1、应收款项规模较大的风险
2012年末-2015年9月末，公司应收款项（应收账款、其他应收款）金额合
计分别为3,514,163.23万元、4,849,875.22万元、6,383,841.77万元和7,558,221.55
万元，占流动资产的比重分别为53.43%、54.21%、58.05%和62.59%，公司应收
款项规模及占比较大，其中：应收账款主要为应收医院客户的货款，账龄一般为
30-180天，应收账款金额较大是发行人以医院为主要客户的经营模式的特点，也
是中国医药流通行业惯例，医院客户的偿债能力较强，信用纪录良好，过往未发
生过未收回重大应收账款的情况；其他应收款主要为押金和保证金。发行人已严
格按照企业会计准则的核算要求对上述应收款项计提了坏账准备，但若应收款项
不能如期回收，发行人将面临一定的应收款回收风险，可能会对发行人的财务状
况产生影响。
2、负债结构不平衡产生的偿债风险
2012年末-2015年9月末，公司资产负债率分别为71.24%、72.63%、71.58%
和71.99%。公司资产负债率基本保持稳定，但公司流动负债占比较高，2012年
末至2015年9月末，公司负债总额中流动负债占比分别为88.47%、92.81%、
93.61%和98.22%；非流动负债占比分别为11.53%、7.19%、6.39%和1.78%。公
司长短期债务结构不平衡，短期偿付压力较大，有可能增加未来偿债风险。
3、投资支出压力较大的风险
2012年-2014年及2015年1-9月，公司投资活动现金净流量分别为
-220,862.18万元、-406,637.34万元、-435,756.55万元和-143,444.89万元，公司
投资性现金净流量增幅较大，主要是由于近几年发行人利用医药流通行业整合的
有利时机进行大量的收购兼并以及在全国范围内新建多个分销中心、物流中心扩
大市场规模所致。根据发行人投资计划，未来公司在医药流通板块还将实施大规
模的并购和整合，随着未来并购项目和建设项目的增多，发行人未来投资支出会
进一步增大，可能使债务水平和债务负担上升，增加发行人的偿债压力。
4、存货规模大的风险
2012年末-2015年9月末，公司存货账面余额分别为1,338,839.44万元、
1,645,940.55万元、2,000,957.34万元和2,174,990.36万元，占流动性资产的比重
分别为20.35%、18.40%、18.20%和18.01%，公司保持较大的存货规模是为了保
证供应客户产品的及时性以及多样性，与公司快速增长的营业收入规模相适应，