中国铁路工程总公司财务分析报告
公司提供的2009年度合并财务报表已经德勤华永会计师事务所有限公司审计，并出具了标准无保留审计意见。2010年一季度报表未经审计。以下分析以2009年数据为主。
截至2009年底，公司合并资产总计3,117.81亿元，负债合计2,454.22亿元，股东权益（含少数股东权益）663.59亿元。2009年公司实现营业收入3,463.68亿元，净利润（含少数股东损益）74.08亿元，2009年公司经营活动现金流量净额为188.61亿元。
截至2010年3月底，公司合并资产总计3,241.80亿元，负债合计2,557.56亿元，股东权益（含少数股东权益）684.24亿元。2010年1～3月公司实现营业收入850.85亿元，净利润（含少数股东损益）17.34亿元，2010年1～3月公司经营活动现金流量净额为18.39亿元。
1．资产及债务结构 1.1资产
截至2009年底，公司资产合计3,117.81亿元，较2008年底增长了23.68%，其中流动资产与非流动资产的增长幅度基本相当，分别增长了23.37%和24.67%。资产构成中仍以流动资产为主，流动资产在总资产中的占比由2008年的76.27%微幅降到76.09%。
公司流动资产的增长主要是存货和应收账款分别大幅度增加了187.29亿元和158.02亿元。导致公司存货增长的原因一是随着业务的增长和规模的扩张，存货中已完工未结算款的比例上升；二是公司为配合基建建设业务及工程设备和零部件制造业务增长而增加购买原材料及消耗品；三是由于公司房地产业务快速增长，房地产开发项目增加致使存货增加。导致公司应收账款增长的原因一方面是随着营业收入的增长而有所增加，另一方面，作为建筑企业，公司留存在客户处的应收质保金账龄一般都长达1～3年，收回较慢，随着公司业务规模的扩大，应收账款中的质保金数额同时上升。虽然公司应收账款增加的金额较大，但其31.48%增速仍低于营业收入47.63%的增速。
公司非流动资产的增长主要是固定资产和无形资产分别增加了56.49亿元和51.34亿元。固定资产的增长是公司为了保证核心业务的竞争力和满足业务增长的需要，增加了对设备的购置。无形资产的增长是因为公司增加了对公路等特许经营权的持有。
1.2负债
截至2009年底，公司负债合计2,454.22亿元，较2008年底增长了28.49%，其中
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流动负债与非流动负债分别增长了26.91%和38.77%。公司负债仍以流动负债为主，流动负债在总负债中的占比由2008年的86.68%小幅降到2009年的85.61%。
公司流动负债的增长主要是随着公司业务规模的扩大，从而应付账款和预收款项分别大幅度增加了254.96亿元和171.46亿元。非流动负债的增加主要是长期借款较年初大幅度增加了103.22亿元。
从公司的有息债务来看，2009年底的短期债务为317.37亿元，较年初下降了22.26%，长期债务为271.51亿元，较年初增长了61.34%，公司全部债务小幅增长了2.14%。随着2010年60亿元公司债券的成功发行，截至2010年3月底，公司全部债务上升至665.35亿元。
2009年公司所有者权益较上年小幅增长了8.62%。
公司的资产负债率由2008年底的75.77%上升到2009年底78.72%，2010年3月底为78.89%；全部债务资本化比率由2008年底的48.55%上升到2010年3月底的49.30%，公司债务负担有所加重，但仍处于合理水平。
2．盈利能力
随着公司经营规模的扩大，2009年公司营业收入和营业成本分别达到3,463.68亿元（同比增长47.63%）和3,145.47亿元（同比增长49.79%），同期公司营业利润、利润总额和净利润分别为80.33亿元（同比增长398.11%）、86.45亿元（同比增长347.16%）和74.08亿元（同比增长416.54%），公司盈利水平较2008年大幅度上升。
从盈利指标来看，受铁道部“高标准、低概算”的工程建设指导方针、公司项目概算调整（工程重大变更及材料调差）存在滞后性以及人工成本增加等因素的影响，公司的毛利率受到挤压，使得公司主营业务毛利率和营业利润率分别由2008年的10.33%和7.35%下降到2009年的9.13%和6.01%。由于公司盈利水平的大幅度提升，总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别从2008年的3.40%、1.82%和2.37%上升到7.98%、3.89%和11.62%。
从期间费用来看，公司2009年三项费用在营业收入中的占比由2008年的6.50%下降到3.64%。费用收入比下降的原因，一方面是公司控制费用的能力和管理效率提高所取得的显著成效；另一方面是由于公司存放于境外的外汇募集资金产生的汇兑损益由损失变为收益，同时公司的资金集中管理已见成效；三是部分境外上市募集资金调回国内使用，使公司融资规模较业务规模的增长幅度要小。
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2010年1～3月公司实现营业收入850.85亿元，净利润（含少数股东损益）20.93亿元，继续保持了较高的盈利水平。
总体看，公司盈利水平增幅较大，盈利能力很强。 3．现金流
2009年，公司经营性现金流入和流出分别为3,484.00亿元和3,295.39亿元，较2008年分别增长了46.40%和38.93%，公司经营性现金流入和流出量规模很大。公司经营活动所产生的现金流净额为188.61亿元，同比增长2,317.78%，经营现金流大幅改善的原因一方面是由于利润总额较2008年增长347.16%，另一方面公司持续加强对应收账款和存货的管理取得了成效。公司现金收入比率为100.04%，与2008年基本持平，收入的现金实现质量仍保持了较好的状况。
2009年，公司投资活动产生的现金流量净额为-163.85亿元，投资活动净流出较2008年减少了37.97亿元，主要原因是公司为突出主业，减少了对金融产品的投资。
2009年，公司筹资活动所产生的现金流量净额为-7.38亿元，较2008年下降106.35%。筹资活动现金呈净流出的原因主要是公司将上市时香港募集的资金结汇至国内使用，偿还了部分银行借款。
整体看，公司2009年经营性现金净流量能够满足公司投资支出需要，现金流状况较佳。但是，随着公司业务规模的扩大，未来资本性支出仍将保持较高的水平。
公司通过持续经营获取现金的能力较强，同时，通过完善资本运作方式、强化资金集中管理等手段能够解决公司发展中的资金需求。
4．偿债能力
从短期偿债指标来看，截至2009年底，公司流动比率和速动比率分别为1.13和0.74，较2008年底的1.16和0.74略微下降；公司经营现金流动负债比率为8.98%，与2008年的0.47%相比，经营现金流对流动负债的保障程度显著加强；现金短期债务比由2008年的1.22上升到1.65，现金类资产对短期债务的保障程度有所加强。
从长期偿债指标来看，2009年公司EBITDA为154.57亿元，较2008年的74.56亿元有所增长，主要是公司盈利能力增强所致。同期，公司EBITDA全部债务比和EBITDA
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利息倍数分别为0.26倍和4.32倍，EBITDA对全部债务和利息支出的保障程度明显加强。
总体看，受盈利能力增强的影响，公司整体偿债能力有所增强。 5.主营业务按行业或产品的经营业绩分析
2009 年度公司主营业务按行业或产品的的经营业绩以及其与上年度的比较情况如下表所示：
提供基建建设服务是公司主营业务收入的最大来源，基建建设业务的营业收入对公司营业收入总额的贡献一直保持着较高的比例，公司基建建设业务的营业收入主要来自铁路、公路和市政工程建设。2009年度，公司基建建设的主营业务收入增长率和主营业务毛利增长率分别为48.50%和33.97%，但是毛利率比2008年度下降0.87个百分点，造成毛利率下降的主要原因：①近年来公司业务发展较快，未达到毛利确认条件的新开工项目较多。②项目概算调整（工程重大变更及材料调差）存在滞后性。③人工成本的增加。
勘察设计与咨询服务业务的营业收入主要源于为基建建设项目提供全方位的勘察设计与咨询服务、研发、可行性研究和监理服务.基建建设的大量投资及多个重大项目的相继开工为公司勘察设计与咨询服务业务的发展提供了良好的机遇。2009年主营业务收入和主营业务毛利比2008年分别增长46.14%和23.39%，增速明显。该业务毛利率水平与2008年相比下降5.09个百分点。毛利率水平降低的主要原因有：①该业务板块的人工成本增加；②委外完成的项目成本增加；③毛利率较低的勘察及监理业务增加。
2009 年公司工程设备与零部件制造业务的主营业务收入达到76.18 亿元，与2008年相比增长22.97%，主营业务毛利比2008年增长15.87%，铁路建设及其他基建项目的大规模投入使得市场对于铁路、地铁、桥梁装备以及其他工程建设设备，尤其是大型专业设备的需求不断增长。公司的技术领先优势进一步提升了公司在该板块的业务拓展能力。2009年公司工程设备与零部件制造业务毛利率较2008年下降1.02个百分点，主要
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原因在于工程设备与零部件制造业务的原材料价格上涨较多和竞争加剧致使钢结构和部分施工机械毛利率下降。
房地产开发方面，公司利用“中铁置业”这一业务平台，进一步整合旗下房地产资源，多项房地产项目的开工建设使得房地产开发业务的收入进一步提升，2009 年主营业务收入达到54.58亿元，同比增长38.73%；毛利率较2008年下降6.08个百分点，主要原因在于根据房地产的收入确认原则，报告期内确认的2008年度预售的房产项目价格较低所致。
在其他业务板块，公司发挥传统产业优势，采取矿产资源与基础设施建设联动模式，进一步推进现有矿山的建设开发。同时，公司对BOT 项目的投资也对主营业务的发展起到了积极的作用。2009 年其它业务板块的主营业务收入达到148.94 亿元，与2008 年同比增长67.76%，主营业务毛利13.86 亿元，同比增长40.07%，毛利率较2008 年下降1.84个百分点，主要原因是BOT 项目在经营初期产生了亏损。
6. 资本性开支情况
2009 年，公司资本性支出182.46 亿元，其中用于在建工程支出29.81 亿元，购置固定资产支出93.52亿元，购置无形资产支出56.65 亿元，购置投资性物业支出2.48 亿元。
六、内部控制
（一）公司内部控制的目标
1、建立和完善符合现代管理要求的法人治理结构及内部组织结构，形成科学的决策机制、执行机制和监督机制，保证所有业务活动均按照适当的授权进行，促使公司经营活动协调有序进行，提高企业经营效率、促进企业实现发展战略。 2、确保国家有关法律法规和公司内部规章制度的贯彻执行。
3、规范公司会计行为，保证会计资料真实、完整，保护投资者合法权益。 4、堵塞漏洞、消除隐患，防止并及时发现、纠正错误及舞弊行为，保护公司资产
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