瑞贝卡发制品股份有限公司财务报表分析
简单生产，但主要还是以人发原材料出口为主。到了五十年代，发制品生产地转向香港和台湾，六十年代起转向韩国和日本，逐步取代欧洲成为全球发制品生产加工的中心。
直到七十年代，我国商人才在人发出口的过程中逐渐意识到这个行业的发展潜力，开始从事人发粗加工。到了八十年代中后期，国内企业积极通过中外合资方式引进人发深加工技术从事发制品生产，我国也由单一的原材料供应国逐渐转变为半成品和成品出口国。与此同时，由于受到人发资源的制约和劳动力成本不断上升的影响，韩国、日本的发制品生产厂家份额日益萎缩，一些企业逐步退出了这个行业，另外一些企业则通过独资、合资的方式在我国深圳、青岛、天津和许昌等地建立了生产基地，还有部分企业转向化纤假发制品的生产，由此形成了目前人发制品生产集中在中国大陆，化纤发制品生产集中在日本和韩国的生产格局。 二、发制品产业链
发制品行业的产业链相对比较简单，上游是原材料的供给，包括从印度、越南、印尼等地进口，国内发制品集散中心许昌、深圳、天津、青岛供给的人发原料，还有由日本、韩国进口的化纤丝，下游为经销商或者直接面对消费者群体。在整个产业链上利润最丰厚的是原材料生产、研发和销售，而假发的生产则属于利润较薄的环节。国内发制品产业链可以通过下图展示：
印度、越南、进口 工艺发条发制品批发公司印尼 人发假发国内消费 （哈尔滨、沈阳、 加工 人发 教习头 西安、重庆、义 出口 国内发制品乌） 集散中心 国内供给 国内消费 日本、韩国 化纤发条、 进口 加工 出口 化纤发丝 北美洲、非洲、欧洲 资料来源：作者根据国内发制品产业链现状自制。
假发 图1：国内发制品产业链
三、发制品消费情况
5
瑞贝卡发制品股份有限公司财务报表分析
（一）消费类型分析
目前发制品的消费群体有四个大类：一是弥补缺陷群体，包括先天性的发质缺憾和后天性的脱发人群；二是追求时尚的消费者；三是特殊行业的消费者，包括律师、法官、演员、模特；四是各种美容美发学校。其中主要的消费群体是第一类人群，而黑种人又是其中最主要的消费群体。
从消费人群中来看，黑种人由于天生头发卷曲紧贴头皮，难以梳理成型，而且生长很慢，严重影响了他们对于美的追求。在假发出现以前，女性黑种人就常用各种线条编织物来为头发进行装饰。假发被发明之后就成为黑种人必备的装饰品。而与之相反的，西方白种人天生发质柔顺，对于发制品则主要是时尚装饰、弥补后天脱发和特殊行业的需求。早在二十世纪初，欧美社会就开始流行在社交聚会中配戴假发，女性通常都会拥有多个不同款式和颜色的假发头饰，用于不同社交场合，但这种的需求刚性要弱于黑种人。黄种人对于假发的需求则主要是用于弥补后天脱发，没有形成欧美白种人佩戴假发的习惯，在时尚装饰需求和特殊行业需求方面较弱。
从消费地域上看，黑种人主要分布在非洲撒哈拉以南地区以及南北美洲，白种人主要分布在欧洲、北美洲，黄种人主要分布在亚洲，所以假发主要的消费区域是在北美洲、非洲和欧洲，亚洲尚属于消费的初级阶段。人发制品价格是化纤发制品价格的四倍，由于受到经济收入的制约，非洲市场以价格较低化纤发制品消费为主，而欧美市场以价格较高的人发制品消费为主。发制品的消费特征可以通过下表展示：
表1：发制品消费特征
消费人种 消费区域 主要消费倾向 主要消费产品 黑种人 非洲、北美洲 弥补先天发质缺憾 发条 白种人 欧洲、北美洲 时尚装饰需求 假发 黄种人 亚洲 弥补后天脱发 假发、教习头 资料来源：浙商证券：《量变到质变飞跃的全球发制品龙头》，2009年10月。
（二）潜在市场分析 1、非洲市场
6
瑞贝卡发制品股份有限公司财务报表分析
非洲有超过7亿的黑种人，女性比例为50%，其中15岁以上的女性又大约占其中的60%，潜在的消费群体规模有2.1亿，按照化纤发条的使用寿命20天来计算，每人每年需要消费18条，每条化纤发条的价格为2.5美元，仅化纤发条在非洲的潜在消费市场规模就有94.5亿美元，目前非洲发制品市场消费金额约为7.02亿美元，仅占7.42%。随着非洲地区消费能力不断的提高，现实的市场规模将会逐渐扩大，具有很大的增长空间。 2、欧美市场
美国4000万的黑种人中约有1000万规模的潜在消费群体，其中75%消费工艺发条，另外25%消费化纤发条，每年每人消费18条，以工艺发条每条11美元的价格来计算潜在的市场规模有15亿美元。美国白种人主要消费假发，潜在市场规模约有1亿美元。欧洲的发制品消费结构与美洲极为相似，欧洲的黑种人约有1000万，主要分布与英国、法国和荷兰。 3、亚洲市场
亚洲有近40亿的人口，主要的消费以美容美发机构的教习头为主，时尚消费需求刚开始起步。目前，弥补后天脱发缺陷的市场规模还不是很大，但是随着现代社会生活节奏的加快以及精神压力的增加，导致越来越多的人出现脱发，而且趋势越来越年轻化，所以弥补脱发缺陷的发制品需求在不久的将来会有大幅度增加。同时，黄种人购买力较强，虽然使用发制品的观念相对落后，但是在经济发展、国民收入提高及时尚意识增强的作用下，亚洲市场的消费者对于发制品的消费观念已经开始发生转变，发制品作为时尚配饰的特性也在日益突出，消费需求增长十分迅速，是未来发制品最值得期待的蓝海。
第二节 瑞贝卡发制品有限公司概况
一、公司分析 （一）公司简介
瑞贝卡公司的前身为1990年4月创建的许昌县发制品总厂和1993年3月20日中美合资成立的河南瑞贝卡发制品有限公司，1999年10月24日完成股份制改造，当年11月11日股份公司挂牌成立，2003年7月10 日瑞贝卡股票在上海证交所正式挂牌上市，成为国内发制品行业第一股。①公司控股股东为许昌
①
中国质量检验协会网河南会员单位展示：《河南瑞贝卡发制品股份有限公司》
7
瑞贝卡发制品股份有限公司财务报表分析
县发制品总厂，是个人独资的家族式企业，带有比较明显的家族色彩。投资人郑有全为公司董事长，与公司副董事长郑有志及总经理郑桂花是近亲属。公司现拥有各类员工12000余人，技术人员1168人，其中高级技术人员500余人，资产总值15亿元，占地面积50多万平方米，建筑面积20多万平方米，是一家集研制、开发、生产、销售于一体的发制品专业公司。拥有“瑞贝卡”牌工艺发、女装假发、化纤发、教习头、男装发块等五大系列数千种产品，畅销北美、西欧、亚洲、非洲等30多个国家和地区。经过二十多年的发展，公司已经成为全球发制品行业生产规模最大、品种最全、技术水平最高的发制品龙头企业。
公司近年来的快速发展，得益于技术和管理的优势。公司是国内发制品行业首家通过方圆认证委员会ISO9002国际质量体系认证、ISO9001：2000国际标准质量体系认证、ISO14001：1996国际标准环境体系认证和OHSAS18001：2001标准职业健康安全体系认证、IQNet（国际认证联盟）质量体系认证的企业，技术处于世界领先水平。公司起草编制了发制品行业标准，为牢固树立行业龙头地位奠定了良好的基础。 （二）业务模式
除了主业外，瑞贝卡还开始涉足矿产行业，以及与主营业务关系不大的高速公路运营、投资管理、房地产开发、教育、酒店、银行，甚至是城市供水和污水净化等行业。假发行业、资源行业、服务行业这三块将是瑞贝卡未来的三大块业务。
公司目前的业务模式仍然以发制品加工制造为主，人发原料一半在国内收购，一半从印度进口，化纤发丝自产率接近70%，其余主要从日本和韩国进口。产品90%以上出口，其中北美市场渠道主要掌握在早期进入发制品行业的日韩企业手中，大部分利润被渠道商获得。欧洲市场通过全资公司掌握了批发渠道，毛利率高于北美市场。在非洲市场有三家当地子公司，以\为自有品牌运营产品零售，毛利率显著高于欧美市场。2007年才开始在国内开设直营店与加盟店，市场还处于培育宣传阶段。瑞贝卡公司主要业务的模式可以通过下图展示：
8
瑞贝卡发制品股份有限公司财务报表分析
印度 北美批发商 加价 经销商 加价 零售商 云贵川 人发 假发、工艺发条 生产基地许昌 欧洲全资子公司亨德尔 不加价 非洲自营经销商 经销商 加价 零售商 许昌 用户 日本 化纤发条 化纤丝 假发 国内自营店加盟店 韩国
资料来源：作者根据瑞贝卡公司现有业务模式自制。
图2：公司业务模式
二、销售构成分析 （一）市场结构分析
作为全球最大的发制品企业，公司2010营业收入的91%左右仍然来自出口，消费对象主要是全球黑人市场，其中对北美出口占62%左右，对欧洲出口占10%左右，对非洲出口占19%左右，境内销售占7%。2010 年由于后金融危机的影响，非洲地区对发制品的消费低于预期，全年公司对非洲出口同比下降了4.29%左右，在一定程度上也拖累了公司2010 年的业绩增长速度。下图为公司的销售收入分布图：
9