之，发行价格越低。
⑶市场利率。债券发行时的市场利率是衡量债券票面利率高低的参照系，两者往往不一致，因此共同影响债券的发行价格。一般来说，债券的市场利率越高，债券的发行价格越低；反之越高。
⑷债券期限。同银行借款一样，债券的期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬越高，债券的发行价格就可能较低；反之，可能较高。债券的发行价格是上述四项因素综合作用的结果。
⒍试说明发行债券筹资的优缺点
答：发行债券筹集长期债务资本，对发行公司既有利又有弊，应加以识别权衡，以便抉择。 ⑴债券筹资的优点。债券筹资的优点主要有;
①债券筹资成本较低。与股票的股利相比较而言，债券的利息允许在所得税前支付，发行公司可享受税上利益，故公司实际负担的债券成本一般低于股票成本。 ②债券筹资能够发挥财务杠杆的作用。无论发行公司盈利多少，债券持有人一般只收取固定的利息，而更多的利益可分配给股东或留用公司经营，从而增加股东和公司的财富。
③债券筹资能够保障股东的控制权。债券持有人无权参与发行公司的管理决策，因此，公司发行债券不会像增发新股那样可能会分散股东对公司的控制权。 ④债券筹资便于调整公司资本结构。在公司发行可转换债券以及可提前赎回债券的情况下，公司便于主动合理的调整资本结构。 ⑵债券筹资的缺点。利用债券筹集长期资本，虽有前述优点，但也有明显的不足，主要有;
①债券筹资的财务风险较高。债券有固定的到期日，并需定期支付利息，发行公司必须承担按期付息偿本的义务。在公司经营不景气时，亦需向债券持有人付息偿本，这会给公司带来更大的财务困难，有时甚至导致破产。
②债券筹资的限制条件较多。发行债券的限制条件比长期借款，租赁筹资的限制条件都要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，甚至会影响公司以后的筹资能力。
③债券筹资的数量有限。公司利用债权筹资一般受一定额度的限制。多数国家对此都有限定。我国《公司法》规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。
⒎企业应如何考虑对贷款银行进行选择？
答：借款企业除考虑借款种类、借款成本等因素外，还需对贷款银行进行分析，做出选择。对短期贷款银行的选择，通常要考虑以下几个方面：
⑴银行对贷款风险的政策。银行通常都对其贷款的风险作出政策性的规定。有些银行倾向于保守政策，只愿承担较小的贷款风险；而有些银行则富有开拓性，敢于承担较大的风险。这与银行的实力和环境有关。
⑵银行与借款企业的关系。银行与借款企业的现存关系，是由以往借贷业务形成的。一个企业可能与多家银行有业务往来，且这种关系的亲密程度不同。当借款企业面临财务困难时，有的银行可能大力支持，帮助企业渡过难关；而有的银行可能会施加更大的压力，迫使企业偿还贷款，或付出高昂的代价。
⑶银行对借款企业的咨询与服务。有些银行会主动帮助借款企业分析潜在的财务问题，提出解决问题的建议和办法，为企业提供咨询与服务，同企业交流有关
信息。这对借款企业具有重要的参考价值
⑷银行对贷款专业化的区分。一般而言，大银行都设有不同类别的部门，分别处理不同行业的贷款，如工业、商业、农业等。这种专业化的区分，影响着不同行业的企业对银行的选择。
⒏试说明长期借款筹资的优缺点
答：长期借款筹资与发行股票、发行债券等长期筹资方式相比，既有优点，也有不足之处。 ⑴长期借款的优点主要有;
①借款筹资速度较快。企业利用长期借款筹资，一般所需时间较短，程序较为简单，可以快速获得现金。而发行股票、债券筹集长期资金，需做好发行前的各种工作，如印制证券等，发行也需一定时间，故耗时较长，程序复杂。
②借款资本成本较低。利用长期借款筹资，其利息可在所得税前列支，故可减少企业实际负担的成本，因此比股票筹资的成本要低得多；与 债券相比，借款利率一般低于债券利率；此外，由于借款属于间接筹资，筹资费用也极少。
③借款筹资弹性较大。在借款时，企业与银行直接商定贷款的时间、数额和利率等；在用款时间，企业如因财务状况发生某些变化，亦可与银行再行协商，变更借款数量及还款期限等。因此，长期借款筹资对企业具有较大的灵活性。 ④企业利用借款筹资，与债券一样可以发挥财务杠杆的作用 ⑵长期借款的缺点主要有;
①借款筹资风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，故借款企业的筹资风险较高。 ②借款筹资限制条件较多。这可能会影响到企业以后的筹资和投资活动。 ③借款筹资数量有限。一般不如股票、债券那样可以一次筹集到大笔资金。
⒐试说明租金的决定因素
答：融资租赁每期支付租金的多少，主要取决于下列几项因素：
⑴租赁设备的购置成本，包括设备的买价、运杂费和途中保险费等。⑵预计租赁设备的残值，指设备租赁期满时预计残值的变现净值。 ⑶利息，指租赁公司为承担企业购置设备融资而应记的利息
⑷租赁手续费，包括租赁公司承办租赁设备的营业费用以及一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，通常由承租企业与租赁公司协商确定，按设备成本的一定比率计算。
⑸租赁期限。一般而言，租赁期限的长短既影响租金总额，也影响到煤气租金的数额。
⑹租金的支付方式。租金的支付方式也影响每期租金的多少，一般而言，租金支付次数越多，每次的支付额越小。支付租金的方式也有很多种类：按支付间隔
期，分为年付、半年付、季付和月付；按在期初和期末支付，分为先付和后付；按每次是否等额支付，分为等额支付和不等额支付。实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金。
⒑试说明优先股筹资的优缺点
答：公司利用优先股筹集长期资本，与普通股和其他筹资方式相比有其优点，也有一定的缺点。 ⑴优先股筹资的优点主要有：
①优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金。发行优先股筹集资本，实际上近乎得到一笔无限期的长期贷款，公司不承担还本义务，也无需再做筹资计划。对可赎回优先股，公司可在需要时按一定价格收回，这就使得利用这部分资本更有弹性。财务状况较弱试发行优先股，而财务状况转强时收回，有利于结合资本需求加以调剂，同时也便于掌握公司的资本结构。
②优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性。一般而言，优先股都采用固定股利，但对固定股利的支付并不构成公司的法定义务。如果公司财务状况不佳，可以暂时不支付优先股股利，即使如此，优先股持有者也不能像公司债权人那样迫使公司破产。
③保持普通股股东对公司的控制权。当公司既想向社会增加筹集股权资本，又想保持原有普通股股东的控制权时，利用优先股筹资尤为恰当。 ④从法律上讲，优先股股东属于股权资本，发行优先股筹资能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力。 ⑵优先股筹资的缺点主要有：
①优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券
②优先股筹资的制约因素较多。例如，为了保证优先股的固定鼓励，当企业盈利不多时，普通股就可能分不到股利
③可能形成较重的财务负担。优先股要求支付固定股利，但不能在税前扣除，当盈利下降时，优先股的股利可能会成为公司一项较重的财务负担，有时不得不延期支付，由此会影响公司的形象。
⒒试说明可转换债券的属性以及转换期限、转换价格和转换比率
答：可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合性筹资。利用可转换债券筹资，发行公司赋予可转换债券的持有人可将其转换为该公司股票的权利。因而，对发行公司而言，在可转换债券转换之前需要定期向持有人支付利息。如果在规定的转换期限内，持有人未将可转换债券转换为股票，则发行公司将债券负债转化为股东权益，从而具有股权筹资的属性。
可转换债券的转换期限：可转换债券的转换期限是指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。在我国，可转换债券的期限按规定最短为3年，最长为5年。按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改建为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将其转换为股票。可转换债券转换为股票后，发行公司股票上市的证券交易所应当安排股票上市流通。
可转换债券的转换价格：这是指以可转换债券转换为股票的每股价格。这种转换价格通常由发行公司在发行可转换债券时约定。按照我国的有关规定，上市公
司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。可转换债券的转换价格并非固定不变的。公司发行可转换债券并约定转换价格后，由于又增发新股、配股及其他原因引起公司股票发行变动的，应当及时调整转换价格，并向社会公布。
可转换债券的转换比率：它是以每份可转换债券所能转换的股票数，他等于可转换债券的面值乘以转换价格。
⒓试说明可转换债券筹资的优缺点
答：⑴可转换债券筹资的优点。发行可转换债券是一种特殊的筹资方式，其优点主要有：
①有利于降低资本成本。可转换债券的利率通常低于普通债券，故在转换前，可转换债券的资本成本低于普通债券；转换为股票后，又可节省股票的发行成本，从而降低股票的资本成本。
②有利于筹集更多资本。可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此，可转换债券转换后，其筹资额大于当时发行股票的筹资额。另外也有利于稳定公司的股价。
③有利于调整资本结构。可转换债券是一种具有债券筹资和股权筹资双重性质的筹资方式。可转换债券的转换前属于发行公司的一种债务，若发行公司希望可转换债券持有人转股，还可以借助诱导，促其转换，借以调整资本结构。
④有利于避免筹资损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并超过某一幅度时，发行公司可按事先约定的价格赎回为转换的可转换债券，从而避免筹资上的损失。
⑵可转换债券筹资的缺点。可转换债券筹资也有不足，主要是： ①转股后可转换债券筹资将失去利率降低的好处。
②若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。 ③若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失
④回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。当公司的股票价格在一段时期内连续低于转换价格并达到一定幅度时，可转换债券持有人可按事先约定的价格将所持债券回售给公司，从而使发行公司受损。
⒔试分析认股权证的特点和作用
答：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。认股权证本身含有期权条款，其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债券也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。尽管如此，发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，还可用于公司成立时对承销商的一种补偿。 在公司的筹资实务中，认股权证的运用十分灵活，对发行公司具有一定的作用。
⑴为公司筹集额外的现金。认股权证不论是单独发行还是附带发行，大多能为发行公司筹取一笔额外现金，从而增强公司的资本实力和运营能力
⑵促进其他筹资方式的运用。单独发行的认股权证有利于将来发售股票；附带发行的认股权证可促进其所依附证券发行的效率。例如，认股权证依附于债券发
行，用以促进债券的发售。
第六章 资本结构决策 一、名词解释
⒈资本结构：是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 ⒉资本成本：是企业筹集和使用资本而承付的代价。 ⒊个别资本成本率：是指企业各种长期资本的成本率
⒋综合资本成本率：是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率
⒌边际资本成本率：是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增一元资本所需负担的成本
⒍营业杠杆：亦称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营活动中对营业成本中的固定成本的利用。
⒎营业杠杆利益分析：是指在企业扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的息税前利润（即支付利息和所得税之前的利润） ⒏财务杠杆：亦称筹资杠杆，是指企业在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。
⒐财务杠杆利益分析：财务杠杆利益，亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个杠杆而给权益资本带来的额外收益。
⒑联合杠杆：亦称总杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的综合。营业杠杆是利用企业经营成本中固定成本的作用而影响息税前利润，财务杠杆是利用企业资本成本中债务资本固定利息的作用而影响税后利润或普通股每股收益。联合杠杆综合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响作用。
⒒资本结构决策：是结合企业有关情况，分析有关因素的影响，运用一定方法确定最佳资本结构。从理论上讲，所谓最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时企业价值最大的资本结构。
⒓每股收益分析法：是利用每股收益无差别点来进行资本结构决策的方法。所谓每股收益无差别点，是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股收益相等时的息税前利润点，亦称息税前利润平衡点，有时亦称筹资无差别点。
⒔利润最大化目标：是指企业在财务活动中以获得尽可能多的利润作为总目标。
⒕股东财富最大化目标：股东财富最大化具体表现为股票价值最大化。股票价值最大化目标，是指公司在财务活动中以最大限度的提高股票的市场价值作为总目标。它综合了利润最大化的影响，但主要适用于股份公司的资本结构决策。
⒖公司价值最大化目标：是指公司在财务活动中以最大限度的提高公司的总价值作为总目标。它综合了利润最大化和每股收益最大化目标的影响，主要适用于公司的资本结构决策。
⒗资本成本比较法：是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的综合资本成本率，并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。
⒘公司价值比较法：是在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法。