从而该公司的财务杠杆系数=息税前利润／(息税前利润—利息)=200／(200—96)=1．92，它意味着，如果公司的息税前利润增长1％，则税后净利润将增长1．92％。
7．某公司有一投资项目，该项目投资总额为6 000万元，其中5 400万元用于设备投资，600万元用于流动资产垫付。预期该项目当年投产后可使销售收入增加为第一年3 000万元、第二年4 500万元、第三年6000万元。每年为此需追加的付现成本分别是第一年为1 000万元、第二年为1 500万元和第三年1 000万元。该项目有效期为3年，项目结束收回流动资产600万元。假定公司所得税率为40％，固定资产无残值，并采用直线法提折旧。公司要求的最低报酬率为10％。 要求：
(1)计算确定该项目的税后现金流量； (2)计算该项目的净现值；
(3)如果不考虑其他因素，你认为该项目是否被接受。 解：
根据题意，可以：
(1) 计算税后现金流量(金额单位：万元) 时间 第0年 第1年 第2年 第3年 第3年 税前现金流量 -6 000 折旧增加 利润增加 2 000 3 000 5 000 600 1 800 1 800 1 800 200 120 1200 720 3 200 1 920 税后利润增加 税后现金流量 -6 000 (2)计算净现值：
1 920 2 520 3 720 600 净现值=1 9200.909?2520?0.826?(3720?600)?0.751?6 000
?1.745.28?2081.52?3244.32?6000?1071.12万元 (3)由于净现值大于O，应该接受项目。
8．某企业每年耗用某种原材料的总量3 600千克。且该材料在年内均衡使用。已知，该原材料单位采购成本10元，单位储存成本为2元，一次订货成本25元。 要求根据上述计算： (1)计算经济进货量； (2)每年最佳订货次数； (3)与批量有关的总成本； (4)最佳订货周期；
(5)经济订货占用的资金。 解：
根据题意，可以计算出：
(1)经济进货量Q?2DK/Kc?2?3600?25/2?300(千克)
(2)每年最佳进货次数N=D／Q=3 600／300=12(次)
(3)与批量有关的总成本TC?2KDKc?2?25?3600?2?600
(4)最佳订货周期t=1／N=1／12(年)=1(月)
(5)经济订货占用的资金I=QU／2=300×10／2=1 500(元)
9．某公司年初存货为10 000元，年初应收账款8 460元，本年末流动比率为3，速动比例为1．3，存货周转率为4次，流动资产合计为18 000元，公司销售成本率为80％，要求计算：公司的本年销售额是多少? 解：
由于：流动负债=18 000／3=6 000(元) 期末存货=18 000-6 000×1．3=10 200(元) 平均存货=(10 000+10 200)／2=10 100(元) 销货成本=10 100×4=40 400(元)
因此：本期的销售额=40 400／0.8=50 500(元)
10．某公司2001年销售收入为125万元，赊销比例为60％，期初应收账款余额为12万元，期末应收账款余额为3万元。要求：计算该公司应收账款周转次数。 解：
由于：赊销收入净额=125×60％=75(万元) 应收账款的平均余额=(12+3)／2=7．5(万元) 因此，应收账款周转次数=75／7．5=10(次)
11．某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为1．5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，要求新的总杠杆系数。 解：
由于：原经营杠杆系数1．5=(营业收入-变动成本)／(营业收入-变动成本-固定成本)=(500-200)／(500-200-固定成本)， 可计算得出基期固定成本=100万元；
而且，财务杠杆系数2=(营业收入-变动成本-固定成本)／(营业收入-变动成本-固定成本-利息)=(500-200-100)／(500-200-100-利息) 从而可计算得出：利息=100(万元)
根据题意，本期固定成本增加50(万元)
则新的经营杠杆系数=(500-200)／(500-200-150)=2
新的财务杠杆系数=(500-200-150)／(500-200-150-100)=3 所以，新的总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6
12．某公司目前的资本结构是：发行在外普通股800万股(面值1元，发行价格为10元)，以及平均利率为10％的3 000万元银行借款。公司拟增加一条生产线，需追加投资4 000万元，预期投产后项目新增息税前利润400万。经分析该项目有两个筹资方案：(1)按11％的利率发行债券；(2)以每股20元的价格对外增发普通股200万股。已知，该公司目前的息税前利润大体维持在1 600万元左右，公司适用的所得税率为40％。如果不考虑证券发行费用。则要求：
(1)计算两种筹资方案后的普通股每股收益额；
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差异点。 解：
根据题意，可计算出：
(1)发行债券后的每股收益=(1 600+400-3 000×10％-4 000×11％) ×(1—40％)／800=O．945(元)
同理，可求得增发股票后的每股收益，是1．02元。 (2)计算两种融资方案下的每股收益无差异点：
(x-3000?10%-4000?11%)?(1?40%)/800
?(x?3000?10%)?(1?40%)/(800?200) 从而求得：预期息税前利润=2500(万元)
13．某投资人持有ABC公司的股票，每股面值为100元，公司要求的最低报酬率为20％，预计ABC公司的股票未来三年的股利呈零增长，每股股利20元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为10％，要求：测算ABC公司股票的价值。 解：
前三年的股利现值=20?2．1065=42．13(元)
计算第三年底股利的价值=[20?(1+10％)]／(20％-10％)=220(元) 计算其现值=220?O．5787=127．31(元) 股票价值=42．13+127．3l=169．44(元)
(其中，2．1065是利率为20％，期数为3的年金现值系数；O．5787是利率为20％，期数为3的复利现值系数)
14．某公司的有关资料为：流动负债为300万元，流动资产500万元，其中，存货为200万元，现金为100万元，短期投资为100万元，应收账款净额为50万元，其他流动资产为50万元。根据资料计算： (1)速动比率； (2)保守速动比率。 解：
根据资料可计算出：
(1)速动比率=(流动资产-存货)／流动负债=(500-200)／300=1
(2)保守速动比率=(现金十短期投资+应收账款净额)／流动负债=(100+100+50)／300=O．83
15．某公司2001年销售收入为1 200万元，销售折扣和折让为200万元，年初应收账款为400万元，年初资产总额为2 000万元，年末资产总额为3 000万元。年末计算的应收账款周转率为5次，销售净利率为25％，资产负债率为60％。要求计算： (1)该公司应收账款年末余额和总资产利润率； (2)该公司的净资产收益率。 解：
(1)应收账款年末余额=1 OOO÷5?2—400=O
总资产利润率=(1 OOO?25％)÷[(2 OOO+3 OOO)÷2] ?100％=10％ (2)总资产周转率=1000÷[(2 OOO+3 OOO)÷2]=O．4(次) 净资产收益率=25％?O．4? [1÷(1-O．6)]?100％=25％
16．A公司股票的贝塔系数为2．5，无风险利率为6％，市场上所有股票的平均报酬率为10％。根据资料要求计算：
(1)该公司股票的预期收益率；
(2)若该股票为固定成长股票，成长率为6％，预计一年后的股利为1．5元，则该股票的价值为多少?
(3)若股票未来3年股利为零成长，每年股利额为1．5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6％，则该股票的价值为多少?
解：
根据资本资产定价模型公式：
(1)该公司股票的预期收益率=6％+2．5?(10％-6％)=16％ (2)根据固定成长股票的价值计算公式： 该股票价值=1．5／(10％—6％)=15(元) (3)根据非固定成长股票的价值计算公式：
该股票价值=1．5?(P／A，16％，3) +[1．5?(1+6％)]／(16％-6％)?(P／S，16％，3)=1．5 ?2．2459+15．9?O．6407=13．56(元)
17．某公司2 X X6年年初的负债及所有者权益总额为9亿元，其中，公司债券为1亿元(按面值发行，票面年利率为8％，每年年末付息，3年后到期)；普通股股本为4亿元(面值1元，4亿股)；其余为留存收益。2 X X6年该公司为扩大生产规模，需要再筹集1亿元资金，有以下两个筹资方案可供选择。
(1)增加发行普通股，预计每股发行价格为5元；
(2)增加发行同类公司债券，按面值发行，票面年利率为8％。
预计2 X X 6年可实现息税前利润1．5亿元，适用所得税税率为33％。 要求：测算两种筹资方案的每股利润无差异点，并据此进行筹资决策。 解：
由于增发股票方案下的普通股股份数将增加=100 OOO OOO／5=2 OOO(万股) 且增发公司债券方案下的全年债券利息=(10 OOO+10 OOO)?8％=1 600(万元) 因此：每股利润的无差异点可列式为：
(EBIT-800)?(1-33％)／(40 OOO+2 OOO)=(EBIT-1 600)?(1—33％)／40 OOO 从而可得出预期的EBIT=17 600(万元)
由于：预期当年的息税前利润(15 OOO万元)小于每股利润无差异点的息税前利润(17 600万元)，因此，在财务上可考虑增发股票方式来融资。
18．某公司下半年计划生产单位售价为12元的甲产品，该产品的单位变动成本为8．25元，固定成本为401 250元。已知公司资本总额为2 250 000元，资产负债率为40％，负债的平均年利率为10％。预计年销售量为200 000件，且公司处于免税期。
要求根据上述资料：
(1)计算基期的经营杠杆系数，并预测当销售量下降25％时，息税前营业利润下降幅度是多少?
(2)测算基期的财务杠杆系数；
(3)计算该公司的总杠杆系数。 解：
(1) 该公司基期的EBIT=200 OOO?(12-8．25)-401 250=348 750(元)
因此，经营杠杆系数=(EBIT+a)／EBIT=(348 750+401 250)／348 750=2．1505 当销售量下降25％时，其息税前营业利润下降=2．1505?25％=53．76％ (2)由于负债总额=2 250 OOO?40％=900 OOO(元) 利息=900OOO?1O％=90 OOO(元)
因此，基期的财务杠杆系数=EBIT／(EBIT-I)=348 750／(348 750-90 OOO)=1．3478 (3)公司的总杠杆系数=2．1505?1．3478=2．8984
19．某股份公司今年的税后利润为800万元，目前的负债比例为50％，企业想继续保持这一比例，预计企业明年将有一项良好的投资机会，需要资金700万元，如果公司采取剩余股利政策，要求：
(1)明年的对外筹资额是多少?
(2)可发放多少股利额?股利发放率为多少? 解：
(1)为维持目前资本结构，则股权资本在新投资中所占比例也应为50％。即： 权益资本融资需要=700?50％=350(万元) 按照剩余股利政策，投资所需的权益资本350万元应先从当年盈余中留用。因此明年的对外筹资额即为需用债务方式筹措的资金，即： 对外筹措债务资金额=700?50％=350(万元) (2)可发放股利=800-350=450(万元)
股利发放率=450／800?100％=56．25％。
即：可发放450万元的股利额；股利发放率为56．25％。
20. 某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案。有关资料经测算列入下表，甲、乙方案其他相关情况相同。 筹资方式 长期借款 公司债券 普通股票 合计 甲方案 80 120 300 500 7.0 8.5 14.0 - 乙方案 110 40 350 500 7.5 8.0 14.0 筹资额（万元） 个别资本成本（%） 筹资额（万元） 个别资本成本（%） 要求：试测算比较该公司甲、乙两个筹资方案的综合资产成本并据以选择筹资方案。
解：
甲方案
（1） 各种筹资占筹资总额的比重：
长期借款=80/500=0.16 公司债券=120/500=0.24 普通股=300/500=0.60
（2） 综合资本成本=7%?0.16+8.5%?0.24+14%?0.60=11.56%
乙方案
（1） 长期借款=110/500=0.22