起草法律。礼拜六下午５点钟， 他给法官打电话我们写好了。总共多少条？１７条。马上星期天早上送给罗斯福总统。罗斯福 总统给他的幕僚看完之后，５分钟后就说我们就跟着这个走。
仅仅用了一个晚上，仅仅写出了１７个条款，这就是美国１９３３年完成的《证券法》。 尽管此后也进行过几次小小的修改，但主体就是这１７条，它得到了罗斯福和美国国会的认 可。
它主要有一个基本的理念在里面，那个基本的理念就是联邦政府要做一个看门人，这方面 要审评一个证券出去，不以所谓实际性审查这样的做法，用什么呢？程序性审查、披露性审 查，给投资者有一个充分知情的情况下，来做一个判断。
政府不去评价上市公司的优劣，而仅仅通过强制性的手段去保护投资者的知情权，这就是 股票市场监管的一个最为基本的，也是最为重要的手段。 中国证监会副主席高西庆
证监会这么一个政府监管部门监督证券市场，我想把它概括为八个字，就是所谓的四句话 八个字，我们叫做：公开、公平、高效、有序。
就是说认为市场里最重要的一条首先是要公开，就是说一个信息披露，这个就是核心，首
先在信息这一点大家要平等，所有的人在证券业里所能用的，所能利用的优势最大的优势是什 么？这是信息。
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