《财务管理》课程专题研究报告（1）：上市公司财务分析报告
现金流动负债比率：这项数据同样也出现了逐年下降的趋势。这项数据同样反应出企业的短期债务偿还能力，比率的逐年降低，说明海尔的短期偿债能力有所下降。
现金债务总额比率：这项数据反应的是企业的总体偿债能力，比率越高，企业承担债务的能力越强。先让，这项数据同样也出现了下降，反应出海尔总体的债务偿还能力出现了一定的下降。
总体上来看这三个数据。这三项数据反应的趋势是一致的，那就是青岛海尔的偿债能力在这三年中逐年下降。这一定程度上反映了海尔的现金流的增长速度已经赶不上债务的增长速度，偿还债务的压力越来越大。当然，现金到期债务比的上升主要是因为到期债务额的上涨，但这也应该让企业开始警惕。青岛海尔在2011 年时现金到期债务比已经几乎降到了1，如果继续下降，当比率小于一时，现金流小于了到期债务，那么企业在偿还负债时就可能会出现问题。
当然，考虑到08年的金融危机，以及之后的世界经济增长放缓，使得应付帐增长很快，这也是以上几个数据出现下降的一个重要原因。随着海尔经营战略的改变，规模的扩大，在世界影响力的增长，偿还债务的压力应该会有所好转。
3.3 现金流量创造能力分析 获取现金能力分析 项目 营业收入收现比率 每股经营活动现金净流量 全部资产现金回收率 2009年 0.91 4.16 0.24 2010年 0.93 4.17 0.19 2011年 0.808 2.31 0.156 数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度现金流量表数据整理
营业收入收现比率：
此项数据反映了一年销售收入中得到的净现金，虽然11年出现了小幅度下降，但总体上海尔的收入收现比率还是维持在比较不错的水平，这反应出海尔产品的销售还是保持不错的业绩，海尔的收现政策也是比较得当的。 另外,经营活动所获得的现金相比起其他收入而言，其流动性更强，这同时在某一层面上也能提高企业的还债能力，进一步影响到企业的信用和投资前景。 每股经营活动现金净流量:
每股经营活动现金净流量反映的是每股普通股产生经营活动现金净流量的能力。由数据可得，青岛海尔2009-2010 年每股经营活动现金净流量是基本持平的，但11年出现一个较大下跌。 全部资产现金回收率：
全部资产现金回收率反映的是单位资产产生现金的能力。在这个比率里的资产是资产总额。由表中数据可以明显看出，这三年，全部资产现金回收率是逐年下降的。但考虑到海尔收购之后，以及生产规模的扩大，各项投资的增长，资产总额是持续快速增长的，这应该也是此项数据下降的一个重要原因。因此，不能简单的得出回收现金能力下降的结论。
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4. 公司存在的主要财务问题分析
4.1 盈利能力问题
数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度利润表数据整理
从营业收入净利率的走势图上我们可以看到三年来青岛海尔公司的营业收入增长持续增长，年增长率稍有下降。主营业务收入增长量并不能绝对的反应企业在主营业务上相比于同行业具有很明显的优势，还得看企业主营业务成本，进而出来的就是企业主营业务利润的创造能力。青岛海尔公司的主营业务涵盖了众多白色家电产品和其他一些小家电，包括空调、电冰箱、电冰柜还有一些其他产品。三年来主营业务收入和成本的情况如下：
年份 2009 2010 主营业务收入 32,371,813,968.58 60,588,248,129.75 主营业务成本 23,759,032,077.41 主营业务利润 8,612,781,891.17 主营业务利润率 26.61% 46,420,009,145.90 14,008,012,867.34 23.12% 2011 73,662,500,000.00 56,263,100,000.00 17,399,400,000.00 23.62% 数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度利润表数据整理
从中可以看出海尔公司主营业务利润率整体上稍有下降，但变化不是太大。原因是企业的营业成本增长的速度略大于营业收入的增长。企业在以后的经营生产中要注意成本的控制。只有在主营业务上提高成本控制优势，才能以优质的产品及实惠的价格赢得市场。
主营业务收入净利率又受期间费用的影响： 销售费用 管理费用 财务费用 2009 4,984,190,000.00 2,116,220,000.00 -7,965,820.00 2010 7,815,460,000.00 3,416,660,000.00 6,658,270.00 2011 9,099,340,000.00 4,053,200,000.00 115,380,000.00 数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度利润表数据整理 11 Course group director: Ma Zhong
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如上表表示的是企业各年期间费用的构成情况。总体上说，伴随主营业务收入的增长，企业在相关部门方面投入的人力物力等资源也会有所增加，相应的期间费用总额会有相应的增长。但可以看出其中财务费用的变动有些不寻常，在09年财务费用为负值，可能是海尔利息收入及汇兑收益之和大于财务类所有费用支出之和。那就让人不得不怀疑，09年实现的高收入增长的原因是不是这一部分财务费用起到巨大的促进作用，还是企业财务政策的选择影响了企业的财务费用，继而影响企业利润。财务费用增长的速度很快，这与之前分析的公司短期负债增加的结论不谋而合。企业未来需要考虑短期负债给企业经营带来的风险。
4.2 资产质量问题
资产质量指的是资产变现能力，被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的能力。资产质量主要由总资产周转率体现，资产周转率说明了资产使用情况，代表企业投入和运用的单位资产所创造的营业收入的能力。资产周转的越快，反映创造营业收入的能力越强，资产质量越好。
2009年 2010年 2011年
总资产周转率 2.2188 2.5912 2.1354
数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度报告数据整理
海尔公司总资产周转率先上升后下降。总资产周转率波动是由于营业收入的变化和平均总资产变化共同作用的结果。在盈利问题分析中我们已经知道企业的营业收入持续增长，但总资产的变动较大。
三年流动资产占总资产的比例分别为73.70%，80.54%，78.88%，远大于流动负债。存货的周转率较低导致流动资产的周转率下降，进而影响企业的资产营运效率。因此，公司在应加强存货的管理，以提高资产的营运能力，缩小和优秀公司的差距。
4.3 偿债能力问题 2009 流动比率 1.48 速动比率 1.28 资产负债率 44.65% 已获利息倍数 -219.45
2010 1.26 1.07 62.94% 556.55 2011 1.21 0.98 70.95% 3925.21 数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度报告数据整理
流动比率和速动比率反映的是企业的短期偿债能力，如果速动比率少于1，则说明企业偿债能力出现问题。这三年中，海尔的速动比率逐年下降，并在2011年时下降至1以下。这说明海尔公司近三年的偿债能力有所下降，应该予以足够重视。
资产负债率和已获利息倍数则是反映的长期偿债能力。资产负债率的快速上升，反应出海尔的负债数额有较高增长，这与今年来的收购扩张有直接关系。已获利息倍数也有非常快的增长。
与短期偿债能力相关的比率数值的下降和与长期偿债能力相关的比率数值的上升都反映了青岛海尔的负债的增长速度快于其资产的增长速度。虽然海尔的偿债压力非常大，不过，从良好的销售情况，和比较充足的现金流量角度来看，应该对海尔的偿还负债能力还是有足够信心的。
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4.4 现金流状况与创造能力问题
现金流状况与创造能力 项目 2009年 2010年 现金到期债务比 1.74 1.26 现金流动负债比率 0.46 0.30 全部资产现金回收率 0.24 0.19 数据来源：根据青岛海尔（600690）2009-2011 年度现金流量表数据整理 2011年 1.05 0.239 0.156
从表中数据可以很明显的看出，三个指标在这三年中都有明显下降的趋势，反映出海尔公司的
现金流状况存在着一定的问题。
首先，从前两项分析，海尔的短期偿债能力越来越差。有一个重要的原因那就是应付账款的大量增加以及短期借款的迅速上升。从之前的分析中得知，海尔的经营活动的现金流入是很充足的，不过，还是赶不上负债的增加，所以出现现金流的紧张问题。全部资产现金回收率也出现了下降，不过重要原因是由于资产的增加快于现金的回收。
整体上来看，海尔的现金流量出现了一些问题，有下降的趋势。不过，由于海尔良好的经营状况，起现金流量的创造能力依旧强劲，短期不会出现危机。也不会出现偿债危机。总之，现金流量存在问题，应该予以重视，但信心还是应该很充足。
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5. 财务问题的经营相关性分析
5.1 直接相关的经营相关性分析
2009年，公司增持海尔电器股权到控股，进一步明确了作为海尔集团白色家电旗舰的战略地位；推出首期股权激励，建立了公司长期激励机制；设立采购公司，实施专属零部件自行采购，完善了公司治理。公司获得由2009中国上市公司最佳董事会评选委员会(理财周报) 评选的“2009中国上市公司最佳董事会”、“2009中国上市公司最佳社会责任董事会”，以及中国证券报评选的“中国上市公司百强金牛奖”等荣誉奖项。
2010年，海尔冰箱在多门冰箱、对开门冰箱、三门冰箱、两门冰箱各个产品类别中全面领先对手；高端产品实现大幅增长。在国际市场贯彻 “走上去”的发展战略、通过聚焦高端形象产品，聚焦大客户，实现在海外市场业务规模与盈利提升。空调方面，海尔公司将商用空调本部与家用空调本部进行了整合，成立了空调业务集团，初步实现了在产品研发、生产和市场营销等方面资源共享和一体化管理。整合完成后，空调业务确立了“舒适空气节能解决方案提供商”的战略定位，并以此实施业务的持续创新。在产品方面，陆续推出无氟变频系列空调、物联网系列空调、除甲醛空调、加湿美容系列空调等一系列领先产品，引领市场需求；在研发生产方面，积极推行产品设计模块化与全球采购模块化战略，通过整合国际化设计研发团队，降低了产品成本，提升了产品竞争力；在市场营销方面，通过行业领先的周单模式、勤进快销，实现与客户共赢；在海外市场方面，坚持自有品牌推广，树立国际化品牌形象。目前海尔空调 90%以上的产品以自有品牌出口，是以自有品牌出口空调规模最大的中国企业。另外，海尔洗衣机在国内市场推广卡萨帝复式高级滚筒洗衣机和波轮高端变频双动力产品，实现高端滚筒持续稳定增长，卡萨帝复式滚筒洗衣机在高端市场表现抢眼，在1万元以上滚筒洗衣机的市场占有率超过70%。海外市场坚持品牌推广，树立国际化品牌形象。在美国市场，HAIER知名度和美誉度进一步提升， 2010年，美国权威媒体Consumer Reports在对当地销售的88款洗衣机进行评测，海尔洗衣机评为同等价位中性能最好的产品。在德国、意大利、俄罗斯等欧洲主要国家，海尔洗衣机实现稳步增长，并成为大型主流家电连锁渠道主推产品。
2011年前三季度，家电行业面临多重压力，然而公司持续深化商业模式转型，积极提升产品在各细分市场上的竞争力，冰洗业务上，以蒸汽熨、匀动力等新特点的洗衣机以及风冷无霜、三门及多门等新标准的冰箱保持销售的量价齐升；空调业务上，公司主打无氟、变频、除甲醛的消费理念，结合领先的物联网技术，不断巩固高端市场的优势地位；热水器方面，公司在电能、燃气、太阳能、空气能等多能源领域成果显著，五大创新节能减排热水解决方案可满足绝大多数家庭需求。据此，公司在上述多个产品领域市场份额均居行业第一，从而实现营业收入及利润的稳步增长。2011年1-9月，公司实现营业总收入568.32亿元，同比增长16.85%；实现营业利润33.62亿元，同比增长47.65%。
5.2 公司经营策略与财务政策选择的影响
2009年，海尔公司的经营策略为：以创造用户价值为核心，抓住信息化时代发展的战略机遇，推进虚实网结合零库存下的即需即供的商业模式和企业转型，应对金融危机挑战；抓住家电下乡政策带来的农村市场发展的战略性机会，深化公司三四级市场网络布局与经营机制转型，实现收入的增长；强化产品研发投入，持续进行产品创新，积极调整产品结构，推动产品结构优化，增加产品附加值；增持海尔电器股权，实现对海尔电器控股，进一步明确公司白色家电旗舰战略地位，为消费者提供成套解决方案。
2009年，海尔集团全面转型，由销售产品转为提供解决方案，这对本就注重服务的中央空调尤为有益。2009年，海尔中央空调进行了原材料供应商、生产、研发、销售、售后的全方位升级，为用户提供快速、差异化解决方案和美好居住解决方案。海尔中央空调整合资源，打造端到端、同一目标下的服务体系。同时，海尔中央空调还紧盯大客户，为大客户提供系统解决方案以及良好的后续工程服务，对项目实行长期质量控制。据海尔中央空调的有关负责人介绍，海尔中央空调倡导的不是卖产品而是准确找到客户价值主张，为客户设计最具竞争力的解决方案。如针对用户的装修污
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