（一）影响证券投资决策的因素分析
企业在进行具体投资决策时,除了需要衡量风险和收益率外,还要考虑以下因素: （1）国民经济形势分析
①国民生产总值分析：如果国民生产总值呈不断增长趋势,则此时企业进行证券投资一般会获得比较好的收益;反之,收益则会降低。 ②通货膨胀分析： ③利率分析
A.利率升高时,投资者自然会选择安全又有较高收益的银行储蓄,从而大量资金从证券市场中转移出来,造成证券供大于求,价格下跌;反之,利率下调时,证券会供不应求,其价格必然上涨;
B.利率上升时,企业资金成本增加,利润减少,从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利,这会使股票投资的风险增大,收益减少,从而引起股价下跌;反之,当利率下降时,企业的利润增加,派发给股东的股利将增加,从而吸引投资者进行股票投资,引起股价上涨。
从以上分析可以看出，利率的波动与证券价格呈反方向变动关系。 （2）行业分析
行业分析的内容包括行业的市场类型分析和行业的生命周期分析。
①行业的市场类型分析,行业的市场类型根据行业中拥有的企业数量、产品性质、企业控制价格的能力、新企业进入该行业的难易程度等因素可以分为四种:完全竞争;不完全竞争或垄断竞争;寡头垄断;完全垄断。上述四种市场类型,从竞争程度来看是依次递减的。
②行业的生命周期分析是将行业的发展分为初创期、成长期、成熟期和衰退期，进而分析每一个时期投资的情况和环境。
A.初创期。一个新行业的诞生往往是新的技术、产品和市场需求的发展结果。
B成长期。在这一阶段，随着生产技术的提高，产品成本不断降低，新产品市场需求也不断增加，这时，新行业成长较快，利润在迅速增加。
C.成熟期。经成长期后，少数资本雄厚、技术强、管理好的大企业生存下来并基本上控制或垄断了整个行业。每个企业都占有一定的市场份额而且变化程度很小。这时，行业就进入了成熟期。 D.衰退期。经过相当长一段成熟期之后，行业会慢慢走向衰退 (3)企业经营管理情况分析
企业经营管理情况分析包括以下几个内容：
A.企业竞争能力分析，使用销售额、销售额增长率和市场占有率等指标。
B.企业的盈利能力分析，使用利润总额、利润增长率、销售利润率、成本费用利润率、投资报酬率等指标。
C.企业的营运能力分析，企业营运能力可通过劳动效率、存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等指标进行分析。
D.企业创新能力的分析。
E.企业偿债能力分析，企业偿债能力可以通过流动比率、速动比率、负债比率、存货周转率、应收账款周转率等指标进行分析和评价。 （二）、 企业债券投资
1.债券投资的目的
企业进行短期债券投资的目的：主要是为了配合企业对资金的需求,调节现金余额,使现金余额达到合理水平。
企业进行长期债券投资的目的：主要是为了获得稳定的收益。 2．我国债券发行的特点 (1) 国债占有绝对比重；
(2) 债券多为一次还本付息,单利计算,平价发行； (3) 有的企业债券虽然利率很低,但带有企业的产品配额。 3．债券的估价
（1）一般情况下的债券估价模型:是指按复利方式计算的债券价格的估价公式，其一般计算公式为: 4、债券投资的优缺点 债券投资的优点： (1)本金安全性高; (2)收入稳定性强; (3)市场流动性好。 债券投资的缺点 (1)购买力风险较大; (2)没有经营管理权。 （三）企业股票投资 1．股票投资的目的
(1)获利:即作为一般的证券投资,获取利益；
(2)控股:即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。 2．股票的估价
(1)短期持有股票、未来准备出售的股票估价模型: （2）长期持有股票,股利稳定不变的股票估价模型 股票的估价模型可简化为: V=d/K
式中: V--股票内在价值; d--每年固定股利;
K--投资人要求的资金收益率。 （3）长期持有股票,股利固定增长的股票估计模型 设上年股利为d0,每年股利比上年增长率为g,则: v= d0×(1+g)/(k-g) 其中d0为第1年的股利 股票投资的优缺点 1.股票投资的优点： (1)投资收益高;
(2)购买力风险低; (3)拥有经营控制权。 2.股票投资的缺点。 (1)求偿权居后; (2)价格不稳定; (3)收入不稳定。 （四）投资基金 1.投资基金的概念
投资基金是一种集合投资制度，由基金发起人以发行收益证券形式汇集一定数量的具有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行各种分散的投资组合，投资者按出资的比例分享投资收益，并共同承担投资风险。它的创立和运行主要涉及四个方面：投资人、发起人、管理人和托管人。投资人是出资人，也是受益人，它可以是自然人或者法人，大的投资人往往也是发起人。发起人根据政府主管部门批准的基金章程或基金证券发行办法筹集资金而设立投资基金，将基金委托于管理人管理和运营，委托于托管人保管和进行财务核算，发起人与管理人、托管人之间的权利与义务通过信托契约来规定。 投资基金与股票、债券的主要区别在于：
(1) 发行的主体不同，体现的权利关系也不同；
(2) 风险和收益不同。投资基金的风险小于股票投资，但大于债券投资，其收益也是 固定的，一般小于股票投资，但大于债券投资；
(3) 存续的时间不同。投资基金都规定有一定的存续时间，期满即终止。 2．投资基金的分类
(1)按基金的组织形式的不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金 (2)按基金是否赎回，分为封闭型投资基金和开放型投资基金 (3)按基金的投资对象不同，可以分为股权式投资基金和证券投资基金 3.投资基金的优缺点 优点：(1)投资基金
缺点：（1）无法获得很高的收益。
(2) 在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能损失较多，使投资人承担较大的风险。 四、证券投资组合 1.证券投资组合的风险
证券投资组合的风险可以分为两种性质完全不同的风险,即非系统性风险和系统性风险。
(1)非系统性风险，又叫可分散风险或公司特别风险:是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中的失败等。这种风险,可通过证券持有的多样化来抵消。因而,这种风险称为可分散风险。 （2）系统性风险，又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券,因此,不能通过证券组合分散掉。对投资者来说,这种风险是无法消除的,故称不可分散风险。但这种风险对不同的企业也有不同影响。
不可分散风险的度量,通常用β系数来计量。β系数有多种计算方法,实际计算过程十分复杂,但幸运的是
β系数一般不需投资者自己计算,而由一些投资服务机构定期计算并公布。作为整体的证券市场的β系数为1。如果某种股票的风险情况与整个证券市场的风险情况一致,则这种股票的β系数等于1;如果某种股票的β系数大于1,说明其风险大于整个市场的风险;如果某种股票的β系数小于1,说明其风险小于整个市场的风险。 一些标准的β系数如下:
β=0.5,说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半; β=1.0, 说明该股票的风险等于整个市场股票风险; β=2.0, 说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍. 2．证券投资组合的风险收益
证券组合投资要求补偿的风险只是不可分散风险，因此，证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那一部分额外收益。可用下列公式计算： Rp=βp*(Km-RF) 式中：Rp 为证券组合的风险收益率， βp是证券组合的β系数
Km 是所有股票的平均收益率，即市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率
RF 是无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量 3．风险和收益率的关系
在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型即资本资产定价模型（CApM）为：
Ki= RF+βi*(Km-RF) 式中：Ki 是第i种股票或第i种证券组合的必要收益率 RF是无风险收益率
βi 是第i种股票或第i种证券组合的β系数 Km所有股票或所有债券的平均收益率 证券投资组合的策略与方法
从以上分析我们知道,通过证券投资组合能有效地分散风险,那么,企业在进行证券投资组合时应采用什么策略,用何种方法进行组合呢?现简要说明如下 1.证券投资组合策略
在证券组合理论的发展过程中,形成了各种各样的派别,从而也形成了不同的组合策略
(1)保守型策略。这种策略认为,最佳证券投资组合策略是要尽量模拟市场现状,将尽可能多的证券包括进来,以便分散掉全部可分散风险,得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。
这种投资组合有以下好处:[1]能分散掉全部可分散风险;[2]不需要高深的证券投资的专业知识;[3]证券投资的管理费比较低。但这种组合获得的收益不会高于证券市场上所有证券的平均收益。因此,此种策略属于收益不高、风险不大的策略,故称之为保守型策略。
(2)冒险型策略。这种策略认为,与市场完全一样的组合不是最佳组合,只要投资组合做得好,就能击败市场或超越市场,取得远远离于平均水平的收益。在这种组合中,一些成长型的股票比较多,而那些低风险、低收益的证券不多。另外,其组合的随意性强,变动频繁。这种策略收益高,风险大,因此,称冒险型策略。
（3）适中型策略。这种策略认为,证券的价格,特别是股票的价格,是由特定企业的经营业绩来决定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要,只要企业经营业绩好,股票一定会升到其本来的价值水平。采用这种策略的人,一般都善于对证券进行分析,如行业分析、企业业绩分析、财务分析等,通过分析,选择高质量的股票和债券,组成投资组合。适中型策略做得好,可获得较高的收益,而又不会承担太大风险。但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验,拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投资策略风险不太大,收益却比较高,所以是一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、投资基金和企事业单位在进行证券投资时一般都采用此种策略。 2．证券投资组合的方法
进行证券投资组合的方法有很多,但最常见的方法通常有以下几种：
(1)选择足够数量的证券进行组合。这是一种最简单的证券投资组合方法.再采用这种方法时,不是进行有目的的组合，而是随即选择证券，随着证券数量的增加，非系统风险会逐步减少，当数量足够时，大部分非系统风险都能分散掉。
(2)把风险大、中等、风险小的证券放在一起进行组合。这种组合方法又称1/3法，是指把全部资金的1/3投资于风险大的证券；1/3投资于风险中等的证券；1/3投资于风险小的证券。这种1/3的投资组合法，是一种进可攻、退可守的组合法，虽不会获得太高收益,也不会承担巨大风险，是一种常见的组合方法。
(3)把投资收益呈负相关的证券放在一起组合。一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。把收益呈负相关的股票组合在一起，能有效的分散风险。
第七章 财务报表分析
一、财务报表分析概述 (一)财务报表分析的目的 （二）财务报表分析的方法 1.比较分析法 2.因素分析法
(三)财务报表分析的局限性 二、比率分析 （一）变现能力分析 1.流动比率
流动比率=流动资产÷流动负债 2.速动比率
速动比率=(流动资产—存货)÷流动负债 (二)营运能力分析 1.营业周期
营业周期=存货周转天数十应收账款周转天数
2.存货周转率
存货周转率=销售成本÷平均存货 存货周转天数=360÷存货周转次数