行业深度研究报告/收费公路行业
图3：交通运输景气指数
图4：交通运输及子行业景气指数
2008Q32007Q32007Q42008Q12008Q22008Q42009Q12009Q22009Q3111¨1111111111111111111ú1〃111111111ú:GDP_1111111¨1111_(1111)111ú11111¨1111111111111111111°111111_±111111¨1111_(%)111〃1111111111111111180350,000160160140300,000140120250,000120100100200,0008080150,0006060100,000404050,000202000007Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q2
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资料来源：聚源数据，中国银河证券研究所 （三）固定资产投资
公路运输与区域固定资产投资强度关系密切，固定资产投资是驱动公路运输增长的重要因素之一。我国刺激经济复苏的4万亿财政投资，主要投向基础设施建设、重点企业经营以及民生建设。在基础设施建设中，超过2万亿投入到高速铁路和城际铁路的建设之中。
经过将近一年的建设，4万亿投资效果已经开始逐渐显现。从2008年第四季度开始推出经济刺激计划， GDP增速从2009一季度的6.1%迅速攀升至三季度的7.7%。2009年前10个月，全国城镇固定资产累计投资同比增长了33%（图6），高于08年同期6个百分点。我们宏观部的研究预测显示，2010年全国城镇固定资产投资增速将达到29.4%（详见附表）。
图5：全国城镇固定资产投资额（亿元）
1600001400001200001000008000060000400002000002113114115116117118119111011081ê091ê3533312927252321191715 图6：全国城镇固定资产投资增速
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资料来源：聚源数据，中国银河证券研究所
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（四）工业增加值
与铁路运输不同，公路运输更适合高附加值工业制成品的中、短途运输。这也是道路运输景气指数复苏进程落后于铁路运输（图4）的主要原因。工业增加值的复苏将直接推动下游公路运输的复苏，考察工业增加值变动，可以预知公路运输变动趋势。
根据国家统计局数据，2008年第四季度，我国工业增加值增速跌入最低谷，平均增速不到6%。从09年一季度开始，工业生产逐步恢复，到三季度，全国工业增加值同比增速已经迅速恢复到金融风暴冲击之前的16%的正常增长水平（图7）。
具体到我国东中西三大经济带考察，中西部地区受经济危机冲击程度远低于东部沿海地区，在危机冲击最严重的08年三、四季度，工业增长速度依然保持在10%以上（图8）。尽管中、西部受危机影响较小，但由于中、西部经济总量远小于东部地区，从影响权重看，中、西部地区工业增长对全国的工业总体下滑支撑力度较小，工业增长的主要推动力还在东部地区。2009年10月份，东部地区的工业增长速度已经恢复到15以上（图8），预计随着经济进一步复苏，工业增长速度还将进一步加快，从而拉动公路运输增长。
图7：全国工业增加值同比增长
20181614121086420111ú111¤11111111_11±1111¤1¨1111_(%) 图8：东、中、西地区工业变动比较
35302520151050111ú11111111111111111÷111111200711200712200802200803200804200805200806200807200808200809200810200811200812200902200903200904200905200906200907200908200909200910
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图9：中部三省工业增加值增速比较
35302520151050111ú11111111°111 图10：广西、四川工业增加值增速比较
35302520151050111ú111÷111¨200711200712200802200803200804200805200806200807200808200809200810200811200812200901200902200903200904200905200906200907200908200909200910
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（五）全国汽车产销
随着我国居民收入增长，汽车进入家庭速度明显加快。在强力需求的拉动下，我国汽车整车制造和销售快速增长。受金融危机冲击，09年一季度我国汽车销售陷入低谷，同比下降了10%。但随着国家经济刺激政策的实施，尤其是在“汽车下乡”、“小排量汽车减税”以及“汽车以旧换新”等具体政策的刺激下，我国汽车销售出现“井喷”。截止2009年10月，我国汽车整车销售累计增速由年初的下降10%迅速拉升到接近25%，增速超过了08年一季度的最好水平（图12）。2010年，相关汽车刺激政策还将延续，汽车销售“火爆”行情当会继续。
图11：08-09年全国汽车整车销售额对比
140001200010000800060004000200002113114115116117118119111011 图12：全国汽车产销增长
081ê111ú111111111ú1ú111¨11111130091ê111ú111111111ú1ú111¨1111112520151050-5-10-15081ê111111111ú1ú11111111±1111%11091ê111111111ú1ú11111111±1111%112113114115116117118119111011
资料来源：聚源数据，中国银河证券研究所 （六）民用汽车保有量
汽车保有量，特别是民用和私人汽车保有量规模快速增长（图13）。预计2009年全国民用汽车保有量增速将超过17%，私人汽车保有量增速将超过20%，民用汽车保有量将达到6000万辆左右，私人汽车保有量将超过4000万辆（图13、14）。
载货汽车、营运客车和私人客车是构成高速公路车流量的主流。载货汽车保有量稳定增长，营运客车保有量波动较大。统计数据显示，2008年我国载货汽车保有量增速为18.8%，（按客位计算的）载客汽车的增速为5.42%（图18）。营运载货汽车是高速公路的主要使用者，营运货车保有量增长支撑高速公路车流量及收入增长。预计2010年我国民用汽车保有量增速为21%。
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图13：全国各类汽车保有量
600050004000300020001000 图14：民用及私人汽车保有量增速
02520151052000200120022003200420052006200720091ê1E)¨111ú:1111111111111111111¨1ê11_(1ò11)111ú:111111111111111¨1ê1_1(1ò11)111ú:1111111111111111111¨1ê1_1(1ò11)111ú:111111111111111¨1ê1_1(1ò11)111ú:1111111111111¨1ê11_(1ò11)11111111±11111111111111111±11111111120061ê19991ê20001ê20011ê20021ê20031ê20041ê20051ê20071ê020081ê
图16：私人载货汽车及营运汽车保有量增速
2008
图15：私人载货汽车及营运汽车保有量
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图18：全国营运汽车保有量增速
08060402020081ê20001ê20021ê20031ê20051ê20071ê100
图17：全国营运汽车保有量
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20071ê20081ê
资料来源：聚源数据，中国银河证券研究所
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（七）国内贸易
公路运输具有“门到门”和直接快捷的特点，在中短途、小批量货物运输中具有其他运输方式不可比拟的优势。国内商业贸易活跃程度对公路物流运输具有直接影响。
统计数据显示，2009年1-10月，我国全社会消费品零售总额增速平均为15.2%，而2008年全社会消费品零售总额增速平均为21.6%（图19、20）。这一数据表明，我国的社会消费还没有走出经济危机冲击的低谷，但从另一个角度，随着2010年国家拉动内需政策进一步加强，社会消费增速有望于2010年恢复到2007和2008年20%的增长水平，并有望超过这一增长速度。
图19：全社会消费品零售总额及其增速
1400012000100008000600040002000071107120801080208030804080508060807080808090810081108120901090209030904090509060907090809090910 图20：全社会消费品零售总额累计值及增速
11111á11〃11〃1111×111111111(1111)11111á11〃11〃1111×111111¤(%)1¨111á1120181614121086420090109020903090409050906090709080909091011±111111¨%1111111á1111×1111¨11111¨11111125120000201510501000008000060000400002000000
资料来源：聚源数据，中国银河证券研究所 二、区域经济差异与公路物流走向
（一）东、中、西三大经济带
我国经济区域的划分方法比较多，目前政府部门比较一致认同的是“三大经济带”的划分方法。这一方法将中国划分为东、中、西三大经济带，其中东部经济带包括北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南等11个省市；中部经济带包括山西、吉林、黑龙江、安徽、江西、河南、湖北和湖南等8省；西部经济带包括重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、广西和内蒙古等12个省、市、自治区（图21）。
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