现金流视角下企业偿债能力的指标与非指标分析
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2011年第14期 总第35期
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本期专题：现金流视角下企业偿债能力的指标与非指标分析
正文目录
第一章 企业债务的形成 ............................................................................................... 4
一、企业债务的形成过程及偿还动力 ................................................................ 4
（一）企业债务的形成过程 ........................................................................ 4
（二）企业资金流向与债务偿还动力 ........................................................ 5 二、企业偿债能力分析现状 ................................................................................ 8
（一）企业的负债结构 ................................................................................ 9
（二）传统评价企业短期偿债能力的指标及其缺陷 .............................. 10 （三）传统评价企业长期偿债能力的指标及其缺陷 ............................... 11
第二章 银行对企业贷款偿债能力的指标化分析 ..................................................... 14
一、银行对企业现金流量分析的现实意义 ...................................................... 14
（一）企业三类活动与现金流量关系 ...................................................... 14 （二）银行需对三类现金流量的运作规律有哪些认识？ ...................... 15 二、构建现金流量企业偿债能力评价指标 ...................................................... 16
（一）银行如何利用现金流量衡量企业偿债能力 .................................. 16
（二）现金流量衡量企业偿债能力的推导过程 ...................................... 17 （三）构造以现金流量度量企业短期偿债能力的指标 .......................... 18 （四）构造以现金流量度量企业长期偿债能力的指标 .......................... 19 （五）其他通用指标 .................................................................................. 21 三、完善现金流量企业偿债能力指标评价体系 .............................................. 22
（一）对信贷企业的现金盈利能力进行分析 .......................................... 22
（二）用现金净流量与会计收益的对比指标分析现金收益质量 .......... 23 （三）现金流量分析应注意的问题 .......................................................... 23
第三章 银行对企业现金流量偿债能力的非指标化分析 ......................................... 25
一、多角度分析企业现金流量，度量信贷风险程度 ...................................... 25
（一）由现金流量表趋势分析看银行信贷风险大小 .............................. 25
（二）由现金流量表的结构分析看银行信贷风险大小 .......................... 26 二、银行如何从失真的中小企业财务报表中分析企业偿债能力 .................. 27
（一）中小企业财务报表失真严重下对企业偿债能力分析影响 .......... 28
（二）银行如何练就慧眼识表 .................................................................. 28 （三）跳出报表，拆穿阴谋 ...................................................................... 29
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（四）关注第三方“硬”的财务指标 ...................................................... 30 三、银行在对企业偿债能力分析中易忽视的因素 .......................................... 31
（一）企业的偿债途径 .............................................................................. 31
（二）内部经营条件也对偿债能力产生影响 .......................................... 31 （三）考虑政策等外部因素的影响 .......................................................... 32
第四章 实际操作讲解——重点以电力企业偿债能力分析为例 ............................. 33
一、电力企业负债现状分析 .............................................................................. 33
（一）电力企业负债总量分析 .................................................................. 33
（二）电力企业负债结构分析 .................................................................. 35 二、电力企业偿债能力评价体系的构建 .......................................................... 36
（一）现代综合评分法对于企业贷款安全的评估 .................................. 36
（二）构建电力企业现金流量模式偿债能力评价体系 .......................... 37 （三）偿债能力评价体系的应用 .............................................................. 39 三、其他部分行业现金流量下的偿债能力分析 .............................................. 42
（一）医药行业——赊销严重现金匮乏 .................................................. 42
（二）计算机通讯行业——投资需求若渴 .............................................. 43 （三）家电行业──销售良好令人刮目相看 .......................................... 44
图表目录
图表1：经营活动与现金流 .................................................................................... 5 图表2：长期资产的现金流 .................................................................................... 6 图表3：短期投资现金流 ........................................................................................ 6 图表4：长期投资现金流 ........................................................................................ 7 图表5：股权投资现金流 ........................................................................................ 7 图表6：经济活动过程中的现金流 ........................................................................ 8 图表7：流动负债、长期负债及所有者权益与企业资产关系图 ........................ 9 图表8：企业现金流量与信贷风险程度对应表 .................................................. 26 图表9：流动负债、长期负债总量比重分析表 .................................................. 33 图表10：资产、负债及所有者权益变动趋势图 ................................................ 34 图表11：总资产负债率趋势图 ............................................................................ 35 图表12：流动负债结构分析表 ............................................................................ 35 图表13：长期负债结构分析表 ............................................................................ 36 图表14：企业评价指标 ........................................................................................ 37 图表15：现在综合评分法过程1 ......................................................................... 37 图表16：现在综合评分法过程2 ......................................................................... 37 图表17：偿债能力评价体系Ⅱ ............................................................................ 39 图表18：偿债能力评价对比表 ............................................................................ 40 图表19：企业排序对照表 .................................................................................... 41
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前 言
偿债能力是指企业偿还到期债务的能力，它是企业财务能力的一项重要内容，偿债能力分析也是对企业进行财务分析的重要方面。企业偿债能力高低一方面关系到企业能否持续生存，另一方面有关系到债权人（银行）的贷款风险，因此，做好偿债能力分析对于银行具有非常重要的意义。
目前对企业偿债能力分析的研究主要是建立在清算的基础上，侧重于静态分析，最常用的方法是以资产负债表、现金流表为根据，计算一系列比率指标，例如：资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率等，并与有关评价标准进行比较。随着市场经济特别是资本市场的发展，对企业偿债能力的分析已不断地深人，但其仍然存在诸多尚未解决的问题，需要进行更深层次的研究。本文主要通过现金流视角的分析对企业偿债能力进行评估、建立银行对企业偿债能力分析的指标评价体系以及非指标评价体系。
本文建议银行在对企业的偿债能力分析中，从企业经济活动入手，分析了企业各项经济活动过程中产生的现金流量的流向和企业债务的形成过程，提出了银行利用传统偿债能力指标进行贷款管理的缺陷，构建了现金流量偿债能力评价指标，完善了银行的贷款审核。另一方面，本文除了指标体系的建立，还对企业的偿债能力进行了非指标的系统分析，争取帮助银行在理论与实践中全面掌握对企业的分析。
文中以部分重点行业上市公司2008-2010年的财务信息为样本数据对上市公司的债务状况进行了定量分析，并将数据与所搭建的偿债能力评价体系相结合，对企业偿债能力进行评价。根据评价结果，验证了现金流量偿债能力指标比传统偿债能力指标更为科学有效。
由于时间精力有限，本文尚有不足之处，读者如有异议，请及时沟通磋商。敬请关注本期专题：《现金流视角下企业偿债能力的指标与非指标分析》。
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第一章 企业债务的形成
本章将从企业正常经营过程中各部分现金的流入和流出入手分析，得出企业债务的形成原因和偿还动力，分析企业偿债能力研究现状并指出传统偿债能力判断指标存在的缺陷。
一、企业债务的形成过程及偿还动力 （一）企业债务的形成过程
企业的生产过程可以划分为经营活动、投资活动和筹资活动三大部分，三大部分的有机结合和顺序进行才能使企业正常的运行并发展。其中，筹资活动是企业筹措资本的一项基本活动，企业通过经济有效的筹措和集中资本来支持经营活动和投资活动的正常进行。
资本是企业经营活动的一个基本要素，是企业创建和生存发展的必要条件。从创建到生存发展，不同的阶段，企业资本需求的原因是有差别的。企业最初创建就需要筹资，以获得设立一个企业必需的初始资本；在企业生存发展的过程中，需要始终维持一定的资本规模，由于生产经营活动的发展变化，往往需要追加筹资；企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，对外开展投资活动，同样也需要筹集资本；企业根据内外环境的变化，适时采取调整企业资本结构的策略，也需要及时地筹措资本。
企业筹资的基本目的是为了自身的生存与发展，企业在持续的生存与发展中，其具体的筹资活动通常受特定的筹资动机所驱使。由于企业资金需求的原因不同，企业筹资的具体动机也是多种多样的。例如：为购臵设备、引进新技术、开发新产品而筹资；为对外投资、并购其他企业而筹资；为现金周转与调度而筹资；为偿还债务和调整资本结构而筹资等等。
企业筹资分为股权筹资和债务筹资两部分。股权资本的投入者要求企业以高于市场平均利率水平的目标红利分派红利；债务资本的投入者也要求企业以既定的利息率定期支付利息作为取得债务资本现金的代价。因此，红利和利息成为企业生产过程中形成的需要逐步偿还的负债。因此，根据筹资动机的不同，债务的来源有了区别。对于企业来说，债务的来源主要有以下三种：战略性发展需要而筹措的长期债务、短期资金不足而借入的短期借款和日常经营活动产生的应付项
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