这个压力是客观存在的。
我这里不做更多的理论解释了，为什么我们不升，就是说一个是涉及国内的部门转移，如果人民币升值，会使得资源从出口部门转到非贸易部门。中国正好是发展第三产业的时候，现在是要上升的，包括股市、房产会继续上涨。所以现在是应该升值的。但是，出口部门不愿意。他做进出口的部门不高兴。从政府方面为什么不升，他是心理没有底，他怕打击。所以我第二点论证了一点，就是不打击出口。
因为我们用的各种办法算，打击不了，一不会打击出口，二不是扩大贸易利率。该是人民币可以上升，有30％的空间，出口不会受到很大的打击。如果政策好的话，出口甚至还可以增长。贸易利差还会扩大。所以我们还是假设，其实上假设进出口是没有联系的。当初改革开放初期的时候我们生产率很低，我们进出口的都是彩电，这个跟生产没有联系，所以人民币贬值，贬值了5倍多，贬值到这个程度了，对虾廉价出口，买给日本人，我们再进口彩电，所以这两个东西是没有联系的，所以人民币要贬值。后来90年代以后，有一些变化，该是我们大量引进外国的设备，在中国的生产的联系越来越多。这里面有两个贸易，一个是一般贸易，一个就是加工贸易。你用的全是外国的东西，你进口的东西便宜了，你加工出口，升值贬值没有任何影响。如果价格是小于一的，比如鞋和裤子，比如说山东人出口大蒜，还有什么裤子，什么内衣等等，这些东西涨30％价格，美国人就不买了，买墨西哥的，我不信，因为我们的价格小于一，我们涨价还多赚30％，销售量少30％也是可以的。出口额没有办法，出口量下降30％。
所以说，价格产品唯一的时候这样的。劳动密集的，贸易降低30％的出口量，出口额不会下降，我觉得最多是这样的。还有一个就是你不能假设没有技术进步，但是有的东西是价格弹性很高。美国人如果是买裤子、鞋、毛衣都是不看价，我们上街包括我在内，上街没有看价的。看这个鞋子只要合适就买了，只要觉得样式什么对口，就可以了，女同志差30％，就是差800％她也买了。
我再说一个就是出口彩电，我原先在商学院，我买了130万的房子，我拿我钱借了很多的，中国银行就是有大量的消费信贷，买了，买对了，现在北京涨了20％，在上海涨了价格可能是50％，虽然我今年把旧房子买了。但是我们的领导人还说是涨。因为我觉得旧房子可能会跌。买完以后，房子大了以后，我们去买电视，以前买的是四川长虹，现在四川长虹现在2000块钱，现在我的太太和儿子买了4万的电视。他们在我欠钱的情况下买了40万等离子。其实白花这个钱。所以我说了没有用，我是挣钱的，我是生产者，他们是消费者。涨价不怕涨价，我的太太都是这么选择的，美国的太太难道是这样的选择吗？美国人比我有钱，他们的太太上街会考虑涨30％就不买了？我不信，关键是好东西。四川长虹的彩电肯定是不会出口了，你只有往农村买。我们中国好就是在于我们有农村。
外国的产品为什么要进入中国，就是因为市场的需要。旧的东西可以往农村买，好的东西往美国买，就看你造不造的出来好的东西，你别说，货币不能升值，货币升值怎么了，所以说这个办法是逼着我们的企业引进他们的技术。引进以后，生产出一些先进的东西买到美国。
现在汽车又开始出口了，要说怎么出去的，该是说是可以出去的，涨价也可以出去。升值压迫你企业进步。不能假设，宏观经济学做的是但短期的经济，他们是年度分析，他们假设没有体制改革和年度进步，所以这个必须你得假设企业是有技术进步的，所以升值是可以促进引进技术，改变企业制度的，这个是在中国是有潜力的。所以我相信人民币上升30％，先升10％，然后浮动，在20％左右的时候停住，非常可惜，我们政府总是不听我的。如果这么做，但是最近不太可能，因为他开始跟着格林斯潘提利率。中国的周小川想做中国的格林斯潘，他们不敢动人民币，他们就跟着美国提利率。我认为这个对我们的股市会有严重的打击。
我认为进出口这个不用担心，如果先上升10％，到1：7，1：6就差不多。所以台湾是一天升一分，三年升40％，亚洲金融危机一来，一下子贬下来。我们去台湾的时候他们说：“我们国民党，亚洲金融危机不是我们的事”所以我们该升就升，不动也有自己的道理。大是我说，可以动的。因为这样的话对中国有什么好处？中国可以发展第三产业，中国人的财富会有一个猛烈的膨胀，中国人口艰苦奋斗这么多年，整个的财富会象泉水一样。我这个人信风水，我也有风水，我去济南的时候讲课，济南的泉水就涌出来了。山东济南1000多泉眼都没有水了他们说他们好，GDP多少多少。这次有人组织了，他们说泉水出来了，趵突泉三个泉眼都出水了，这个就是风水来了，所以我就去讲课了。
人民币三年上升30％，产业大副的膨胀，按照美元计算GDP超过日本。应该这样样子，中国人为什么老是穷，本来货币就低估了，为什么老低估？我们就相信中国的企业，因为我们中国有内地。这个需要几方面，一个是坚持出口退税，现在形势不是很好，他们想消化升值压力，出口退税是财政的手段，必须大副给，因为可以加速企业技术进步，出口退税。再有一个加速折折旧，就是帮助企业技术进步。如果管制进口就是把一些战略储备和能源的原材料进行控制。如果这些都便宜了，中国的通货膨胀就下去了。中国通货膨胀有两个部分，一个是粮食，粮食为中心的食品价格，这个没有办法，只能涨。还有水还有一部分就是进口。所以你把人民币升以后，国内的物价会平稳下来。可以进一步打击经济增长，所以我们经济紧缩了，紧缩一年，我们的日子都不好受。完了以后，政府要配套政策，要管制奢侈消费品金额，奢侈品要管住，可以增收个高额的消费税，让这些东西进不来，或是少进。把这些外汇集中在能源资源的先进设备上来。
还有就是房地产的泡沫，有没有泡沫还是有争论的，有的人认为，上海的房地产还是要上涨的。北京的房地产也是不错的。但是上海的形势是最好的，这些外资还在买，上海市政府暗中托这个房市。把拆迁的方面得给居民补偿，郊区的钱就上涨了，所以多给你一些补偿，郊区的房价同时上涨。所有大城市就是政府有意托这个房价，不让它跌。再有一个中央政府的宏观措施是有利于房价的上涨的。因为控制了土地。这点我认为是错误的。因为中国的房产已经连续增长五年了，每年增长26％，连续增长5年，我认为，应该跌了，我是认为有泡沫的，但是今年宏观调控严控土地是莫名其妙，就是说粮食紧张不够吃，谁知道中国的粮食够不够吃，所以浙江听我讲课是不错的。上海浙江这一块还是很爱学习的。我去的时候他们说，浙江的耕地按照经济效益是没有必要的，大家开始造公路、桥、旅游。把浙江的土地都用完也不够。民间造房子，搞公园的动力所需土地供应只够1/5。所以沿海的省份就不要种粮食了。这个就没有工农差别了，这个行不行，这个还是可以的。但是有一项就是要流出挖湖来。特别是南方。粮食就不种也是可以的。因为效率实在是太低了。沿海地区就吃进口粮食。假定前提就是没有打仗。这个就是进口资源，中国没有耕地没有水，就进口粮食。因为种一吨粮食用1000吨水。只要外面和平，我们就买粮食，饲料一样的，八斤粮食转一斤肉。所以，中国的农民要进入小康，中国的粮食还是不够的。现在的中国农民穷，城里人已经吃的高血压了，农民还吃不起肉，所以中国的粮食还是够吃的。中部地区种粮食，沿海地区就吃进口粮。但是中国要多存一些粮食，中国不要控制土地供应，控制了以后，加剧房价涨得过快，所以不要充当香港的当年覆辙，他们当年大量的投入房地产，这个是英国存心制造的。英国人走了，董建华以后又扩大土地供应，这一手把香港的知识分子给坑了，因为香港的大学教授是全世界工资最高的，而且也不做什么事情，腐朽阶层，他们的生产率怎么会比他们高。我的工资是他们的1/100，我的学问没有他的100倍有他的10倍也差不多。但是规矩是人家定的。实际上他还是有效率的。
香港的大学老师工资太高，而且有住房，是政府补贴房租。后来一个改革，在房价最高的时候，政府说，产权你们租的房子你们买了算了，这些大学老师其实很笨，你不买也行，他们的存款几千万港币，就把房子买了，最后换了一个房产证。刚买以后，房价就下来了。所以这就是说上帝是公平的。所以你们活该。所以中国的房产有这么一回事。
中国的房产有重大的争论，现在房地产协会，包括副会长、包括会长，包括厉以宁，包括陈做主任，我也做了电子邮件，如果你们要的话我会给你们传过来，大家拷一下。这个报告有十条，就是论证中国房地产不会跌只会涨，但是我认为会跌。上海的这几位包括李老师在内，他们觉得上海的房地产还是涨的 我认为跌的观点就是说一个就是投资的比例在上升，上海占20—25％，实际上这个是低估了。旧房子也是投资，投资的比例要到30％，只是北京上海比较高，要看这个。还有一个就是房价收入比，就是收入还是很低，房价太高，还有就是分期付款比较太高，首付太少。所以我们买房子的人扩大一倍或是两倍，所以有这几年的繁荣，现在银行方面看到风险的，已经开始控制了。所以只要是银行一卡这个消费信贷，马上会下来。
还有一个是提利率，所以中国的分期付款是会出事的，因为是首付太低，利率太高。我们的利率是25％，美国也只有这么高。所以青年人，包括大量买这个房预期太好，他们认为自己三十四十年中国经济上去，他们的预期是一个乐观的预期，根本没有考虑过自己是不是还得起你说这个是不是理性的？中国人有没有
考虑还钱。130万买了新房，60万贷款，所以我把旧房子卖了，明年把钱换了，12年少还20万。但是青年人不认这个，40年，我认为3、5年以后，中国有金融危机。如果这样的话所有的人都不还钱了。如果有这个预期，大家都快买房子。所以只要房地产泡沫一崩溃，造房子也无所谓，住房子的也无所谓。他们把房子给银行，这种情况只有在非系统风险的时候是可以的，比如说非系统风险银行做抵押贷款，再拍卖。要是系统风险出来，根本没有，到时候就是所有的压力我们大家盖房子的已经赚够了，住房子的也住了，大量的房子交给银行，银行肯定不要，他们没有办法要，他们拍卖也卖不出什么价钱，他们说大家先住着，可以延期，什么时候中国经济好了，把台湾打下来再还。所以说真的没有什么制约。银行业没有什么真的制约，银行就是周小川着急。中国政府这么腐败，才不管银行呢？这些金融危险是有的，而且越来越重，而且在繁荣当中造成重大的隐患。中国政府从去年有应该扩大土地供应。一些房子应该上市，另外在郊区盖一些廉价房子。结果中央政府是一个错误的政策，限制土地供应，让他涨的更快，地方政府和大房地产商是一致的。他们把房子盖出来去高架买，这个来支持房地产。当然这里面有投机资本得力量，就是人民币该升不升。
这个是北京、上海、重庆、西安这些城市，预期你还升，预计人人民币上升，一是买中国的股票，二是买中国的房产，把美元买给我们的政府，拿一个美元，实际上只值四块钱人民币，他买给我们的政府，我们政府给他8.2元，真正有美元的外国人有的是，他到这里来，各种办法买给你，他拿这个钱买房子。这个是有增量资金的。那个说买给他就买了，跌的时候他亏本，这个就是人民币该升不上升，甚升值预期小了，投资资本反而不来，他们采取一个是不升值，提利率的办法，这个办法所以我就是觉得利率提高。北京2里会传7里左右，非常的重视美国的利率，每三个月提高2.5％，甚至更快一些。几年下来提高5％，中国的利率只有2—7点，对分期付款有什么影响，分期付款的人定的合同，这个利息也会跟着涨，已经够高了，但是好象定了合同是跟着利率上涨的，这个就更还不起了。
时间差不多了，我明年北京纪念毛泽东的会。这个对房地产我认为是有泡沫的而且只要提利率就要崩盘，我不是太专业，大家也不要听我的。还有一位跟他谈到淮海战争，我想预测是没有用的，现代科学方法是永远预测不来的。我们学的这些科学方法，科学是有限度的，人的理性是有限度的，千万不要把科学当上帝，所有的你们都是董事长我会给大家提一个问题，你们要投资的时候这个可行性报告有多大的用处，我以前是搞外资的，我看到可行性报告是没有用的。所以它科学的作用是有的，但是是有限的。所以你们来的都是一把手，如果一把手是我的思维，二把手就是搞可行性研究的，他下面弄很多的博士，比如说你要造十亿的项目，是造一个大楼还是工厂，体一把手让二把手做一个可行性研究，他调查的是自然科学。最后分析下来可能是，但是科学不是一个，他会报五个，或是两个，他们用这两个项目说不清楚，最后两个项目放在里面差不多，你最后一把手选择的时候只能靠选择，这个时候你不能说让他拿第一个出来。你是老板你看着办吧。如果再来一回，就傻了。 你怎么办呢？抽签！
这就是信仰的领域，信仰不可能永远没有。靠打分的是没有用的，最后是要你人的感觉，或者是瞎蒙，或是不确定性，但是经济永远是不确定的，大家学的所有的东西的都是确定的，所以你学多少的东西，你学的多好都是有风险的，这个时候需要你一把手的魄力就是素质，就是毛泽东的素质，就是我的素质。不是不考虑科学，而是考虑科学的限度。比如说一个女孩子非常的好看，身高、体重、家庭、学问，最后如果是两个人得话就靠感觉了，选择一个舍掉一个。就是我们学科学、学经济学并不是成为他们的俘虏，是造经济学的人玩弄你。
最后一个就是区域空间，区域空间美国人控制。我们虚拟的空间，就是以光速运动，现在三个领域是虚拟的。一个是军事，一个是金融一一个是传媒，这些都是美国控制的。人家的水平比我们高，高的不可想象。想玩你非常的容易。所以你不能放盲目的开发。就像日本85年一样，日本人都玩不过，中国人玩得过吗。是要跟你说这个东西很好玩你来吧，他就是一个骗子。
再举一个例子，就是李老师也看出来了他们说房价要跌，真的就跌了的，他们就来买，什么他买得差不多了，就开始涨了，所以中国的证券业正在跟外国合资，因为他朝地超完了，高的时候他抛掉。 希望大家多研究一些金融，多讲一些IT产业，特别是学一些新经济的哲学，什么是虚拟空间，是不是
真的不同于我们空间的东西。把我们所有的现实存在都画为零，这个不是我们的现实空间，这个是人造的超越我们的新的空间。这个是人造的他可以控制我们。心里已经到了这个样子了，所以说再学一些什么的，太低级了，就是研究形态战争，谣言、这些所有的东西都是异化的，市场经济弄的非常复杂，他们会在一个地方弄一个缺口。
恐怖主义掌握就麻烦了。恐怖主义掌握了绑架、而且还掌握了虚拟空间，这个时候就麻烦了。比如我们要策划一个恐怖主义，我们从银行借一亿美金，我们专买它的石油股票，完了以后我们弄一个飞机，找几个下岗工人，给你十万块钱，我们撞一个大楼，这个大楼一撞世界马上航空业的股票大跌，石油的股票大涨。我们先预测一下我们制造业，所以9.11撞美国，我估计有人发财。撞大大楼的人我估计就是先买了石油的股票，然后赚了一把。这些石油的黑钱有多少。就是说，大概这一回转几十亿，所以美国急了，就是说全世界联网，抓黑钱，反腐败。以前他们可以随便玩弄我们，恐怖主义又玩弄他，世界就加强监管。 就是说希望大家放开眼界，在新经济里面，中国人差的不是远，制造业差得很远，因为中国人天生懂零和幺的，中国人做电脑还可以，脑子也行手也行。西方人打电话手指头太粗，所以中国妇女绣花，这个水平外国人肯定拿不了这针，所以这个东西只要国家有政策，所以日本就是十年之内，一定要有一批新经济，希望大家学习的时候这方面大幅度地加强学习。必须国家和社会统一，支持，要支持自己的企业，在这种新经济的领域里面跟外国展开竞争。这样的话经过一段的时间，我认为，马六甲海峡这一仗是免不的。因为中国没有资本，打台湾是假，控制马六甲是真的。大家的钱会投到整治国土。再一个集中把中国的钢铁厂，凡是油污染的，没有原料的全部搬到澳大利亚去。然后把中国的穷人一起移民过去。
如果不是这样，中国人只能是自己抢自己。澳大利亚就是怕中国这个。所以淮海这一战就是祖国统一，没有这个不能搞市场经济。谢谢大家
人民币汇率与股市前景
一．人民币汇率走势
货币的价格有两种，国内价格是利率，国外价格是汇率。汇率是以本币表示的外汇价格，或者是以外币表示的本币价格。长期名义汇率由购买力平价（PPP）决定，购买力平价又分为绝对相对两种，绝对购买力平价把汇率定义为两个国家价格水平的比率。美圆与人民币的购买力平价在1975年为 1：0。46，1987年为 1：1。41，1994年为1：2。26，1995年为1：4。2，目前或许在1：4---5之间。假设美国国内物价不变，人民币名义汇率与购买力平价的关系就可以简化为名义汇率和国内物价的关系，因为人民币的国内购买力，就是消费品价格的倒数。按照购买力平价确定人民币汇率长期趋势，是升值趋势，因为名义汇率是1：8。2。
表一 人民币名义汇率水平 (人民币／美元) 1978 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990
1.7 1.97 2.33 2.94 3.45 3.72 3.72 3.76 4。78 5.32 5.51 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 5．32 5。51 5.76 8.61 8.35 8.32 8.3 8.2 8.2 资料来源:中国金融年鉴
按照“可贸易品购买力平价”，1993 年底为1：7 ，1994 年为1：7.3，1995 年为 1：7.5，做为中期人民币汇率绝对水平的基准，与名义汇率相差不远。
人民币名义汇率同时受到升值和贬值两种压力，来源于可贸易品和非贸易品价格的矛盾运动，这是发展中国家的普遍特点。穷国比起富国，非贸易品价格水平低，货币购买力高，对此有两种解释。第一是萨缪尔森的生产率差别假设：在贸易品生产部门，穷国生产率低于富国，在非贸易品生产部门差别不大。如
果所有国家贸易品价格大致相同，穷国贸易品生产部门较低的生产率意味着穷国工资水平低，在非贸易品部门的生产成本也比较低，非贸易品的价格水平也随之降低。贸易品生产率的国际差别比非贸易品大是非常清楚的，无论一个国家是穷是富，一个理发师一个星期只能理那么多次发，而在贸易品如电脑制造方面，生产率的差别就大多了。
1994---1996年，鼓吹人民币贬值的呼声一直很高，有非常明显的利益背景，这就是国有外贸部门的出口利益集团。1994年1月1日汇率并轨，将牌价汇率由1美元兑换 5。8元人民币贬值为 8。67元人民币，贬值50％，这次汇率贬值是按照调剂汇率水平进行的，而不是按照双重汇率水平进行的，过度贬值至少 10％，在贬值的刺激下出口大幅度增长，国营外贸部门获得了巨大的经济利益,并且年复１年坚持贬值要求。如经贸大学教授刘舒年，以“马克思说过货币的对内价值决定对外价格”为理由提出，国内高通货膨胀，人民币汇率应该贬值，否则将打击出口。实际情况是，1995年出口不但没有滑坡，反而在上半年增长了44 ％，创历史最高记录。国务院经济中心季崇威则全国讲演，鼓吹人民币贬值。
“人民币贬值”的理论误区是：
第一，坚持以出口换汇成本决定汇率，反对市场化的汇率改革。
计划经济，是一种以短缺为基础又制造短缺的经济，在一切短缺中，最为缺的就是外汇。不惜代价出口成为计划经济对外经济战略的核心。只要能够出口创汇，企业亏多少补多少。一切价格手段包括汇率在内，只不过是计划的工具。出口换汇成本，在计划经济中是国有外贸企业向财政申请补贴的标准，在改革初期双重体制并存下，则是决定汇率的标准。在这种机制下，出口换汇成本提高与汇率贬值之间，极易形成恶性循环。每当平均出口换汇成本提高到汇率水平，就将人民币贬值，但是人民币贬值的效果并不理想。第一，外商低压出口商品外销价格；第二，国内企业提高出口商品收购价格；第三，国营外贸公司按照贬值以后的成本核定出口价格，而不是按照国际市场价格定价，造成多头出口，低价倾销；第四，进口与外债增加了人民币支出，大于出口增加的收益；第五，我国出口商品中使用进口原料越来越多，90年代初期在全国平均超过30％，在沿海地区达到50％以上，贬值增加了出口商品生产成本。第六，1992年以来少数人谋图暴富的恶劣风气严重影响了外贸公司，外贸渠道加速个人化，业务骨干大批下海或者将渠道向外转移。出口换汇成本既不能反映出口真正的现实，也不能适应开放的市场经济。人民币汇率机制改革以后，决定汇率的基础是外汇供求关系，决策部门由经贸部转移到人民银行。
第二，以货币政策解决经济结构问题，违反宏观调控基本原则。
宏观调控两种基本手段，财政手段解决结构，货币手段解决经济总量，如果出口总量下降，可贬值货币。实际还要受到外贸产品价格弹性，国内供给能力，国内外经济环境多方面的限制。如果出现结构问题，如管理不善，退税不及时等，则应通过财政解决。改革初期16年，人民币汇率从计划经济向市场转化中，经历了一个将出口财政补贴向汇率转移的过程。人民币大幅贬值，一部分是改革因素，一部分是通货膨胀因素。这个过程，在1990年取消出口补贴，1994年汇率并轨取消额度补贴，已完全结束，从此再无通过汇率贬值解决体制改革和经济结构问题的道理。
第三，不理解汇率的资产价格性质，以商品概念代替资产概念。
汇率是一种资产价格。在中国，汇率长期成为促进出口的工具，汇率“专家” 大多数属于对外经济贸易部门，除去利益导向不谈，他们重贸易项目轻资本项目，重视出口而轻视进口，偏爱顺差厌恶逆差的倾向十分明显，这是一种重商主义观点。
第四，机械运用购买力平价论，不理解国内物价的双重运动与经济周期和汇率的关系。
我在1994年 12月在《金融研究》发表长篇论文，预计人民币汇率可以稳定到20世纪末。理论出发点是绝对购买力和相对购买力的矛盾。按照绝对购买力理论，人民币长期有升值趋势；按照相对购买力理论，中国的通货膨胀率如果高于美国，即有贬值趋势。我的预测方法是：以1：4---5 的绝对购买力水平为出发点，按照相对购买力平价的原则计算人民币的贬值趋势，结论是，即使人民币每年平均贬值10%，7 年后贬值1 倍，也只能达到1：8—10 的水平，与当时的名义汇率相当，人民币名义汇率可稳定到20世纪末。
我在1994年反驳了“国内通货膨胀要求汇率贬值”的论点，1995年反驳了要求贬值人民币以弥补出