赵煊：认知偏误对金融消费者保护的影响
损的深层次原因，为金融消费者保护提供理论支持。
二、文献综述
自英国经济学家MichaelTaylor提出著名的“双峰”理论（TwinPeaks）之后，关于金融消费者保
2009）、护的问题逐步进入理论界的视野。一般认为，金融市场的信息不对称（Sharon，对于福利的
1999）以及金融创新的快速发展（Hillebrand，2009）是需要监管当局提供金融消费改进（Llewellyn，
者保护的主要原因。此外，现有的金融产品销售的薪酬模式也为金融消费者的利益受损埋下隐患（Carlin＆Gervais，2009；Inderst＆Ottaviani，2009）。
上述研究主要试图从金融市场的供给一方寻找原因，为金融消费者保护提供理论依据。还有一些学者从需求一方，也就是金融消费者自身出发，寻求金融消费者利益受损的根源，例如消费者
Lusardi、的专业知识匮乏、使用正规金融服务的经验不足等。Lusardi＆Mitchell（2006，2007），
Mitchell＆Curto（2010）、Lusardi＆Tufano（2009）等人的案例研究就表明，金融消费者基本金融知识
50—69岁与23—28岁两个年龄段的受访普遍缺乏，对于诸如利率计算等一系列简单的金融问题，
而且这些错误往往者回答完全正确率仅为24%和27%。这就增加了金融消费者犯错误的可能性，
本可以避免，却最终导致了严重的后果。这种情况在受教育程度和收入水平较低的消费人群中更
2009），他们可能只有有限的认识、知识和技能去评估产品的适当性、为普遍（Calvetetal．，2006，
成本和风险。
虽然经验可以在一定程度上弥补上述专业知识的不足，但是由于一些诸如抵押贷款之类的金
只是偶尔才会发生，而且这类决策的结果可能会在很长时间之后才表现出来，在此期间还融决策，
因此，个人经验的积累相当困难。并且由于社会上普遍忌讳谈论个人金融易受到随机冲击的影响，
1997）。因此，状况，这就更加降低了有关金融消费的社会学习的有效性（Zelizer，经验无法完全弥
补金融消费者专业知识的欠缺所带来的负面效应。
除了经验的不足，对于一些关键问题的认识偏误也对金融消费者自身利益造成威胁。例如，消费者容易低估某些风险（例如，对未来收入的乐观假设）和高估别人对未来事件的保证，并且消费者有高估金融精英和过度信任权威人士的意见的倾向（例如信贷员或者经纪人）（Strotz，1955；Laibson，1997）。在零售金融市场上，根据定期的金字塔投资计划，接受那种过于完美以至于不可
2010）。而且，能为真的提议的诱惑普遍存在（Brix＆McKee，这些认识上的错误可能导致传统的解
决市场失灵的方法失去效力。传统的市场失灵常常通过提供或披露信息的方式解决，以缓解信息
降低搜寻成本、限制市场势力等等。但如果消费者由于存在认知偏差，既不能理解这不对称问题、
些信息，也不相信这些信息与他们做出决策有关，那么这种委托式地提供信息就可能无济于事。例如，当消费者错误地认为他们将每月按时偿还其信用账单时，对滞纳金和利率的清晰披露就无法改
2009）。变他们的决策，因为消费者在购买时并不认为这些信息与他们有关（Campbelletal．，
本文也将沿着上述思路，研究消费者自身认识不足对消费决策，进而对其自身利益所造成的影
虽然已有许多研究提出了很有价值的观点，对金融消费者保响。通过对现有相关文献的梳理发现，
护工作起到了重要的启发作用，但是，由现实矛盾引发的感性认识较多，由科学分析得出的理性认识较少。因此，本文希望通过对零售金融产品市场的分析，将金融消费者保护问题具体化、理论化，通过构建理论模型，从消费者自身认知偏误角度对相关研究起到推动作用。
三、理论分析
本节对零售金融产品市场交易特征进行抽象，构建理论模型，分析交易过程中金融机构与消费者的互动，探究消费者认知偏误对自身利益的影响，为实施相应的金融消费者保护提供理论依据。128