前 言 .................................................................................................................................................... 2 第一章 财务报表分析概述 .............................................................................................................. 3
【开篇案例】 厦门航空利润之争中的“会计魔术” ........................................................... 3 【学习目的与要求】................................................................................................................... 4 导 言 ............................................................................................................................................ 4 第一节 财务报表分析的功能与原则 ....................................................................................... 4 第二节 财务报表分析原理与框架 ........................................................................................... 8 第三节 财务报表分析方法 ..................................................................................................... 14 第四节 财务报表分析资料 ..................................................................................................... 28 本章小结 .................................................................................................................................... 35 思考与练习 ................................................................................................................................ 36 【章末案例】 受困于超速扩张的“顺驰” ......................................................................... 37 第二章 资产流动性与短期偿债能力分析 .................................................................................... 39
【开篇案例】 财务报表分析成就学者的社会贡献 ............................................................. 39 【学习目的与要求】................................................................................................................. 39 第一节 资产流动性与短期偿债能力 ..................................................................................... 40 第二节 短期偿债能力分析 ..................................................................................................... 43 第三节 影响短期偿债能力的经济因素 ................................................................................. 50 本章小结 .................................................................................................................................... 53 思考与练习 ................................................................................................................................ 54 【章末案例】 美的电器扩张之路对公司短期偿债能力的影响 ......................................... 56 第三章 资本结构与长期偿债能力分析 .......................................................... 错误！未定义书签。
【开篇案例】疯狂的财务杠杆 ................................................................. 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 第一节 资本结构与长期偿债能力 ......................................................... 错误！未定义书签。 第二节 长期偿债能力分析 ..................................................................... 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】美的电器扩张之路对资本结构与长期偿债能力的影响 . 错误！未定义书签。 第四章 资产结构与营运能力分析 ................................................................ 错误！未定义书签。
【开篇案例】存货惊魂 ............................................................................. 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 导 言 .......................................................................................................... 错误！未定义书签。 第一节 资产结构与营运能力 ................................................................. 错误！未定义书签。 第二节 营运能力分析 ............................................................................. 错误！未定义书签。 第三节 影响运营能力的因素分析 ......................................................... 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】 ............................................................................................ 错误！未定义书签。 第五章 盈利能力与盈利质量分析 ................................................................ 错误！未定义书签。
【开篇案例】五粮液利润后门洞开 ......................................................... 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 导 言 .......................................................................................................... 错误！未定义书签。 第一节 盈利能力分析的一般方法 ......................................................... 错误！未定义书签。
第二节 上市公司盈利能力分析的特殊方法 ......................................... 错误！未定义书签。 第三节 盈利质量分析 ............................................................................. 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】 应收账款票据化对公司价值的影响 ............................. 错误！未定义书签。 第六章 增长能力与风险分析 ........................................................................ 错误！未定义书签。
【开篇案例】 蒙牛快速增长的秘密 ....................................................... 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 导 言 .......................................................................................................... 错误！未定义书签。 第一节 公司增长与公司价值 ................................................................. 错误！未定义书签。 第二节 公司实际增长率分析 ................................................................. 错误！未定义书签。 第三节 公司可持续增长能力分析 ......................................................... 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】 燕京啤酒的兼并扩张创造公司价值了吗？ ................. 错误！未定义书签。 第七章 现金流量与财务舞弊分析 ................................................................ 错误！未定义书签。
【开篇案例】 当每股现金高于股价 ..................................................... 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 导 言 .......................................................................................................... 错误！未定义书签。 第一节 现金流量分析 ............................................................................. 错误！未定义书签。 第二节 财务舞弊分析 ............................................................................. 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】 燕京啤酒的兼并扩张创造公司价值了吗？ ................. 错误！未定义书签。 第八章 综合分析与公司价值评估 ................................................................ 错误！未定义书签。
【开篇案例】 英博沽售青岛啤酒 ......................................................... 错误！未定义书签。 【学习目的与要求】................................................................................. 错误！未定义书签。 导 言 .......................................................................................................... 错误！未定义书签。 第一节 综合财务分析 ............................................................................. 错误！未定义书签。 第二节 公司价值评估 ............................................................................. 错误！未定义书签。 本章小结 .................................................................................................... 错误！未定义书签。 思考与练习 ................................................................................................ 错误！未定义书签。 【章末案例】 贵州茅台隐瞒利润了吗？ ............................................. 错误！未定义书签。 参考文献 ............................................................................................................ 错误！未定义书签。
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第一章 财务报表分析概述
【开篇案例】 厦门航空利润之争中的“会计魔术”
根据会计的客观性原则，不同主体对同一公司同一会计年度的会计数字的核算不应当具有巨大差异，然而，南方航空（600029）和厦门建发（600153）因各自披露的子公司厦门航空有限公司2002年财务数据差异悬殊而备受关注。
厦门航空有限公司（以下简称厦航）原股东为中国南方航空股份有限公司（以下简称南航），占60%股权；厦门建发股份有限公司（以下简称厦门建发），股权为40%。南航（600029）与厦门建发（600153）均为上市公司，其中厦门建发的大股东厦门建发集团（以下简称建发集团）拥有其72.97%的股份。根据南航2003年7月公布的招股说明书，厦航2002年实现净利润4.4亿元，截至2002年12月31日的净资产为28.7亿元。2003年5月，厦门建发以5.76亿元将该部分股权转让给了其大股东厦门建发集团，股权转让后，相关股权关系发生变化。根据厦门建发公布的财务数据，厦航2002年实现净利润0.78亿元，截至2002年12月31日的净资产为12亿元。南航与厦门建发对厦航2002年度净利润及净资产的披露数据及其差异见下表：
披露主体 披露对象 厦航2002年度净利润（亿元） 厦航2002年12月31日净资产（亿元） 4.4 28.7 0.78 12 3.62 16.7 南航 厦门建发 披露数据差异 如同魔术一样，两大股东披露的同一子公司同一会计年度的净利润竟相差3.62亿元，而截止到同一时点的净资产相差达16.7亿元。
根据股权结构可知，厦航属于合资公司，其每年由厦航董事会聘请会计师事务所审计的公司财务报告只能有一份，而南航与厦门建发只能依据这份经过审计的财务报告来编报各自的合并报表。但是，0.78亿和4.4亿，两个相距甚远的数据，成为厦门建发、南航两家公司对厦航2002年净利润的描述。如果以厦门建发披露的数据为准，则意味着南航虚增2002年净利润2.2亿元；如果以南航披露的数据为准，则意味着厦门建发虚减2002年净利润1.4亿元。那么厦航真实的会计数据到底是多少?究竟是哪一家上市公司的数据有问题呢?针对市场质疑，虽然南航和厦门建发分别对在厦航上演的”会计魔术”——厦航利润之争进行了解释，但是依据同一份经过审计的厦航财务报告编制的两份合并报表，所反映的同一子公司同一会计年度的财务数字却产生如此悬殊的”落差”，而两股东各执一词，这不得不令会计报表使用者深感迷茫。通过对厦门航空及南航与厦门建发会计报表及会计处理进行分析，才能通
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过现象看透公司财务状况的真实面目，报表使用者才可能据以做出正确的经济决策，而不被这“荒唐”的会计报表所迷惑。
【学习目的与要求】
通过本章学习，你应当能够： 1.了解财务报表分析的功能； 2.掌握财务报表分析的原则；
3.理解并掌握财务报表分析的原理与框架； 4.掌握财务报表分析的方法；
5.了解财务报表分析使用资料的范围。
导 言
财务报表分析是报表信息使用者以财务报表及其相关资料为对象，采用科学的方法与评价标准，系统分析、评价公司财务状况、经营成果与现金流量状况，进而正确评价公司价值及其驱动因素，帮助报表使用者做出正确的经济决策，保护投资者及其他利益相关者的利益。财务报表分析是财务分析的核心，也是公司价值评估、信用风险评估、公司经营管理与公司外部监管的基础与基本手段。本章主要介绍财务报表分析的功能与原则、财务报表分析的原理与框架、财务报表分析方法和财务报表分析资料的范围。
第一节 财务报表分析的功能与原则
财务报表分析是报表信息使用者以财务报表及其相关资料为对象，采用科学的方法与评价标准，系统分析、评价公司财务状况、经营成果与现金流量状况，进而正确评价公司价值及其驱动因素，帮助报表使用者做出正确的经济决策，保护投资者及其他利益相关者的利益。财务报表分析是财务分析的核心，也是公司价值评估、信用风险评估、公司经营管理与公司外部监管的基础与基本手段。
一、 财务报表分析的功能
财务报表的基本功能是为报表使用者提供据以做出正确经济决策的信息。财务报表信息使用者包括投资者、债权人、管理人员和员工、政府和监管部门以及专业机构（如会计师、审计师、证券分析师、独立董事）等，他们统称为公司利益相关者。财务报表使用者
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中尽管不乏熟悉甚至精通会计者，但他们往往不是会计专业人员。而财务报表是会计的专业产品，如同“压缩软件”，内涵着令人眼花缭乱的大量的会计专业规则、职业判断与隐秘的行为动机，财务报表使用者对财务报表信息往往不能一眼看透，需要通过解压“压缩软件”，才能够正确理解与运用财务报表所提供的信息。财务报表分析就是这一“解压”过程。正如开篇案例所描述的“会计魔术”一样，只有通过对财务报表及其相关资料进行深入分析，报表使用者才能解密会计信息的真实涵义。
（一）通过财务报表分析评估公司价值，保护投资者利益
财务报表是公司披露其基本信息的主要渠道，投资者是报表的主要使用者。公司从投资者那里获取资金，同时公布财务报表帮助投资者进行决策。这里的投资者是指股权投资者，主要包括公司现有和潜在的股权投资者，他们又分为控股股东和中小投资者，控股股东是指能够决定公司的经营政策和财务政策，可以依法干预公司经营，在对经营层不满的时候，利用投票权更换经营管理者；而中小股东往往不能决定公司的经营政策与财务政策，当对公司经营不满时，往往靠卖掉手中的股份，以行使”用脚投票”的权力。
从保护投资者利益的角度讲，最重要的问题是要使投资者能够正确判断评估公司的真正的内在价值。投资者往往借助投资顾问或证券分析师进行财务报表分析，并利用估值模型对公司股票的内在价值做出评估和预测，判断股票价格是否偏离了实际价值，以帮助他们选择自己能够接受的风险、报酬、股利水平。例如巴菲特以5元/股的价格购买了中石油股票，以35元/股成功卖出了中石油的股票，而众多的投资者都被这只股票牢牢套住了，巴菲特的判断依据就是利用以财务报表分析为基础的估值技术，从而避免了巨额损失。
投资者在评价公司管理人员或对其进行激励时，也要使用财务报表信息，因为激励合同往往是以会计利润等业绩指标作为评价依据的。通过财务报表分析确定利润质量并据以适当调整利润指标，可以有效维护公司价值最大化，保护投资者利益。
（二）通过财务报表分析评估信用风险，保护债权人利益
债权人包括公司的贷款银行及其他金融机构、购买公司债券的单位与个人，公司的供应商、公司管理者与员工、税务部门等。债权人最关心的是债权的安全，包括债权的到期收回和利息的偿付。因此，他们一是需要了解公司偿债能力的大小；二是需要了解债务者的收益状况与风险程度是否相适应，为此，还应将偿债能力分析、盈利能力分析和现金流量分析相结合。更为专业的信用风险评估包括信用评级、债券评级等。财务报表分析是银行发放贷款、供应商信用政策制定以及税务部门税务检查的不可缺少的工作步骤。
（三）通过财务报表分析评价公司经营管理状况，改善公司管理
公司经营者主要是指公司的经理以及各分厂、部门、车间等管理人员。从对公司所有者负责的角度，经营管理者关心的不仅仅是盈利的结果，而且包括盈利的原因及过程，如资产结构分析、营运状况分析与效率分析、经营风险与财务风险分析、支付能力与偿债能力分析等。通过分析，其目的是及时发现生产经营中存在的问题与不足，并采取有效的措施解决这
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