再见了，庄股市场 中国股市前十年的主要矛盾，是庄家与散户的矛盾，中国股市主要特
征是庄股市场。机构坐庄，散户跟庄成为股市运行的主线，也形成了中国证券投资者的庄股情 结。
曾几何时，证券投资者的庄股情结令人们留恋庄股市场，以致于看不到庄股市场的存在已经
严重阻障了中国证券市场的发展。庄股市场存在的条件，一是市场规模及单只股票的流通规模都
相对较小，便于机构控制和操纵。如果中国的股市规模像美国纽约股市规模一样，并有一大批像
美国微软公司一样流通规模的股票，那是任何庄家都无法控制和操纵的。二是缺少真正的机构投
资者，尤其缺少长线投资的机构投资者。中国股市的前十年的机构投资者基本上是中小证券公司
一统天下，到1998年才出现几家原始形态的基金管理公司。可以想象一个没有众多机构参与的市
场能够有多少理性投资的成分。三是中国的上市公司的股票构成一方面是50%以上的国有股和法
人股不流通，另一方面是只占少部分的社会公众股能流通。这种国有股、法人股与社会公众股的 分割，造成了证券投资者不能把买股票视为买上市公司，而只能通过买卖股票获取波动差价。 庄股市场上述条件的存在，使得股市成了建立在流沙河上的高楼。上市公司最主要的动机就
是在市场圈钱，而经营业绩与给股东的投资回报被置于不顾。二级市场上筹码被庄家控制，股价
被庄家操纵，投资股票成了庄家与散户斗智斗勇的博弈。这就是前十年中国股市的游戏特征。 新世纪的中国股市，庄家与散户的矛盾将不再是股市的主要矛盾，中国股市庄股市场的特色
正在逐步淡化。2003年的市场情况，已经告诉我们，庄家与散户的博弈开始让位于机构与机构、
机构与散户的多元投资者之间的博弈。2002年基金群体错误地判断了市场，在6.24行情中高位集
中买入了钢铁类等大盘价值股，深受被套之苦，并被市场所嘲笑；2003年上半年，他们进一步加
仓同类股票，至2004年后，在经济形势和大盘价值股的基本面配合下，他们再次集中共同持有这
类股票，使其走出强势特征，反败为胜，使长期超跌的价值型大盘股价上了一个台阶，最后赢得
了市场的响应。但是我们应该看到，这是老庄股时代结束后，以机构共同集中持有相同股票为主
要特征的新阶段的市场博弈特点。中国股市向前迈进了一步。
新世纪的中国股市，庄家在很长一段时间还将存在下去，但他们的数量将越来越少，力量将
越来越弱，他们的生存环境将越来越困难，越来越危险。
尽管机构操纵市场的情况依然存在，但是我们在此要说一声：\再见了，庄股市场\！ 股票投资价值与股票买卖价格的矛盾 股市的运行是股市内部诸多矛盾的综合作用的结 果。只有对股市内部存在的诸多矛盾进行分析，对这些矛盾对股市运行的不同作用进行分析，才
能把握股市运行的脉博。
中国股市的运行表现为诸多矛盾的对立统一。股票投资价值与股票买卖价格的矛盾、政府政
策行为与股市市场行为的矛盾、不同类型的投资者差异之间的矛盾、投资者心态波动与股市价值
波动之间的矛盾，错综复杂，交织在一起，由此形成了中国股市矛盾运动的统一体。 证券投资分析关键要抓住股市的主要矛盾。抓住了主要矛盾，才能从根本上确定分析思路。
如果界定中国股市是庄股市场，主要矛盾是庄家与散户的矛盾，那么机构投资者要研究的问题就
是怎样坐庄，散户投资者要研究的问题就是如何跟庄；如果界定中国股市是政策市，主要矛盾是
政府的政策行为与市场自身行为的矛盾，证券投资者要研究的问题就应该是政府的政策导向和政
策对股市的影响问题。
作为开始告别庄股市场逐步走向成熟的非庄股市场的中国股市，它的主要矛盾只能从投资的
角度去认识，我们认为这就是股票投资价值与股票买卖价格的矛盾，它是现阶段中国股市的主要 矛盾。
股票投资价值与买卖价格之间的矛盾，主要表现为股票的买卖价格总是与股票的投资价值相
背离。当市场发热、牛市状态的时候，股票的价格逐渐上涨，最终以高于价值的方式背离价值；
当市场转冷、熊市状态的时候，股票的价格逐渐下跌，最终以价值低估的方式背离价值。如果说
庄股投机操作的智慧主要表现为在股价高位能把股票卖给散户，投资者的智慧则主要表现为在市
场上能判断出股票的投资价值，判断出股票买卖价格与投资价值的离背程度，提前于市场发现投
资机会。2001年中国股票价格己经非常高了，平均股价达到10元以上，与1995年相比，那时银广
夏才1元多，5元以下的股票很多，2001年的股价总体水平就高处不胜寒了。上半年老股票都涨不
动了，只有新上市的新股还能被投资者追捧，上市当日开盘价之高，也让人心惊肉跳，如用友软
件、长江通信、隆平高科等。这时投资者从技术分析看，大盘创了新高，市场趋势仍然向上，但
只要用股票投资价值与买卖价格的矛盾分析，看看股票的投资价值，绝对价格，市盈率、市净率
等基本指标，就能客观清楚地看到，当时的股价被严重高估，大盘下跌调整势在必然。 笔者总结自己13年的投资经验，曾经有过的投资股票失误最根本的原因是买入股票的价格过
高。投资失误后，有些投资者认为中了庄家的圈套，实际上只要买入的股票具有投资价值，老庄
家出局，新机构会进场；如上海汽车，2002年南方证券退出之时，大批基金入驻，2003年上海汽
车涨势如虹。有些投资者埋怨政府的政策不好，实际上政策的力量也挡不住市场追逐暴利的群体
心态，只要股价便宜就会有人抢；有些投资者把失误原因归结为大盘下跌，而大盘下跌说明了市
场总体股价偏高。散户买进价格高于价值的股票，看着股价下跌无能为力；机构买进了这类股
票，可以通过用更多的资金去推动，但操作过程一定很吃力，如果资金出现困难就会出现世纪中
天从24元直线下跌到6元并彻底破产的厄运。
各类投资者在股市要持续稳定的获取盈利都有其核心方法，但万变不离其宗，这就是追求股
票的投资价值。
庄家成功盈利的本质：股票的投资价值+资金推动，如2002年~2003年的长安汽车。 投资基金成功盈利的本质：股票的投资价值+市场热点或热门板块，如2003的金融、钢铁、
汽车、电力等板块。
组合型投资者成功盈利的本质：股票的投资价值+踏准大盘节奏。
个人投资者成功盈利的本质：股票的投资价值+较好地跟随机构投资者进退。
总而言之，投资者不能被市场的各种纷繁复杂的因素所左右，立于不败之地的核心就是股票
的投资价值，股票买卖的价格必须符合其价值。在把握价格对价值的矛盾关系中，以价值为基
准，贱买贵卖。
政府政策行为与股市市场行为的矛盾 政府的政策行为来源于政府发展股市、管理股市和
调控股市的职能。从股市发展的历程看，政府一直在致力于股市的不断发展，使股市的规模、上
市公司的数量、机构投资者及一般投资者的数量不断增加，使股市的功能不断完善；从政府的职
能看，政府永远都在管理和调控股市，政府按照股市发展历史阶段的特点，制定股市管理规则、
法规，尽可能保证股市的公开、公正和公平；当股市出现非理性上涨或下跌时，政府还会运用政
策行为调控市场。1996年12月、1997年年中，政府两次出台大力度的抑制股市上涨的政策，2002
年，政府几次出台政策救市，是对股市的调控；2003年上半年，政府让股市自然运行，无为而
治，也是调控股市的一种手段。
政府对股市的作用：一是力图多发行新股，募集资金，促进国家经济发展；二是制定规则，
平衡各参与市场集团的利益，维护市场的正常运行秩序。政府对股市的作用：一是力图多发行新
股，募集资金，促进国家经济发展；二是制定规则，平衡各参与市场集团的利益，维护市场的正
常运行秩序。
分析政策的作用，从对市场的作用性质分析，可以把其分为利多利空两方面的政策；从对市
场作用的时间角度，可分为短期和中期、长期三种。政策的性质和政策的时间周期上，又呈现复
杂的组合，如短期利空，长期利多；或短期利多，长期利空等。政府在管理股市时，政策的推出
具有一定的趋势特点，一段时间以利多性质的政策为主，利空性质的政策为辅；一段时期以推出
利空的政策为主，利多的政策为辅；一段时期利多利空较为均衡。对政策进行定性分析，用以确
定其走势，是分析市场的方法之一。对政策进行定性分析，用以确定其走势，是分析市场的方法 之一。
投资者差异之间的矛盾 之所以要分析投资者之间差异的矛盾，其一，股市是一个由众多
投资者共同参与的市场，众多投资者资金性质、期限、资金和持股成本不同，收益风险偏好不
同；市场参与主体有个人、企业、金融机构、私募基金等，他们对同一段时间的行情看涨看跌，
看好看坏，看涨看好的买入股票，看跌看坏的卖出股票，由此形成股票买卖的发生和投资倾向的
变化。其二，在股市中不同的投资者之间的利益是对立的。投资者低价买入的股票需要卖给另一
些投资者，而高价买入的投资者便承担着市场风险。投资者互相之间买卖股票，实际上就是收益
与风险在市场上的让渡，有收益时，投资者互相之间在市场上抢夺收益，有风险时，投资者又不
断的在市场上将风险转嫁给新的投资者。这种收益与风险的抢夺与转嫁完全靠投资者对股市走势
和个股定价的研判正确与否。股市的一波中级行情的完成，不知道有多少投资者的金钱相互换了
口袋。我们说投资者之间的市场博弈，其结果就是他们之间的钱在互换口袋。所以，分析股市必
须要分析投资者之间的差异。
股市是一个由投资者参与的市场，正是因为各种投资者的差异，使股票有买卖成交，使股市
成为活生生的股市；股市是一个能赚取收益具有风险的市场，正是投资者的差异，使他们通过买
卖不断地实现收益和转嫁风险，也使股市成为了充满喜怒悲哀，交织着欢乐与泪水的市场。 在投资者的斗法过程中，成功的一方，往往是把自己的成功建立在对手的错误之上，需要分
析对手对大盘是否错误估计，对股票价值是否估计准确，操作心态是否过急，如果有上述三方面