中原工学院信息商务学院毕业论文（设计）
3 杜邦财务体系分析
3.1 杜邦财务分析简介
杜邦财务体系（The Do Pont Analysis Method）是由美国杜邦公司的皮埃尔·杜邦和唐纳森·布朗于1919年创造并使用的一种财务分析方法。其基本原理是将财务指标作为一个系统，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，在全面财务分析的基础上进行全面财务评价，使评价者对公司的财务状况有深入而相互联系的认识，有效地进行财务决策；其基本特点是以权益净利率为核心指标，将偿债能力、资产营运能力、盈利能力有机结合起来，层层分解，逐步深入，构成了一个完整的分析系统，全面、系统、直观地反映了企业的财务状况。利用这种方法，可将各种财务指标间的关系绘制成杜邦财务分析图[4]：
图3-1杜邦财务分析图
我们可以把权益净利率用公式表示为：
权益净利率=资产净利率×权益乘数 （公式15）
=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
a．权益净利率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。 b．资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于营业净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。营业净利率反映营业收入的收益水平。扩大营业收入，降低成本费用是提高企业营业利润率的根本途径，而扩大营业收入，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。
c．权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。
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资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。
3.2 保利地产杜邦财务体系分析
根据保利地产各年度财务报告及前文计算的各项财务指标，按杜邦财务分析体系将其权益净利率分解及各因素变动影响列示如下表（为了方便因素分析，这里的总资产周转率及权益乘数所涉及的资产总额与权益总额均按期末余额直接计算而来）：
表3-1保利地产2009年到2012年各项数据对比表 项目 营业净利率 总资产周转率 权益乘数 权益净利率 2012 12.25% 0.31 4.58 17.39% 1011 13.88% 0.27 4.64 17.38% 2010 13.71% 0.3 4.76 19.58% 2009 15.31% 0.32 3.33 16.31% 从以上对保利地产权益净利率的分解和因素变动分析中我们可以看出，保利地产权益净利率受总资产周转率和权益乘数变动的影响保持的相对稳定。这显示出公司的经营战略目标主要是平稳的发展企业的各项工作，同时加速资产周转的方式来实现，从而对权益净利率的变动产生影响。而营业净利率对公司权益净利率变动的影响却有限，这表明公司已经形成规模效应，盈利能力已经不是公司可持续发展的主要推动力，公司的发展主要靠拿地的效率和成本、开发速度、资本成本以及财务杠杆效益的综合带动。
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4 “保利地产”财务危机的化解对策
4.1 财务数据的改善建议
从第三部分的各项指标分析中，只对不同的因素做出了分析，从盈利能力分析中得出保利地产盈利能力较为稳健，高效的管理模式使得费用控制得力，较低的土地购置成本、较高的营销效率，滚动开发、高速扩张，积极灵活的经营战略，使得公司对经营风险的抵御力较强，从而受宏观经济环境恶化的影响相对较小，为公司保持持续发展的态势提供了良好的保证。要做的就是稳步发展的过程中进一步提升盈利能力。
在营运能力分析中我们的出保利地产营运能力总体上看一般，资产运营效率还有待加强，但从长期发展上看，公司营运能力的提高还是具有一定潜力的。公司应在资产规模不断扩大的同时更加关注运营风险，进一步加快开发、销售速度，以缩短周转期，使公司保持在一个较高营运水平上发展。
在偿债能力分析中我们得出保利地产资产负债率虽然较高，但长期负债比例较高，负债结构安全性较强，即期还款压力较小；公司预收账款在负债中比重较大；公司资产流动性较强，且流动比率、速动比率都在逐年降低，短期偿债风险较大。综上所述，保利地产的总体偿债能力属于中等，虽然长期负债结构稳定，但是短期负债的偿还需要做出一系列的调整。
从现金流量分析中得出保利地产筹资现金净流量从2009年到2010年超过万科，说明保利地产在面对宏观经济环境波动的情况下，仍然加大筹资力度，积极筹措资金，以满足公司迅速扩张的需要。这显示出公司调整得当，受宏观经济影响较小，筹资渠道通畅，筹资方式多样。
从经营能力分析中得出首先，公司的管理模式较为扁平，带有强烈的军方色彩，执行力强，极大的降低了管理成本和期间费用，同时给予子公司较大的经营自主权（总公司只负责人员配备、资金、项目立项与人事），现有管理模式有利于快速反应与公司的扩张。其次，经过2009年的销售旺季，公司资金充裕，为未来进一步拓展市场奠定了基础[12]。
4.2 杜邦分析的经营建议
杜邦分析得出这显示出公司的经营战略目标主要是平稳的发展企业的各项工作，同时加速资产周转的方式来实现，从而对权益净利率的变动产生影响。而营业净利率对公司权益净利率变动的影响却有限，这表明公司已经形成规模效应，盈利能力已经不是公司可持续发展的主要推动力，公司的发展主要靠拿地的效率和成本、开发速度、资本成本以及财务杠杆效益的综合带动。
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保利地产盈利能力较为稳健，高效的管理模式使得费用控制得力，较低的土地购置成本、较高的营销效率，滚动开发、高速扩张，积极灵活的经营战略，使得公司对经营风险的抵御力较强，建议在之后的发展中仍然沿用这一方法，再与实际情况相结合实时做出调整。
保利地产营运能力总体上看一般，虽然从长期发展上看，公司营运能力的提高具有一定潜力，但资产运营效率还有待加强。公司应在资产规模不断扩大的同时更加关注运营风险，缩短周转期，使公司保持在一个较高营运水平上发展。
保利地产的长期负债结构稳定，但是短期负债的偿还需要做出调整，近几年保利地产的速动比率逐年下跌，直至2012年才有所上升，表明公司的变现能力和短期偿债能力近几年持续下降，流动负债的增长速度高于流动资产和速动资产增长速度，公司应当适当的降低流动负债的持有，同时加快流动资产的比重，使企业能够在短期偿债能力上有大幅的提升。
保利地产的管理模式较为扁平，带有强烈的军方色彩，执行力强，极大的降低了管理成本和期间费用，同时给予子公司较大的经营自主权，现有管理模式有利于快速反应与公司的扩张，企业同时也要储备资金，为企业的扩张提供资金基础。保利地产权益净利率受总资产周转率和权益乘数变动的影响保持的相对稳定。这显示出公司的经营战略目标主要是平稳的发展企业的各项工作，同时加速资产周转的方式来实现，从而对权益净利率的变动产生影响。而营业净利率对公司权益净利率变动的影响却有限，这表明公司已经形成规模效应，盈利能力已经不是公司可持续发展的主要推动力，公司的发展主要靠拿地的效率和成本、开发速度、资本成本以及财务杠杆效益的综合带动。这就需要公司的管理层能够做好宏观调控，在决策上更加慎重。
4.3 结合实际采取适当的风险策略
在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压，质量下降，应收账款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，指定相应切实可行的风险管理策略，降低危害程度。面临财务风险通常采用回避风险，控制风险，接受风险和分散风险策略。其中控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可能发生损失，提出相应措施，防止损失的实际发生。后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。 由于市场经济的发展，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展途径。从大量负债经营实例，不难得出几点教训：企业经营决策失误，盲目投资，没有进行事前周密的财务分析和市场调研是造成失误的原因，虽然适度举债是企业发展的必要途径，但必须以自有资金为基础，如资本结构中债务资
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本过大，必然恶性循环。同时企业偿债能力强弱是对负债经营最敏感的指标，只从偿债能力看，负债比率越低，企业偿债能力越强，但未必合理，如企业借款利率小于利润率。
4.3 对保利地产的建议
4.3.1 加强公司资产结构合理性，优化资产质量
从2009年到2011年，每年年底的存货与预付账款等经营性资产占总资产基本持平，但流动资产占总资产的比例不稳定，且有下降趋势， 建议保利地产应该提高流动资产比率，提高资金周转速度，提高资产变现能力和偿债能力，提高企业财务抗风险能力。 4.3.2 降低企业负债率，提高企业偿债能力，稳健公司财务状况
从保利地产2009年到2011年三年的综合指标来看，保利地产的短期偿债能力较强，但保利地产的股东权益比率来看，企业财务的风险较大，偿还长期债务的能力较差。公司应该不断以长期贷款置换短期内到期贷款，优化负债期限结构，释放短期偿债压力，降低资金风险。另外建议保利地产适当降低向银行借贷等借款方式，考虑其他融资方式如增发股票等，以降低负债率，提高偿债能力，改善企业财务结构，增强企业财务结构合理性和安全性，降低财务风险。
4.3.3 进一步提升公司营业收入和净利润，增强盈利能力
近三年来，保利公司的营业收入和净利润呈逐年上升趋势，但公司还是要抓住房地产市场回暖的机遇，扩大销售规模、加强房款回收，并适时拓展新的融资渠道，有力补充公司自有经营资金。在拓展新的融资渠道方面，企业应充分理解“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”的经济原理，除了经营自有的房地产外，还应考虑如股票、基金等投资方式，可以将闲置的资金交给专业的投资银行管理，以分散、规避单一的房地产行业风险[21]。 4.3.4 拓展公司规模，增强营业能力
在2009年到2011年公司总资产逐年增加，截止2011年末公司总资产达1950.15 亿元，较年初增加427 亿元，增幅达28.02%。广州、上海、北京、成都、佛山、天津、浙江、江苏、重庆和武汉10个区域子公司的总资产规模均超过100 亿元，较2010年增加5个区域。为了加强公司在房地产行业的龙头地位，公司应该不断拓宽企业营业范围，增加营业区域，拓展在二三线城市的市场占有量。另外，公司应该注重产品服务，如物业等方面的质量，增强在老百姓中的口碑，才能有更广阔的市场。
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