政府不重视劳工权益和立法，以为资本稀缺，特别外资稀缺，实际中国资本已经过剩。过剩才有净外流。政府以为资本宝贵，忽视劳工保护，结果是工资越来越低，工时延长到12小时，童工也出现了，本来中国就有4亿过剩劳动力，不保护劳工的结果，就是各种过度使用和压榨劳动力，造成更大过剩。
中国劳动密集型加工业过度发展，已经造成全世界劳动密集型产业过剩，结果是加强了发达国家新经济的竞争力，特别是垄断力量。如此国内企业和有钱人就缺乏投资机会。这是战略问题，是经济自由主义造成中国以至于世界生产过剩经济危机问题。中国需要进行总体调整。按照这样下去，国内资本是没有出路的。
以上分析说明，不能简单以制度条件为理由否定经济规律在中国的作用，更不能简单地以扭曲对扭曲，以行政手段强行维持经济平衡。而应该仔细分析经济规律在中国特殊制度条件下的特殊表现，不断进行制度创新，调整宏观经济参数，以使经济规律能够比较正常地发挥作用。特别重要的是，不要因为对制度问题的重视而忽视的政策导向对经济扭曲的影响，如本章分析的利率平价扭曲，主要因素是中央政府增加外汇储备，加强中央经济权力的动机。
四．关于股票市场
虽然吴敬链，许小年，胡祖六都否认自己讲过“推倒重来”，但是中国股市自从2001年6月以后所确立的，就是这么一条思路。中国股市正在被推倒，只不过由大张旗鼓的正面打倒，改为表面上利好频出而实际上釜底抽薪式的“暗中推倒”。
春节前后由于股民的强烈反对和证券界的窘境，政府出台一系列稳定股市的言论和政策，如暂停国有股减持，降息、降印花税、降佣金、新股市值配售等，每一次利好出台，都引起强烈的抛盘，4个月以来股市在1500----1700点之间的反复，真实的意义，只不过是给机构和大户一个自救的时间而已。 目前再降利息亦无什么空间，除非采取我们的方案，向股民低价配售国有股，或者允许银行股票抵押，市场已无可期待利好。机构和大户研究力量强，已经看破股市的红尘，认定利用机会自救，在4个月期间通过做短线，已经出局一部分。只有广大中小散户，他们看不懂张卫星的文章，不知道股市中存在巨大的结构性的系统风险，他们不相信政府会不救市，舍不得割肉，又不会利用机会按照做空方式出局，仍旧盲目听信某些“著名经济学家”的“看好”，傻等股市反弹2000点给他们解套。实际上，股市正在酝酿一次新的崩盘。机构的套牢盘少了，剩下中小散户，只能跌得更快更惨。真的跌到1000点也不是没有可能。 有人总喜欢把中国股市崩盘描写成为“客观规律”，这不能说明任何问题。曾记得“文化革命”也被描述成客观规律。股市由盛至衰，都是政策造成，没有什么规律与人的思想和意志无关。我之所以担心股市被人暗中推倒的原因是：
第一，国际资本借“与国际接轨”的名义，企图一举打垮中国股市，吞吃中国证券界。他们之所以能够得逞，是因为经济自由主义的洋教条统治了中国思想界，并能够在一定程度上影响国家决策层。 2001年夏天，国际资本通过在香港的机构向中国政府开了一个价：“把中国股市整顿好，并降低到1000点，我们就可以入市”。这样的开价，正好与中国当时加入WTO的主流思想合拍，于是成为左右股市的主导政策。这意味着中国股民10000亿财富被外国资本赚走。如果到1000点国际资本不来，逼迫股市继续崩盘，那么100多个证券公司就面临被外国资本兼并的命运，中国证券业被外资控制，甚至危害国家金融安全。 许多人仍旧不愿意相信外国资本有阴谋或者战略，以为他们所代表的是“不以人的意志为转移的客观规律”，我们只能够被动地接受，这正是我国思想界被西方经济学长期“洗脑”，所产生的最大恶果。没有阴谋，也有误导，这是国家之间“决策系统的较量”，国家决策系统一旦失误，产业，企业和个人的利益根本无法保证。
本来非常荒谬的理由，只要是被什么国际著名学者或者大基金杜撰出来，就会被传媒炒作，形成话语霸权，控制社会舆论，影响决策。
比如，“推倒重来”论的最重要理论基础就是“市盈率”，吴敬链，胡祖六，许小年一再强调的，就是要把中国股市从60倍的市盈率降低到国际标准20倍的水平。经过1年的刻意打压，股市从2240点降低到
1500点，市盈率又如何？不但没有降低，反而提高到78倍！如果真的跌到1000点，市盈率恐怕会超过100倍！
事实证明，这些“海龟们”的理论听起来天花乱坠，但是在中国实践的结果，竟然完全相反！如果真的要降低市盈率，恰恰应该使用我和张卫星等人的办法，在接轨中补偿股民，恢复大牛市。 -------一个王明会把中国革命毁掉90%，洋教条会把股市毁掉90%，难道是耸人听闻吗？
第二，中国股市在2001年错误地接受国际资本的观点，选择了与国际接轨的思路。我们没有真正了解中国股市的特殊结构所蕴涵的巨大的系统风险。
中国股市不同于世界所有股市的最特殊之处，就是存在不能流通的国有股。按照国际惯例，平均创业利润应该是20%。但是中国股市通过一级市场高溢价发行，股民购买1股股票的平均价格是9元，加上以后的配股，10年以来有7000万股民的产权被划到了国有资产帐下，国有股每股1元的净资产也因此提高到3元。这是一种为国有企业圈钱的机制，而不是一般性的融资机制。
在这种机制背后，掩盖着极其重大的产权问题。股民以高溢价所购买的股权，有一部分被划入国有资产一边。股民们之所以能够容忍，是因为国有股产权不能流通，没有交易的产权没有实际意义，在法律上属于谁也无所谓。
国有股减持是政府以国有资产与股民交易，产权属于谁马上就有实际意义，并且在流通价格中反应出来。按照市场价格减持，等于完全不承认股民的实际产权，流通股价格下跌一半的损失政府不给补偿，股民当然要撤资离场，导致崩盘。
如果承认股民对于国有股的实际产权，就应该在交易中无偿缩小国有股的比例，股民得到了充分的补偿，必然恢复特大牛市，上市公司的产权结构也得到彻底的调整，“改革派”们力争多年而不可得的国有资产战略性退出一夜中得以实现。这当然是最好的办法，但是“不可行”。这并不是意识形态的阻碍，而是错误的利益导向所致。
近几年改革的偏差就是：把所谓外国先进制度强加于中国，但是不对受损失的社会群体予以补偿，把改革变成一种剥夺。宁可把国有股烂在手里，或者卖给外国人，也不愿补偿股民，正是这种错误思路的表现。
第三，决策层没有真正了解国有股全流通蕴涵如此巨大的风险，又不可能以缩小上市公司国有股权的方式补偿股民，错误地采取激进的，公开的办法与国际接轨，严重打击了投资者的信心。
WTO并没有规定中国股市与国际接轨。我一直不理解，为什么一定要在2001年宣布按照市场价格减持国有股，为什么不能够继续维持一个不与国际接轨的大牛市？如果不急于接轨，或者在接轨时不公开，在2001年10月份股市调整到1700点时不打压，让它自行发展，国有股按照净资产减持恐怕已经完成。即使是按照市场价格，只要不强化宣传，分散减持，或者划归社会保障基金自行操作，也不是不可能实现。 在虚拟经济的股市上讲公开化，透明度，特别是在国有股问题上发动社会公开讨论，实在是一大失误，这是重犯1988年价格闯关的错误，它的后果可能比1988年还要严重，就是在实际上自我暴露了巨大的，政府政策造成的，系统性，结构性的股市风险，彻底打击了股民特别是机构投资者的信心。
2002年5---6月份，国家财政金融证券部门的负责人纷纷出来发言，讲暂时不解决国有股问题。同时加速新股发行，实际是恢复以前不接轨的做法。决策层可能以为是利好，结果他们又错了。他们的想法离开民意之远，令人吃惊。失民心容易得民心难。泼出去的水，又如果能收得回来？
说实话，象国有股高溢价发行圈钱这样的机制，相当复杂，不公开讨论大家是不知道的。象我这样的人，在2001年春节前批判“推倒重来”论的时候，也不清楚。
大家只知道国有股减持增加股票供应，是个大利空。我是在春节期间写“国家金融安全”，反复看了张卫星文章，才明白的。许多做股票的专业大户，也是那时才看明白的，所以他们决心要撤资。许多小户到现在也不明白，甚至听也听不明白，所以他们还没有割肉。
当时我出了一身冷汗------这样深刻严重的结构性问题，怎么能公开讨论呢？如果讨论，就必须有决心以有利于股民的方式解决，如果没有决心，就不要公开化。
公开化以后又宣布不解决，结果就是大户撤资，小户彻底损失，股市难逃被暗中推倒的命运。
第四，“推倒重来”论的炮制者有一个观点：中国股市下跌，不是由于国有股减持的原因，而是大部分上市公司造假，一旦被系统地整顿和揭露，必然大幅度下挫。
目前，政府宣布暂停国有股减持，但是股市仍旧下跌，他们所说的原因当然就成为主要的因素。 问题在于，上市公司效益滑坡的系统性风险，也是来自于圈钱机制，张卫星已经做了详细的分析。2001年年报公布股指大幅爆跌后，整体市场的市盈率不降反升。说明降低股市点位，必然影响消费和生产，并且通过各种渠道降低上市公司业绩， 于是，越打击股市，市盈率越高。
另外，沪场之间出现了业绩(市盈率)的巨大差距。沪市660家上市公司总体平均每股收益为0.176元,总体平均净资产收益率为7.228%,平均每股净资产为2.440元,分别较去年下降。19.63%,11.96%和8.27%。有62家公司发生亏损。深市513家上市公司加权平均每股收益为0.06元,加权平均每股经营活动产生的现金流量净额为0.29元,加权平均每股净资产2.53元,加权平均净资产收益率为2.03%。亏损公司数量88家。截止4月30日深沪二市平均市盈率73倍,其中沪市58倍,深市160倍。这是在沪市平均股价高于深市的情况下出现的！
原因何在？深市筹备创业板，停止了新股发行。沪市有新股上市就没有业绩滑坡，深市没有新股上市，业绩大幅滑坡，正所谓：“一年绩优、两年绩平、三年亏损ST”。
上市时业绩为什么造假？因为流通股发行由“市盈率”定价，每股收益0。30元按20倍市盈率可定发行价6元，每股收益0。50元可定发行价10元。表面上鼓励好企业上市融资，实际上“业绩造假”成为圈钱捷径。上市公司在发行股票时业绩出奇的好，一旦股票发行成功圈到钱以后，业绩就不那么重要了，真实业绩逐渐显现，出现了“一年绩优，两年绩平，三年亏损ST”。上市公司业绩造假、报表虚构、操纵利润，目的是利用中国特色的股票发行机制-----市盈率定价高溢价发行，用欺骗手段大肆圈钱。
目前的形势是：“推倒重来”的思路还在继续，只不过是以暗中推倒代替公开推到，理由也换了一个，由“国际接轨”减持国有股，变成了整顿公司业绩。公司业绩出现系统性的滑坡，同样是因为圈钱政策造成，不应完全由股民承担。政府应该采取利好加以平衡。目前唯一的重大利好，就是迅速实现国有股全流通，将一部分国有股无偿或者低价配售给股民，在恢复大牛市以后，再对上市公司加以整顿。
我在春节时指出：国有股全流通以及其中的产权问题，是不能回避的。回避就等于暗中“推倒重来”。推倒容易，重来难。真的推倒了中国的股市，恐怕就难以重来，而且会连带推倒一大片。
推倒重来之所以完全错误，还因为，股市并不是中国唯一有问题的地方。银行的问题比股市不少，是不是也要推倒重来？如此，需要推倒的就太多了。这是国际资本利用中国加入WTO，片面强调与国际接轨，企图在中国实施“休克疗法”的总体战略的一部分。我们如果在股市问题上放弃努力，听任其被推倒，那么一系列的“推倒”可能由此开始，我所预言的危机真的就此发生了。
房地产市场现状分析及人民币升值对其的影响
2003年是房地产政策年，从央行的“121号文件”到国务院的“18号文件”，政府颁布了一系列的文件，旨在对房地产业进行规范和整顿，并促进当前和今后一段时期我国房地产市场持续健康发展。“18号文件”对当前的房地产市场作了一个整体判断，认为全国房地产市场是健康的，并明确提出“房地产业已经成为国民经济的支柱产业”，业内人士欢呼房地产业“冬去春来”并且把“18号文件”当作中国房地产业走向成熟的标志。但是，在整体健康的前提下，还应该看到，商品房空置量大增，一些地区房地产投资增速过猛，有投资过热的苗头。尤其是，在近来人民币升值呼声日高的情况下，国际游资大量涌进房地产，加上国内民间资本的推波助澜，局部地区确实出现了泡沫的迹象。因此，在未来几年内，人民币升值肯定会对房地产市场产生一定的冲击。
一、当前中国房地产市场的发展态势
根据国家统计局统计快报及房地产统计年鉴数据，现将2000年以来房地产开发完成情况分析如下： 2003年1－9月份房地产开发投资增长34%，高于固定资产投资增长1.4个百分点。土地购置面积同比增长44.5%，土地开发面积增长38.9%。商品房施工面积增长27.8%，其中，新开工面积增长30.4%。商品房竣工面积增长34.9%，销售面积增长35.9%。销售面积的增幅大于同期竣工面积的增幅。商品房价格继续保持稳中有升。
表1、2001—2002年房地产开发及房屋建筑情况 指标 2001 2002
2002年比上年增长(%) 房地产开发（亿元） 6344.11 7790.92 22.8
房屋建筑面积(万平方米) 施工面积 276025.4 304428.2 10.3 竣工面积 182437.1 196737.9 7.8 # 住宅 130419.6 134002.1 2.7 1、销售价格
据统计，1998年至2001年的4年时间里，我国商品房价格与上一年相比的涨幅，分别为3.29%、3.48%、2.88%、2.76%。2002年第二季度与上年同期相比，全国房屋销售价格上涨2.8%，土地交易价格上涨5.4%，房屋租赁价格上涨1.2%。2002年全国第三季度房屋销售价格同比上涨4.0%，土地交易价格上涨6.3%，房屋租赁价格上涨1.1%。2002年第四季度全国房屋销售价格同比上涨3.5%，全国土地交易价格同比攀升了7.8%。但有的城市价格上涨幅度超过10%，例如，2002年上半年有的城市近郊房价上涨46.9%。最高的省份达到52.2%。如2002年北京市房地产开发投资占到全社会投资的比例超过57％。2003年商品房销售情况持续升温，商品房平均价格保持稳中趋升的发展势头，但增长幅度逐步回落。2003年前11个月，全国商品房平均销售价格为每平方米2456元，同比增长4.8%，低于去年同期增长5.7%的水平。2004年第一季度北京房价呈下滑趋势，上海房价增幅放缓，广东房价增长乏力，但由于全国范围内房地产投资增长过快，杭州、宁波等二线、三线城市房地产价格增速较大，致使一季度全国房价飞涨。 2、完成投资情况
2000年以来，房地产开发投资一直保护强劲的增长态势。据权威部门统计，1月～11月份完成投资3744亿元，同比增长24．1％，占全部投资的比重由上年同期的18．5％提高到20．6％。2000年全国房地产开发完成投资额比上年同期约增长20％，其中增幅较大的是商品住宅的投资。房地产开发投资的快速持续增
长主要源于房地产销售状况良好，自年初，商品房销售面积和销售额一直保持35％以上的高速增长。1月～11月份，商品房销售面积9553万平方米，同比增长35．3％，商品房销售额1998亿元，同比增长38．3％。
2001年1-7月房地产开发完成投资2652亿元，同比增长31.6%（1-6月为28.2%），高于同期固定资产投资增长速度（18.4%）13.2个百分点，占同期固定资产投资的比重为23.9%.房地产开发投资中，商品住宅开发完成投资1820亿元，同比增长30.2%（1-6月为29.5%）。
２００２年，房地产开发投资增长了２１．９％，峻工面积增长了１９．１％，销售面积增长２０．２％。而去年我国的ＧＤＰ增长是８％，房地产业对ＧＤＰ的直接贡献率与间接贡献率之和是１．９到２．５个百分点，对此，专家指出，我国房地产支柱产业的地位已经确立。2002年１-11月份全国房地产投资增长28.2％，竣工面积增长28.3％，销售面积增长29.8％，销售额的增长达到37.1%。
2003年，我国城镇房地产开发完成投资10106亿元，占GDP （116694亿元）的8.66%（国际上一般为3% －8%），占固定资产投资的18.34%,比上年增长29.7%，高于固定资产投资3个百分点。固定资产投资大幅度增长。全年全社会固定资产投资55118亿元，比上年增长26.7%。
对比1998年以来的数据可以看出这样一个趋势：即投资一直在增速。在１９９８至１９９９年间，投资增长率是１５％左右，２０００年达到了１９．５％，２００１更是高达２５．３％，２００２年又有所回落，为２１．９％。这种增长如果不能很好的控制的话，最直接的后果就是房地产投资增长远远大于销售增长致使商品房空置率上升，更深层次的后果就是造成房地产投资结构极其不合理。吸收了大量银行贷款的房地产投资一旦出现泡沫，对整个金融体系的影响和冲击不容小视。
中国人民银行2002年二季度货币执行情况报告指出，2001年房地产开发投资对中国GDP增长的直接和间接贡献率共计1.9到2.5个百分点；2002年，我国城镇房地产开发完成投资占GDP 的7.55%（国际上一般为3% －8%），占固定资产投资的17.9%； 2003年，我国城镇房地产开发完成投资10106亿元，占GDP （116694亿元）的8.66%，占固定资产投资的18.34%。由此可见，住宅与房地产业已经成为国民经济的重要产业。
总体上看，1999年—2003年全国房地产市场处于健康、理性的发展态势，供求基本平衡，价格基本平稳。但有的城市（杭州、宁波等）出现了投资增幅过大、土地供应过量、价格上涨过快和结构不合理等问题。2003年第四季度全国房价涨幅最大的几个地区，如上海(同比增长29.1%)、青岛(17.6%)，沈阳(15.8%)、南京(13.4%)，已出现了较为严重的投机性购房热潮，这很可能引发地区性的房地产泡沫。因此，从投机性购房角度来看，局部性的房地产泡沫已经出现，但全国性的房地产泡沫却并未出现。 3、局部过热
局部过热苗头表现在：一是近三年房地产开发投资规模平均以25.04%的高速增长，为GDP平均增幅的3倍左右，且有进一步增加之势。二是炒房子、炒地皮等投机、炒作现象在大部分城市均可看到，且有愈演愈烈之势。三是商品房开发投资结构过于向高中档房倾斜。四是国民经济许多行业的企业已开始向房地产业涌入或受其连带影响。五是房屋竣工面积和房屋施工面积中新开工面积分别平均以每年20.57%和25.22%的高速递增。
局部泡沫现象表现在：一是地价泡沫。土地由于其稀缺性和市场需求的无限性拉动及炒作，土地价格出现虚涨，虚涨的部分就是泡沫。二是房价泡沫。房价中的地价泡沫、房地产投机和炒作所哄抬的价格部分、开发商正常期望值以上的期望值等，组成了房价泡沫。三是商品房供求泡沫。商品房供大于求，超过部分的供给增长则为虚涨，构成商品房供求泡沫。五是房地产投资泡沫。因我国房地产投资持续高速增长，空置商品房增加、大量资金沉淀等，使房地产企业还贷、还债困难，导致了房地产投资泡沫产生。
国家统计局统计显示，２００２年上半年，房地产投资增幅达３２．９％，远远高出销售增幅，其中十余个省份高出２０％以上。这导致了商品房空置率继续上升。截至2003年11月，我国商品房空置总量已达１．２5亿平方米，空置率为１９％，超过了国际“警戒线”（空置率１０％－１５％）。按一套１００平方米换算，这意味着大约有1200万套的房子闲置，其中有一半的房空置了一年，占压资金超过3000亿元人民币。
尤其值得注意的是， 二00三年八月十二日，国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知 （18