合调整。股市运行的历史证明，每一波上涨行情都会相应的出现一波调整行情，不经过合理的调
整，就不会出现新的上涨行情。
第三，对每一波上涨和下跌行情都要做出定性分析。
在大趋势中，每一波中级行情都有其特定的性质，因此能从量上预测其波动幅度。股市行情的演
变扑朔离迷，难以捉摸，每一波上涨行情形成后，投资者都对持续上涨寄以厚望，每一波下跌行
情的尾段，大部分投资者仍在恐惧中抛售股票。因此，产生了一种随机漫步理论，认为股市行情
的演变是不可测定的，是完全随机的。其实，当我们以科学的态度来研究股市运行的时候，还是
认为，现代科学已经证明，任何运动都是有规律的，股市运动同样具有一般运动的规律和股市运
动自身特有的规律。当我们建立了股市走势永恒牛市和调整的理论认识后，我们对能对股市运动
的每一波行情做出定性分析。如对上涨行情我们可以确定其到底是长期趋势的形成的初升段，还
是发展时期的主升段，还是成熟时期的最后上升段。对于下跌行情，我们也能相应确定每一波下
跌到底是对前一波上涨行情的单纯调整，还是对前两波上涨行情的复合调整，或是对前几波上涨
行情的更大级别的复合调整。
大盘运行的阶段及特点分析 市场每一波中级行情从诞生到覆灭，总在重复经历者从弱势
－转强势－强势－后强势－转弱势这样一种循环。
弱势阶段的特点：投资者认为的最后一个支撑位被击穿，市场进入最后的恐慌，不知底部在
何处；市场还在不断传闻利空消息，这些利空消息有的足以让投资者有理由认为大盘可能崩盘，
有的利空消息与股市关联度很小，但也能在市场上起到足够大的杀伤力作用；在整个跌势中一批
股票下跌，至弱势末期，最抗跌的股票也开始下跌，几乎再也看不到不跌的股票了；有的投资者
在整个下跌过程中一路补仓，但此时最后的多头也开始动摇。2003年11月是中国股市最黑暗的日
子，大盘跌破1311点上方的长期支撑平台，剔去指数的水份，大概实际在1100点的水平。最后的
多头也垂头丧气了。
次弱势阶段的特点：股市出现止跌反弹，但仍处于低迷阶段；大部分投资者的筹码高位套
牢，无法解套，部分机构投资者开始建仓，少部分套牢者低位割肉离场；大盘出现反弹--回落，
再反弹--再回落，底部逐渐形成的过程。在这一过程中，新的做多力量逐步形成，老的做空力量
逐步化解，一些利好消息出台，但在市场上反映不大，市场对于利空消息仍很敏感。 转强势阶段的特点：大盘开始回暖，机构抓紧建仓，并带动散户跟进，股指在震荡中走高。
这时一些到了解套价位的解套盘会大量卖出，但已经抵不住买入盘的力量，市场在大换手后，最
终使投资者明白，新一轮的牛市已经到来。
强势阶段的特点：股市高涨，股票轮涨，成交量不断放大，市场投机气氛越来越浓。机构开
始逐步卖出手中的股票，散户卖出获利股票后，马上换而买入认为还有上涨潜力的股票。强势阶
段还有另一种情形，就是市场一致看多，成交量没有特别放大，但投资者一致看多，不愿卖出手
中的股票，都在等待别的投资者推高股价。这时利好消息频传，就是像2004年1月武钢集团整体
上市这样的偏坏消息也当作利好炒作。更有甚者，一些假消息也能被乱传而引起股价快速短期上 涨。
后强势阶段的特点：大盘已经走出了高点，回落至次高点上，但市场投资热情不减，一部分
投资者在出货，另一部分投资者仍在买入，大盘在期待再创新高的气氛中短暂的上攻或较长时间
的横盘突然转头向下突破。
转弱势阶段的特点：牛市结束已成市场共识，投资者纷纷抛出手中的股票，股价或快速下
跌，远离投资者的持筹成本，使高位持筹的投资者无法出局，然后进入阴跌阶段。市场的热情烟
消云散。股市的熊市气氛弥漫在所有的投资者心中。弱势最后要在更大的下跌和市场恐慌中才能
结束。最后投资者才明白，牛市时期那么抢手的股票，几个月以后却变得无人愿碰，股价是怎样
涨上去的，又怎样跌了回来。
大盘运行的内部结构分析 在对大盘走势的分析中，运用个股板块走势的结构分析可以使
我们得出几个分析参数。一是当所有的股票都涨了一遍之后，市场上尽管投资信心很好，但股票
再难上涨时，这时中级上涨行情就将结束；当一波下跌行情开始后，只要还有股票没有调整，不
是所有的股票都跌到位时，不是中级调整的结束，也不是市场下跌的底部。二是在牛市中当投资
者，尤其是散户投资者都满仓持股而又没有人愿意卖出股票时，牛市将转入熊市；在熊市中当投
资者都深度套牢还在卖出股票，而市场上谁也不再敢接卖盘时，熊市将转入牛市。
大盘的整体与板块局部有重要的相关关系。在牛市中，各个板块都上涨了一遍，甚至连垃圾
股也涨到位了，牛市就到头了。股价首先从获利最大的板块，也就是市场最薄弱的环节突破下
跌，然后不断出现连锁反映，各板块依次下跌，直至最抗跌的板块也跌了下来，跌势才能告一段
落。此时，一方面一些股票因机构重仓被套，或一些股价空间跌得足够多时，市场又出现了局部
反弹的条件，反弹从这些薄弱环节开始。如2002年2至4月的反弹行情，就是因为银广夏跌到2元多
时，市场多年没看过绝对股价这么低的股票了，调动了人们的投机意识。
大盘的运行与自然界和社会的其他运动一样，当总体上涨完成后，大盘就要找最薄弱的板块
突破，形成下跌之势；当总体下跌完成后，市场又开始寻找最薄弱的板块突破，形成上涨之势。
很多投资者都问自己，下一波上涨的热点是什么板块？猜东猜西，实际上，在熊市末期，哪个板
块跌得最深，哪个板块下跌的时间最长，哪个板块机构仓位最重，套得最深，哪个板块有新鲜的
特点（如长江电力，TCL集团），它们就是市场上涨阻力最小的薄弱环节，就是最先上涨的板 块。
大盘运行的真实性与迷惑性 大盘的上涨或下跌一定有真实的理由支持，但是当大盘上涨
或下跌到某个点位时，却突然出人意料地出现拐点，这种拐点出现时甚至连大多数投资者都不相
信。这说明在大盘运行的真实理由后面有很大的迷惑性。识别大盘运行的迷惑性需要投资者有相
当的经验和超人的胆识。识别大盘的迷惑性需要把握的原则主要是，股市运行到极端，市场的真
实性后面可能包含着极大的偏向性，偏向性进一步走向极端，最后导致大盘运行走向相反的方
向。投资大师索罗斯对这一问题有精辟的论述。索罗斯说：\我断言，市场总是有偏向的，参
与
者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，一方
面参与者试图理解他们所参与的情境，另一方面他们的见解又作为决策的基础影响着事件的进
程。偏向是自强的，预期甚至比股票价格还要涨得快，基本趋势愈受到股票价格的影响，股票价
格的上涨则愈依赖于主流偏向的支撑，从而造成基本趋势与主流偏向两者同时滑入极其脆弱的状
态，最后，价格的变化无法维持主流偏向的预期，于是进入了矫正过程。\如2002年12月，股指回
到1311点的最后阶段，股市出现了一次极度的恐慌，记得那年12月31日，笔者在收盘的最后几分
钟，买入股票时遇到了汹涌的卖盘。等到2003年上半年回头再看时，当时全部是廉价筹码，是卖
出者在恐惧中心甘情愿的把钱送到我们手中。2003年12月31日，这一情景又重演了一次。 在对大盘拐点的认识与处理上有两条重要的原则必须重视，一是大盘的高点和低点在投资中
往往只会在事后才会认识清楚。当大盘运行出现高点后回到次高点时，牛市思维仍然是投资者的
主导思维，投资者最容易在此时把次高点认着为大盘回调的低点以逢低吸纳的方式买入股票，继
而主动买套，当熊市被确认时，大盘再下一个台阶，才发现自己的投资是错误的。当大盘处于低
位时，投资者往往对大盘下跌心存余惧，不敢买入股票，当牛势确认时，才发现在大盘真正低点
错过了投资的最佳时机。二是对牛市与熊市拐点的处理方式是截然不同的。当牛市结束大盘运行
在顶部时，成熟的投资者在投资方式上必须果断地作180度的思维转变，从看多毫不犹豫地转变
成看空，尽管此时大盘还会反复，走出欲跌还涨的假象，但坚决果断抛出手中的股票，是最佳的
回避风险的手段。当熊市结束大盘运行在下跌过程中时，不需太快确立牛势思维，因为熊转牛的
过程是缓慢的，往往表现为经过长期的下跌后，市场低迷到难以为继时，会爆发出井喷上涨行
情，或是大盘在一个低部区域用较长的时间完成筑底形态后，才会有新的上涨行情产生。所以熊
市中抄底不必心急，熊转牛的思维在大盘底部时既要坚定但又要缓慢。 第五章股票估值分析 02:06】
你一眼能够看出股价的高低吗？一下能分辨出股价中含有多少投资价值的成份和投机价值的
成份？一次能识别股票到底具备了多少绝对价值、相对价值、超值价值或特殊价值？要做到上面
几点，你需要有股票估值的功底。市盈率、市净率、股息收益率，或按资本资产定价原则可以推
算常规的股票的绝对价值。但是按照中国股市运行的特点，本书独创了股票的相对价值、超值价
值和特殊价值的概念。股票的价格中含有投资价值和投机价值两个部分，股票的价值随着不同时
期的不同预期，也会从偏向于市盈率转向市梦率。没有一成不变的股票价值和价值测算方法。 股票价格的构成 股票的价格包括两大内容，投资价值和投机价值。股票的投资价值是指
股票本身所包含的内在价值。股票作为一定量的实有物化资产的代表，本身具有实际的价值，这
种实际价值就是股票的价格支撑。股票的投机价值是由于各种因素引起股票这一特殊商品的价格
变化的附加价值。如炒作概念，市场热点及市场冲动，甚至市场的群体错误倾向。股票的投机价
值源于股票的市场因素。如2000年，任何股票名称只要冠以科技字样，价格就能高出几元。而
2004年流动性成了股价可以高过同类股票的原因，市场共同看好大盘活跃股，甚至说高怕什么，
只要流动性好，买错了任何时候都能卖出就行了。
股票的投资价值分析依据：①市净率。主要反映投资者用什么价格买了上市公司的净资产，
股价高出每股净资产太多股价就不合理。②市盈率。主要反映投资者需用多少年才能收回所投资
的本金。③股息收益率。主要是上市公司对股东的派息多少或派现能力的大小。④上市公司资产
质量。上市公司资产是否完好无缺是上市公司资产质量好坏的标准之一。
股票的投机价值分析依据：①市场监管环境的松紧程度和投资者参与的程度。②市场炒股题
材是否被市场认可。③某类股票自身具有的投机价值。④股价波动回归和筹码收集的利用。 投资价值与投机价值可以用下面的比喻来说明。上市公司的资产是啤酒，代表股票的投资价
值。泡沫是股票的投机价值，泡沫本身就是啤酒的一个特性，是啤酒永远相伴相存的特性。净资
产的好坏代表水桶壁上有一个漏洞，好的净资产代表水桶壁上无洞，能装满桶的啤酒；资产的高