来说）中，任两条无差异曲线都不会相交。
12、简述麦考勒久期定理；
定理1：只有无息债券的久期等于它们的到期时间； 定理2：附息债券的久期小于它们的到期时间；
定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短； 定理4：在息票率不变的条件下，到期时期越长，久期一般也越长； 定理5：久期以递减的速度随到期时间的增加而增加，即久期缩减规律； 定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越低，久期越长。 13、简述消极策略是有效的；
首先，可供选择的积极策略并非是免费的。无论你如何作出投资选择，在花费时间和成本以获取产生最优积极的风险资产组合所需信息方面，或者是委托收费的专业人士从事有关信息的搜集方面，积极策略的形成都会比消极策略更昂贵。消极策略仅仅需要很少的佣金来购买短期国库券（或者，如果直接向政府购买则不需要佣金）及支付向公众提供市场指数基金的共同基金公司的管理费用。
投资者寻求消极策略的第二个原因是“无票乘车”型收益。如果市场中有许多这样的投资者，他们既活跃又有专业知识，能够迅速地使贬值资产的价格上升，使超值资产的价格下降（通过出售行为）。我们必然得出这样的结论：在任何时候，绝大多数资产都是公平定价的。因此，一个充分分散化的普通股股票的资产组合将是公平合理的投资。
14、简述证券市场线与资本市场线区别；
第一、资本市场线刻画的是有效率资产组合的风险溢价，是资产组合标准差的函数；证券市场线刻画的是作为资产风险函数的单个资产的风险溢价；
第二、对于资本市场线，只有有效组合才落在CML上，而非有效组合将偏离CML[在其下方]；对于证券市场线，无论是有效组合还是非有效组合，只要市场均衡，所有证券都落在SML上，而非均衡点都将落在SML下；
15、简述债券价格凸性定理；
1.凸性与到期收益率呈反方向变化,收益率低的债券比收益率高的债券的价格-收益率曲线的曲度更大。
2.凸性与利率也称反方向变化,利率低的债券其价格-收益率曲线的曲度更大。 3.凸性与久期呈正向变化。期限较长的债券其价格-收益曲线的曲度也较大。
16、简述证券市场功能；
1．融通资金。证券市场的首要功能。
2．资本定价。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。
3．资本配置。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动而实现资本的合理配置的功能。
4．转换机制。企业如果要通过证券市场筹集资金，必须改制成为股份有限公司。 5．宏观调控。 6．分散风险。
17、简述马科维茨模型的局限性；“
第一、该模型认为预期收益和风险的估计是对一组证券实际收益和风险的正确度量。相关系数也是对未来关系的正确反映，这是有悖于实际情况的。
第二、该模型用证券未来预期收益率变动的方差或标准差来度量风险的大小。这样尽管风险的大小明确且易于度量，但是由于方差和标准差在计算中的双向性，就会将预期收益率有益于投资者的变动划入风险的范畴。
第三、该模型还假设所有投资者有一个共同的单一投资期，所有的证券组合有一个特有的持有期，而这在现实条件下是不易达到的，这就使得不同期间的资产的收益和风险的比较缺乏一个共同的衡量尺度。
第四、该模型运用的条件要求非常高，为了在投资组合构建中利用马柯维茨的均值－方差模型，投资者必须得到关于感兴趣的证券的收益率、方差及两两间协方差的估计。 当N非常大时，计算量非常大。
18、简述期货合约和远期合约的区别；
第一，交易地点：期货在交易所交易，远期是场外柜台交易。
第二，标准化：期货是高度标准化的合约，各项条款由交易所规定；远期合约的各项条款由交易双方在订立合约之前协商解决，所有条款均需双方认可。
第三，清算：期货交易的交割是由专门的清算机构完成，交易商无须认定自己的交易对手；远期合约中，一方直接对另一方负责。
第四，监管：期货市场受商品期货交易委员会监管，远期市场通常不受监管。 第五，保证金：期货交易的双方均须交纳保证金，称之为“垫头”，保证金的结算通常采用盯市的方式，从而保证各方履约；远期市场不采用保证金制度，因此，市场参与者倾向于与熟悉的对手做远期交易。
第六，合约终止：期货合约可以通过简单的平仓来终止；远期合约的终止要困难得多，事实上，通常是不能终止的。
19、简述投资基金的各项费用；
前端费用：是当购买基金股份时所支付的佣金或销售费用。 撤离费：指当你出售基金股份时发生的赎回或撤出的费用。
运作费用：是基金在管理资产组合时所发生的成本，包括支付给投资管理者的管理费用和咨询费用
12b-1费用:是证券与交易委员会允许的管理者用基金的资产支付一些分摊成本，譬如广告费、包括年度报告和招股说明书的宣传费等
20、简述做市商含义与功能；
做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商制度，就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的证券交易方式，也称报价驱动（quote driven）交易机制，该机制下证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方通过做市商成交而不直接成交。
做市商制度下价格形成的特征是，价格由做市商报价形成，做市商是在看到买卖订单前报出卖价和买价，而投资者在看到做市商报价后才下买卖订单。
21、简述债券定价的马尔基尔定理（简述马尔基尔Malkeil定理）；
定理一：债券的价格与债券的收益率成反比例关系。
定理二：当债券的收益率不变，即债券的息票率与收益率之间的差额固定不变时，债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正比关系。
定理三：随着债券到期时间的临近，债券价格的波动幅度减少，并且是以递增的速度减少；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度增加，并且是以递减的速度增加。
定理四：对于期限既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升导致的债券价格下降的幅度。
定理五：对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之间成反比关系。换言之，息票率越高，债券价格的波动幅度越小。
22、简述资本市场线的特征；
资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。其中，最优投资组合由两部分组成：一部分是无风险资产；另一部分则是风险资产组合有效集上的一个风险组合，资本市场线上的切点M代表的就是一个风险组合。
任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其它所有组合都将位于资本市场线的下方。CML衡量的是投资组合的收益与风险之间的关系。
23、简述比较CAPM与APT的前提假设；
建立在均值-方差分析基础上的CAPM是一种理论上相当完美的模型，但实际上只有理论意义，因为假设条件太多、太严格;
1.APT对资产的评价不是基于马克维茨模型，而是基于无套利原则和因子模型。
2.APT与CAPM假定市场或市场组合一定是有效的组合相反，假设市场不一定是有效的。 3.不要求投资者是风险规避的，否则就没有人实施套利机会了。CAPM假定大家都是风险规避者，并且消极策略是有效地。
4.CAPM下“同质期望”假设，因此价格发生偏生，将会产生一致行动，导致价格均衡。APT中只需要少数投资者的套利活动就能消除套利机会。
因此，市场均衡条件下的最优投资组合理论=CAPM，而无套利假定下因子模型=APT。
计算题：
1.假设我们以两只股票构建投资组合P，其基本情况：股票A为1000份，每股7.25元，期望收益率6%，方差为20%；股票B为2000份，每股6.55元，期望收益率为8%，方差为30%；AB的相关系数为0.3。求投资组合P的收益与风险、夏普比率。
wA=1000*7.25/(1000*7.25+2000*6.55)=35.63% wB=1- wA=1-35.63%=64.37% E(rp)=35.63%*6%+64.37%*8%=7.29% σ2p=(35.63%)2*20%+(64.37%)2*30%+
2*0.3*35.63%*√20%*64.37%*√30%=26.32%
σp=51.3%
S=(7.29%-5%)/51.3%=0.04464
2.市场上有三种资产，年收益率为5%的无风险的国库券和两种风险资产：其中一个是专门投资于长期债券的债券基金D，一个是专门投资于股权证券的股票基金E。它们的基本数据如下：E(rd)=8%，E(re)=13%；σd=12%，σe=20%；ρ=0.3。假设投资者风险厌恶程度为A=4，试计算并给出该投资者最佳投资组合决策。
XD??RD?rf?R?r????R?r????????R?r????R?r?RDf2EEfD2EEf2DDfEE?rf???D?E
将数据代入，得Wd=0.4，We=0.6。
E(rp)?0.4?8?0.6?13?11%
一个风险厌恶相关
?p?(0.42?144?0.62?400?2?0.4?0.6?72)1/2?14.2%系数为A＝4的投资者，他在资产组合P中的投资头寸为：
y?E(rp)?rf0.01?A?p2?11?5?0.743920.01?4?14.2
即这个投资者将74.39%的财产投资于资产组合P，25.61%的资产投资于国库券。资产组合P中包括40%的债券，因此债券所占的比例为即29.76%。同样，投资于股票的权重为即44.63%。
3.假设永安公司是新成立的公司。目前的股利为4元/股，预计未来6年股利的成长率为25%，第7-10年股利增长呈现直线下降，第11年稳定为10%，随后按此速率持久增长，若贴现率（资本成本）为15%，求其股票的经济价值。
61?g1t1?0.25tv?d0?()?4?()?32.463t?11?kt?11?0.151010dtdt?1(1?gt)2v0????ttt?7(1?k)7(1?0.15)10n1其中7?6g7?0.25?(0.25?0.10)?0.2211?6d7?1?d6?4(1?0.25)6?15.26类似地，g8~g10分别为0.19、0.16、0.132则v0?28.249 3d11(1?g2)v0? (1?k)11(k?g2)
d10?d9(1?0.13)?29.0429.04(1?0.10)2v??151.06811(1?0.15)(0.15?0.10)
30 ?v1?v2?v3v0000 ?32.463?28.249?151.068?211.78
4.给定以下数据，计算当到期收益率上升到7％时，债券的价格将如何变化？
到期收益率 久期 5％ 5 债券价格 凸性 100 26
dP/P=-D*dy+0.5*C*Power（dy，2）=-5*2%+0.5*26*2%*2%=-9.48%
债券价格将下跌9.48个百分点，即债券价格下跌9.48元，债券新价格为90.52元。 5．假定某一股票年预期收益率为16%，标准差为15%，另一股票年预期收益率为14%，标准差为12%，两种股票的相关系数为0.4，每种股票投资的金额各占一半，求证券组合的预期